華蘭藥用IPO在即，業績下滑暴露隱患

華蘭股份IPO上市申請已進入第二輪審核問詢階段，日前，深交所披露了江蘇華蘭藥用新材料股份有限公司(“華蘭股份”)更新的招股書(申報稿)。

本次擬招募股數不超過3367萬股，擬募集資金總額為5.50億元，將用于自動化、智能化工廠改造和研發中心建設項目，以及補充流動資金項目。

華蘭股份成立于1992年，專業從事直接接觸注射劑類藥品包裝材料的研發、生產和銷售，主要產品包括各類覆膜膠塞、常規膠塞等。

今年1-9月，華蘭股份實現營收3.05億元，同比下降7.53%；凈利潤5336.26萬元，同比下降24.31%。

2020年華蘭藥用的存貨變現面臨困難處境，2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，華蘭股份的應收款項及存貨賬面價值合計金額分別為2.10 億元、2.48億元、2.79億元和2.84億元，占各期營業收入的比重分別為54.03%、57.25%、60.54%和133.91%，呈逐年上升趨勢。

在產銷存環節，華蘭股份對下游藥企終端大客戶的過度依賴不利于公司的發展。原因在于，單一大客戶不僅直接決定了原材料的供應商，還決定了華蘭股份主要產品的銷量。

目前華蘭根據產品配方和客戶需求確定鹵化丁基橡膠的采購，甚至存在部分客戶指定華蘭使用特定的鹵化丁基橡膠的情形。與國內相比，國外的鹵化丁基橡膠整體的生產工藝成熟、市場認可度較高，且下游應用場景更廣泛；華蘭股份需要采購一定比例的受反傾銷稅政策影響的鹵化丁基橡膠，占20%-30%的銷售收入，主要在輝瑞制藥、恒瑞醫藥等客戶的產品生產中使用。

報告期內，華蘭股份主要向The Chemours Company Singapore Pte. Ltd.及其關聯主體（以下合稱“科慕公司”）采購高阻隔性膜材料，這主要因為下游客戶要求使用科慕的膜產品。從報告期內的采購金額及均超過90%的占比來看，公司在高阻隔性膜材料的采購方面對科慕公司也存在一定的依賴。

對于前三季業績下滑的原因，華蘭股份在招股書中透露，主要系2020年1-9月，受新冠肺炎疫情導致院注射劑用藥品需求降低影響，公司主要覆膜膠塞客戶輝瑞制藥、恒瑞醫藥等對公司覆膜膠塞采購量減少。

從銷售金額變動角度來看，對比2020年1-6月和2019年的銷售金額和營收占比，前兩大客戶輝瑞和恒瑞銷售金額大幅減少，營業收入占比下滑了10%左右。

從庫存環節來說，大客戶的不穩定訂單對公司有負面影響。2019年末，公司產成品賬面余額較2018年增加993.38萬元，主要系輝瑞制藥等客戶產品需求增加。

另一方面，藥用要塞是藥品的相關配套產品，雖然下游客戶輝瑞制藥傳出疫苗利好消息，但目前國內醫用藥塞行業競爭嚴重，生產同類型藥用產品的企業并不唯一，存在高度競爭或替代的情況。