仙工智能沖IPO：營收增長卻連年虧損，一場資本豪賭？

智能機器人風(fēng)口下，全球最大的以控制系統(tǒng)為核心的智能機器人公司仙工智能沖刺港股IPO。

2025年5月27日，仙工智能向港交所遞交了上市申請，中金公司擔(dān)任獨家保薦人。據(jù)灼識咨詢顯示，仙工智能在2023至2024連續(xù)兩年的全球機器人控制器銷量排名第一，并以此為基礎(chǔ)，構(gòu)建了全球首家規(guī)模化的智能機器人開放平臺。

據(jù)公開資料顯示，仙工智能成立于2020年，以“讓智能機器人沒有門檻”為使命，基于自主研發(fā)的控制器（SRC系列）及軟件系統(tǒng)（M4、Meta系列），打造了全球首個規(guī)模化智能機器人開放平臺，核心業(yè)務(wù)涵蓋“控制器+軟件+機器人”一站式解決方案，業(yè)務(wù)范圍現(xiàn)已超過30個國家及地區(qū)。

在招股書中，仙工智能表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于推進尖端AGI和具身智能技術(shù)的研究及開發(fā)；建設(shè)一個多功能中心，整合研發(fā)、運營、組裝及測試功能；機器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資和收并購，以支持先進技術(shù)的取得并強化自己的平臺生態(tài)系統(tǒng)；建立全球銷售體系，以提高市場占有率并支持國際業(yè)務(wù)增長；以及用于營運資金及一般企業(yè)用途。

沖刺IPO之前，董事長、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官趙越合計控制仙工智能約53%的投票權(quán)，此外珠海隱山持股14.25%，寧波匯利道勤持股9.65%，科沃斯持股6.45%。

值得關(guān)注的是，仙工智能的技術(shù)壁壘、生態(tài)整合能力與商業(yè)化路徑，不僅折射出中國智能機器人產(chǎn)業(yè)的崛起，也為資本市場提供了一個觀察硬科技企業(yè)資本化邏輯的鮮活樣本。

當(dāng)然，資本市場的考驗才剛剛開始——如何平衡研發(fā)投入與盈利目標？如何應(yīng)對巨頭跨界競爭？如何在全球化中維持技術(shù)代差？這些問題將決定仙工智能能否從“獨角獸”進化為“長期主義者”。

01

技術(shù)壁壘：從“機器人大腦”到AGI的垂直深耕

了解仙工智能的都清楚，其核心競爭力源于其對智能機器人底層技術(shù)的系統(tǒng)性突破，自主研發(fā)的SRC系列控制器，被定義為智能機器人的“大腦”，集成了視覺-語言-動作（VLA）、強化學(xué)習(xí)、端到端導(dǎo)航和同步定位與建圖（SLAM）等前沿算法，實現(xiàn)了機器人從感知到?jīng)Q策的全棧自主化。

仙工智能的壁壘來自控制系統(tǒng)的技術(shù)突破以及開放平臺的技術(shù)外溢效應(yīng)。

技術(shù)突破方面，通過多傳感器融合實現(xiàn)±2mmSLAM精度，僅需10%環(huán)境參照物即可穩(wěn)定導(dǎo)航，仙工智能成為行業(yè)標桿。其創(chuàng)新性體現(xiàn)在三方面：其一是多模態(tài)融合：通過視覺語義地圖與VLA算法，機器人可理解復(fù)雜環(huán)境指令；其二是功能安全認證：安全型控制器SRC-3000FS是全球首款且唯一一款通過SGS TüV SAAR功能安全認證的產(chǎn)品，滿足高風(fēng)險工業(yè)場景的嚴苛要求；其三是AGI前瞻布局：推出全球首款一體化具身智能控制器SRC-5000，實現(xiàn)“全身控制”技術(shù)突破，支持輪式人形機器人在非結(jié)構(gòu)化場景中執(zhí)行自然語言指令。

開放平臺的技術(shù)外溢效應(yīng)方面，仙工智能的“機器人大腦”并非孤立產(chǎn)品，而是通過星云（Nebula）系統(tǒng)構(gòu)建了一個覆蓋零部件適配、機器人開發(fā)、場景落地的生態(tài)閉環(huán)。截至2024年底，平臺適配超300種零部件，支持1500家集成商與終端客戶。這種開放性降低了開發(fā)門檻，形成“數(shù)據(jù)-算法-產(chǎn)品”迭代閉環(huán)，數(shù)據(jù)驅(qū)動的泛化能力使機器人在新場景部署成本實現(xiàn)明顯降低。

02

生態(tài)化轉(zhuǎn)型：智能機器人平臺的飛輪效應(yīng)與價值共創(chuàng)

仙工智能的商業(yè)敘事正在突破傳統(tǒng)硬件廠商的線性增長邏輯，轉(zhuǎn)向以技術(shù)平臺為核心的生態(tài)化運作模式。其戰(zhàn)略本質(zhì)是通過“技術(shù)開源”與“生態(tài)共建”，將企業(yè)從單一的產(chǎn)品提供者轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)價值網(wǎng)絡(luò)的樞紐，在降低客戶綜合成本的同時，構(gòu)建多方參與的價值共創(chuàng)體系。

首先，商業(yè)模式呈現(xiàn)出典型的“雙邊市場”特征：一方面是供給側(cè)賦能，通過開放控制器接口協(xié)議與開發(fā)工具鏈，吸引零部件供應(yīng)商、系統(tǒng)集成商加入生態(tài)，形成硬件模塊的“即插即用”體系；另一方面是需求側(cè)整合，為終端客戶提供“控制器+適配方案+運維服務(wù)”的一站式解決方案，覆蓋從倉儲物流到產(chǎn)線升級的多元場景。

其次，生態(tài)化轉(zhuǎn)型正在重塑行業(yè)價值分配規(guī)則，包括開發(fā)者社區(qū)構(gòu)建、供應(yīng)鏈韌性提升及全球化生態(tài)布局：通過平臺吸引開發(fā)者參與應(yīng)用共創(chuàng)，形成“平臺企業(yè)定標準、第三方開發(fā)者拓場景”的協(xié)作機制；與核心零部件供應(yīng)商建立“聯(lián)合研發(fā)+產(chǎn)能共享”機制，縮短關(guān)鍵部件交付周期，同時降低故障率；在海外設(shè)立聯(lián)合創(chuàng)新中心，通過本地化技術(shù)適配構(gòu)建差異化競爭力。

最后，構(gòu)建了“技術(shù)-場景-數(shù)據(jù)”的正循環(huán)：平臺積累百萬組場景數(shù)據(jù)，使算法迭代速度比競爭對手快，形成“越用越強”的競爭壁壘；軟件訂閱服務(wù)收入年復(fù)合增長率增長，逐漸改變“硬件主導(dǎo)”的盈利模式，使企業(yè)抗周期能力顯著增強。

03

財務(wù)與行業(yè)：高增長背后的隱憂與機遇

仙工智能的財務(wù)表現(xiàn)，既展現(xiàn)了高成長性，也暴露了技術(shù)密集型企業(yè)的共性挑戰(zhàn)。

招股書顯示，仙工智能在2022年、2023年、2024年營收分別為1.84億元、2.49億元、3.39億元，2022年至2024年的復(fù)合年增長率為35.7%，其中2024年主要受益于機器人銷量增長；毛利分別為0.86億元、1.22億元、1.56億元；毛利率分別為46.8%、49.2%、45.9%；2022年至2024年分別錄得凈虧損3226萬元、4770萬元及4231萬元，經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財務(wù)報告準則計量）分別為3075萬元、2091萬元及1063萬元，一定程度上顯示商業(yè)化效率在提升。

但值得一提的是，仙工智能面臨現(xiàn)金流壓力：截至2024年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅9286萬元，而研發(fā)投入持續(xù)高企（2024年7130萬元），上市募資成為關(guān)鍵輸血渠道。

此時選擇上市，是仙工智能看到了行業(yè)賽道的黃金窗口期，全球智能機器人市場正處爆發(fā)前夜。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年市場規(guī)模2778億元，預(yù)計2029年達7085億元（CAGR 20.6%），其中工業(yè)場景為主要驅(qū)動力。從“單機自動化”向“多機協(xié)同+具身智能”升級，仙工智能的控制器市占率（2024年為23.6%）已形成先發(fā)優(yōu)勢，但要清楚的是，面臨發(fā)那科、ABB等巨頭的生態(tài)反制。

當(dāng)然，仙工智能還享受政策紅利。中國“十四五”智能制造規(guī)劃與歐盟《人工智能法案》共同推動行業(yè)標準化，具備技術(shù)合規(guī)性的企業(yè)將優(yōu)先受益。

對投資者而言，仙工智能的案例提供了一個觀察硬科技賽道的窗口：技術(shù)領(lǐng)先性是入場券，但唯有將技術(shù)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)模式，才能在資本洪流中站穩(wěn)腳跟。而資本市場的認可，或許正是其降低行業(yè)門檻的第一塊基石。

無論如何，上市結(jié)果還需市場給出答案，我們拭目以待。