中銀三星人壽一季度凈利同比降57%，創(chuàng)始股東擬轉(zhuǎn)讓24%股權(quán)，銀保渠道貢獻超八成

在保險行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化的大背景下，銀行系險企的發(fā)展狀況引發(fā)業(yè)界關(guān)注。一方面，渠道資源與品牌背書依舊構(gòu)成一定優(yōu)勢；另一方面，在股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利路徑等環(huán)節(jié)，銀行系險企則面臨一定考驗。

中銀三星人壽，作為一家由中方控股、外資參與設(shè)立的合資保險公司，近年的公開信息顯示，其在股東構(gòu)成、業(yè)務(wù)表現(xiàn)、銀保模式等方面存在一些變化。而其2025年第一季度凈利潤同比下降57%，是短期因素影響還是季度性波動，亦需后續(xù)觀察。

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創(chuàng)始股東擬轉(zhuǎn)讓24%股權(quán)，掛牌底價為18.15億元

據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)顯示，2024年12月16日，中國航空集團有限公司在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的中銀三星人壽24%股權(quán)。根據(jù)掛牌公告，該次掛牌底價為18.15億元。

圖片來源：北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)

截至2025年6月17日，該交易尚未完成。一般來說，市場層面對該類保險股權(quán)交易的參與，通常與宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)估值預期及標的公司經(jīng)營表現(xiàn)等多重因素相關(guān)。北京產(chǎn)權(quán)交易所數(shù)據(jù)顯示，2024年內(nèi)也有幾家保險公司股權(quán)掛牌，說明在保險行業(yè)整體加快結(jié)構(gòu)優(yōu)化的背景下，股權(quán)流通活躍度呈現(xiàn)上升趨勢。

當前中銀三星人壽的股東結(jié)構(gòu)為，中銀投資資產(chǎn)管理有限公司持股51%，三星生命保險株式會社持股25%，中國航空集團有限公司持股24%。

圖片來源：中銀三星人壽2025年一季度償付能力報告

除了股權(quán)調(diào)整外，增資規(guī)劃亦值得關(guān)注。中銀三星人壽曾于2022年公告，擬將注冊資本從24.67億元增至48.67億元，計劃由三方股東按照原有股比出資認繳，增資金額合計達24億元。截至2025年6月17日，根據(jù)公開渠道查詢，該增資計劃進展暫未更新。

圖片來源：中銀三星人壽相關(guān)公告截圖

此外，中銀三星人壽于2024年獲得監(jiān)管部門批復，在全國銀行間債券市場公開發(fā)行10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規(guī)模不超人民幣18億元。

圖片來源：北京金融監(jiān)管局

從現(xiàn)有信息看，中銀三星人壽在股權(quán)調(diào)整、增資規(guī)劃等方面或處于動態(tài)平衡發(fā)展階段。隨著未來相關(guān)事宜進一步推進，其資本穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)表現(xiàn)及償付能力狀況仍有觀察空間。

02

業(yè)務(wù)規(guī)模增長，盈利波動，2025年一季度凈利潤同比下降57%

從近年財務(wù)數(shù)據(jù)看，中銀三星人壽的業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)了明顯增長。2019年，保險業(yè)務(wù)收入為53.05億元，至2023年增至248.68億元，2024年則實現(xiàn)298.62億元的保險業(yè)務(wù)收入。

圖片來源：中銀三星人壽2024年年度信息披露報告

但從盈利端觀察，情況則呈現(xiàn)出一定變化。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2023年間，公司凈利潤分別為0.55億元、0.67億元、1.34億元、0.08億元與0.76億元，整體波動幅度較大。2024年，當期凈利潤為4.83億元，整體收入與盈利水平回到相對穩(wěn)定區(qū)間。

圖片來源：中銀三星人壽2024年年度信息披露報告

不過，進入2025年，其一季度凈利潤為0.68億元，較2024年同期的1.59億元下降57%。

圖片來源：中銀三星人壽2025年一季度償付能力報告

從上述數(shù)據(jù)看，2019年至2024年，中銀三星人壽保險業(yè)務(wù)收入累計增長超過5倍，體現(xiàn)了其業(yè)務(wù)擴張能力持續(xù)增強。

但另一方面，凈利潤的波動，或說明其在盈利模式等方面尚存進一步提升空間。2024年實現(xiàn)4.83億元凈利潤雖為階段性高點，但是否具備持續(xù)性，還需結(jié)合后續(xù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)進一步觀察。

而2025年第一季度的凈利潤同比下降這類季度波動，可能受多種短期因素影響，但從中短期數(shù)據(jù)看，利潤表現(xiàn)出現(xiàn)回落，也一定程度上說明其在業(yè)務(wù)發(fā)展等方面仍有優(yōu)化空間。

根據(jù)中銀三星人壽披露的2025年第一季度償付能力數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，中銀三星人壽綜合償付能力充足率為229.29%，核心償付能力充足率為162.65%，與2024年四季度的245.86%、177.79%相比，出現(xiàn)一定幅度的下降。

圖片來源：中銀三星人壽2025年一季度償付能力報告

從行業(yè)趨勢看，當前壽險公司多面臨增收不增利難題，尤其是依賴傳統(tǒng)渠道與中長期保障型產(chǎn)品的險企，在客戶獲取成本上升、會計準則變化等多重因素疊加下，盈利波動性較以往增多。在此背景下，險企尚需積極提升銷售效率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與資本成本管控的多維協(xié)同，以緩解短期內(nèi)盈利挑戰(zhàn)和長期盈利質(zhì)量穩(wěn)固。

03

銀保渠道依賴，貢獻度高，渠道結(jié)構(gòu)或影響高質(zhì)量發(fā)展

作為銀行系壽險公司，中銀三星人壽的主要業(yè)務(wù)路徑在一定程度上通過銀保渠道展開。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，其以“中銀尊享人生”“中銀安禧”“尊享家盈”等中長期保障型保險產(chǎn)品為主，這類產(chǎn)品多為終身壽險和分紅型兩全保險，風險保障與資金增值功能并重，契合高凈值客戶與家庭財富管理場景。銀保渠道具備大客群和集中推廣優(yōu)勢，為中銀三星人壽推動業(yè)務(wù)放量創(chuàng)造一定基礎(chǔ)條件。

不過，相對單一的渠道結(jié)構(gòu)也帶來多維度挑戰(zhàn)。從成本端看，2019年，其手續(xù)費及傭金支出為5.92億元，至2023年已上升至25.97億元，盡管2024年回落至10.50億元，但如果過度依賴銀保渠道，可能還會面臨一定的壓力。

圖片來源：中銀三星人壽2024年年度信息披露報告

此外，銀保模式的銷售方式下，保險公司與客戶之間的服務(wù)觸點相對稀疏，可能對客戶黏性與復購率帶來一定影響，也有可能對長期運營數(shù)據(jù)的沉淀產(chǎn)生影響。

與此同時，從目前行業(yè)趨勢看，壽險機構(gòu)多致力于提升服務(wù)能力、發(fā)展優(yōu)質(zhì)個險隊伍、拓展線上化能力。相較之下，銀保渠道在客戶觸達上，也有必要從銀行介紹到一次成交，也需向品牌認知到產(chǎn)品體驗再到服務(wù)復購遷移，藉此借助銀行渠道優(yōu)勢，優(yōu)化銀保模式。

根據(jù)中銀三星人壽2024年年報數(shù)據(jù)，其全年原保險保費收入排名前五的產(chǎn)品均為通過銀保渠道銷售的長期壽險及分紅型保險產(chǎn)品，也體現(xiàn)出其當前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對銀行通道的過度依賴。

具體來看，排名第一的為“中銀三星中銀尊享人生終身壽險”，全年實現(xiàn)原保險保費收入131.34億元，退保金為8361萬元；排名第二的為“中銀三星中銀尊享人生二號終身壽險”，實現(xiàn)保費收入57.80億元，退保金為675萬元；排名第三的“中銀三星中銀安禧二號兩全保險（分紅型）”收入25.72億元，退保金為494萬元；

第四名為“中銀三星尊享家盈二號終身壽險”，收入13.47億元，退保金為1.65億元；第五名“中銀三星中銀安禧三號兩全保險（分紅型）”則實現(xiàn)收入13.37億元，退保金額為0。

圖片來源：中銀三星人壽2024年年度信息披露報告

上述數(shù)據(jù)一定程度上說明其目前主打產(chǎn)品以銀保渠道為主，產(chǎn)品集中度較高，主要集中于終身壽險及分紅型兩全險等保障型長期產(chǎn)品。

進一步看，五款主力產(chǎn)品的原保險保費收入合計為約241.70億元，相當于這五款主力產(chǎn)品的原保險保費收入，占中銀三星人壽2024年全年保費收入298.62億元的約80.9%。雖然這些產(chǎn)品具備一定的資金沉淀能力，但也需持續(xù)關(guān)注客戶黏性表現(xiàn)，以評估長期業(yè)務(wù)質(zhì)量與客戶保單持續(xù)率情況。特別是在市場利率變化和客戶需求多元化背景下，產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)與銷售渠道之間的協(xié)同性，已成為影響險企經(jīng)營穩(wěn)定性的重要變量。

當前，銀保模式在快速拓量方面具備一定優(yōu)勢，但其本身也存在如客戶黏性弱、服務(wù)可觸達性有限等普遍性問題。要在這一基礎(chǔ)上形成更可持續(xù)的業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)，或可考慮發(fā)展相對自主的線上銷售網(wǎng)絡(luò)、搭建定制化服務(wù)場景，以增強險企與客戶之間的直接聯(lián)系。同時，結(jié)合人工智能等技術(shù)賦能，優(yōu)化銷售觸點、風控機制和服務(wù)響應(yīng)，也可能成為打開第二增長空間的輔助路徑。

未來，圍繞產(chǎn)品設(shè)計、渠道多元、科技驅(qū)動的組合路徑進行探索，不僅是險企對現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的補充，也有望為險企提供更廣闊的經(jīng)營空間與更強的市場競爭力。

中銀三星人壽尚處在以銀保為主的渠道發(fā)展階段，銀保協(xié)同誠然能為其帶來規(guī)模優(yōu)勢，但同時也伴隨渠道相對單一等現(xiàn)實挑戰(zhàn)。在保險市場從“拼規(guī)模”向“拼質(zhì)量”進化的新周期下，渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整，或?qū)⒊蔀橹秀y三星人壽打開下一個增長空間的變量。而其能否在創(chuàng)始股東擬轉(zhuǎn)讓24%股權(quán)、盈利質(zhì)量、渠道路徑依賴等動態(tài)變化中保持穩(wěn)固發(fā)展，我們不妨拭目以待。