別人家的機(jī)構(gòu)，給LP分了500億

在投資回個(gè)本都困難的“寒冬”，竟有基金給LP逆勢(shì)分錢，而且一出手就是70億美元(約503億元）。

據(jù)知情人士透露，近日美國(guó)知名對(duì)沖基金巨頭Citadel（城堡投資）計(jì)劃將2023年基金利潤(rùn)中的70億美元（約合503億元人民幣）給到投資者。而這已經(jīng)不是第一次了，2022年，Citadel同樣給LP分了70億美元。

這家對(duì)沖基金新貴對(duì)LP歷來(lái)大方。自2018年以來(lái)，不管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何，Citadel堅(jiān)持給LP分錢，截止目前已經(jīng)給LP分了250億美元（約合1791億元人民幣）的利潤(rùn)。

當(dāng)然，對(duì)LP大方的底氣來(lái)自拔尖的業(yè)績(jī)。2022-2023年，Citadel兩度蟬聯(lián)對(duì)沖基金業(yè)績(jī)冠軍，成功取代橋水基金，成為對(duì)沖基金的“新王者”。

順著這次分配來(lái)窺探“新王密碼”，我們看到，一家基金，一家對(duì)沖基金要稱王，起碼要做到兩點(diǎn)：第一，要在策略上就做好穿越周期的準(zhǔn)備；第二，要舍得卷，并且卷就要卷贏——如果你看透了“資本”，或許會(huì)發(fā)現(xiàn)，其本質(zhì)是窮盡生產(chǎn)資料和生產(chǎn)力，以追求剩余價(jià)值最大化，天生使命就是“卷”。

放在Citadel這里，具體看點(diǎn)如下：

1. 用多重管理人策略去中心化，抵抗波動(dòng)；

2. 規(guī)模克制，但只追求“相對(duì)的克制”；

3. 在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在卷分配的時(shí)候，更大大方地向LP分配收益；

4. 不刻意追求非共識(shí)，但要在大的共識(shí)下做到準(zhǔn)確的差異化。

一年凈賺160億美元，超越橋水基金

近幾年，Citadel勢(shì)頭兇猛，業(yè)績(jī)已經(jīng)全面超越老牌“對(duì)沖之王”橋水基金。

Citadel已經(jīng)連續(xù)兩年登頂對(duì)沖基金最賺錢榜單第一。據(jù)羅斯柴爾德家族旗下FOF機(jī)構(gòu) LCH Investments 測(cè)算，2022年 Citadel 為客戶凈賺了超160億美元，超越橋水，位列第一，甚至刷新了“華爾街空神”約翰·鮑爾森2007年經(jīng)典“大空頭”一役中的156億美元紀(jì)錄，成為歷史最佳。2023年，Citadel依舊保持業(yè)績(jī)第一，但相比2022年38%的投資回報(bào)率，2023年Citadel多策略基金 Wellington 投資回報(bào)率稍有回落，下降至15.3%。

除了年度成績(jī)，Citadel還拿下全球?qū)_基金的累計(jì)回報(bào)第一。據(jù)LCH測(cè)算，成立于1975年的橋水基金總共給投資者帶來(lái)近580億美元凈收益，而1990年成立的Citadel已超越橋水，累計(jì)凈回報(bào)高達(dá)到了659億美元。

對(duì)沖基金的話語(yǔ)權(quán)要交接到Citadel手里了。尤其在瑞·達(dá)利歐（橋水）退居二線、戴維·埃利奧特·肖（D·E肖）、伊斯雷爾·英格蘭德（千禧年）、保羅·辛格（埃里奧特）等對(duì)沖基金的創(chuàng)始人均年逾古稀之際，55歲的Citadel創(chuàng)始人Ken Griffin大有接棒之勢(shì)。

Citadel一騎絕塵的關(guān)鍵，在于其多重管理人策略（Multi-manage）。

多重管理人策略（Multi-manage），是指Citadel將籌集的資金分配給數(shù)十支不同的團(tuán)隊(duì)管理，同時(shí)給每支團(tuán)隊(duì)設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)范圍，各團(tuán)隊(duì)在給定的規(guī)則下獨(dú)立交易。目前Citadel旗下涵蓋了股票、全球固收和宏觀、大宗商品、信貸以及量化等多元投資組合。

這一策略將最大程度把風(fēng)險(xiǎn)“去中心化”，降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)基金的影響，穩(wěn)定回報(bào)，尤其適用于劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)。

2023年投資回報(bào)排名前三的對(duì)沖基金，無(wú)一例外采用的都是多重管理人策略（Multi-manage）。除了“新王”Citadel之外，排名第二和第三名的分別是Point 72和Millennium。二者同樣是華爾街頂級(jí)對(duì)沖基金，前者是金融美劇《億萬(wàn)》原型，“華爾街瘋狂賺錢機(jī)器”，AUM高達(dá)314億美元，2023年回報(bào)率為10.6%，后者被稱為“量化投資界的黃埔軍校”，AUM高達(dá)614億美元，回報(bào)10%。

據(jù)巴克萊數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去5年，42家采用Multi-manage策略的對(duì)沖基金平均年化回報(bào)率為8.1%，較行業(yè)其他公司高出2個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)然，“選對(duì)策略”只是Citadel成功的第一步。

另一步制勝之法聽(tīng)上去十分樸素，即維持規(guī)模的“克制”。隨著基金資產(chǎn)規(guī)模不斷積累，Citadel會(huì)定期向客戶返還利潤(rùn)，讓基金規(guī)模控制在合理范圍內(nèi)，不會(huì)過(guò)度求大。

算上2023年，Citadel已經(jīng)連續(xù)兩年，每年定期給LP分紅70億美元。預(yù)計(jì)2024年初，Citadel基金資產(chǎn)規(guī)模約為580億美元。

這是品牌長(zhǎng)青的關(guān)鍵。一方面，當(dāng)基金管理的資產(chǎn)規(guī)模變得非常龐大時(shí)，投資經(jīng)理將較難獲取超過(guò)市場(chǎng)平均收益的回報(bào)率；另一方面，定期將利潤(rùn)回饋給客戶，能更好地跟客戶培養(yǎng)信任，讓投資者更愿意長(zhǎng)期把錢投給Citadel。

投資者撤退，對(duì)沖基金“讓利”換規(guī)模

Citadel拿下對(duì)沖基金“新王”，也是行業(yè)洗牌的結(jié)果。

很多人印象里，對(duì)沖基金向來(lái)是站在金融鄙視鏈最頂端的小眾精英，總能在別人業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)的時(shí)候穩(wěn)穩(wěn)賺錢。

但2023年，對(duì)沖基金也沒(méi)那么幸運(yùn)了，大多數(shù)對(duì)沖基金甚至沒(méi)有跑贏美股標(biāo)普500。

截至2023年12月31日，美股標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了約24%。相比之下，對(duì)沖基金行業(yè)平均回報(bào)率僅為個(gè)位數(shù)。根據(jù)對(duì)沖基金研究公司PivotalPath的數(shù)據(jù)，到2023年，對(duì)沖基金今年截至11月的平均回報(bào)率為5.7%。專注于股票和信貸的策略表現(xiàn)最好，而宏觀和管理期貨則表現(xiàn)不佳。

更有超萬(wàn)億的資金從對(duì)沖基金中撤出。

據(jù)納斯達(dá)克eVestment數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，投資者已從對(duì)沖基金凈撤資約750億美元（約合5387億元人民幣），這是繼2022年對(duì)沖基金流出約1,120億美元資金后（約合8045億元人民幣），又一輪資金流出。這對(duì)于總量34000億美元的對(duì)沖基金行業(yè)來(lái)講，配置正在趨緩。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著股市的強(qiáng)勁上漲和債券收益率的上升，投資者可獲得的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)也隨之提高，這也倒逼全球?qū)_基金不得不提高投資者的回報(bào)，以遏制資金外流。

為了留出LP，無(wú)外乎兩點(diǎn)：提高回報(bào)率或是“讓利”。

讓利的途徑大致有二種：一種是像Citadel一樣，將利潤(rùn)返給投資者。

不少對(duì)沖基金開(kāi)始給LP分利潤(rùn)。根據(jù)彭博報(bào)道，另一家“基本面與量化策略相結(jié)合”的老牌對(duì)沖基金D.E. Shaw宣布將把旗下兩只基金2023年的全部利潤(rùn)返還給客戶。D.E.Shaw目前AUM達(dá)600億美元，旗下一支旗艦基金D.E.Shaw Composite，2023年回報(bào)率為9.6%，旗下第二大基金，專注宏觀投資的Oculus基金，2023年回報(bào)率為7.8%。

第二種是降低carry比例。

近日，史上最大對(duì)沖基金之一Jain Global準(zhǔn)備開(kāi)張，這是Millennium前高管Bobby Jain單飛后創(chuàng)立第一支對(duì)沖基金，首發(fā)規(guī)模預(yù)計(jì)超100億美元，有望創(chuàng)下對(duì)沖基金的歷史紀(jì)錄。

Bobby Jain逆勢(shì)募資的籌碼，并非個(gè)人品牌或過(guò)往業(yè)績(jī)，而是大幅砍掉carry。通常情況下，對(duì)沖基金和客戶的carry通常是二八開(kāi)，客戶拿走80%利潤(rùn)，對(duì)沖基金拿20%。而B(niǎo)obby Jain直接打?qū)φ郏瑑H收取10%的carry，并承諾這一折扣永久有效。

另外，為了保證投資回報(bào)率，不少頭部機(jī)構(gòu)也在控制基金規(guī)模。比如開(kāi)頭提到的Citadel和Millennium等基金已經(jīng)封閉，不對(duì)新資金開(kāi)放募集。

這也使得數(shù)十億美元資金分流到了了中小對(duì)沖基金。比如Schonfeld和Balyasny。這兩家基金在過(guò)去兩年擴(kuò)張規(guī)模，并在2023年大舉招聘，抬高了運(yùn)營(yíng)成本，但回報(bào)卻不及預(yù)期。兩支基金2023年投資回報(bào)率僅為3%和2.7%。Schonfeld已經(jīng)于2023年11月宣布，將裁員15%以削減成本。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，一些業(yè)績(jī)令人失望的對(duì)沖基金可能會(huì)被迫裁減交易員、削減成本，或者與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合作。