港交所又迎來一款“減肥神藥”！

當(dāng)無數(shù)人還在為腰間的贅肉發(fā)愁時，打新者和投資機(jī)構(gòu)已靠一款國產(chǎn)減肥藥賺得盆滿缽滿。今晨港交所的鐘聲里，銀諾醫(yī)藥-B（02591.HK）一開盤最高達(dá)到72港元/股，較發(fā)行價18.68港元/股暴漲285%。截至8月15日12點(diǎn)午間收盤，股價有所回落，為55.9港元/股，漲幅回落至199.25%，總市值為255.4億港元。

圖源：財(cái)富東方網(wǎng)

銀諾醫(yī)藥的資本熱度源于其核心產(chǎn)品——依蘇帕格魯肽。這款自主研發(fā)的人源化長效GLP-1受體激動劑于2025年1月獲中國藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，成為首個國產(chǎn)原研長效GLP-1藥物。該藥物已在國內(nèi)商業(yè)化治療2型糖尿病，更瞄準(zhǔn)千億級減肥藥市場。

而在銀諾醫(yī)藥背后，站著KIP、光大控股、中金資本、朗瑪峰創(chuàng)投、廣州產(chǎn)投等投資機(jī)構(gòu)。

過去半年多時間，國內(nèi)已有兩家減肥藥創(chuàng)新藥企九源基因（2566.HK）和派格生物均陸續(xù)登陸港股，其中九源基因于2024年11月28日上市，發(fā)行價12.42港元/股，到如今的14.53港元/股約上漲17%，派格生物醫(yī)藥-B(2565.HK)于2025年5月27日在港交所上市，發(fā)行價為15.60港元/股，到如今的約33港元/股上漲111%。

實(shí)際上，各大“首富”均非常關(guān)注“減重”市場，河南富豪、重慶首富、遠(yuǎn)大系等玩家紛紛入場。在擁擠的GLP-1賽道上，誰能成為最后的最大贏家？

01

兩年半虧損11億元

代謝性疾病已成為全球面臨的最突出的醫(yī)療難題之一。

其中，糖尿病是代謝性疾病之首，而肥胖及超重是糖尿病和心血管疾病的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。2020年全球的患者人數(shù)為26億人，其醫(yī)療成本在全球經(jīng)濟(jì)中估計(jì)占1.96萬億美元。為了解決該醫(yī)療難題，人類付出了上百年的努力。

100多年來，胰島素一直是1型糖尿病患者的唯一治療方法，也是2型糖尿病患者的主要治療方法。然而，胰島素不能預(yù)防和減輕糖尿病并發(fā)癥。如今，GLP-1療法正在改變這種情況，GLP-1療法有助于控制體重，并對心血管系統(tǒng)、肝臟、腎臟和中樞神經(jīng)系統(tǒng)有顯著的益處。

圖源：罐頭圖庫

銀諾醫(yī)藥的產(chǎn)品就主要針對糖尿病等代謝性疾病領(lǐng)域，主要研究人源長效GLP-1療法。核心產(chǎn)品名為依蘇帕格魯肽，主要用于治療2型糖尿病和其他代謝性疾病。

在糖尿病領(lǐng)域，銀諾醫(yī)藥已完成三期臨床研究，BLA申請（生物制品許可申請）已獲NMPA（國家藥品監(jiān)督管理局）受理，兩種療法預(yù)計(jì)將于2025年上半年獲批。

海南博鰲醫(yī)療科技有限公司創(chuàng)始人鄧之東向《華夏日報(bào)》表示，“從BLA受理到進(jìn)入商業(yè)化沒有一個固定的標(biāo)準(zhǔn)化時間表，需要根據(jù)每個藥品的具體情況來確定。但從行業(yè)角度來看，通常還需1年左右。具體時間取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查速度、產(chǎn)品的復(fù)雜性和公司提供的數(shù)據(jù)質(zhì)量等因素。在這段時間里，公司需要繼續(xù)投入資源進(jìn)行市場準(zhǔn)備、生產(chǎn)準(zhǔn)備和銷售團(tuán)隊(duì)的培訓(xùn)等工作?！?

因?yàn)镚LP-1療法有助于控制體重，所以銀諾醫(yī)藥也在開發(fā)依蘇帕格魯肽的新適應(yīng)癥，即肥胖、超重和MASH（代謝功能障礙相關(guān)性脂肪性肝炎）等其他代謝性疾病。這方面的進(jìn)度相較于糖尿病更慢，《招股書》顯示，對于肥胖和超重適應(yīng)癥，銀諾醫(yī)藥于2023年7月獲得了NMPA二期試驗(yàn)的IND批準(zhǔn)。預(yù)期于2024年底前獲得這項(xiàng)試驗(yàn)的主要結(jié)果。

據(jù)《柳葉刀》雜志的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國肥胖問題日益嚴(yán)重，25歲以上超重和肥胖患者已達(dá)4.02億，居全球第一。

除了依蘇帕格魯肽之外，銀諾醫(yī)藥的產(chǎn)品管線還有五款，包括治療阿爾茨海默病的YN014、治療脂肪性肝炎的YN209等，不過這五款候選藥物目前均處于臨床前階段。

圖源：銀諾醫(yī)藥官網(wǎng)

也就是說，銀諾醫(yī)藥目前未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，仍處于0營收、0利潤的情況。不僅如此，因?yàn)榇罅康难邪l(fā)成本等，銀諾醫(yī)藥2022年、2023年及2024年分別虧損2.96億元、7.33億元和1.75億元，三年累計(jì)虧損達(dá)12.04億元。

“公司未來幾年的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景在很大程度上取決于依蘇帕格魯肽的成功批準(zhǔn)及商業(yè)化。”銀諾醫(yī)藥在《招股書》中表示。

依蘇帕格魯肽于2025年1月獲中國國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市，成為我國首個國產(chǎn)原研的人源化長效GLP-1受體激動劑產(chǎn)品，因此，銀諾醫(yī)藥終于打破“0營收”，2025年前5個月營收為3814萬元，毛利為3407萬元，期內(nèi)虧損為9788萬元。

02

海歸教授創(chuàng)業(yè)，

中金資本等加持

《招股書》顯示，成立至今，銀諾醫(yī)藥共進(jìn)行了四輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括KIP、光大控股、中金資本、朗瑪峰創(chuàng)投、廣州產(chǎn)投等。

圖源：罐頭圖庫

能夠獲得眾多投資機(jī)構(gòu)的支持，與銀諾醫(yī)藥創(chuàng)始人強(qiáng)大的學(xué)術(shù)背景有著分不開的關(guān)系。

銀諾醫(yī)藥創(chuàng)始人王慶華今年64歲，其致力于糖尿病及代謝性疾病的轉(zhuǎn)化研究多年，1995年5月獲得安特衛(wèi)普大學(xué)的生物化學(xué)博士學(xué)位，1999年進(jìn)入多倫多大學(xué)任生理學(xué)系博士后，后升至副教授，如今為多倫多大學(xué)的終身教授及班廷百思特糖尿病研究所的常務(wù)委員。在糖尿病研究領(lǐng)域，班廷百思特研究所在全球排名第一，胰島素和GLP-1均誕生于此。

2008年9月起，王慶華擔(dān)任加拿大圣米高醫(yī)院李嘉誠知識研究院以及內(nèi)分泌及代謝部門資深科學(xué)家；如今，王慶華還是復(fù)旦大學(xué)的特聘教授及博士研究生導(dǎo)師、復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院內(nèi)分泌糖尿病研究所副所長。

2014年，擁有豐富學(xué)術(shù)背景的王慶華回國創(chuàng)業(yè)，初始就得到了昆藥集團(tuán)的支持。2014年12月，昆明銀諾醫(yī)藥技術(shù)有限公司成立，由王慶華及昆藥集團(tuán)（600422.SH，簡稱“KPC”）分別持有本公司當(dāng)時注冊資本的49%和51%。

當(dāng)時，銀諾醫(yī)藥還是以KPC的子公司身份存在，2015年1月，變?yōu)楹蠣I企業(yè)。

2020年6月，銀諾醫(yī)藥完成Pro—A輪融資，同創(chuàng)誠泰、景得廣州、Cowin China Fund II、洪泰投資等9家投資機(jī)構(gòu)受讓了KPC的全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓總價1.66億元。

2021年12月，銀諾醫(yī)藥宣布完成新一輪1.2億美元的融資。本輪融資由優(yōu)山資本領(lǐng)投、華創(chuàng)資本共同領(lǐng)投，中金資本旗下中金啟德基金、源星資本（V Star Capital ）、朗瑪峰創(chuàng)投、德屹資本、光大控股、曉池資本、國科嘉和、浦東投控跟投，老股東蘭亭資本，同創(chuàng)偉業(yè)持續(xù)加注。

其中中金啟德基金屬于中金資本，投了6500萬元，目前持股1.87%。中金資本也是銀諾醫(yī)藥此次IPO的聯(lián)席保薦人。

圖源：罐頭圖庫

2023年3月、2024年1月，銀諾醫(yī)藥又連續(xù)完成B輪、B+輪融資，融資完成后，最新估值達(dá)46.5億元。

銀諾醫(yī)藥四輪融資金額累計(jì)15.14億元，靠著融資續(xù)下的彈藥，銀諾醫(yī)藥的研發(fā)工作得以順利進(jìn)行。然而，隨著兩年半虧損11億元，所剩彈藥已經(jīng)不多。《招股書》顯示，截至2024年6月30日，銀諾醫(yī)藥的經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-0.8億元，賬上現(xiàn)金4.6億元。

03

富豪爭相入局，誰能勝出？

雖然銀諾醫(yī)藥未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，但眾多投資機(jī)構(gòu)依然愿意支持，正是看中了背后的廣大“減重”市場，GLP-1賽道也早已擠滿了各路富豪。

首先，上市公司方面，聯(lián)邦制藥（3933.HK）于2023年4月19日，獲批司美格魯肽注射液體重管理適應(yīng)癥藥物臨床試驗(yàn)。九源基因（2566.HK）于2024年1月取得IND批準(zhǔn)，正籌備III期試驗(yàn)。2024年2月5日，麗珠集團(tuán)（000513.SZ）公告，公司控股附屬公司的司美格魯肽注射液獲批開展體重管理適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)。

圖源：罐頭圖庫

其次，布局司美格魯肽上游的有普洛藥業(yè)（000739.SZ）、諾泰生物（688076.SH）、金凱生科（301509.SZ）和昊帆生物（301393.SZ）。其中金凱生科為諾和諾德司美格魯肽口服制劑小分子吸收增強(qiáng)劑SNAC，提供中間體服務(wù)。

在這些上市公司的背后，則是各個地區(qū)富豪的一輪新資本博弈。

剛剛獲批“減重適應(yīng)癥”臨床的麗珠集團(tuán)，背后為河南富豪朱保國。朱保國出生于河南新鄉(xiāng)的一個軍人家庭，在當(dāng)?shù)毓S工作了8年后，1992年，朱保國懷揣著從家鄉(xiāng)買的一份養(yǎng)顏“宮廷秘方”南下創(chuàng)業(yè)，便是著名的“太太口服液”。

隨后，朱保國從生產(chǎn)美容保健品，又?jǐn)U展到醫(yī)藥領(lǐng)域。如今，朱保國已是2家醫(yī)藥上市公司健康元（600380.SH）和麗珠集團(tuán)的實(shí)控人。

截至2023年，朱保國仍持有640億財(cái)富值，在胡潤百富榜中排名第58位。

圖源：胡潤網(wǎng)

從新鄉(xiāng)向西南出發(fā)，1300公里后到達(dá)重慶。雖然地理距離甚遠(yuǎn)，但重慶首富蔣仁生做了和朱保國一樣的布局。

2023年11月，智飛生物（300122.SZ）發(fā)布公告聲稱，將以現(xiàn)金形式收購由實(shí)際控制人蔣仁生控制的宸安生物100%的股權(quán)。

工商資料顯示，宸安生物成立于2015年11月4日，法定代表人是蔣凌峰。蔣凌峰系智飛生物實(shí)控人、董事長蔣仁生之子，現(xiàn)任智飛生物副董事長、副總經(jīng)理。

據(jù)公告介紹，宸安生物是智睿投資平臺投資孵化的一家依托于重組蛋白技術(shù)平臺的生物制藥企業(yè)，聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域，已形成梯次分明的GLP-1類似藥物、胰島素類似物管線布局。

圖源：罐頭圖庫

據(jù)披露，宸安生物6款臨床階段候選藥物中，重組利拉魯肽注射液、德谷胰島素注射液已完成臨床III期，位于申報(bào)上市階段?！爸亟M司美格魯肽注射液”已位于臨床III期階段，研發(fā)進(jìn)度處于國內(nèi)前列。“口服司美格魯肽片”則位于臨床前階段。

“通過收購宸安生物，智飛生物成功進(jìn)入代謝性疾病領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，降低了公司單一市場的風(fēng)險(xiǎn)。智飛生物在生物制藥領(lǐng)域具有豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)實(shí)力，這為開發(fā)高效、安全的減肥藥提供了有力保障?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧表示。

同樣進(jìn)展較快，已成功獲批的九源基因，背后則站著華東醫(yī)藥（000963.SZ）的“遠(yuǎn)大系”。

華東醫(yī)藥實(shí)控人為胡凱軍。胡凱軍作為“遠(yuǎn)大系”的掌舵人，一步步擴(kuò)張資本版圖，目前已成功控制遠(yuǎn)大醫(yī)藥、華東醫(yī)藥以及遠(yuǎn)大控股三家上市公司。2019年在福布斯全球億萬富豪榜排名1605位。2023年，胡凱軍以370億的財(cái)富值在胡潤百富榜排名第126名。

圖源：胡潤網(wǎng)

2024年2月2日，九源基因向港交所遞交《招股書》，2024年11月，九源基因順利上市，截至12月30日，報(bào)收6.72港元/股，總市值16.49億港元。

此外，還有復(fù)星醫(yī)藥、愛美客等在市場上早已如雷貫耳的公司。其中復(fù)星醫(yī)藥的司美格魯肽注射液已進(jìn)入一期臨床階段，愛美客2023年11月10日在互動平臺表示，公司司美格魯肽注射液項(xiàng)且尚在臨床前在研階段。

各個上市公司以及背后的富豪們，相比銀諾醫(yī)藥具有較強(qiáng)的資金優(yōu)勢，而銀諾醫(yī)藥又具有較強(qiáng)的學(xué)術(shù)背景和研發(fā)優(yōu)勢。