美的“全球化”野心有多大?3685億家電龍頭赴港上市

美的集團，再迎資本大動作。

10月24日晚，美的集團股份有限公司（下稱“美的集團”）向港交所提交上市申請書。若上市成功，美的集團將同時實現(xiàn)在港股、A股上市，這也意味著公司的全球化戰(zhàn)略布局又完善了一步。

十年前的2013年，美的集團（000333.SZ）成功登陸深交所主板。在資本場上，經(jīng)歷了十年的大風(fēng)大浪，美的集團也以更加雄厚的資本向港交所發(fā)起沖擊。

早在兩個月前，美的集團赴港上市就已有動靜。8月初，美的集團曾公告，公司將赴港交所二次上市。10月11日，在公司2023年第三次臨時股東大會審議中，通過了發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所上市方案。

對于港股上市的原因，美的集團表示，主要是基于深化全球戰(zhàn)略布局的需要。

不過，二級市場反應(yīng)并不熱烈。8月9日，美的集團公告擬赴港上市時，8月10日，公司股價跳水，報收56.35元/股，跌幅2.1%。10月24日晚，赴港《招股書》發(fā)布后，10月25日，美的集團股價下滑1.43%，報收52.42元/股，總市值為3685.5億元。

上市十年，家電銷量增速首次為負

提及美的集團，消費者第一時間想到的是冰箱、空調(diào)……等家電類產(chǎn)品。實際上，成立于1968年的美的集團，在這50多年的發(fā)展歷程中，業(yè)務(wù)已變得更加多元化，除了涵蓋針對消費者的智能家居及各類家電外，也覆蓋了工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機器人與自動化及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

目前，美的集團已形成美的、小天鵝，華凌、COLMO，庫卡，威靈、合康、高創(chuàng)、萬東和菱王等多個品牌組合。公司業(yè)務(wù)覆蓋200多個國家及地區(qū)，在全球設(shè)有31個研發(fā)中心、40個主要生產(chǎn)基地，并在全球擁有超過19萬名員工。美的集團也從當(dāng)初主要生產(chǎn)冰箱的小型工廠，成長為中國家電行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一。

來源：《招股書》截圖

據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按照2022年銷量及收入計算，美的集團是全球最大的家電企業(yè)；按照產(chǎn)量計算，美的集團家用空調(diào)壓縮機業(yè)務(wù)于2022年排名第一，全球市場份額高達44%。

但另一方面，2022年，美的集團的營收增速開始變緩。《招股書》顯示，2020年-2022年，美的集團收入分別為2857.1億元、3434.61億元、3457.09億元，同比營收增速分別為2.16%、20.06%、0.79%；同期，歸母凈利潤為272.23億元、285.74億元、295.54億元，同比增速分別為12.44%、4.96%、3.43%，凈利潤增速則逐年變緩。

來源：百度股市 截圖

其中，2022年，公司凈利潤增速3.43%，為美的集團A股上市10年以來最低。2020年-2022年，公司家用電器行業(yè)銷售量增速分別為11.15%、10.85%、-2.65%，2022年銷量增速也是10年來首次負增長。

從產(chǎn)品看，美的集團的產(chǎn)品主要分為三類，分別為暖通空調(diào)、消費電器和機器人及自動化系統(tǒng)。其中，2020年-2022年，公司主要產(chǎn)品暖通空調(diào)和消費電器占總收入的比例為90.3%、89.1%和87.5%，是收入大頭。

來源：《招股書》截圖

不過，2020年-2022年，這兩項產(chǎn)品的營收增速都呈下滑趨勢，消費電器出現(xiàn)負增長。暖通空調(diào)的營收增速為1.34%、17.05%、6.17%；消費電器則為4.02%、15.78%、-4.99%。

對此，在2023年5月份的業(yè)績說明會上，美的集團總裁方洪波表示，未來三年家電行業(yè)將會迎來前所未有的寒冬。他強調(diào)道，家電業(yè)務(wù)已進入存量競爭階段，成長空間有限，美的集團必須尋找第二引擎。

放眼國內(nèi)家電市場，2022年已有不少家電的零售額呈下滑趨勢。《2022年中國家電行業(yè)年度報告》顯示，2022年家用電器內(nèi)銷零售額7307.2億元，同比下滑9.5%。其中，空調(diào)市場、洗衣機市場、冰箱市場和廚衛(wèi)家電的零售額分別為1411 億元、624 億元、917 億元和1831 億元，分別同比下降8.7%、12.6%、8.2%和9.5%。

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬也表示，從各個調(diào)研公司的數(shù)據(jù)來看，近年來，很多家電品類的市場容量萎縮，整體上來看，整個中國家電市場現(xiàn)在增長得非常緩慢。

對于整個家電市場增速放慢的原因，他提到，目前戶均家電擁有量較高，中國家電市場的增長基本上得靠房地產(chǎn)市場的增長來拉動，一旦房地產(chǎn)市場增長緩慢，將會導(dǎo)致中國家電市場缺乏推動力。對于家電這種耐用消費品來說，一般在消費者買新房時，需求量較大。如若不買房，只有等家電出問題的時候才會更換，其更新?lián)Q代的速度則會慢一些。

來源：易維視

在此行業(yè)背景下，美的集團提出“第二曲線”，發(fā)力機器人與自動化、樓宇科技、新能源（新能源汽車零部件、儲能）三個方向。2022年，這三個業(yè)務(wù)平均增速都在20%以上。

加快海外業(yè)務(wù)布局，沖刺港股上市

梁振鵬還表示，相比于國內(nèi)飽和的市場，國際市場仍存在增長空間，像東南亞、南美洲，還有非洲等地，都有較廣闊的家電應(yīng)用市場。

顯然，海外市場也是美的集團的必爭之地。早在2006年，美的集團就已經(jīng)開始啟動海外直接投資建廠(ODI)計劃，并在海外將一系列家電品牌收入囊中，其中，收購了埃及空調(diào)品牌miraco32.5%的股份、完成對德國庫卡機器人100%的股權(quán)收購、收購意大利空調(diào)品牌Clivet80%股權(quán)......

這幾年，美的集團也多次提及海外市場計劃，2021年，美的集團在投資者平臺上談及海外市場發(fā)展計劃時表示，公司已經(jīng)提出明確的目標(biāo)，到2025年，海外銷售收入要突破400億美元（約2927億元人民幣），國際市占率達到10%。

公司在2022年年報中也表示，將努力從中國本土化企業(yè)向全球化企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，加快海外業(yè)務(wù)布局與增長。

來源：易維視

從業(yè)績來看，美的集團四成收入來自海外業(yè)務(wù)。2022年及2023年上半年，美的集團的海外業(yè)務(wù)占比分別為41.48%、40.88%，營收同比增長3.63%、3.3%。在沖刺港股上市的《招股書》中，美的集團也將公司定位成“一家全球領(lǐng)先的科技集團”。

這次赴港二次上市，將會擴大美的集團在海外市場的影響力。梁振鵬表示，若美的集團成功在港交所上市，不僅會收獲另一個融資渠道，而且香港的資本市場監(jiān)管比較成熟、健全、規(guī)范，其歷史比A股要悠久，對于美的集團來說，有利于樹立其國際化品牌形象，提升品牌知名度、曝光度，美譽度。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜認為，通過港股上市可為公司提供更多的融資渠道，也有助于公司加速擴張，收購其他企業(yè)或投資新技術(shù)和新產(chǎn)品，以實現(xiàn)其業(yè)務(wù)目標(biāo)。美的集團在港股上市的原因是為了深化全球戰(zhàn)略布局、滿足融資需求、提高品牌知名度和加速國際化進程。

來源：易維視

實際上，在此之前，美的集團曾多次涉足港股。早在2004年，美的集團全額收購了彼時已在香港上市的華凌集團，成為華凌集團的控股股東。

2007年，美的集團切入機電產(chǎn)業(yè)，美的機電產(chǎn)業(yè)則借殼華凌集團成功在香港上市，華凌集團更名為“威靈控股”，不過該公司已于2018年退市。

此外，美的集團2023年還進行過兩次“分拆”子公司上市的計劃。

2023年4月，主營照明業(yè)務(wù)的美智光電沖擊創(chuàng)業(yè)板，目前《招股書》已獲深交所受理。2023年7月，主營智慧物流業(yè)務(wù)的安得智聯(lián)則沖刺深交所主板上市。

多元化擴張，被指“看不清方向了”？

在美的集團“分拆”動作的同時，公司進行了多年的“并購”，伴隨著業(yè)務(wù)布局的多元化，以美的集團、何享健為核心，橫跨制造、汽車、醫(yī)療、地產(chǎn)、環(huán)保、影視、金融等行業(yè)的資本版圖已蔚然呈現(xiàn)。

來源：易維視

2020年底，美的集團將整體業(yè)務(wù)架構(gòu)做了大規(guī)模調(diào)整，從原來的消費電器、暖通空調(diào)、機器人與自動化系統(tǒng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)四大板塊，更迭為全新的五大業(yè)務(wù)板塊，即智能家居事業(yè)群、機電事業(yè)群、暖通與樓宇事業(yè)部、機器人與自動化事業(yè)部和數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

伴隨著業(yè)務(wù)板塊的大調(diào)整，美的集團的新投資也是動作頻頻。2020年12月11日，美的集團旗下暖通與樓宇事業(yè)部收購菱王電梯，宣布正式進軍電梯業(yè)務(wù)。

2021年1月26日，美的集團成立美墾半導(dǎo)體技術(shù)有限公司，注冊資金2億元，主業(yè)為集成電路芯片及產(chǎn)品的制造、銷售，電力電子元器件的制造、銷售，半導(dǎo)體分立器件的制造、銷售等。

同年，2月1日，美的（海南）跨境電商有限責(zé)任公司成立，準(zhǔn)備乘著海南自貿(mào)港“東風(fēng)”，要在跨境電商產(chǎn)業(yè)上“分一杯羹”。

除此之外，美的集團還計劃進一步布局新能源汽車。2020年3月，美的集團通過下屬子公司廣東美的暖通設(shè)備有限公司，收購了合康新能科技股份有限公司，收購總價為7.43億元。當(dāng)時美的集團表示，合康新能在節(jié)能環(huán)保、新能源汽車等業(yè)務(wù)方面的布局，增加了美的集團業(yè)務(wù)的多元性。

目前，美的集團已經(jīng)與BOSH、華為、寶能、比亞迪等展開合作，研發(fā)建立車家互聯(lián)系統(tǒng)，以實現(xiàn)車載系統(tǒng)遠程控制智能家電。美的集團高級副總裁殷必彤曾透露：“美的將會進一步踏入新能源汽車的能源管理系統(tǒng)，以應(yīng)對未來可能存在的挑戰(zhàn)。”

可以發(fā)現(xiàn)，近3年來，美的集團已先后跨界布局了諸如新能源汽車、電梯、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械乃至與跨境電商等多項業(yè)務(wù)。

來源：罐頭圖庫

梁振鵬認為，“美的集團靠資本市場融資，不斷的去收購，把公司規(guī)模越做越大。但收購的模式，不代表你就能在這個領(lǐng)域做得好，做得專業(yè)。因為特別好的技術(shù)，你根本就花錢買不到。”

梁振鵬認為“美的集團已經(jīng)看不清自己的方向了。”他指出：“美的集團做多元化的發(fā)展的風(fēng)格一直是不斷的通過收購，來進入一個新的領(lǐng)域。比如它做空調(diào)起家，就通過收購小天鵝來做洗衣機，收購德國庫卡做工業(yè)機器人，收購菱王電梯來進入電梯行業(yè)，收購萬東醫(yī)療進軍醫(yī)療行業(yè)。”

梁振鵬認為，“對于美的集團最大的風(fēng)險，就是你能不能搞清楚這些行業(yè)的游戲規(guī)則和玩法。很多公司為什么收購之后，后期虧得一塌糊涂？因為你現(xiàn)有技術(shù)人才和管理人員，并不懂這個新的領(lǐng)域。只是依靠股權(quán)上的收購，新的領(lǐng)域的公司怎么運作，賺錢還是虧錢，銷售渠道有沒有問題，產(chǎn)品價格是否合理，你能不能消化得了這么多不相干的領(lǐng)域嗎？”

“而且，進入的這些企業(yè)，比如萬東醫(yī)療、菱王電梯，在固有行業(yè)市場影響力有限，收購這種企業(yè)就能把這個行業(yè)打開嗎？我覺得未必。對于美的集團來說，它需要警惕，需要了解到這些行業(yè)暗藏的風(fēng)險。”

梁振鵬建議，“在白色家電領(lǐng)域，美的集團的空調(diào)比較強勢，小家電業(yè)務(wù)是行業(yè)第一，但冰箱、洗衣機，以及廚電等領(lǐng)域和競爭對手仍有差距。”所以，應(yīng)當(dāng)在鞏固自身“安身立命根本”的基礎(chǔ)上，進行關(guān)聯(lián)化并購。

東方財富證券分析師于那則有不同意見。她認為，美的集團考慮的是一個長期的提前布局，一個戰(zhàn)略性質(zhì)的規(guī)劃，短期的話未必馬上體現(xiàn)在業(yè)績或者反應(yīng)在報表上。

于那指出，美的集團“在家電這塊有自己的一個非常強的壁壘和行業(yè)地位，還是比較透明的。而美的集團的小家電以及跨產(chǎn)業(yè)的投資，都有很高的預(yù)期或者想象空間。美的集團組織架構(gòu)的靈活性，保證它能夠時刻走在行業(yè)的最前端，及時的響應(yīng)市場需求。