“APM第一股”博睿數(shù)據(jù)增發(fā)募資按下暫停鍵，上市2年由盈轉(zhuǎn)虧

3月7日晚，北京博睿宏遠(yuǎn)數(shù)據(jù)科技股份有限公司（以下簡稱：博睿數(shù)據(jù)）發(fā)布公告稱，上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會于2022年3月7日召開了2022年第15次上市委員會審議會議，對其向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的申請進(jìn)行了審核。根據(jù)會議審核結(jié)果，公司本次發(fā)行的申請未獲得審核通過。

據(jù)悉，博睿數(shù)據(jù)本次發(fā)行公司可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過 2.55 億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后擬投資于以下項(xiàng)目：6611.48萬元用于NPM產(chǎn)品研發(fā)升級及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，1.63億元用于研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目，2632.64萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

但在經(jīng)歷了11月、1月和2月三輪問詢后，上交所仍對此次融資合理及必要性、研發(fā)升級項(xiàng)目投入重復(fù)性、是否投資于科技創(chuàng)新領(lǐng)域以及NPM 產(chǎn)品研發(fā)升級及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目競爭優(yōu)勢及預(yù)期收入和毛利率合理性這四點(diǎn)提出質(zhì)疑，也讓博睿數(shù)據(jù)的再融資計(jì)劃以“審核未通過”按下了暫停鍵。

值得注意的是，這是科創(chuàng)板創(chuàng)設(shè)并開市運(yùn)行兩年多來，首起遭到上市委否決的再融資項(xiàng)目。

三輪問詢，“由盈轉(zhuǎn)虧”成關(guān)注重點(diǎn)

博睿數(shù)據(jù)成立于2008年，是一家IT運(yùn)維管理軟件服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)為應(yīng)用性能管理（APM），為企業(yè)級客戶提供應(yīng)用性能監(jiān)測服務(wù)、銷售應(yīng)用性能監(jiān)測軟件及提供其他相關(guān)服務(wù)。公司于 2020 年 8 月成功登陸A股市場，目前是APM行業(yè)內(nèi)唯一一家A股上市公司。

但這個(gè)“APM第一股”的日子并不好過。同行業(yè)可比公司基調(diào)網(wǎng)絡(luò)、云智慧自2020年起均陸續(xù)開展大規(guī)模股權(quán)融資，分別累計(jì)實(shí)現(xiàn)融資 9 億人民幣、2.34 億美元，這不由讓博睿數(shù)據(jù)在市場格局仍相對分散的情況下，面臨著市場份額可能被搶占的尷尬處境。

在本次募投項(xiàng)目中，博睿數(shù)據(jù)主要目標(biāo)為圍繞 APM 產(chǎn)品建立較為完整的端到端、全棧式、一體化 IT 運(yùn)維產(chǎn)品體系，提升公司產(chǎn)品的整體價(jià)值。其中就包括NPM 產(chǎn)品研發(fā)升級及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目。

博睿數(shù)據(jù)在回復(fù)中指出，自公司2019 年推出針對中端網(wǎng)絡(luò)性能監(jiān)測的 NPM 產(chǎn)品以來，收入及占比均呈持續(xù)上升趨勢。2020 年度及 2021年1-9月，NPM 產(chǎn) 品較上年同期分別增加 36.46%、38.14%，增幅較快。

通過組合聯(lián)動前端應(yīng)用性能監(jiān)測產(chǎn)品 DEM、中端網(wǎng)絡(luò)性能監(jiān)測產(chǎn)品 NPM 及后端服務(wù)器應(yīng)用性能監(jiān)測產(chǎn)品 ADTD，公司可以為客戶提供 “D+N+A”的全業(yè)務(wù)鏈覆蓋、一體化智能解決方案。

但博睿數(shù)據(jù)也指出，NPM 行業(yè)屬于 ITOM 行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，目前國內(nèi)尚未有關(guān)于該行業(yè)市場占 有率的權(quán)威公開的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，且國內(nèi)主要的 NPM 專業(yè)廠商科來、天旦等均未上市，無公開披露的收入數(shù)據(jù)。因此，公司無法準(zhǔn)確估計(jì) NPM 產(chǎn)品的市場占有率。

在2月的審核中心意見落實(shí)函中，上交所將問題直指2021年的較大虧損和盈利壓力，并要求說明 2021年度業(yè)績快報(bào)相關(guān)情況。

其中，上交所明確指出博睿數(shù)據(jù)需在募集說明書中對下列事項(xiàng)作重大事項(xiàng)提示：主營業(yè)務(wù)收入逐年下降，2021年預(yù)計(jì)出現(xiàn)較大幅度虧損；客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，對部分互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的主要客戶銷售出現(xiàn)下降；2021年度職工薪酬和期間費(fèi)用大幅增長，盈利能力面臨較大壓力。

對此，博睿數(shù)據(jù)在回復(fù)中表示，2021年度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13,858.34萬元，較2020年度預(yù)計(jì)下降0.19%，主要系公司互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)收入持續(xù)下滑，傳統(tǒng)行業(yè)收入增長未能抵減互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)收入下滑帶來的影響。

從公司2021年業(yè)績快報(bào)可知，博睿數(shù)據(jù)來自互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)的收入為 6,478.66 萬元，相較上年同期下降 13.35%，來自傳統(tǒng)行業(yè)的收入為 7,379.68 萬元，相較上年同期增長 15.17%。

同時(shí)，近年來，國內(nèi)APM廠商亦大力開拓市場，搶占各行業(yè)客戶資源，持續(xù)不斷的推出新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)，APM行業(yè)的市場競爭日益激烈，部分產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)下降。如果APM市場競爭進(jìn)一步加劇，產(chǎn)品單價(jià)持續(xù)下降，或者公司互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降且幅度較大，而公司在傳統(tǒng)行業(yè)的開拓情況不及預(yù)期，則存在營業(yè)收入逐年下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，博睿數(shù)據(jù)還指出，APM行業(yè)為知識密集型、技術(shù)驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)，知識結(jié)構(gòu)更新快， 對專業(yè)人員依賴性強(qiáng)，持續(xù)吸納核心人才，不斷擴(kuò)張人員規(guī)模，導(dǎo)致公司職工薪酬大幅增長，是公司2021年1-9月由盈轉(zhuǎn)虧、 2021年全年預(yù)計(jì)出現(xiàn)大幅虧損的主要原因。

如若未來公司人員規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張、人力成本增加過快，但人員擴(kuò)張未能驅(qū)動公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，則公司將面臨盈利能力壓力較大的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營數(shù)據(jù)全面下滑，“APM 第一股”內(nèi)憂外患

事實(shí)上，此次上交所的質(zhì)疑源于博睿數(shù)據(jù)近兩年的業(yè)績表現(xiàn)，也反映在了資本市場中。

2020年8月17日，博睿數(shù)據(jù)在科創(chuàng)板正式掛牌上市，IPO發(fā)行價(jià)格為65.82元/股，開盤價(jià)113.10元，漲幅71.83%，截至首日收盤上漲84%至121.11元/股，可謂上市即巔峰。

隨后，其股價(jià)表現(xiàn)就猶如其各項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)出均下滑的態(tài)勢。

2018年、2019年、2020年及2021年1-6月報(bào)告期各期，博睿數(shù)據(jù)主營業(yè)務(wù)收入分別為 15,319.82 萬元、 16,453.60 萬元、13,884.04 萬元及 6,251.43 萬元，凈利潤分別為 5,234.02 萬元、 6,103.77 萬元、3,113.91 萬元及-4,827.32 萬元。

2021年 1-6 月，公司凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，其中收入下降主要系公司源于互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)的收入下降，以及 2020 年度新冠疫情的影響所致。

博睿數(shù)據(jù)在回復(fù)中表示，互聯(lián)網(wǎng)客戶主要因行業(yè)波動調(diào)整自身業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績波動兩點(diǎn)原因而減少采購。雖然報(bào)告期內(nèi)公司互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)新增監(jiān)測業(yè)務(wù)需求暫時(shí)未能抵減部分主要客戶需求變動造成的收入下滑，但公司始終在積極挖掘新業(yè)務(wù)、應(yīng)用場景、新需求。

從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的收入金額和占總收入的占比來看，公司來自傳統(tǒng)行業(yè)客戶的收入金額及占比逐年上升，在2021年 1-9 月已超過了來自互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)的銷售收入，且傳統(tǒng)行業(yè)市場空間較大，將成為公司的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

此外，報(bào)告期內(nèi)博睿數(shù)據(jù)的綜合毛利率分別為 82.87%、80.70%、77.77%及 65.98%， 也呈逐期下降趨勢。

其中，2020年綜合毛利率下降 2.93 個(gè)百分點(diǎn)，主要是監(jiān)測服務(wù)業(yè)務(wù)的影響，其對綜合毛利率的影響值為-6.92%。2021年1-9 月，公司綜合毛利率下降了 9.87 個(gè)百分點(diǎn)，主要是軟件銷售及技術(shù)開發(fā)服務(wù)的影響，其對綜合毛利率的影響值為-6.72%。

雖然對比飛思達(dá)科技，博睿數(shù)據(jù)凈利潤和毛利率依然具有一定優(yōu)勢；但通過對比6家可比上市公司的凈利潤和毛利率，可見其下滑較為嚴(yán)重。

值得注意的是，營業(yè)收入、凈利潤、毛利率均下滑的同時(shí)，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、應(yīng)收逾期賬款金額卻迅速上升，進(jìn)一步加大了博睿數(shù)據(jù)的資金壓力。

文件顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用分別為 2,462.66 萬元、2,702.20 萬元、3,508.58 萬元及 4,776.18 萬元，占營業(yè)收入的比重分別為 16.07%、16.42%、 25.27%及 76.40%。公司研發(fā)費(fèi)用分別為 2,945.76 萬元、3,106.48 萬元、3,952.33 萬元及 3,429.87 萬元，占營業(yè)收入的比重分別 19.23%、18.88%、28.47%及 54.87%。

通過對比2018 年度至 2020 年度6 家可比公司研發(fā)費(fèi)用的職工薪酬占比平均值81.97%、83.08%及 78.62%，博睿數(shù)據(jù)研發(fā)費(fèi)用的職工薪酬占比分別為 88.85%、 86.79%和 89.26%，均略高。同時(shí)，傳統(tǒng)行業(yè)開拓進(jìn)程緩慢、新增銷售人員需要培訓(xùn)也導(dǎo)致2020 年度及2021年1-9月銷售費(fèi)用猛增所帶來的業(yè)績變化收效甚微。

此外，報(bào)告期各期末公司應(yīng)收逾期賬款金額及占比均有所增長。截至 2021 年 11 月 30 日，2018 年末、2019 年末和 2020 年末的前十大應(yīng)收賬款客戶期后回款比例分別為 100.00%、90.59%和 70.35%。截至2021年9月末，公司共計(jì)提壞賬準(zhǔn)備 1,168.34 萬元，占應(yīng)收賬款賬面余額的14.24%。

據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)，博睿數(shù)據(jù)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 4,501.63 萬元、5,121.24 萬元、2,715.21 萬元及-6,297.17 萬元。

由此看來，業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧、資金壓力倍增之下，增發(fā)募資失敗對于博睿數(shù)據(jù)而言無疑是雪上加霜。作為科創(chuàng)板市場首起再融資流產(chǎn)項(xiàng)目，不排除后續(xù)還會有更多定增、轉(zhuǎn)債等再融資申請折戟于交易所的審核程序，也對已上市科創(chuàng)板企業(yè)后續(xù)資本運(yùn)作以示“警醒”。

對于APM廠商而言，各大玩家都需要投入大量資金進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)和完善。隨著越來越多的前沿技術(shù)正在被廣大企業(yè)大規(guī)模應(yīng)用，使得 APM 產(chǎn)品對數(shù)據(jù)采集和分析的難度與成本大幅提高。因此，增強(qiáng) APM 產(chǎn)品及服務(wù)對于當(dāng)下新興技術(shù)的適應(yīng)性，更好的兼容云、容器化、微服務(wù)等主流技術(shù)也是應(yīng)用性能管理行業(yè)發(fā)展的重要一環(huán)。

在市場競爭加劇之下，博睿數(shù)據(jù)無疑面臨著更嚴(yán)峻的人才爭奪、高額研發(fā)以及價(jià)格戰(zhàn)等問題，可能會導(dǎo)致虧損情況進(jìn)一步加大。如何早日扭虧為盈或?qū)⒊蔀槠湄酱鉀Q的第一難題。