江西前首富，1億元投了一家GP

一個(gè)曾是“中國軟件首富”，一個(gè)曾任職高瓴集團(tuán)合伙人，2022年6月20日宣布達(dá)成LP與GP關(guān)系。

根據(jù)用友網(wǎng)絡(luò)公告，用友網(wǎng)絡(luò)與三亞高成華柏投資有限公司（下稱高成華柏）及其他相關(guān)方簽訂了《高成行至（北京）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）有限合伙協(xié)議》及其他配套認(rèn)購文件，標(biāo)的基金擬募資規(guī)模不超過人民幣25億元。

公告顯示，當(dāng)前8名合伙人合計(jì)認(rèn)繳出資額為人民幣6.61億元，用友網(wǎng)絡(luò)作為有限合伙人擬以自有資金認(rèn)繳人民幣1億元。此外，麗水娃哈哈私募基金、泰康人壽也出現(xiàn)在LP名單之中，各出資2億元。

此次也是繼2020年超3億美元募資后，時(shí)隔2年，高成資本的新募資舉措浮出水面。

又一篇人民幣募資

進(jìn)入到后疫情時(shí)代，可以看到的是，各家機(jī)構(gòu)都加快了自己的募資進(jìn)程。

先介紹一下高成資本。高成資本的創(chuàng)始合伙人洪婧，履歷頗豐。作為“清華系”投資人之一，洪婧曾擔(dān)任高瓴合伙人，也曾主導(dǎo)過諸如阿里、美團(tuán)、滴滴等這類風(fēng)向標(biāo)型企業(yè)。

2018年，洪婧創(chuàng)立了高成資本，和大多數(shù)“清華系”投資人的特點(diǎn)相似，高成資本偏愛技術(shù)型項(xiàng)目，專注技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的成長期階段的投資。當(dāng)然，高成資本亦是一家雙幣基金，根據(jù)公開資料，機(jī)構(gòu)目前管理資金超過了100億元人民幣。

洪婧與用友董事長王文京的合作意向有跡可循。在高成資本的公號內(nèi)，2021年底，王文京為高成資本翻譯的《銷售加速公示》寫了篇序，一家是專注投企業(yè)服務(wù)的基金，一家是中國企業(yè)服務(wù)市場的前輩，兩人有私交無可厚非。

翻看高成資本的portfolio名單，基金除了覆蓋了一些2B領(lǐng)域的頭部項(xiàng)目之外，比如有贊、依圖科技、百融云創(chuàng)等，還有一個(gè)投資特色比較明顯，即“獨(dú)家領(lǐng)投”，這代表高成資本的投資布局顯然是偏向“精準(zhǔn)投資、重注投資”的風(fēng)格。

回到這次選擇用友網(wǎng)絡(luò)1億元的投資，如今產(chǎn)業(yè)資本興起，選擇一家深耕于企業(yè)服務(wù)賽道的上市公司，無疑是對基金本身的一個(gè)加分項(xiàng)。

而作為LP的用友網(wǎng)絡(luò)，近期資本市場表現(xiàn)有些曲折。一方面是市值不斷縮水，截止發(fā)稿前，公司市值將近700億元，與巔峰時(shí)期近2000億的市值，縮水了1300億元。另一方面是營收停滯、盈利能力下降。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為89.3億元，同期增長4.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為7.1億元，同期下滑28%；扣非凈利潤為4.1億元，同期下滑55.3%。

王文京除了用友董事長的標(biāo)簽之外，“江西前首富”的名號也頗響亮。2001年用友網(wǎng)絡(luò)在上交所上市，屆時(shí)王文京身家50億，躍為“中國軟件首富”。

巧合的是，高瓴也是用友網(wǎng)絡(luò)的投資人之一。2022年初用友網(wǎng)絡(luò)定增了53億元的股份，16家機(jī)構(gòu)投資者和1位個(gè)人投資者參與了這次定增，高瓴旗下的HHLR管理有限公司是其中之一。

上市公司為什么做LP

強(qiáng)調(diào)自己的產(chǎn)業(yè)資源，是近期機(jī)構(gòu)表達(dá)自己競爭力的重點(diǎn)。選擇上市公司做LP，則是他們證明這一點(diǎn)的主要行為之一。比如剛剛宣布完成10億元人民幣募資的眾為資本就強(qiáng)調(diào)了這期基金中產(chǎn)業(yè)資本出資比例超過50%。

至于為什么上市公司會想做LP呢？投中研究院的一位同事告訴我，對很多產(chǎn)業(yè)方來說，他們做直投的思路有別于GP做直投的思路。產(chǎn)業(yè)方做直投，更多是為了產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，把潛在的競爭對手變?yōu)楹献骰锇?。在目前的?chuàng)投市場里，越來越多的GP會希望更多的產(chǎn)業(yè)方作為跟投，這便于他們在日后的投資中獲得更高的籌碼。

有意思的是，市場上已經(jīng)出現(xiàn)專門為產(chǎn)業(yè)方準(zhǔn)備的戰(zhàn)略融資輪次，也就是說，如果你是上市公司，你有機(jī)會以低于機(jī)構(gòu)投資的價(jià)格拿到項(xiàng)目的股份。而且這位研究院同事表明，產(chǎn)業(yè)方最終還是會回到直投里來，做子基金只是需要更多的觸手。

換句話說，上市公司做LP更多是在刷經(jīng)驗(yàn)，遲早會直投。

根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，2021年以來，已經(jīng)有上百家上市公司參投了VC/PE基金，這其中以寧德時(shí)代、比亞迪、周黑鴨等公司頗為活躍。其中寧德時(shí)代的GP列表非常兩眼，囊括了高瓴、中金、國策資本等一系列主流基金。

上市公司集體下場做LP已經(jīng)蔚然成風(fēng)，一位半導(dǎo)體投資人這樣和我說，“以前我主動找上市公司募資，談成的概率太低了，現(xiàn)在變了，都是上市公司主動找來要做LP，一下子地位就不一樣了。”