田間地頭將誕生科創(chuàng)板最大IPO，市值或超3000億

近日，有消息稱(chēng)，“先正達(dá)集團(tuán)正考慮今年年底前在上海進(jìn)行其規(guī)模龐大的IPO”，消息一出，這場(chǎng)聲勢(shì)浩蕩的IPO再次來(lái)到臺(tái)前。

實(shí)際上，先正達(dá)最初并不是發(fā)跡于中國(guó)，而是從瑞士“淘”過(guò)來(lái)的。彼時(shí)，先正達(dá)已經(jīng)是全球第一大植保公司，但仍沒(méi)能躲過(guò)2013年前后的“糧食價(jià)格危機(jī)”，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降，在眾多國(guó)際巨頭拋出的橄欖枝中，瑞士先正達(dá)最終決定同意了中國(guó)化工的協(xié)議。

也正是這筆高達(dá)430億美元的收購(gòu)，才有了我們?nèi)缃窨吹降闹袊?guó)農(nóng)化巨頭先正達(dá)集團(tuán)。據(jù)先正達(dá)集團(tuán)招股書(shū)，本次IPO擬募資650億元，從簽署輔導(dǎo)協(xié)議到受理，先正達(dá)僅僅用了49天，十分迅速。

在這背后，是農(nóng)業(yè)正受到政策、資本關(guān)注的表現(xiàn)。在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，不止先正達(dá)所在的種業(yè)細(xì)分賽道，還有一大批智慧農(nóng)業(yè)、智能裝備、規(guī)模養(yǎng)殖等相關(guān)賽道的初創(chuàng)企業(yè)獲得VC/PE支持，背后不乏紅杉、高瓴、經(jīng)緯、IDG等頭部機(jī)構(gòu)。農(nóng)業(yè)企業(yè)的春天來(lái)了。

中國(guó)農(nóng)化巨頭 花430億美元買(mǎi)來(lái)的

說(shuō)到“農(nóng)業(yè)航母”先正達(dá)，還要追溯至1758年。

這要從位于瑞士巴塞爾的一家小型貿(mào)易公司嘉基說(shuō)起，這是一家專(zhuān)門(mén)經(jīng)銷(xiāo)化學(xué)和醫(yī)藥產(chǎn)品的企業(yè)，并成為家族企業(yè)世代相傳。之后的數(shù)十年中，隨著化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這家企業(yè)與另外兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手汽巴、山德士各顯身手，并越來(lái)越專(zhuān)注于藥品的研發(fā)工作。

之后，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，為了鞏固在國(guó)際市場(chǎng)上的地位，他們展開(kāi)了一系列合并動(dòng)作。1970年，嘉基和汽巴公司聯(lián)姻，為先正達(dá)公司的創(chuàng)立奠定了基礎(chǔ)。1996年，山德士與汽巴-嘉基公司合并到一起，因此，諾華公司誕生，成為瑞士首家化學(xué)醫(yī)藥集團(tuán)。

由于其農(nóng)化產(chǎn)業(yè)的拓展十分有限，諾華公司決定將其農(nóng)化部門(mén)分離出去。2000年，諾華集團(tuán)的農(nóng)化產(chǎn)業(yè)與阿斯利康制藥公司的農(nóng)化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行合并，自此，先正達(dá)誕生。

早在2002年，先正達(dá)銷(xiāo)售額便達(dá)到62億美元，是全球第一大植保公司，并在高價(jià)值種子領(lǐng)域排名第三。

但在2013年前后，隨著全球糧食價(jià)格下降，上游農(nóng)化產(chǎn)業(yè)也被拖累，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)合并趨勢(shì)加劇。而作為農(nóng)化巨頭，先正達(dá)也沒(méi)能避免營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)連續(xù)下降的尷尬境地，估值下降，引得巴斯夫、孟山等國(guó)際巨頭爭(zhēng)相詢(xún)價(jià)。

中國(guó)化工也在其中。彼時(shí)，中國(guó)種業(yè)無(wú)論是研發(fā)、生產(chǎn)還是銷(xiāo)售，與國(guó)際巨頭之間至少相差了20年。據(jù)專(zhuān)業(yè)人士分析，“國(guó)內(nèi)農(nóng)藥和種子行業(yè)研發(fā)力度不足，而先正達(dá)作為全球農(nóng)業(yè)和種子行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有多項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，有助于提升中國(guó)化工的技術(shù)實(shí)力，調(diào)整農(nóng)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；另外，借助先正達(dá)的力量，中國(guó)化工不僅可以發(fā)展中國(guó)及周邊亞洲市場(chǎng)，還可以了解北美、歐洲地區(qū)的農(nóng)業(yè)、化工產(chǎn)品需求，有利于拓展海外業(yè)務(wù)，符合企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略。”

從2009年開(kāi)始，中國(guó)化工就在密切關(guān)注先正達(dá)，一直在尋求合作機(jī)會(huì)。直到2015年，中國(guó)化工抓住先正達(dá)多次拒絕其他國(guó)際知名化工公司尋求“聯(lián)姻”的機(jī)遇，當(dāng)即對(duì)先正達(dá)展開(kāi)了為期7個(gè)多月的艱苦談判和交流，終于在一眾巨頭中獲得先正達(dá)同意，在2016年2月3日正式簽署了總計(jì)達(dá)430億美元的收購(gòu)協(xié)議。

有意思的是，為了支付這筆巨額交易，中國(guó)化工還發(fā)起了一系列融資計(jì)劃，摩根士丹利和中國(guó)銀行等投資者在交易中購(gòu)買(mǎi)了總計(jì)200億美元的永久債券和優(yōu)先股。

2017年6月8日，中國(guó)化工宣布，完成對(duì)瑞士先正達(dá)公司的交割，高達(dá)430億的收購(gòu)金額，使其成為中國(guó)企業(yè)最大的海外收購(gòu)案。兩年后，先正達(dá)集團(tuán)在上海注冊(cè)，由瑞士先正達(dá)、安道麥及中化集團(tuán)農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)組成，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋植物保護(hù)、種子、作物營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)。

憑借超過(guò)250年的傳承與積累，先正達(dá)集團(tuán)很快成為中國(guó)農(nóng)化產(chǎn)業(yè)中的巨頭。數(shù)據(jù)顯示，2020年，先正達(dá)集團(tuán)在中國(guó)植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第二、作物營(yíng)養(yǎng)行業(yè)排名第一。

從營(yíng)收來(lái)看，先正達(dá)集團(tuán)的收入主要來(lái)自植保、種子、作物營(yíng)養(yǎng)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)四大核心業(yè)務(wù)。2018年至2020年，先正達(dá)營(yíng)業(yè)收入分別為1396.95億元、1445.66億元以及1519.6億元，并在2020年實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈，歸母凈利潤(rùn)從2019年的-22.06億元增至2020年的44.24億元。

融資650億元 繼續(xù)擴(kuò)張版圖

此次上市，不得不提當(dāng)時(shí)的收購(gòu)細(xì)節(jié)。

據(jù)傳，當(dāng)時(shí)，相比于其他對(duì)手，中國(guó)化工集團(tuán)的收購(gòu)價(jià)格并不算高。但打動(dòng)了瑞士先正達(dá)的是三個(gè)承諾，“其一，全現(xiàn)金收購(gòu)，解決了先正達(dá)的現(xiàn)金流問(wèn)題；其二，保留管理層，保住了瑞士總部和企業(yè)核心價(jià)值；其三，純財(cái)務(wù)投資，不干涉具體業(yè)務(wù)。”

但同時(shí)，中國(guó)化工也對(duì)先正達(dá)提出了一個(gè)條件：要求先正達(dá)從紐約、倫敦、斯德哥爾摩和蘇黎世退市，并在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)再次上市。也就是說(shuō)，先正達(dá)需要在2022年之前完成上市。

但直到2021年5月，先正達(dá)集團(tuán)才分別與中金公司、中銀證券和中信證券分簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，進(jìn)行上市輔導(dǎo)；6月，上海證監(jiān)局披露了先正達(dá)集團(tuán)的輔導(dǎo)備案基本情況表；到6月30日，上交所就受理了先正達(dá)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。

這也就是說(shuō)，從簽署輔導(dǎo)協(xié)議到受理，先正達(dá)僅僅用了49天，十分迅速。在這背后，是我國(guó)近幾年來(lái)對(duì)糧食安全的高度重視。比如，在2020年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央農(nóng)村工作會(huì)議中，對(duì)解決種子問(wèn)題的重要性、開(kāi)展種源“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)；2021年3月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長(zhǎng)唐仁健強(qiáng)調(diào)，正在研究制定打好種業(yè)翻身仗行動(dòng)方案，力求用10年實(shí)現(xiàn)重大突破。

但我國(guó)種業(yè)的現(xiàn)狀卻是，截至2019年底，6393家種子企業(yè)中，真正有自主研發(fā)能力的企業(yè)不超過(guò)100家。這種情況下，先正達(dá)正好踩在了風(fēng)口上，才能如此快被受理。

而除了受理快之外，650億元的融資金額更是讓其成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

根據(jù)招股書(shū)，先正達(dá)集團(tuán)擬在A(yíng)股科創(chuàng)板上市募資650億元，是近十年來(lái)A股最大的擬募資金額。而如果最終以此數(shù)字募資，成功上市后，先正達(dá)集團(tuán)市值將超過(guò)3000億元，毫無(wú)疑問(wèn)將成為科創(chuàng)板最大IPO。

對(duì)于募集資金用途，主要用于尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)和業(yè)務(wù)、支付進(jìn)行中的重大并購(gòu)項(xiàng)目等。

其中，占比最大的資金將用于投資并購(gòu)，有208億元用于包括揚(yáng)農(nóng)化工、瓦拉格羅在內(nèi)的全球并購(gòu)項(xiàng)目。據(jù)招股書(shū)，2018年到2021年，先正達(dá)先后收購(gòu)了尼德拉種子、Bonide Products Inc、瓦拉格羅等項(xiàng)目，合計(jì)斥資超200億元。也正是在多次并購(gòu)之后，先正達(dá)才能快速發(fā)展壯大。

另外，將有195億元用于償還長(zhǎng)期債務(wù)。實(shí)際上，這主要源于中國(guó)化工對(duì)瑞士先正達(dá)的收購(gòu)。彼時(shí)，中國(guó)化工通過(guò)設(shè)立海外的特殊目的實(shí)體，進(jìn)行了關(guān)聯(lián)方借款、銀團(tuán)借款、發(fā)行永續(xù)債及優(yōu)先股等多筆融資。2019年，通過(guò)重組，先正達(dá)集團(tuán)繼承了這些融資債務(wù)，這也是導(dǎo)致其2018年、2019年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)的主要原因。

當(dāng)前，先正達(dá)已通過(guò)債務(wù)重組及償還的方式，在合并層面消除了合計(jì)186億美元的借款及永續(xù)債。不過(guò)，據(jù)招股書(shū)，截至報(bào)告期末，先正達(dá)仍存在未彌補(bǔ)虧損82.65億元。上市之后，也將幫助先正達(dá)緩解巨額債務(wù)帶來(lái)的壓力，從而有效改善其盈利能力。

農(nóng)業(yè)企業(yè) 來(lái)到投資順風(fēng)局

從先正達(dá)較為順利的上市之路可以看出，農(nóng)業(yè)投資，正浮出水面。

從政策來(lái)看，當(dāng)前，農(nóng)業(yè)正處在大環(huán)境利好，國(guó)家不斷出臺(tái)相關(guān)政策引導(dǎo)農(nóng)業(yè)發(fā)展。比如，在2021年中央一號(hào)文件中提到，“要發(fā)揮財(cái)政投入引領(lǐng)作用，支持以市場(chǎng)化方式設(shè)立鄉(xiāng)村振興基金，撬動(dòng)金融資本、社會(huì)力量參與，重點(diǎn)支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”

因此，可以看到，各省區(qū)積極設(shè)立政府引導(dǎo)鄉(xiāng)村振興基金。其中，山東作為中國(guó)首個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)值破萬(wàn)億的省份，鄉(xiāng)村振興基金的數(shù)量多達(dá)23個(gè)。另外，廣東、湖南、安徽等地，都設(shè)立有成體系的鄉(xiāng)村振興基金。

在私募股權(quán)投資方面，相關(guān)企業(yè)的融資也在增多。IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021 年，中國(guó)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域共發(fā)生投資事件 489 起，對(duì)應(yīng)投資規(guī)模分別為 302.6 億元、324.7 億元、364 億元，投資規(guī)模整體呈上升趨勢(shì)。背后除了農(nóng)業(yè)垂直基金，不乏紅杉、高瓴、云鋒、經(jīng)緯、IDG等頭部機(jī)構(gòu)以及騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

就在6月23日，國(guó)內(nèi)兩家農(nóng)業(yè)科技公司相繼宣布完成新一輪融資。國(guó)內(nèi)首家智慧種植決策服務(wù)商愛(ài)科農(nóng)宣布完成A輪、A+輪兩輪融資，總金額過(guò)億。A+輪由IDG資本及愛(ài)科農(nóng)早期投資者高瓴創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投。A輪則由源碼資本領(lǐng)投。與此同時(shí)，微生物合成蛋白企業(yè)昌進(jìn)生物也于近日完成1.4億元人民幣A輪融資，由食芯資本領(lǐng)投，高瓴創(chuàng)投作為Pre-A輪領(lǐng)投方，在該輪繼續(xù)加碼投資。

今年早些時(shí)候，IDG資本先后披露了對(duì)中農(nóng)美蔬和邁澤裕豐兩家農(nóng)業(yè)公司的天使輪投資。這兩家公司是利用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)技術(shù)的新型農(nóng)業(yè)公司，也是IDG資本自2018年后，在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的再次出手。

而回顧2021年，相關(guān)投資就已經(jīng)熱鬧起來(lái)，1月，紀(jì)源資本、真格基金繼續(xù)跟投無(wú)人機(jī)植保服務(wù)交易平臺(tái)農(nóng)田管家；7月，成立還不到半年的的千木知微獲得真格基金的天使輪投資，半年后又獲得金沙江創(chuàng)投投資；8 月，紅杉中國(guó)投資農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)提供商隆平生物……

另外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也在力圖從農(nóng)業(yè)領(lǐng)域分一杯羹。騰訊牽頭投資了總部位于荷蘭的農(nóng)業(yè)科技公司Future Crops、小米集團(tuán)投資了農(nóng)田管家、花花草草、百度則投資過(guò)智慧農(nóng)業(yè)企業(yè)麥飛科技、智慧養(yǎng)豬解決方案提供商佳沃天河……

可以看到，上述案例基本都集中在早期投資。從產(chǎn)業(yè)端來(lái)看，近些年來(lái)，農(nóng)業(yè)這個(gè)古老又傳統(tǒng)的行業(yè)正在發(fā)生一些新的變化。比如隨著人口老齡化到來(lái)、土地經(jīng)營(yíng)逐漸從碎片化零散經(jīng)營(yíng)向集約化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的需求更為迫切；另一方面，機(jī)器人、生命科學(xué)等技術(shù)的逐漸成熟，也為農(nóng)業(yè)發(fā)展提供了新的可能。這種環(huán)境下，一批相關(guān)企業(yè)誕生，農(nóng)業(yè)賽道也走向風(fēng)口，成為VC/PE新的關(guān)注重點(diǎn)。

愛(ài)科農(nóng)創(chuàng)始人兼CEO郭建明也表示，“自2020年，國(guó)家更加重視農(nóng)業(yè)行業(yè)發(fā)展，我們要把飯碗端穩(wěn)，就必須要發(fā)展科技。所以，這幾年國(guó)家一直很支持農(nóng)業(yè)科技方面的投資。在政策端的引導(dǎo)下，整個(gè)社會(huì)的資源、資本都會(huì)向農(nóng)業(yè)傾斜更大的幅度：一方面，社會(huì)資本在農(nóng)業(yè)方面的投資力度正在變大；另一方面，國(guó)資背景的資本也會(huì)更看好農(nóng)業(yè)科技公司，并且他們的投資周期相對(duì)更長(zhǎng)，能達(dá)到9~10年。所以說(shuō)，在這幾年里，農(nóng)業(yè)初創(chuàng)公司都擁有了更好的成長(zhǎng)環(huán)境。”

回看當(dāng)年中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)，由于國(guó)內(nèi)相關(guān)條件相對(duì)落后，只能通過(guò)資本運(yùn)作快速引入海外成熟的先進(jìn)技術(shù)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。如今，VC/PE集體“下鄉(xiāng)”，在農(nóng)業(yè)數(shù)字化、碳中和的機(jī)遇下推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，農(nóng)業(yè)發(fā)展的春天來(lái)了。