湯臣倍健半年凈賺9億，曾因一場并購虧近16億

一個月前遭遇閃崩的湯臣倍健終于緩過來了。

7月29日晚，保健品行業(yè)龍頭湯臣倍健發(fā)布2020年半年報，營收凈利潤雙雙增長。報告期內，公司實現營業(yè)收入 31.25 億元，同比增長 5.23%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 9.62億元，同比增長 10.96%。

境內業(yè)務方面，主品牌“湯臣倍健”實現收入 18.22 億元，同比下降 1.81%，關節(jié)護理品牌“健力多”實現收入 6.58 億元，同比增長 1.79%，“Life-Space”國內產品實現收入 0.88億元。

境外業(yè)務方面，其中LSG實現收入3.04億元，同比增長12.73%；分部間抵消后同比增長26.23%（按澳元口徑：LSG收入為0.66億澳元，同比增長16.74%；分部間抵消后同比增長30.73%）。

良好的業(yè)績表現也直接反映在了股價上。7月30日，湯臣倍健股價一路高升直至漲停，報收23.69元/股，總市值為374.54億元。

一場“失敗”的并購

湯臣倍健今年上半年的業(yè)績在“多災多難”的2020年確實亮眼，但公司本身存在的隱患卻也不容忽視。其中最令人關注的便是收購澳大利亞益生菌公司LSG后的整合問題。因為這家公司，造成了湯臣倍健上市十年來首度虧損。

2018年8月，湯臣倍健以35.14億元現金收購了LSG 100%股權。湯臣倍健給LSG的評估值約35.62億元，溢價34.11倍。收購完成后，湯臣倍健的賬面增加了約22.38億元商譽和約16.12億元無形資產，新增資產合計約占公司當期凈資產的67.5%。

公開信息顯示，LSG成立于1993年，是澳大利亞益生菌市場規(guī)模最大的企業(yè)之一，主營以益生菌健康食品為主的系列保健品?！癓ife-Space”（益倍適）是LSG主打品牌，2015年通過跨境電商、代購等方式進入中國市場，其中代購業(yè)務帶來的收入一度占據LSG收入的60%。

然而，2019年1月1日，《電子商務法》開始實施。此前處于法律盲區(qū)的個人海外代購將受到約束，納入監(jiān)管范疇。也正是如此，LSG賴以維生的代購業(yè)務被直接切斷，造成其盈利大幅下降。

對此，湯臣倍健在2019年年報中以LSG在澳大利亞市場的業(yè)績未達成預期為理由，對合并LSG形成的商譽進行了減值測試，計提商譽減值準備10.09億元，計提無形資產減值準備5.62億元并轉銷遞延所得稅負債1.69億元。

僅一年，LSG就給湯臣倍健帶來了15.71億元巨額減值虧損。受此拖累，2019年湯臣倍健出現了上市以來首虧，虧損3.56億元。這場并購也被當時媒體稱之為“一場失敗的并購”。

巨額虧損后，LSG公司給湯臣倍健帶來的影響仍未結束。據其半年報顯示，截至2020年上半年末，湯臣倍健合并報表中的商譽賬面價值仍還留有11.79億元。

2020年6月，湯臣倍健公告稱，擬向35名特定對象發(fā)行股票不超過1.6億股，募集資金總額不超過36.08億元。其中，為澳大利亞子公司LSG投資3.9億元，用于改造益生菌生產廠房，建設相關生產線等，項目的回收周期為7.66年。

若LSG未來在澳大利亞市場的經營狀況或“Life-Space”在中國市場業(yè)務推廣不達預期等，仍面臨商譽減值風險。

但幸運的是，據湯臣倍健半年報顯示，上半年LSG實現收入3.04億元，同比增長12.73%；分部間抵消后同比增長26.23%（按澳元口徑：LSG收入為0.66億澳元，同比增長16.74%；分部間抵消后同比增長30.73%）。

線下受阻，布局線上

在今年疫情的影響下，包括湯臣倍健在內的企業(yè)已經深刻了解到了線上銷售渠道的重要性。

據湯臣倍健2020年半年報顯示，其線下渠道收入約占境內收入的 78.58%，同比下降 4.35%，線上渠道收入同比增長46.83%。

然而盡管湯臣倍健線上收入大幅增長，但對于其占比近8成線下銷售收入來說，線上銷售的環(huán)節(jié)仍顯薄弱。

其實線下渠道一直是湯臣倍健發(fā)展的基礎。其產品在藥店、商超、母嬰店都有投放，并且主要集中在藥店。

然而，2018年11月，國家醫(yī)保局出臺了關于《欺詐騙取醫(yī)療保障基金行為舉報獎勵暫行辦法》的通知，明確禁止使用醫(yī)保卡購買營養(yǎng)保健食品等非醫(yī)療物品的行為。而這對依賴線下渠道的湯臣倍健來說無疑是巨大的打擊。

而據2019年10月中泰證券發(fā)布的對湯臣倍健的渠道調研，其藥店渠道收入占比約65%。此外，有湯臣倍健管理層在年中業(yè)績報告會中曾表示公司的保健品在藥店渠道的醫(yī)保卡支付比例在20%左右。

線下渠道受阻，湯臣倍健只好開始布局線上。據了解，湯臣倍健不僅與米蘭達·可兒、蔡徐坤等超高知名度明星達成合作，還和大英博物館、COSMO等時尚文化IP合作，借此來踐行公司制定的“電商品牌化”戰(zhàn)略，但這并未產生些許水花。

對此，曾有業(yè)內人士對媒體表示，相較于線上銷售環(huán)節(jié)薄弱的湯臣倍健而言，多數品牌早已建立了成熟的線上銷售體系，而現在湯臣倍健再來布局顯然優(yōu)勢已不再，并且做線上并未易事，需要數年持續(xù)性投入，來做流量、品牌、內容。

但值得注意的是，發(fā)布半年報同日，湯臣倍健發(fā)布公告稱，將增資8000萬元取得公司旗下“湯臣倍健”品牌在電商渠道的總經銷商廣州麥優(yōu)網絡科技有限公司80%股權，進一步向電商渠道下游延伸。