這家公司年入7.1億，眼科這門生意有多賺錢？剛剛IPO

如果告訴你，中國14億人，近一半都是近視眼，你會不會感到很震驚？現在，這超6億的近視眼人群，正在撐起一個巨大的市場。

世衛組織此前公布的研究報告顯示，中國近視患者達6億人，青少年近視率持續居世界第1位。而幾乎所有的眼科醫生都有一個共識，0.01%硫酸阿托品滴眼液是目前唯一可以控制近視發展的藥物。今天，中國為數不多的，可生產用于防控青少年近視的0.01%硫酸阿托品滴眼液的醫療服務供應商朝聚眼科登陸港股，發行價10.6港元，開盤大漲11.89%，截止發稿前每股報13.88港元，市值近百億港元。

民營眼科醫院似乎正在迎來上市潮。去年下半年以來，包含朝聚眼科在內，共有4家眼科企業提交上市申請，而朝聚眼科成為近一年來提交上市申請的眼科機構中速度最快的一家。在資本的嗅覺里，民營眼科醫院，已早不僅僅是一個“醫療”行業的生意。

年入7.1億，年復合增長率超100%

根據弗若斯特沙利文報告，在民營眼科醫院中，按2019年收入計，朝聚眼科在內蒙古排名第一，在華北地區排名第二；按2019年的臨床眼科收入計，在中國排名第五。

朝聚眼科前身為張氏仲和堂診所，其后人張朝聚在1988年創辦了朝聚眼科。公開資料顯示，張氏家族是有著百年傳承的醫學世家，張朝聚亦是內蒙古現代眼科領域的先驅。立足于內蒙古包頭市，朝聚眼科是華北地區領先、全國知名的眼科醫療服務集團。

招股書顯示，目前朝聚眼科經營著17間眼科醫院、23間視光中心，主要覆蓋范圍在華北地區。朝聚眼科擁有261名注冊醫師（包括67名非全職職員的多點執業醫生）。

公司的收益主要來于兩個部分，其一是消費眼科服務；其二是基礎眼科服務。前者包括治療及預防不同種類的眼科異常狀況，包括屈光矯正、近視防控以及提供視光產品及服務，占整體營收的46.5%；后者包括受公告醫療保健計劃的白內障、青光眼、斜視、眼底疾病、眼表疾病、眼眶疾病及小兒眼病等多種常見眼科疾病治療，占整體營收的53.2%。

過去三年，朝聚眼科的收益穩定快速增加，年復合增長率12.05%。公司的營收從2018年的6.327億元增加12.96%至2019年7.147億元，并近一步增加11.13%至2020年7.943億元。

值得一提的是，近三年來，公司凈利潤的年復合增長率超過100%。公司的凈利潤從2018年2920萬元大幅增加142.47%至2019年7080萬元，并在2020年近一步增加70.1%至1.21億元。復合增長率103.56%。

2018年-2020年朝聚眼科在內蒙古及周邊地區的收入分別為5.27億元、6.13億元和6.84億元，分別占到當年收益總額的83.3%、85.8%和86%。根據弗若斯特沙利文報告，內蒙古眼科醫療服務市場的規模由2015年的人民幣11億元增至2019年的人民幣20億元，年復合增長率為15.6%，預計在2024年增至33億元。據此來看，朝聚眼科在內蒙地區的迅速發展尤其地理位置特殊性，未來仍有極大的持續增長的空間。

此外，朝聚眼科還是中國為數不多可生產用于防控青少年近視的0.01%硫酸阿托品滴眼液的醫療服務供應商之一。

但需要注意的是，盡管位列眼科民營醫院第五位，朝聚眼科依然與位于行業頭部的愛爾眼科有較大差距。根據愛爾眼科2020年年報，全年實現營業收入119.21億元，同比增長19.24%；實現凈利潤18.77億元，同比增長25.01%。而位于行業前五位的其他幾家眼科醫院，何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科，在2020年的營業收入分別為8.38億元、13、62億元、18.09億元，加上朝聚眼科的7.15億元，這四家醫院的營業收入加起來不足愛爾眼科一家醫院的營業收入高，說明這個行業的集中度依然較高。

弘暉、蘭馨亞洲、方源等機構入局

從內蒙地區起家，但朝聚眼科的目光近年來也投向了擁有極大增長空間的江浙地區的二、三線城市。招股書顯示，除了內蒙之外，朝聚眼科也在河北、山西、浙江、蘇北等投資建設多家醫院。而浙江與江蘇亦是眼科醫療服務增長迅速的地區，年復合增長率均超過15%。但資本最早觸及朝聚眼科這家醫院，還是在于朝聚在北部地區的影響力。

（朝聚醫院的全國分布，以內蒙為核心區域，向江浙、蘇北地區下沉）

上市之前，朝聚眼科在2016~2018年連續三年間，共進行過三輪融資。弘暉資本、蘭馨亞洲、方源資本、景旭創投紛紛加持。

雖然創辦于1988年，但朝聚眼科接觸外部投資人時已經是2016年，弘暉資本領投了朝聚眼科的A輪。弘暉資本創始人王暉對投中網講述了投資朝聚眼科的故事，并形容這一場投資為“很平常的投資故事”。

王暉說，“這是我們與之前投資的一家眼科設備公司的創始人在一次對話中了解到，朝聚眼科的供應商是這家眼科設備公司，合作者們對朝聚的評價，都在說這是一個踏踏實實做業務、做醫院的家族企業。于是我們便去進行了接洽與盡調，結果也印證了他們在西北地區眼科界的口碑和地位，而且他們的經營風格都在我們預期之上。”作為最早接觸朝聚眼科的投資機構，朝聚眼科給了弘暉資本非常合理的估值，“在我們投資之后，朝聚眼科也在不斷進行現代化迭代，在北京設立了總部，繼續認真的高質量的服務客戶及社會，取得現在的發展也是情理之中。”

招股書顯示，在朝聚眼科上市前的股東結構中，其控股股東多為創始人張朝聚的親屬。其控股東分別為張波洲、張小利、張俊峰、張豐生、張玉梅及廈門聚鷺達洲股權投資(由張波洲先生作為唯一普通合伙人控制)，分別擁有14.41%、15.71%、11.18%、11.18%、1.62%及3.99%的股份，合共擁有58.09%的股份。張波洲、張小利、張俊峰、張豐生是創辦人張朝聚先生的子女，張玉梅則是張朝聚先生的侄女。

除了創始人張朝聚的親屬外，弘暉資本創始人王暉為最大的機構股東，通過廈門朝翕、Light Medical Limited，分別持股8.27%、6.01%，合計持股14.29%; 此外，蘭馨亞洲持股12.24%;張文雯通過陽光融匯、陽光潤豐，分別持股4.08%、2.55%，合計持股6.63%；方源創盈，持股6.12%，

作為朝聚眼科的B輪聯合領投方，方源資本更多則是看重行業的成長性。方源資本董事總經理兼人民幣基金主管張輝表示，“眼科醫療服務是方源在醫療健康領域重點布局的一個細分賽道，一是眼科行業正處在高速發展階段，二是公眾對于眼健康的重視程度越來越高，眼科醫療需求劇增。而朝聚眼科是中國名列前茅的眼科醫院集團，公司擁有很好的歷史文化傳承，管理層具有很強的眼科專業背景和豐富的管理經驗，技術水平卓越，所以對公司和管理團隊充滿信心。”

投資人：要用投“消費”的眼光看眼科賽道

在資本的視角里，眼科已經不能單純被歸類為醫療賽道，甚至會帶有看消費行業的視角來看行業。王暉認為，眼睛是健康生活品質提升的重要要素，而弘暉資本內部則把朝聚眼科歸為消費醫療的項目。這也從某種程度上映射，這個行業恰如消費行業一樣，具備更大的想象空間。

隨著中國經濟持續增長且人口老齡化情況日益嚴重，中國的眼科醫療服市場規模預計將保持高速增長。弗羅斯特沙利文報告顯示，中國眼科醫療服務市場規模由2015年730億元增加至2019年1275億元，年復合增長率為15%，預期將在2024年增至2231億元。而灼識咨詢則預測，2025年我國民營眼科醫療服務市場規模將達到1102.8億元，2020-2025年復合增長率達到20%。也就在這巨大的增長空間里，中國民營機構也將在未來的市場中扮演更重要的角色。

與公立眼科醫院相比，民營眼科醫院的增長速度要更快，市場規模也將更大。中國民營眼科醫院的市場規模從2015年74億元增加至2019年192億元，年復合增長率27.1%，預計2024年將達到512億元。相較之下，2024年公立眼科醫院的市場規模預期僅有236億元。

頭豹研究院指出，隨著中國經濟發展水平的提高，醫療服務早已突破“有病求醫”的觀念，醫療消費動機表現出多層次、多樣化的特點，專科醫院在近年快速增長。2018年，專科醫院數量占民營醫院總數的3成以上。

根據《中國衛生健康統計年鑒》，2019年我國民營眼科醫療服務市場規模已經達到401.6億元人民幣，但愛爾眼科（300015.SZ）卻長期被視作是眼科醫療賽道上“孤獨的奔跑者”。一家醫院占據了大約40%的市場份額。

2020年7月底，遼寧何氏眼科、華廈眼科、成都普瑞眼科幾乎同時遞交上市申請，朝聚眼科也于今年1月提交上市申請，民營眼科醫院正迎來上市潮。愛爾眼科所占據的龐大市場能否被撼動，也將成為這批民營眼科醫院上市潮中最重要的看點之一。