成長空間大、發(fā)展邏輯強 多家券商給予伊利股份維持“買入”評級

在宏觀經(jīng)濟增長承壓、疫情多點散發(fā)的不確定性環(huán)境下，伊利再次交出一份穩(wěn)增的成績單。

10月27日，伊利發(fā)布2022年前三季度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)總收入938.61億元，繼續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)增長，歸母凈利80.61億元。至此，伊利已經(jīng)連續(xù)29年持續(xù)增長，也是A股僅有的兩家連續(xù)增長29年的公司之一。

伊利能在疫情壓力下實現(xiàn)穩(wěn)健增長，實屬來之不易。要知道，今年前三季度，疫情多地、多點散發(fā)給消費類企業(yè)帶來不小的挑戰(zhàn)。特別是在下線城市，嚴格的管控使得乳制品消費場景受到不小的影響。而伊利作為行業(yè)內(nèi)下線城市渠道鋪設(shè)最廣、渠道滲透率最高的企業(yè)，受到的影響也相對較大。

但伊利在業(yè)績溝通會上也釋放了積極的信號，其表示，目前公司已經(jīng)開始積極備戰(zhàn)春節(jié)旺季，預(yù)計四季度收入有望達到兩位數(shù)以上增長，利潤率也會有一定提升，“我們依然維持全年利潤率不下降的目標”。

經(jīng)營韌性和發(fā)展信心的背后，凸顯伊利作為亞洲乳業(yè)龍頭的穩(wěn)健和定力。

一、穩(wěn)價盤、優(yōu)庫存堅持長期發(fā)展定力

伊利的發(fā)展，頗有“咬定青山不放松”之勢。

著眼長期發(fā)展，伊利會根據(jù)企業(yè)不同發(fā)展階段制定目標，并為之進行戰(zhàn)略布局。當下伊利的目標便是“全球乳業(yè)第一”，即便是在疫情影響下，伊利依然堅持長線布局和投入，從長遠戰(zhàn)略著眼企業(yè)長期增長路徑。

在當前的市場狀態(tài)下，伊利充分考慮上下游合作伙伴的利益，出臺一系列符合市場實際的渠道支撐政策，減輕渠道伙伴壓力。據(jù)行業(yè)人士透露，前三季度伊利花大力氣穩(wěn)定價盤、優(yōu)化庫存，保障渠道生態(tài)良性發(fā)展。

因為伊利堅信，疫情的影響是短暫的，消費者對于健康食品特別是乳制品更加強烈的需求，快速養(yǎng)成的飲奶習(xí)慣，這些長期的剛性因素并沒有改變。雖然這在短期內(nèi)可能會給業(yè)績增長帶來壓力，但從中長期來看，穩(wěn)固的價盤和健康的庫存更有益于可持續(xù)的發(fā)展。這也就意味，隨著疫情形勢趨緩，伊利的業(yè)績增長也將重回快速增長軌道。

二、加大第二增長曲線布局蓄積長期高質(zhì)量增長

在行業(yè)增長承壓背景下，伊利能夠抓住“時間窗口”對重點領(lǐng)域進行長期戰(zhàn)略布局，為公司未來增長蓄積力量。

特別是在品牌投入方面，盡管面臨外部宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)，但伊利沒有因為短期疫情壓力就放棄品牌發(fā)展窗戶期的投入，而是著眼長遠的戰(zhàn)略眼光，繼續(xù)強化品牌建設(shè)，圍繞冬奧等頂級體育資源持續(xù)布局；并且對于高貢獻度品類，在品牌投入上也有所傾斜，有望提高投入產(chǎn)出效率。

從前三季度業(yè)績就可以看出，伊利品牌投放策略的有效性，旗下奶粉及奶制品營收187.28億元，同比增長60.5%，持續(xù)“快進”。

其中，奶粉業(yè)務(wù)憑借扎實的技術(shù)創(chuàng)新實力，借勢“新國標”行業(yè)機遇成功突圍，奶粉業(yè)務(wù)內(nèi)生增速持續(xù)保持行業(yè)第一，并且通過收購“羊奶粉龍頭”澳優(yōu)乳業(yè)，促成奶粉品線“牛羊并舉”戰(zhàn)略優(yōu)勢，使其已經(jīng)具備問鼎“全球奶粉第一”的實力。而在奶酪業(yè)務(wù)方面，伊利進入市場三年時間就已經(jīng)迅速成為行業(yè)第二，上升勢頭同樣強勁。

三、核心競爭力堅實 多機構(gòu)維持買入評級

從市場來看，伊利基本盤穩(wěn)健增長。前三季度，伊利液態(tài)奶營收641.02億元，規(guī)模和市場份額繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，伊利純牛奶、金典有機均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，明星產(chǎn)品金典有機、安慕希繼續(xù)保持細分品類第一品牌，安慕希市場份額繼續(xù)擴大。

渠道優(yōu)勢是伊利最大的底氣。截至2022年9月末，伊利經(jīng)銷商總計19321家，同比增加4762家，對銷售終端的掌握能力進一步加強，無疑是行業(yè)內(nèi)渠道鋪設(shè)最廣、運營最深的企業(yè)。

更難能可貴的，伊利以自身的穩(wěn)健帶動了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的平穩(wěn)發(fā)展，真正發(fā)揮了行業(yè)壓艙石的作用，保護了行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根基。

伊利的成績是有目共睹的。申萬宏源、華泰證券及招商證券等在內(nèi)的多家券商也因看好伊利中長期的成長空間和發(fā)展邏輯，紛紛維持“買入”或“強烈推薦”評級。

資本市場從來都不以一時成敗論英雄，經(jīng)營思路足夠清晰，核心競爭力足夠堅實，發(fā)展定力足夠強大的伊利，在宏觀企穩(wěn)、消費回暖的大勢之下，必然率先迎來最快速的反彈。