一批融到D輪的公司集體涌向港交所

冷淡的港股IPO市場(chǎng)，正驟然變得熱鬧起來。

6月24日至28日，港股出現(xiàn)了一周之內(nèi)19家公司遞表的盛況，創(chuàng)下了2024年以來的新紀(jì)錄。格外引入注目的是，這19家公司中，還出現(xiàn)了一只港股過去不太常見的硬科技、專精特新大軍：半導(dǎo)體企業(yè)英諾賽科、光伏企業(yè)正信光電、工業(yè)機(jī)器人企業(yè)越疆科技……去香港上市不再是消費(fèi)賽道的專利了。

缺乏硬科技企業(yè)一直是港股的痛。為了吸引硬科技企業(yè)到香港上市，港交所在2023年3月推出了18C改革，允許未盈利甚至無收入的“特專”科技公司上市。這是繼2018年港股18A改革之后又一重磅改革。然而，與港股18A推出后的生物科技公司上市潮形成鮮明對(duì)比，18C在推出后卻出乎預(yù)料的遇冷，長(zhǎng)時(shí)間乏人問津。18C推出的第一年只有兩家公司以此條申請(qǐng)?jiān)诟凵鲜校?年3個(gè)月后才迎來首家上市公司。

但現(xiàn)在情況正在發(fā)生改變。對(duì)廣大硬科技、專精特新企業(yè)來說，赴港上市不再是“只聞樓梯響”了，一大批企業(yè)正在選擇付諸行動(dòng)。新形勢(shì)下，VC們對(duì)赴港上市的態(tài)度也不一樣了，從過去的嫌棄，去香港上市要把企業(yè)家“腿打斷”，到現(xiàn)在也開始積極推動(dòng)被投企業(yè)去香港上市。對(duì)于如今的退出難，投資人談的最多的只有兩件事，一個(gè)是并購(gòu)，另一個(gè)就是香港上市。

一批“專精特新”涌向港股

過去，港股從來都不是硬科技企業(yè)上市的首選目的地。在2018年以前，港股主要是傳統(tǒng)企業(yè)的天下，科技板塊幾乎只有一個(gè)騰訊。2018年改革之后，一批互聯(lián)網(wǎng)、生物科技、AI企業(yè)來到港股，而近日涌向港股的，是最“硬邦邦”的硬科技企業(yè)。

6月26日交表的英諾賽科，是第三代半導(dǎo)體氮化鎵龍頭企業(yè)，2022年入選廣東省專精特新中小企業(yè)；6月28日交表的正信光電是一家光伏組件制造商，2023年入選江蘇省專精特新中小企業(yè)；越疆科技國(guó)內(nèi)“協(xié)作機(jī)器人三杰”之一，2021年獲評(píng)國(guó)家級(jí)專精特新小巨人企業(yè)；凌凱科技是一家化學(xué)合成企業(yè)，2022年獲評(píng)江西省專精特新中小企業(yè)。

這是港股30多年歷史上第一次出現(xiàn)硬科技企業(yè)扎堆上市的盛況，港交所近幾年來“補(bǔ)硬科技短板”的努力終于開始收到成效。

并且這些赴港上市的硬科技企業(yè)質(zhì)量不低，基本都是國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)和相應(yīng)行業(yè)的明星企業(yè)，過往的融資額、估值也都很高。

英諾賽科是全球最大的氮化鎵功率半導(dǎo)體廠商，2023年占氮化鎵功率半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)份額的33.7%。融資方面，英諾賽科在2023年融到了E輪，估值超過230億元，頭部VC、國(guó)有基金扎堆。

越疆科技出貨量中國(guó)最多、全球第二的協(xié)作機(jī)器人廠商。越疆科技在2022年完成D+輪融資，估值達(dá)35.3億元，投資者陣容同樣豪華。

凌凱科技從事小分子化合物技術(shù)和產(chǎn)品解決方案，專注于制藥、新材料和新能源行業(yè)。2022年、2023年凌凱科技先后獲得富祥藥業(yè)、華神科技兩家上市公司戰(zhàn)略投資，投后估值達(dá)到35億元。

過去，這些專精特新企業(yè)幾乎都會(huì)奔向科創(chuàng)板。實(shí)際上，它們當(dāng)中有些企業(yè)也的確嘗試過科創(chuàng)板上市。越疆科技2023年1月就進(jìn)入了深圳證監(jiān)局上市輔導(dǎo)備案程序。今年4月中金公司披露的上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告還提到越疆科技擬申報(bào)科創(chuàng)板IPO。

而現(xiàn)在它們?nèi)紒淼搅烁酃伞＿@背后的原因，估計(jì)大家也猜到了——翻開它們的招股書，幾乎都是高額虧損的狀態(tài)。

比如英諾賽科，2021年至2023年，其凈利潤(rùn)分別為-34億元、-22億元、-11億元，三年凈虧67億元。考慮到英諾賽科毛利尚未轉(zhuǎn)正（2023年收入僅5.9億元，銷售成本卻高達(dá)9.5億元），短期內(nèi)還看不到盈利前景。

越疆科技2021年至2023年凈利潤(rùn)分別為-4176萬元、-5248萬元、-1億元，也是連續(xù)三年虧損。

只有凌凱科技2023年實(shí)現(xiàn)了盈利，其2023年收入4.8億元，凈利潤(rùn)達(dá)1.6億元。不過2021年、2022年，凌凱科技分別虧損了3694萬元、7115萬元。

港股的18C改革力度非常大，針對(duì)“特專科技企業(yè)”豁免了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流等所有財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，只在預(yù)期市值、研發(fā)投入等方面設(shè)置門檻。在目前形勢(shì)下，港股可能是這些虧損的硬科技企業(yè)們最后一個(gè)“溫暖港灣”了。

港股IPO不再“丐”

雖然硬科技企業(yè)赴港上市的勢(shì)頭開始出現(xiàn)，但目前港股已上市的硬科技企業(yè)還非常少，對(duì)于上市后能拿出什么表現(xiàn)，大家心里都不太有底。

一些跡象表明，現(xiàn)在港股市場(chǎng)對(duì)硬科技企業(yè)的不乏熱情。6月初，後端半導(dǎo)體傳輸介質(zhì)制造商優(yōu)博控股在港交所創(chuàng)業(yè)板上市，意外成為打新的熱門股，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)2500多倍，不僅是今年的“超購(gòu)?fù)酢保彩钦麄€(gè)港股歷史上超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)排名的第五位。

過去，投資人對(duì)赴港IPO的抵觸無非是出于兩個(gè)原因，一是估值低，二是流動(dòng)性差。估值方面，一位投資人向投中網(wǎng)悲觀地表示，去港股上市要做好估值打?qū)φ鄣臏?zhǔn)備。流動(dòng)性方面，近些年港股的低流動(dòng)性是有目共睹，尤其是科技板塊更是重災(zāi)區(qū)，“100億市值、日成交100萬”幾乎成了常態(tài)。2023年港股18C剛出臺(tái)的時(shí)候，就有投資人向投中網(wǎng)直言意義不大，硬科技企業(yè)最好還是老老實(shí)實(shí)在A股排隊(duì)。

半年前，港股IPO的確是估值倒掛、沒有交易量的代名詞。

2023年底上市的“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選，是較早選擇赴港上市的硬科技企業(yè)。優(yōu)必選上市時(shí)市值380億港幣，而其2020年D3輪融資的估值就達(dá)到了300億人民幣，幾乎就要估值倒掛。并且，優(yōu)必選上市后流動(dòng)性也非常差，日成交低時(shí)候只有幾十萬甚至幾萬元，幾乎等于沒流通，上市前的投資人基本不可能減持退出。

另一個(gè)例子是“激光雷達(dá)第一股”速騰聚創(chuàng)。其上市時(shí)市值只有200億港元，基本與2022年D輪融資165億人民幣的估值持平。速騰聚創(chuàng)上市后還一度破發(fā)，D輪投資人更是陷入浮虧。

這些最早吃港股IPO螃蟹的硬科技公司幾乎都成了先烈，極大打擊了市場(chǎng)積極性。但是經(jīng)過3月份以來的一輪行情，港股的這些問題正在明顯得到改善。

經(jīng)過3月份的大漲，優(yōu)必選目前市值超過600多億港元，流動(dòng)性也明顯改善，日成交來到了億元級(jí)別。現(xiàn)在來看，對(duì)優(yōu)必選所有輪次的投資人來說，這都是一次成功的IPO。速騰聚創(chuàng)的股價(jià)則在5月一個(gè)月內(nèi)大漲了60%，同樣拯救了所有投資人。

應(yīng)該說，對(duì)于硬科技企業(yè)來說，赴港上市正在逐漸走出所謂的“丐版IPO”。VC們，尤其是后期投資者、Pre-IPO輪投資者們也沒必要那么擔(dān)心估值倒掛了。

整體來看，近期港股IPO市場(chǎng)的熱度在持續(xù)走高。可能是由于全球主要市場(chǎng)IPO都在放緩，特別是A股IPO大幅下降，熱衷于打新的投資者也將目光瞄向了港股。

2024年上半年港股主板上市的新股平均超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)近150倍，而2023年同期的平均還不到10倍，可以說是判若云泥。從新股首日表現(xiàn)來看，2024年上半年港股30個(gè)IPO當(dāng)中，首日僅9家破發(fā)，與2023年51.5%的破法率相比也有大幅改善。可以說，港股IPO的破發(fā)、低估值、低流動(dòng)性等刻板印象，正在成為老黃歷。

當(dāng)下，整個(gè)中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)正面臨前所未有的退出難，港股有望成為逆境中的那一束光。