金店，跑出三個IPO

2024開年，伴隨著品牌柜臺金價沖向600元+/克，黃金珠寶品牌也開始新一輪IPO沖刺。

繼1月19日，中國證監會網站發布關于夢金園境外發行上市備案通知書后，1月30日，珠寶連鎖品牌周六福又被傳出要赴港上市，并表示可能會集資數億美元，估值或超100億元。

加上去年11月10日在港交所披露IPO招股書的老鋪黃金，可謂三家金店齊聚港交所門前。更有意思的是，這三家企業都曾踏上A股IPO征途，但均鎩羽而歸。

此次乘著黃金消費熱的大勢，先后啟動棄A赴港的他們，又能否圓夢呢？

“買金熱”催生IPO潮，這回輪到年輕人拱賽道

事實上，這波IPO還得從行情談起。

一直以來，A股和港股都不乏高知名度的黃金珠寶品牌，如周大福、老鳳祥、周大生、中國黃金、老廟黃金（母公司為豫園股份）、六福集團、周生生等。

其中，于1973年香港上市的周生生率先打開了黃金珠寶公司的上市大門，港資品牌更是占據了國內黃金珠寶行業的半壁江山。

隨后，老鳳祥跟六福分別于1992年和1997年成功IPO，上市時間也相對“隨緣”。但2000年之后，黃金珠寶品牌沖擊上市的動作則呈現出了隨黃金市場波動的周期性。

2009年到2010年，黃金價格最高價從1212美元1盎司上升到1421美元1盎司，漲幅高達16%。彼時不少人為規避經濟危機風險，選擇購入黃金，各國官方也實施了各種政策，促使金價有了大幅度的上漲。

2011年，金價最高達到了1895美元1盎司，達到了2009年至2018年間的最高峰。受到行情的助推，2010年至2011年間，潮宏基與明牌陸續登陸A股，周大福則在港股上市，迎來了一波IPO上市潮。

時間線撥至2016年后，隨著全球及國內均實行了量化寬松政策，國內金價呈現上漲趨勢，加之國內消費者們對黃金首飾的個性化需求不斷增強，年輕人撐起了金飾的半邊天。

據《2021中國黃金珠寶消費調查白皮書》顯示，在金店消費群體中，25-35歲的顧客占比75.59%。

有90后消費者表示，近三年自己購買品牌金飾支出已達10萬元，含工費在內每克金價從480元/克到目前的660元/克不等。同時，隨著金價的持續走高，金飾的消費支出在她看來，保值+投資的屬性也隨之增強，提高了她的消費動力。

真可謂“買漲不買跌”。

新一波買金熱的行情也讓黃金珠寶玩家們的業績水漲船高。以周大福為例，其2021財年營收跟核心業務營運利潤實現了23.6%和51.7%的雙增長，股價也在經歷了2020年的業績低谷后，觸底反彈，從5港元一路上漲至16港元，市值超1600億港元創下新高。

行業回暖，也讓一眾玩家又發起了對資本市場的沖擊，中國黃金、曼卡龍在2021年接力上市。

其中，中國黃金位列第一梯隊，體量僅次于周大福，2021年營收超過500億元。此次赴港IPO的三家，也曾在A股征途上跟前者同臺競技，但“不幸”被拒之門外。

2021年10月底，向深交所沖擊的夢金園首發上會被暫緩表決，1個月之后再度上會，正式被否。再到老鋪黃金，原計劃2021年4月首發上會，不曾想上會前一天被取消審核，同年7月卷土重來，正式被拒。

周六福的A股上市之路也三戰三敗，經歷了2019年、2020年、2022年的三次遞表，最終于去年11月主動撤回IPO申請，宣告終止。

這才有了當下金價維持高位、A股IPO階段性收緊后，三家共闖港交所的一幕。

三家一年賣出200億，資本“突擊”Pre-IPO輪

雖然在A股沖擊上，三家有點失意，但市場表現并不俗。

其中，夢金園為三者體量之最，定位于黃金珠寶首飾原創品牌制造商，規模可能僅次于老鳳祥、中國黃金、周大福以及擁有老廟和亞一等多個黃金珠寶品牌的豫園股份。

2020年至2022年，夢金園總營收超百億規模，分別為108.34億元、168.71億元和157.24億元。

周六福雖然營收規模稍顯遜色，但卻增長迅猛。2022年，周六福實現總營收31.60億元，同比增長11.69%，較2016年翻了近6倍。凈利潤錄得5.83億元，同比提升35.81%，2016-2022年年復合增長率高達39.75%。

“小而美”的老鋪黃金更是“古法獨美”，憑借29家自營門店撐起了8.96億元、12.65億元和12.94億元的同期營收。

據弗若斯特沙利文報告，2022年在中國所有黃金珠寶品牌中，老鋪黃金的單店收入排名第一。2023年上半年，老鋪黃金的店均收入已達4480萬元。

僅2022年，三家總營收合計就達201.78億元。以周大生2022全年實現收入111.18億元來看，三家金店總營收頂“兩個”周大生，光是夢金園的營收就已經超周大生2022年總營收41.4%。

金店生意的紅火，也吸引了一眾機構跑來投。

在夢金園沖刺A股期間，2022年8月，中信證券投資以現金方式按每股12元認繳4166666股股份，成功在IPO前獲得1.82%的持股，而2018年投資夢金園的海泰控股以天津海開信創持股4.37%。

周六福也在IPO前引入了外部資本，永誠二號、道陽君瑞、金玉福源、架橋合利、華拓至遠等均來押注。

不過，最受關注的還當屬資本對老鋪黃金的2.25億元Pre-IPO輪“突擊”。

在向港交所遞表前三天，老鋪黃金完成了上市前的唯一一輪融資，由黑蟻資本領投1.75億元，豫園股份投資5000萬元。這輪增資直接讓老鋪黃金的估值從5.43億元增長至52.25億元，足足增長了8.62倍。

金飾內卷升級，新“賣金”IPO花落誰家？

從盈利上看，夢金園跟周六福更多是靠加盟商賺錢，而老鋪黃金賺的是“古法手工工藝”的手工費和品牌溢價。

但就這兩塊而言，其實都并不算太具備實質的業務壁壘，有著各自“隱秘的角落”。

周六福加盟店業務細分為“產品銷售”和“服務費”兩類，服務費則再細分為“品牌使用費”和“特許經營費”兩項，其中，在服務費中占大頭的品牌使用費，指加盟店從外部供應商處采購第三方產品，并使用“周六福”品牌銷售，而向公司支付的費用。

這種類貼牌生意，在黃金首飾行業內并不常見，讓周六福賺得盆滿缽滿，也飽受詬病，從此前A股審核意見看，其加盟模式下的收入真實性是IPO失敗告終的原因之一。

另一邊，一直宣傳“古法手工工藝”的老鋪黃金在產品生產上卻并非是完全自主生產，而是有相當大比例的委外加工，也就意味著“古法工藝”并不具備獨特性或者技術壁壘。

而且近年來周大福推出古法“傳承”系列，周大生推出生肖、麻將等國潮款式，中國黃金推出“故宮金”系列，都在提高審美價值，適應年輕人的消費偏好與消費習慣，把時尚的設計與傳統文化內涵結合提高產品附加值。

這邊品牌玩家們都把年輕人作為未來品牌盈利能力所要爭奪的腹地，在品牌跟設計上打得火熱，但這屆年輕人，在購金上早開始貨比三家、甚至跑向水貝淘貨。小紅書也出現了各類水貝買金的攻略，很多年輕人都帶著品牌店的款式去定制或者挑同款。

有消費者表示，自己并沒有特別高的品牌忠實度，買金飾第一看眼緣，同時會參考小紅書上各家品牌類似款式的價格，甚至會跟水貝的比貨，最終從價格上、品牌上、工藝上選擇自己覺得性價比最高的金飾。

“水貝等市場上的黃金更多是擔心含金量不足以及工藝參差不齊，但如果真金+品牌工藝水平，就真的 ‘很香’。”

目前據小紅書，相較于商場品牌黃金動輒600元+/克的金價，水貝金飾批發價每克在480元左右，不過一些黃金品牌店也推出“滿減”等活動促銷，例如黃金首飾每克直減30元、免工費等。

龐大的消費需求之下，伴隨著水貝打響價格戰，拼品牌、拼工藝、拼設計的金店們能否靠抓住年輕人這波消費潮掀起又一輪IPO，考驗內功的時間到了。