水滴公司：公布IPO發行區間10-12美元 預計募資4億美元

北京時間5月1日凌晨，水滴公司向美國證券交易委員會(SEC)更新了F-1招股書文件，確定發行價格區間為每份ADS（美國存托證券）10-12美元，計劃發行30,000,000股ADS（行使超額配股權前），承銷商總計享有4,500,000股A類普通股的超額配售權，行使綠鞋機制后，融資金額最高達4.14億美元。

水滴公司于4月17日提交了IPO申請，計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“WDH”。水滴公司有望成為國內第一家登陸紐交所的保險科技公司。高盛、摩根斯坦利、美銀證券等頂級投行均參與本次發行，公開發行外，博裕資本、厚樸資本、美團創始人王慧文家族信托Kevin Sunny合計認購水滴2.1億美元的等值股份。

招股書顯示，水滴公司股票分為A類股份及B類股份，水滴公司董事會主席兼CEO沈鵬所持股票屬于B類普通股，一股擁有9票的投票權，更新招股書披露，IPO后水滴公司創始人兼CEO沈鵬將擁有超過50%的投票權。

作為國內領先的保險和健康服務平臺，水滴公司目前主要業務包括水滴籌（個人大病求助）和水滴保（保險科技），分別是最大的個人大病求助平臺和最大的獨立第三方保險分銷平臺。水滴公司通過網絡效應觸達用戶、提升用戶的參與度，通過各種場景積累的綜合數據，水滴深入洞察了解用戶行為和需求，并憑借大數據和人工智能，為用戶提供全生命周期的健康保險和保障服務，并向醫療健康服務領域拓展。

招股書顯示，截至2020年12月31日，2020年水滴公司實現營收30.28億元，相比2019年15.11億元同比增長100.4%。2020年，水滴凈虧損為6.64億，調整后EBITDA虧損為2.47億。

保險傭金收入是水滴公司的主要收入來源，占比達89.1%。水滴公司在2020年實現超過144億元的首年保費(FYP)，截至2020年12月31日，累計服務的保險用戶數量為7940萬人，累計付費保單數3070萬張。水滴保2018年、2019年和2020年分別實現了9.73億、66.68億和144.26億的首年保費收入。

個人大病求助方面，截至2020年12月31日，超過3.4億人通過水滴籌累計為170多萬名患者捐款370多億元。水滴籌對籌款患者是0服務費，招股書也顯示，水滴籌業務未產生任何收入。

艾瑞報告預計從2019年到2024年，在線健康險保費將保持強勁增長，復合增長率為53.7%。中金公司一份報告認為，中國保險市場仍在發展的較早階段，較大的銷售成本和傳統銷售模式的低效率決定了銷售端創新是空間最大也是最有可能持續盈利的方向。中金認為，銷售端創新是保險科技產業鏈最有投資價值的方向，而作為國內最大的獨立保險科技平臺，水滴公司也被認為是國內保險科技產業鏈中的稀缺性標的。

招股書顯示，水滴長險發展迅猛，2020年長險首年保費（FYP）為25.1億人民幣，同比增長356%。長險產品傭金占比已從2018年的1%提升至24%，受此影響，單用戶貢獻的首年保費（FYP）從2018年的590.1元增加到2019年的859.1元，2020年進一步增加到1143.2元。

水滴公司2018、2019、2020年凈收入分別為2.38億、15.11億和30.28億元，同期凈虧損分別為2.09億元、3.22億元和6.64億元，調整后EBITDA虧損分別為1.4億元、1.59億元及2.47億元，三年虧損率分別為58.93%、10.52%、8.17%，實際的虧損比例在逐年收窄。

2018年水滴保的首年保費，85.1%通過水滴籌和水滴互助的流量轉化，13%來自于自然流量和老用戶復購，1.9%來自第三方流量渠道。2020年，通過水滴籌的流量轉化占比13%，水滴互助僅貢獻3.6%。今年3月水滴互助服務模式升級，同時終止了原互助計劃。從招股書看，對整體流量和業務影響很小。

2020年首年保費44.9%來自第三方流量渠道，同時自然流量和老用戶復購的占比上升至38.5%，自然流量、老用戶復購和內部流量占比超過55%。業內人士判斷，隨著自然流量和老用戶復購比例增長，第三方流量占比和營銷費用有望進一步下降。

作為一家保險科技公司，水滴公司在研發投入上持續在增長。從2018年的6,920萬元增長到2019年的2.15億元到2020年的2.44億元，占凈收入的8.1%，超過普通互聯網保險公司。伴隨水滴開放平臺的進一步深入，水滴亦在整個保險價值鏈中找到一條可持續的發展模式，2018、2019、2020水滴通過向合作的保險公司和機構提供保險科技解決方案獲取的技術服務收入分別是5909萬元、5171萬元和1.94億元，收入占比6.4%。

對于本次募集資金用途，水滴公司在招股書中稱，將用于加強和擴大健康服務和健康保險業務、研發。“投資于數據分析和技術基礎設施，以及深化與醫療機構的合作關系，目標是構建一個保險+健康服務的生態圈。