成長空間大、發(fā)展邏輯強 多家券商給予伊利股份維持“買入”評級

在宏觀經濟增長承壓、疫情多點散發(fā)的不確定性環(huán)境下，伊利再次交出一份穩(wěn)增的成績單。

10月27日，伊利發(fā)布2022年前三季度業(yè)績報告，實現營業(yè)總收入938.61億元，繼續(xù)實現兩位數增長，歸母凈利80.61億元。至此，伊利已經連續(xù)29年持續(xù)增長，也是A股僅有的兩家連續(xù)增長29年的公司之一。

伊利能在疫情壓力下實現穩(wěn)健增長，實屬來之不易。要知道，今年前三季度，疫情多地、多點散發(fā)給消費類企業(yè)帶來不小的挑戰(zhàn)。特別是在下線城市，嚴格的管控使得乳制品消費場景受到不小的影響。而伊利作為行業(yè)內下線城市渠道鋪設最廣、渠道滲透率最高的企業(yè)，受到的影響也相對較大。

但伊利在業(yè)績溝通會上也釋放了積極的信號，其表示，目前公司已經開始積極備戰(zhàn)春節(jié)旺季，預計四季度收入有望達到兩位數以上增長，利潤率也會有一定提升，“我們依然維持全年利潤率不下降的目標”。

經營韌性和發(fā)展信心的背后，凸顯伊利作為亞洲乳業(yè)龍頭的穩(wěn)健和定力。

一、穩(wěn)價盤、優(yōu)庫存堅持長期發(fā)展定力

伊利的發(fā)展，頗有“咬定青山不放松”之勢。

著眼長期發(fā)展，伊利會根據企業(yè)不同發(fā)展階段制定目標，并為之進行戰(zhàn)略布局。當下伊利的目標便是“全球乳業(yè)第一”，即便是在疫情影響下，伊利依然堅持長線布局和投入，從長遠戰(zhàn)略著眼企業(yè)長期增長路徑。

在當前的市場狀態(tài)下，伊利充分考慮上下游合作伙伴的利益，出臺一系列符合市場實際的渠道支撐政策，減輕渠道伙伴壓力。據行業(yè)人士透露，前三季度伊利花大力氣穩(wěn)定價盤、優(yōu)化庫存，保障渠道生態(tài)良性發(fā)展。

因為伊利堅信，疫情的影響是短暫的，消費者對于健康食品特別是乳制品更加強烈的需求，快速養(yǎng)成的飲奶習慣，這些長期的剛性因素并沒有改變。雖然這在短期內可能會給業(yè)績增長帶來壓力，但從中長期來看，穩(wěn)固的價盤和健康的庫存更有益于可持續(xù)的發(fā)展。這也就意味，隨著疫情形勢趨緩，伊利的業(yè)績增長也將重回快速增長軌道。

二、加大第二增長曲線布局蓄積長期高質量增長

在行業(yè)增長承壓背景下，伊利能夠抓住“時間窗口”對重點領域進行長期戰(zhàn)略布局，為公司未來增長蓄積力量。

特別是在品牌投入方面，盡管面臨外部宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)，但伊利沒有因為短期疫情壓力就放棄品牌發(fā)展窗戶期的投入，而是著眼長遠的戰(zhàn)略眼光，繼續(xù)強化品牌建設，圍繞冬奧等頂級體育資源持續(xù)布局；并且對于高貢獻度品類，在品牌投入上也有所傾斜，有望提高投入產出效率。

從前三季度業(yè)績就可以看出，伊利品牌投放策略的有效性，旗下奶粉及奶制品營收187.28億元，同比增長60.5%，持續(xù)“快進”。

其中，奶粉業(yè)務憑借扎實的技術創(chuàng)新實力，借勢“新國標”行業(yè)機遇成功突圍，奶粉業(yè)務內生增速持續(xù)保持行業(yè)第一，并且通過收購“羊奶粉龍頭”澳優(yōu)乳業(yè)，促成奶粉品線“牛羊并舉”戰(zhàn)略優(yōu)勢，使其已經具備問鼎“全球奶粉第一”的實力。而在奶酪業(yè)務方面，伊利進入市場三年時間就已經迅速成為行業(yè)第二，上升勢頭同樣強勁。

三、核心競爭力堅實 多機構維持買入評級

從市場來看，伊利基本盤穩(wěn)健增長。前三季度，伊利液態(tài)奶營收641.02億元，規(guī)模和市場份額繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。根據尼爾森數據顯示，伊利純牛奶、金典有機均實現雙位數增長，明星產品金典有機、安慕希繼續(xù)保持細分品類第一品牌，安慕希市場份額繼續(xù)擴大。

渠道優(yōu)勢是伊利最大的底氣。截至2022年9月末，伊利經銷商總計19321家，同比增加4762家，對銷售終端的掌握能力進一步加強，無疑是行業(yè)內渠道鋪設最廣、運營最深的企業(yè)。

更難能可貴的，伊利以自身的穩(wěn)健帶動了產業(yè)鏈上下游的平穩(wěn)發(fā)展，真正發(fā)揮了行業(yè)壓艙石的作用，保護了行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根基。

伊利的成績是有目共睹的。申萬宏源、華泰證券及招商證券等在內的多家券商也因看好伊利中長期的成長空間和發(fā)展邏輯，紛紛維持“買入”或“強烈推薦”評級。

資本市場從來都不以一時成敗論英雄，經營思路足夠清晰，核心競爭力足夠堅實，發(fā)展定力足夠強大的伊利，在宏觀企穩(wěn)、消費回暖的大勢之下，必然率先迎來最快速的反彈。