“當代鏢局”要上市，三年賺了60億

提到“鏢局”，大家的印象或許停留在古代或者影視作品，但實際上這個行業(yè)一直存在，而且即將跑出一家上市公司。

近日，安邦護衛(wèi)集團股份有限公司（下稱“安邦護衛(wèi)”）更新了招股說明書，擬在A股市場公開發(fā)行股票數(shù)量不超過約2688.17萬股，募集資金將用于集團數(shù)字化升級發(fā)展項目、浙江公共安全服務中心（一期）項目以及補充流動資金。財通證券擔任其主承銷商。

安邦護衛(wèi)成立于2006年，是全國唯一一家實行集團化運作的金融武裝押運公司，主營業(yè)務是為銀行及其他有押運需求的客戶“提供武裝押運服務”，因此也被戲稱為“人民幣的搬運工”。目前，浙江省內超七成的押運業(yè)務全部由安邦護衛(wèi)包攬，過去三年，該項業(yè)務為公司貢獻了超40億元的營收。

值得一提的是，目前A股市場尚未有主營相關業(yè)務的上市公司，也就是說，如果此次IPO成功，安邦護衛(wèi)或將拿下“武裝押運第一股”。而透過該公司招股書，也讓我們對這個古老且神秘的行業(yè)有了更深的了解。

在浙江做“人民幣的搬用工”，三年賺了60億

安邦護衛(wèi)于2006年成立，總部位于浙江，主營業(yè)務覆蓋金融安全服務、 綜合安防服務和安全應急服務三個領域。

不過，該公司最為知名的還屬押運服務，即專人專車為金融機構提供現(xiàn)鈔運送、有價證券等貴重物品的押送服務。據(jù)官網(wǎng)介紹，安邦護衛(wèi)是浙江省唯一一家具有武裝守護押運資質的省屬國有企業(yè)，也是全國唯一一家實行集團化運作的金融武裝押運公司。

目前，安邦護衛(wèi)的押運業(yè)務在浙江省幾乎處于壟斷地位。根據(jù)招股書，截至2021年6月底，浙江省內超七成的押運業(yè)務已全部由安邦護衛(wèi)包攬。

該業(yè)務也為公司貢獻了約七成的營業(yè)收入。2019年-2021年，安邦護衛(wèi)的押運業(yè)務收入分別為13.92億元、14.08億元、14.14億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為77.07%、72.9%和69.32%。

營利方面，報告期內，公司的營收和利潤實現(xiàn)雙增。2019年-2021年，安邦護衛(wèi)分別實現(xiàn)營收19.58億元、20.64億元、21.97億元；實現(xiàn)凈利潤分別為1.55億元、2.76億元、2.19億元；歸母凈利潤分別為6331.11萬元、1.2億元及9327.32萬元。

客戶方面，安邦護衛(wèi)八成以上的收入來自銀行客戶。2019年-2021年，公司銀行客戶收入分別為16.61億元、16.90億元、17.47億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為86.01%、82.87%、80.68%。

報告期內，公司前五大客戶分別為"工農中建"四大國有銀行的浙江區(qū)域分支機構以及寧波銀行，上述客戶的銷售額占全部營業(yè)收入的比例分別為38.93%、37.15%、35.65%。由此可見，安邦護衛(wèi)對于大客戶的依賴較高。

勞動密集型隱憂凸顯，人力成本壓低毛利率

目前，武裝押運仍是一個典型的勞動密集型行業(yè)，而且準入門檻不低。

招股書顯示，安邦護衛(wèi)在浙江全省擁有1.64萬名員工，其中業(yè)務人員達到1.57萬人，占比高達95.43%。同時，因為行業(yè)屬性特殊，需要持槍經(jīng)營，所以對公司的人員管理提出了要求。安邦護衛(wèi)稱，公司員工除了需要全部接受災害隱患排查、人員急救等科目的保安專業(yè)培訓之外，還需要接受關于槍支彈藥管理、防范盜搶等嚴格培訓。

高昂的人工成本一定程度上也影響了公司的盈利能力。2019年-2021年，安邦護衛(wèi)的人工成本占主營業(yè)務成本的比例分別為76.38%、76.17%、75.98%，占比頗高。同期，公司的綜合毛利率分別為20.47%、26.04%、23.74%。

值得注意的是，目前安邦護衛(wèi)員工的學歷構成中，整體學歷偏低，本科及以上員工數(shù)量僅占7.4%。而隨著物聯(lián)網(wǎng)、5G等技術在安全領域的廣泛應用，未來也將對工作人員提出更高的要求。

與此同時，根據(jù)招股書顯示，安邦護衛(wèi)目前正在拓展海外業(yè)務。2018年2月2日，公司與意大利安全調查公司簽訂合作交流意向書；2018年9月15日，公司與剛果民主共和國內政安全部簽署安保合作備忘錄；此外，公司目前已參與坦桑尼亞中資企業(yè)安保服務。

海外業(yè)務的拓展勢必需要招聘更多掌握多門語言、精通海外市場及法律的高端人才，而這也將再度提高公司的人工成本。

“當代鏢局”：被區(qū)域性壟斷的神秘市場

安邦護衛(wèi)背后的武裝押運行業(yè)，是一個古老又神秘的市場。

“古老”在于這個行業(yè)的起源可追溯到明朝時期，后在清朝得到了快速發(fā)展，至今已有500年左右歷史，且一直沿襲了傳統(tǒng)“鏢局”的人工押送方式。

“神秘”在于，“當代鏢局”雖然自1997年開始已經(jīng)是市場化運作模式，但由于行業(yè)性質特殊，加上政策限制，實際市場化程度不高，且處于區(qū)域性壟斷的狀態(tài)。

據(jù)相關規(guī)定，武裝押運公司應當符合國有持股51%以上、擁有不低于1000萬元注冊資本等條件，資質獲取難度大。招股書披露，浙江省國有資本運營有限公司持有安邦護衛(wèi)55.8%的股權，浙江省國資委持有國資公司100%的股權，也就是說，安邦護衛(wèi)的實際控制人正是浙江省國資委。

此外，根據(jù)規(guī)定，目前全國范圍內武裝押運企業(yè)，主要在各自市、縣區(qū)域內經(jīng)營，且一個城市只設立一家至兩家武裝押運企業(yè)，少數(shù)企業(yè)跨市域經(jīng)營。

以安邦護衛(wèi)為例，2019年至2021年間，公司主營業(yè)務收入中屬于浙江省內的項目占比分別為99.36%、99.05%、99.08%。

投中網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，全國范圍內與安邦護衛(wèi)類似的武裝押運公司不在少數(shù)，例如北京的振遠護衛(wèi)、東莞的駿安押運、江蘇昆山的平安守押等等，都占據(jù)當?shù)亟^大多數(shù)的市場份額。

對于上述企業(yè)而言，行業(yè)特殊的經(jīng)營模式，優(yōu)缺點也是十分明顯。好處在于，只要企業(yè)能夠拿到經(jīng)營資質，就可以迅速占領當?shù)氐氖袌龇蓊~，形成壟斷；但同時發(fā)展“天花板”也是顯而易見，因為“分地盤經(jīng)營”的特點，意味著武裝押運企業(yè)想要跨城經(jīng)營，擴大業(yè)務版圖并非易事。

還有一個不容忽視的問題，目前大多數(shù)武裝押運公司服務的主要對象都是金融機構，而且是以現(xiàn)金押運為主，現(xiàn)金以外的黃金、珠寶、首飾、 有價證券、機要文件等貴重物品的押運保管基本較少。但隨著貨幣逐步電子化，現(xiàn)金流日益減少，押運需求也會下降，可能會對公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務增長造成沖擊。

一個殘酷的事實是，當前國外包括中國香港等國家及地區(qū)都出現(xiàn)了金融押運公司由于業(yè)務萎縮而倒閉的現(xiàn)象。