近十年A股最大IPO闖關(guān)科創(chuàng)板，融資650億！195億償債迎逆襲？

近日，先正達(dá)集團(tuán)計(jì)劃在科創(chuàng)板上市的消息傳來。據(jù)招股書顯示，先正達(dá)擬在科創(chuàng)板發(fā)行不超過27.86億新股，擬融資650億元，募集資金將用于尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)、生產(chǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)展和升級(jí)、擴(kuò)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)等。

從簽署輔導(dǎo)協(xié)議至IPO申請(qǐng)，先正達(dá)集團(tuán)僅用了49天。5月份，中金公司、中銀證券和中信證券開始對(duì)先正達(dá)集團(tuán)開展上市輔導(dǎo)工作。6月21日，公司正式宣布申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。6月30日，上交所受理了先正達(dá)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。

從募資額來看，先正達(dá)集團(tuán)在整個(gè)A股市場(chǎng)排至歷史第四，前三位分別為農(nóng)行、中國石油和神華。2020年6月登陸科創(chuàng)板的中芯國際，募集資金總額為532.3億元。先正達(dá)則有望超過中芯國際，成為近十年來A股市場(chǎng)最大規(guī)模的IPO。

01跨國并購全球農(nóng)資巨頭

時(shí)間回溯至2017年。中國化工收購世界第一大植保公司，同時(shí)又是世界第三大種子公司先正達(dá)（Syngenta），這一跨國并購案歷時(shí)16個(gè)月完成最后交割，高達(dá)430億美元的價(jià)格創(chuàng)造了中企并購的世界紀(jì)錄。如果算上提前償還的先正達(dá)部分債務(wù)，中國化工實(shí)際斥資490億美元。

這一并購是場(chǎng)雙贏。“中國化工跟先正達(dá)實(shí)際上主要是一個(gè)互補(bǔ)關(guān)系，競(jìng)爭關(guān)系并不是很強(qiáng)，但是跟孟山都的競(jìng)爭關(guān)系比較強(qiáng)。先正達(dá)通過跟中國化工合作，有利于其更好的進(jìn)入中國市場(chǎng)，甚至進(jìn)入亞洲的市場(chǎng)。”國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)所研究員姜長云曾公開表示。

通過這一并購，中化一躍成為全球最大的殺蟲劑與農(nóng)業(yè)供應(yīng)商。此外，這對(duì)增強(qiáng)中國在全球農(nóng)藥和種子市場(chǎng)中的話語權(quán)具有重要意義，也有助于中國加快農(nóng)業(yè)的發(fā)展。

曾在瑞交所、紐交所上市的先正達(dá)，在交割結(jié)束后進(jìn)行了私有化退市。彼時(shí)有消息稱，先正達(dá)被中國化工收購后，包容性較強(qiáng)的科創(chuàng)板會(huì)給先正達(dá)帶來巨大想象空間。

如今，這一推測(cè)將成為事實(shí)，登陸科創(chuàng)板后的先正達(dá)，公司總市值將達(dá)到3250億元，妥妥的科創(chuàng)板“一哥”。

先正達(dá)（Syngenta）成立于2000年，由阿斯特拉捷利康的農(nóng)化業(yè)務(wù)和諾華的作物保護(hù)、種子業(yè)務(wù)分別從原公司中獨(dú)立出來，合并組建而成。總部設(shè)在瑞士巴塞爾，目前該公司擁有約4.9萬名員工，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家和地區(qū)。

在100多年前，先正達(dá)便把觸角伸至中國，尤其是改革開放以來，先正達(dá)逐步在全國設(shè)立多個(gè)辦事處，加大在華投資力度。

先正達(dá)集團(tuán)中國的成立，預(yù)示著先正達(dá)的又一蛻變。據(jù)天眼查顯示，先正達(dá)集團(tuán)注冊(cè)于2019年，注冊(cè)地在上海，中國化工農(nóng)化有限公司是其控股股東，持股比例為99.1%。麥道農(nóng)化有限公司持股0.89%。其中，農(nóng)化公司系國資委下屬履行出資人職責(zé)企業(yè)中國化工的全資子公司。

2020年，中化集團(tuán)和中國化工宣布將旗下農(nóng)業(yè)資產(chǎn)注入新設(shè)立的“先正達(dá)集團(tuán)”。完成資產(chǎn)重組后的先正達(dá)集團(tuán)共有四大業(yè)務(wù)單元，分別為運(yùn)營總部位于瑞士巴塞爾的先正達(dá)植保、運(yùn)營總部位于美國芝加哥的先正達(dá)種子、運(yùn)營總部位于以色列特拉維夫的安道麥，和運(yùn)營總部位于中國上海的先正達(dá)集團(tuán)中國。

先正達(dá)集團(tuán)的誕生，標(biāo)志著一個(gè)新的農(nóng)化巨頭從此立足于市場(chǎng)。

02重研發(fā)，以植保、種子為核心業(yè)務(wù)

據(jù)公開資料顯示，先正達(dá)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)涵蓋植物保護(hù)、種子、作物營養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)。

據(jù)招股書顯示，在先正達(dá)2018-2020年的營收中，植物保護(hù)類收入占比最高，分別為65.24%、66.30%、66.25%。在2020年，先正達(dá)以1006.81億元的銷售額占據(jù)了全球25%市場(chǎng)份額的植保業(yè)務(wù)，穩(wěn)居全球第一的位置。

據(jù)AgbioInvestor數(shù)據(jù)顯示，全球植保產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模在2025年末將上升至680億美元。但增長率上升緩慢，也就是說，植保行業(yè)在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)發(fā)展穩(wěn)定，但發(fā)展并稱不上景氣。因植保行業(yè)本身成長性不足，先正達(dá)這一領(lǐng)域的產(chǎn)品銷售增長率有限。

先正達(dá)植保產(chǎn)品涵蓋了殺菌劑、殺蟲劑、除草劑、種衣劑等各類農(nóng)藥。這也對(duì)應(yīng)了其申報(bào)稿中的行業(yè)分類為醫(yī)藥制造業(yè)，而非農(nóng)林牧漁行業(yè)。農(nóng)藥領(lǐng)域根據(jù)專利保護(hù)情況，分為創(chuàng)制農(nóng)藥（創(chuàng)新農(nóng)藥）、仿制藥和非專利農(nóng)藥。相比仿制藥和非專利農(nóng)藥，創(chuàng)制農(nóng)藥在專利保護(hù)期內(nèi)具有市場(chǎng)獨(dú)占性，毛利率最高，盈利性也最佳。先正達(dá)憑借創(chuàng)制農(nóng)藥的高研發(fā)能力、多農(nóng)藥種類，以及卓越的商業(yè)化能力，一手打造了植保業(yè)務(wù)高于行業(yè)平均水平的收入增速。

在仿制藥領(lǐng)域，先正達(dá)擁有草銨膦、草甘膦、阿維菌素、硝磺草酮、嘧菌酯等諸多種類，并占據(jù)了全球農(nóng)藥市場(chǎng)60%的市場(chǎng)份額。此外。作為全球最大的非專利植保產(chǎn)品提供商，安道麥擁有一流的非專利化合物制劑復(fù)配能力。

在2018-2020年，先正達(dá)集團(tuán)種子業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收占比分別為15.76%、15.23%、15.01%。目前，其市場(chǎng)份額居于國內(nèi)第二，這部分的核心資產(chǎn)主要由先正達(dá)種子、中種集團(tuán)、荃銀高科等資產(chǎn)重組整合而來。

先正達(dá)種質(zhì)資源強(qiáng)大，據(jù)統(tǒng)計(jì)，共擁有6000多種自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的種子產(chǎn)品。值得注意的是，在轉(zhuǎn)基因育種領(lǐng)域，先正達(dá)居于全球領(lǐng)先地位。一旦將來轉(zhuǎn)基因商業(yè)化在國內(nèi)落地，擁有技術(shù)積累的先正達(dá)將具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

結(jié)合我國目前集中度不高的種業(yè)格局，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，在技術(shù)、品牌和渠道上擁有多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)的先正達(dá)，將會(huì)在國內(nèi)種業(yè)市場(chǎng)整合的過程中占據(jù)有利地位。隨著利好政策的推出，主打糧食安全、生物育種技術(shù)的先正達(dá)將迎來一波增長。

在研發(fā)費(fèi)用的投入上，先正達(dá)集團(tuán)毫不吝嗇。在2018年至2020年，先正達(dá)集團(tuán)研發(fā)累計(jì)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例為6.60%，投入總額為287.69億元。其中，2018年，研發(fā)投入92.91億元。2019年和2020年，研發(fā)投入分別為95.34億元和99.44億元。

03全球農(nóng)化巨頭或?qū)㈤_啟黃金時(shí)代

在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，新冠肺炎疫情的大環(huán)境下，先正達(dá)集團(tuán)逆勢(shì)而上，在2020年仍實(shí)現(xiàn)了營收5.11%的增長，全年?duì)I收1519.60億元，歸母凈利潤為44.24億元。2021年一季度，營業(yè)收入428.37億元，同比增長10.80%；歸母凈利潤為37.68億元，同比增長72.23%。

依托瑞士先正達(dá)發(fā)達(dá)的銷售網(wǎng)絡(luò)，先正達(dá)業(yè)務(wù)覆蓋全球。80%左右的營收來自北美、歐洲、非洲、亞太等主要農(nóng)業(yè)市場(chǎng)，國內(nèi)收入僅占總收入的20%左右。對(duì)于先正達(dá)集團(tuán)來說，國內(nèi)市場(chǎng)有很大開拓空間。

在此次募資金額的用途上，據(jù)招股書披露，有195億元將用于償還長期債務(wù)，剩余資金用于拓展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)平臺(tái)MAP的發(fā)展，以及海外投資并購活動(dòng)。

從凈利潤來看，先正達(dá)集團(tuán)在近三年來有較大波動(dòng)。截至2020年末，先正達(dá)集團(tuán)合并報(bào)表層面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額達(dá)到了82.65億元，這和中國化工收購瑞士先正達(dá)時(shí)，在一系列資產(chǎn)重組下繼承了一部分原先債務(wù)有很大關(guān)系。2020年，先正達(dá)凈利潤呈現(xiàn)大幅增長，一個(gè)直接因素為歷史債務(wù)及利息支出大幅減少。上市后先正達(dá)可通過債轉(zhuǎn)股緩解巨額債務(wù)壓力，如果造血能力強(qiáng)勁，賬面上的未彌補(bǔ)虧損有望得以最終消化。

對(duì)于先正達(dá)上市后的發(fā)展，某一線券商分析師對(duì)融中財(cái)經(jīng)透露，“從以農(nóng)化為主的核心業(yè)務(wù)看，可將先正達(dá)視為周期股。植保業(yè)務(wù)規(guī)模大，但整體發(fā)展趨勢(shì)偏利空。種子業(yè)務(wù)在大環(huán)境和利好政策下，有望呈現(xiàn)增長趨勢(shì)，但增長幅度具有不確定性。先正達(dá)登陸科創(chuàng)板后，有望憑借體量和行業(yè)地位迎來開門紅，但能否保持強(qiáng)勢(shì)勁頭，則有待于市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證。”

隨著國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的有序推進(jìn)，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)迎來歷史性機(jī)遇。先正達(dá)或?qū)⒃诘顷懣苿?chuàng)板后迎來自己的黃金時(shí)代。