零跑闖關(guān)IPO：去年凈虧28億，三年超特斯拉將成空談？

作為造車(chē)新勢(shì)力零跑的創(chuàng)始人，朱江明曾在去年2.0戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上喊出了“三年超過(guò)特斯拉”的口號(hào)。但“尷尬‘的是，在創(chuàng)業(yè)初期他還是個(gè)“門(mén)外懵漢”，他對(duì)媒體說(shuō)：不知道汽車(chē)生產(chǎn)和銷(xiāo)售需要準(zhǔn)入資質(zhì)，以為造出來(lái)到中汽中心檢測(cè)合格了就可以賣(mài)。

距離超過(guò)特斯拉還有2年，零跑依舊在國(guó)內(nèi)新勢(shì)力第二梯隊(duì)徘徊。不過(guò)，去年一年，零跑發(fā)力迅猛，以一副黑馬奔騰之勢(shì)進(jìn)入大家的視野，傳來(lái)了兩大利好消息。

一是，今年2月，零跑的交付量擠進(jìn)前五。

二是，成為“蔚小理”之后，國(guó)內(nèi)第四家沖刺IPO的造車(chē)新勢(shì)力。此前，與其處于同一梯隊(duì)的哪吒、威馬都傳出過(guò)要上市的消息。而如今，零跑似乎率先搶到了門(mén)票。

3月17日晚，零跑的招股書(shū)披露，擬在港交所上市。在這個(gè)并不算好的募資環(huán)境里，市場(chǎng)會(huì)為零跑的造車(chē)夢(mèng)買(mǎi)單嗎？

去年交付量第六名，凈虧超28億

先看一下零跑的交付成績(jī)。

零跑一共發(fā)布了3款車(chē)型，包括2019年1月發(fā)布的零跑S01轎跑，2020年5月上市的低端車(chē)型零跑T03，以及去年9月上市的中端純電SUV零跑C11。

招股書(shū)顯示，2021年零跑累計(jì)交付4.3萬(wàn)輛，較2020年的8000余輛大幅增長(zhǎng)443%，排在造車(chē)新勢(shì)力第六位，前五名分別是小鵬、理想、蔚來(lái)、哪吒、威馬。2020年，零跑汽車(chē)共計(jì)交付8050輛電動(dòng)車(chē)。另?yè)?jù)招股書(shū)，其2022年1月和2月交付量總計(jì)為10300輛，業(yè)績(jī)過(guò)萬(wàn)，闖入了前五。

無(wú)論是從年度交付量來(lái)看，還是從月度交付量來(lái)看，零跑汽車(chē)的交付量數(shù)據(jù)大約都是頭部企業(yè)同期的一半左右。

不過(guò)，去年無(wú)疑是零跑最為亮眼的一年。

隨著去年交付起量，零跑線下門(mén)店也在去年高速擴(kuò)張。2020年底的時(shí)候，零跑有95家門(mén)店，去年底翻了兩倍至291家。這些門(mén)店大部分集中在一二線城市，但只有23家是直營(yíng)店。

也因此，零跑在財(cái)報(bào)中一直在強(qiáng)調(diào)增速，而沒(méi)有突出規(guī)模。它稱自己是中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力中增速最快的那個(gè)。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，零跑的成績(jī)有些不樂(lè)觀。

招股書(shū)顯示，零跑汽車(chē)2019年到2021年，營(yíng)收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元。從該數(shù)據(jù)可以明顯看出，零跑前兩年基本是小打小鬧，直到2021年才把收入提上來(lái)。

招股書(shū)顯示，2021年，其汽車(chē)及部件銷(xiāo)售為30.58億元，同比增396.7%，主要源于主力車(chē)型交付量增加；汽車(chē)監(jiān)管積分銷(xiāo)售收入為7190萬(wàn)元；來(lái)自服務(wù)的收入為130萬(wàn)元，系車(chē)輛延長(zhǎng)質(zhì)保、車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等汽車(chē)相關(guān)額外收入。

不過(guò)，與之相對(duì)應(yīng)的，虧損卻愈來(lái)越大。公司經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元。

在研發(fā)投入方面，2019年、2020年、2021年零跑的研發(fā)投入分別為3.58億元、2.89億元和7.40億元。截至2021年12月31日，其研發(fā)人員占比為33.9%。2021年研發(fā)投入的增加主要系新車(chē)型的研發(fā)支出和研發(fā)人員增加。

在銷(xiāo)售費(fèi)用方面，2021年其銷(xiāo)售費(fèi)用為4.28億元，一方面由于銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大，其門(mén)店從2020年的95家擴(kuò)張至2021年的291家；另一方面則是由于營(yíng)銷(xiāo)推廣活動(dòng)的增加，尤其是為新車(chē)型C11所做的宣傳。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)推算，2021年，零跑收入31.3億元，車(chē)成本45.2億元，再扣除研發(fā)支出和銷(xiāo)售費(fèi)用，基本屬于賣(mài)一輛虧一輛。

此外，理小蔚IPO的時(shí)候，其毛利率水平基本已經(jīng)轉(zhuǎn)正或者即將實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，而零跑目前的毛利率水平離轉(zhuǎn)正還比較遙遠(yuǎn)。

那零跑的實(shí)力還差在哪？

靠10萬(wàn)元以內(nèi)小車(chē)起量

一方面，零跑的實(shí)力還沒(méi)有達(dá)到自身的中高端市場(chǎng)定位。

“我們聚焦15萬(wàn)元至30萬(wàn)元的中國(guó)中高端主流新能源汽車(chē)市場(chǎng)。”零跑在招股書(shū)中介紹。

它引用弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，稱2021年15-30萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間的新能源汽車(chē)，在中國(guó)新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量中占到39%，2026年將進(jìn)一步提升至49%，成為市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

但實(shí)際情況是，去年零跑89%的銷(xiāo)量擔(dān)當(dāng)，卻是售價(jià)不超過(guò)10萬(wàn)元，利潤(rùn)微薄的A00級(jí)小車(chē)，T03。

T03是一款微型車(chē)，車(chē)長(zhǎng)只有3米6，軸距2米4，與五菱宏光的MINI差不多大小。它的售價(jià)在6.9萬(wàn)到8.5萬(wàn)元之間，不是零跑戰(zhàn)略中的中高端車(chē)型。

符合零跑定位的C11，也就是其目前在售的最貴車(chē)型，售價(jià)在15-20萬(wàn)元區(qū)間，其占比僅有9%。而最早發(fā)布的S01是一款小型純電轎跑，售價(jià)最高15萬(wàn)元，實(shí)際也未激起過(guò)多火花，至今一共只賣(mài)了不到3000輛，只占銷(xiāo)售量的2%。

不過(guò)，這只是零跑的戰(zhàn)略試水。它的最終目標(biāo)還是想打進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的10萬(wàn)-30萬(wàn)元中高端市場(chǎng)。

今年4月，零跑將在北京車(chē)展推出了第四款車(chē)C01，并計(jì)劃在三季度開(kāi)始交付。這是一款中大型轎車(chē)，直接對(duì)標(biāo)比亞迪漢EV和小鵬P7。其是基于C11同一平臺(tái)打造，車(chē)身長(zhǎng)超過(guò)5米，續(xù)航超過(guò)700公里，百公里加速時(shí)間在4秒以內(nèi)。這款車(chē)型直接與小鵬、比亞迪、威馬等PK，屆時(shí)實(shí)力到底如何只能先拭目以待了。

此外，在零跑的產(chǎn)品規(guī)劃中，2025年前共要推出8款產(chǎn)品，其當(dāng)前僅推出了3款。

三年難超特斯拉

另一方面，零跑的高科技能力與第一梯隊(duì)還有較大距離。而高科技能力是直接決定消費(fèi)者在同一價(jià)位里會(huì)不會(huì)為你的產(chǎn)品買(mǎi)單的核心因素。

“在智能化領(lǐng)域三年內(nèi)超越特斯拉”，這是零跑創(chuàng)始人朱江明喊出的口號(hào)。

按照朱江明的規(guī)劃，零跑汽車(chē)在2023年底投產(chǎn)激光雷達(dá)方案，2024年實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景自動(dòng)駕駛技術(shù)，在智能駕駛技術(shù)上實(shí)現(xiàn)對(duì)特斯拉的反超和領(lǐng)先。在招股書(shū)中，零跑也自稱是中國(guó)目前唯一一家具有全域自研能力的造車(chē)新勢(shì)力。

朱江明曾說(shuō)，全域自研要比全棧自研更高端。全棧自研只包括軟件，不包括硬件，硬件還得依靠第三方。而全域自研是從底層開(kāi)始搭建，實(shí)現(xiàn)軟硬件全部自主研發(fā)。零跑從創(chuàng)辦之初，沒(méi)有采取其他造車(chē)新勢(shì)力依靠外界力量迅速壯大的路線，而是從造車(chē)的每一個(gè)零部件每一個(gè)控制軟件起步，堅(jiān)持走自研路線。

而喊出全棧自研口號(hào)的，則是小鵬和特斯拉。小鵬對(duì)外稱自己是全球唯二的全棧自研量產(chǎn)車(chē)企，承認(rèn)第一是特斯拉。所以朱江明的口氣不是一般很大。

之所以敢喊出這個(gè)口號(hào)，主要是因?yàn)椋闩鼙晨康氖谴笕A股份。它是僅次于海康威視的安防巨頭，是零跑的母公司，也是零跑的投資方。它能給零跑帶來(lái)較強(qiáng)的視覺(jué)處理能力、以及較低成本的自研體系。

大華創(chuàng)始人傅利泉，白手起家將大華做成全球AI安防行業(yè)第二。自稱有一個(gè)千億市值的夢(mèng)，但全球安防市場(chǎng)也不過(guò)千億，所以把目光轉(zhuǎn)向汽車(chē)。而朱江明是大華聯(lián)合創(chuàng)始人。零跑汽車(chē)創(chuàng)辦后，朱江明逐漸辭去跟大華相關(guān)的職務(wù)，全面負(fù)責(zé)零跑的管理、運(yùn)營(yíng)。

招股書(shū)披露，朱江明、傅利泉通過(guò)他們的家人及關(guān)聯(lián)控股公司間接持有的零跑股份總額為31.01%，是第一大股東團(tuán)體。

目前，可以看到的成績(jī)是，零跑C11搭載的確實(shí)是由零跑自研的智能駕駛芯片——凌芯 01。公開(kāi)資料顯示，凌芯 01是零跑汽車(chē)與大華股份聯(lián)手研發(fā)的首款國(guó)產(chǎn)AI自動(dòng)駕駛芯片，采用28nm制程工藝，功耗為4W，算力為4.2TOPS。

不過(guò)，也曾有業(yè)內(nèi)人士透露，零跑汽車(chē)的產(chǎn)品和技術(shù)都是自己開(kāi)發(fā)的，很多地方還是按照非車(chē)用的產(chǎn)品來(lái)做的，“因?yàn)榘卜肋@塊的產(chǎn)品，怎么弄都可以用，可以不按照嚴(yán)格的合規(guī)要求來(lái)做的，所以大家理解的產(chǎn)品定義不相同。”

但實(shí)際上，零跑全棧自研能力距離第一梯隊(duì)還有很大距離。

從2019至2021年，零跑每年的研發(fā)開(kāi)支分別為3.6億元、2.9億元、7.4億元。到去年年底，零跑共有3190名員工，其中研發(fā)人員已占到員工總數(shù)33.9%，也就是1000名左右的研發(fā)人員規(guī)模。

與之對(duì)比，在第一梯隊(duì)中，投入研發(fā)方面最差的理想，2021年研發(fā)投入32.9億元，是零跑的4.5倍，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模超過(guò)2000人，而小鵬去年前三個(gè)季度的研發(fā)開(kāi)支就已經(jīng)達(dá)到26.6億元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)在4000人左右。

“沒(méi)有200億別想造車(chē)。”蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌曾這樣說(shuō)過(guò)。而根據(jù)招股書(shū)信息，零跑自成立以來(lái)，融資共8輪，總計(jì)118.6億，僅在去年就融了88億元。

招股書(shū)顯示，截至2021年12月31日，零跑的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為43.38億元。作為對(duì)比，蔚來(lái)、理想、小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備都在200億元以上。而零跑的這個(gè)情況，已經(jīng)相對(duì)于其2020年已經(jīng)有所改善了。零跑方面也表示，之所以還有現(xiàn)金流得益于融資帶來(lái)的現(xiàn)金流量。

造車(chē)需要巨大開(kāi)銷(xiāo)，毋庸置疑，零跑此刻馬不停蹄赴港上市，也是為了尋求更多的資金來(lái)源。只是，在資金窘迫的情況下，“三年超過(guò)特斯拉”難度不是一般得大。