背后“淘寶之父”+三位博士享資本盛宴，覓瑞靠滴血驗(yàn)癌生意敲鐘

“靠一滴血驗(yàn)出早期胃癌” 的覓瑞，終于叩開港股大門！

2025年5月23日，做“滴血驗(yàn)癌”生意的Mirxes Holding Company Limited（下稱“覓瑞”）在經(jīng)歷四輪港股遞表后，終于在港交所正式掛牌上市，股票代碼2629.HK。

覓瑞本次全球發(fā)售項(xiàng)下的發(fā)售股份數(shù)目為4662萬股股份，發(fā)售價(jià)為23.3港元/股，募資凈額為8.88億港元。

敲鐘現(xiàn)場(chǎng)，公司創(chuàng)始人朱興奮、周礪寒、鄒瑞陽(yáng)三位博士與高榕創(chuàng)投董事總經(jīng)理樂貝林均到場(chǎng)，高榕創(chuàng)投是覓瑞最早的機(jī)構(gòu)股東。

截至午間12點(diǎn)收盤，覓瑞股價(jià)上漲27.9%，為29.8港元/股，總市值達(dá)82.35億港元。

圖源：高榕創(chuàng)投（從左至右：周礪寒、鄒瑞陽(yáng)、朱興奮教授、樂貝林）

覓瑞以其明星產(chǎn)品GASTROClear?聞名，據(jù)新媒體“融中財(cái)經(jīng)”報(bào)道稱，該款產(chǎn)品被宣傳，主要靠血液檢測(cè)，就能發(fā)現(xiàn)早期胃癌。

這項(xiàng)技術(shù)讓覓瑞迅速成為資本市場(chǎng)的寵兒。2023年D輪融資后，覓瑞的估值已經(jīng)躍升至6億美元（約合人民幣43.8億元）。與此同時(shí)，在公司股東名單中，還浮現(xiàn)出“淘寶之父”孫彤宇的身影。

盡管“滴血驗(yàn)癌”的概念令人心動(dòng)，但高昂的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)成本使得覓瑞過去三年累計(jì)虧損高達(dá)15.71億元。當(dāng)“互聯(lián)網(wǎng)大佬+科學(xué)家”的組合遇上資本市場(chǎng)，這場(chǎng)“滴血驗(yàn)癌”的故事該怎么講？

做“滴血驗(yàn)癌”生意

三年虧近16億元

覓瑞是一家專注微小核糖核酸（miRNA）技術(shù)公司，主打“滴血驗(yàn)癌”的高科技產(chǎn)品，可以說他們的目標(biāo)是讓癌癥早篩變得輕松又高效。

癌癥篩查目前主要有兩種方法：傳統(tǒng)檢測(cè)和液體活檢。傳統(tǒng)方法包括腫瘤標(biāo)志物檢測(cè)、醫(yī)學(xué)影像檢查和內(nèi)鏡檢查。例如，腸鏡是發(fā)現(xiàn)結(jié)直腸癌最有效的方法，但許多人因?yàn)椴贿m感和心理抗拒而選擇回避。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)50歲以上人群的結(jié)直腸癌篩查覆蓋率僅為15%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的60%。

來源：新媒體“獨(dú)角獸早知道”

相比之下，液體活檢提供了一種無創(chuàng)的解決方案。通過采集血液、尿液等體液樣本，液體活檢可以檢測(cè)癌癥相關(guān)的生物標(biāo)志物。這讓“滴血驗(yàn)癌”從科幻逐步走向現(xiàn)實(shí)。

覓瑞瞄準(zhǔn)的就是液體活檢賽道。根據(jù)《招股書》可知，覓瑞的明星產(chǎn)品是GASTROClear?，專門用來篩查胃癌，只需1毫升血液，就能通過檢測(cè)12種miRNA標(biāo)志物完成篩查。

2019年，GASTROClear?在新加坡獲得體外診斷（IVD，即在人體外對(duì)血液、尿液或組織進(jìn)行檢測(cè)，以獲取疾病相關(guān)信息的方法）認(rèn)證后上市。2023年，這款產(chǎn)品又獲得美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）的突破性醫(yī)療器械稱號(hào)。不過，目前該產(chǎn)品并未在中國(guó)上市。

覓瑞在《招股書》中表示，已經(jīng)于2023年向中國(guó)藥監(jiān)部門提交了GASTRClear的III類注冊(cè)申請(qǐng)，預(yù)計(jì)在2025年上半年會(huì)上市。

來源：罐頭圖庫(kù)

除了胃癌領(lǐng)域，覓瑞還推出了肺癌早篩產(chǎn)品LungClear?，以及新冠檢測(cè)試劑盒Fortitude?。同時(shí)，公司還有6款候選產(chǎn)品正在研發(fā)中，目標(biāo)覆蓋更多癌癥類型。

從收入結(jié)構(gòu)看，包括胃癌早篩產(chǎn)品GASTROClear?和肺癌早篩產(chǎn)品LungClear?在內(nèi)的“早期檢測(cè)及精準(zhǔn)多組學(xué)服務(wù)”業(yè)務(wù)，也是覓瑞的營(yíng)收主力，2023年占比高達(dá)72.3%。

盡管技術(shù)和產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，但覓瑞的盈利壓力不小。2022年至2024年，覓瑞的營(yíng)收逐漸上漲，分別為1775.9萬美元、2418.5萬美元和2028.27萬美元。

但公司虧損也在持續(xù)擴(kuò)大，同期分別虧損5620.27萬美元、6956.93萬美元、9221.47萬美元。三年間累計(jì)虧損約為2.18億美元（約合人民幣15.71億元）。

來源：罐頭圖庫(kù)

本次IPO，覓瑞的募資主要用途也是圍繞核心產(chǎn)品GASTROClear的研發(fā)、監(jiān)管備案及生產(chǎn)以及商業(yè)化展開，為正在進(jìn)行及計(jì)劃進(jìn)行的研發(fā)項(xiàng)目提供資金；加強(qiáng)并整合“端到端”能力等。

研發(fā)費(fèi)用占比94.2%

產(chǎn)品準(zhǔn)確性如何？

據(jù)新媒體“融中財(cái)經(jīng)”報(bào)道稱，盡管覓瑞的GASTROClear? 被市場(chǎng)譽(yù)為“靠血來篩查胃癌”的突破性產(chǎn)品，但它的“準(zhǔn)確性”一直飽受質(zhì)疑。

說到癌癥篩查，患者關(guān)心的問題包括：會(huì)不會(huì)漏診（靈敏度）和會(huì)不會(huì)誤診（特異性）。簡(jiǎn)單來說，靈敏度越高，越不容易漏診；特異性越高，誤診的可能性越小。

根據(jù)《招股書》顯示，GASTROClear?在一期胃癌的靈敏度為87.5%，高于傳統(tǒng)胃鏡（66%），這意味著它能更早發(fā)現(xiàn)更多病例。但據(jù)新媒體“子彈財(cái)經(jīng)”報(bào)道稱，該款產(chǎn)品的特異性只有68.4%，遠(yuǎn)低于胃鏡的 99.5%。這意味每100個(gè)人中，約有32個(gè)人被誤診為陽(yáng)性。

對(duì)此，覓瑞則強(qiáng)調(diào)，這款產(chǎn)品的AUC值（即“曲線下面積”，AUC值越高，說明檢測(cè)方法越準(zhǔn)確）達(dá)到0.85，明顯優(yōu)于現(xiàn)有的胃癌標(biāo)志物（AUC值0.63到0.65），并稱其檢測(cè)能力已接近胃鏡這一“金標(biāo)準(zhǔn)”。AUC值越高，說明檢測(cè)工具在準(zhǔn)確性上越強(qiáng)。

盡管如此，北京中醫(yī)藥大學(xué)東方醫(yī)院腫瘤科的肖俐醫(yī)生指出，基因檢測(cè)更多是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，而不是確診癌癥。最終確診依然離不開影像學(xué)和病理學(xué)等傳統(tǒng)手段。

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然而，從經(jīng)濟(jì)效益角度看，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，該產(chǎn)品在提高早期胃癌檢出率方面具有重要意義。基因檢測(cè)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)不僅在于早期診斷，還能減少患者接受侵入性檢查的痛苦，同時(shí)推動(dòng)個(gè)性化和精準(zhǔn)醫(yī)療的發(fā)展。

與此同時(shí)，覓瑞對(duì)研發(fā)的高投入也引發(fā)關(guān)注。2022年至2024年，公司研發(fā)支出從1848.18萬美元增長(zhǎng)到1910.44萬美元，占營(yíng)收比例從104.1%降至94.2%。這筆支出主要用于員工成本、研究合作、材料費(fèi)用及設(shè)備折舊等，其增長(zhǎng)主要源于研發(fā)團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)充和項(xiàng)目數(shù)量的增加。

《招股書》顯示，截至2024年12月31日，覓瑞已組建了一支由94名成員組成的跨學(xué)科研發(fā)團(tuán)隊(duì)，成員覆蓋多學(xué)科領(lǐng)域并具備豐富的產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。同一時(shí)間，團(tuán)隊(duì)中54.3%的成員擁有碩士或博士學(xué)位。

柏文喜補(bǔ)充道，高研發(fā)的模式對(duì)于提升技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力具有很大的幫助，因?yàn)樗軌虼龠M(jìn)新技術(shù)和新產(chǎn)品的開發(fā)，加快產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室到市場(chǎng)的轉(zhuǎn)化過程。

來源：罐頭圖庫(kù)

包括研發(fā)等在內(nèi)的支出，也給覓瑞的財(cái)務(wù)造成了一定壓力。《招股書》顯示，2024年，公司銷售與分銷、研發(fā)，以及一般與行政開支三大項(xiàng)總額達(dá)到了8126.14萬美元，占總營(yíng)收的比例高達(dá)400.7%。換句話說，公司的支出幾乎是營(yíng)收的四倍。

其中，一般及行政開支是最大的成本項(xiàng)，三年間從2666.59萬美元增至4595.95萬美元，占總營(yíng)收的比例從150%飆升至226.6%。覓瑞解釋，這主要源于員工成本、辦公開支、折舊及攤銷開支，以及“專業(yè)咨詢費(fèi)”的快速增長(zhǎng)。

“專業(yè)咨詢費(fèi)”在三年間從751.11萬美元增至1039.24萬美元，2024年，該費(fèi)用占一般及行政支出的比例為22.6%，僅次于員工成本。這筆錢主要支付給法律顧問、知識(shí)產(chǎn)權(quán)代理機(jī)構(gòu)等專業(yè)人士。

來源：罐頭圖庫(kù)

此外，覓瑞的銷售支出也在迅速攀升。同期，公司的銷售及分銷開支從2022年的1358.65萬美元猛增至2023年的1619.75萬美元，占營(yíng)收比例從76.5%飆升至79.9%。這一連串?dāng)?shù)據(jù)背后，是公司在員工薪資、營(yíng)銷推廣以及貨運(yùn)包裝等方面的“大手筆”。

憑借大筆銷售支出，目前覓瑞的銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球20多個(gè)國(guó)家，不僅在新加坡深入布局，還在日本、印度尼西亞、泰國(guó)、美國(guó)等重要市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

3個(gè)醫(yī)學(xué)博士干出一個(gè)IPO

背后“淘寶之父”加持

在技術(shù)挑戰(zhàn)之外，覓瑞的資本背景同樣讓人注目。

覓瑞創(chuàng)立于2014年，由新加坡國(guó)立大學(xué)的一位教授朱興奮和兩位博士生周礪寒、鄒瑞陽(yáng)共同打造。

值得一提的是，朱興奮是1993年從哈佛被引入新加坡的首批頂尖生物科技學(xué)家之一，后來在2021年榮獲新加坡最高榮譽(yù)的總統(tǒng)科技獎(jiǎng)。三人中，除了鄒瑞陽(yáng)是中國(guó)籍，其余兩人均是新加坡籍。

覓瑞的資本之路同樣精彩。從2018年的B輪融資開始，公司一路吸引了全球資本的目光。B輪融資3020萬美元，估值達(dá)1.5億美元。2021年，C輪融資8700萬美元，估值翻了三倍，達(dá)4.87億美元。到2023年D輪，覓瑞又獲得5000萬美元投資，估值躍升至6億美元。

來源：罐頭圖庫(kù)

背后的資本陣容堪稱豪華，包括復(fù)樸資本、新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局基金、三井物產(chǎn)和諾輝創(chuàng)投等頂級(jí)機(jī)構(gòu)。

覓瑞的第一大股東 Central Road 背后，是一個(gè)熟悉的名字——孫彤宇。這位阿里“十八羅漢”之一，曾是淘寶的奠基者，被“電商報(bào)”等媒體譽(yù)為“淘寶之父”。2003年他在馬云指派下創(chuàng)辦淘寶網(wǎng)，僅用三年將其打造成中國(guó)第一大C2C平臺(tái)。

不過，2008年，孫彤宇從淘寶退場(chǎng)，隨即淡出電商舞臺(tái)。在2015年，他又以拼多多天使投資人的身份強(qiáng)勢(shì)回歸。當(dāng)時(shí)，他和段永平、丁磊、王衛(wèi)四人對(duì)拼多多首輪投資僅為數(shù)百萬美元，而如今拼多多的市值已讓這筆投資翻了百倍。

如今，他再次站在聚光燈下，成為覓瑞背后不可忽視的資本推手。根據(jù)《招股書》可知，孫彤宇通過 Central Road 持有覓瑞22.03%的股份，估值約1.32億美元（約合人民幣9.54億元）。

來源：罐頭圖庫(kù)

此外，覓瑞的創(chuàng)始人周礪寒、鄒瑞陽(yáng)、朱興奮師徒三人分別控制公司8.12%、7.77%和14.11%股權(quán)，合計(jì)控制30%股份。

談及此次港股上市，據(jù)《聯(lián)合早報(bào)》報(bào)道稱，創(chuàng)始人周礪寒表示，中國(guó)是公司最大的未來市場(chǎng)，因此選擇港交所作為上市平臺(tái)。過去五年間，港交所為60多家生物科技公司融資1300億港元，這樣的資本環(huán)境非常契合覓瑞的發(fā)展階段。

不過，覓瑞并未放棄新加坡市場(chǎng)的可能性。周礪寒透露，公司曾向新加坡交易所提交過申請(qǐng)，未來不排除在香港和新加坡雙地上市的可能。

如今，覓瑞站在“滴血驗(yàn)癌”賽道的最前沿，背靠豪華的資本陣容和學(xué)術(shù)實(shí)力。然而，面對(duì)外界的質(zhì)疑和盈利壓力，這家公司能否借助港交所的舞臺(tái)，把“滴血驗(yàn)癌”的故事講得更加圓滿？