以拼車業(yè)務(wù)知名的“嘀嗒出行”上市之路沒有想象般順利。

根據(jù)港交所官網(wǎng)顯示，“嘀嗒出行”招股書于2020年10月8日向港交所遞交的第一版招股書已處于失效狀態(tài)。在2021年4月，嘀嗒出行遞交了更新的招股書。但至今為止，距公司第一次提交招股書已過(guò)去了整整一年，其狀態(tài)仍處于“處理中”，無(wú)最新進(jìn)展。

AI財(cái)經(jīng)社向嘀嗒出行方面詢問上市進(jìn)展和計(jì)劃，對(duì)方否認(rèn)上市申請(qǐng)失效，并稱，“更多的信息暫時(shí)不方便置評(píng)，一切請(qǐng)以官方通知為準(zhǔn)，后續(xù)有更新進(jìn)展將同步。”

靠“順風(fēng)車”年入7億

公開資料顯示，嘀嗒出行成立于2014年，前身為專注私人小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的“嘀嗒拼車”，2018年品牌升級(jí)為嘀嗒出行，目前是一款涵蓋了出租車、順風(fēng)車產(chǎn)品的App，以順風(fēng)車為主營(yíng)業(yè)務(wù)。

早在2019年9月，嘀嗒出行CEO宋中杰接受采訪時(shí)就表示，公司還有廣告業(yè)務(wù)、增值業(yè)務(wù)，并整體已實(shí)現(xiàn)盈利。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也證實(shí)了這一點(diǎn)，財(cái)報(bào)顯示，2018年-2020年，嘀嗒出行收益分別為1.176億元、5.806億元及7.91億元；按經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額計(jì)算，嘀嗒出行自2019年起已實(shí)現(xiàn)盈利，2019年及2020年，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)利額分別為3.16億和3.43億元，同期經(jīng)調(diào)整純利潤(rùn)率則分別為54.4%及43.4%。

也是在2019年，公司營(yíng)收同比增幅高達(dá)394%，其中順風(fēng)車業(yè)務(wù)做出了巨大貢獻(xiàn)。2019年嘀嗒順風(fēng)車收入為5.33億元，占總營(yíng)收比達(dá)到91.9%；2020年收入為7.06億元，占比達(dá)到89.2%。

圖/視覺中國(guó)

順風(fēng)車的盈利方式主要來(lái)自于向私家車主收取服務(wù)費(fèi)，服務(wù)費(fèi)通常包括最低起步價(jià)，及基于預(yù)期行程距離、按分級(jí)基準(zhǔn)計(jì)算的預(yù)定固定金額。不同城市的服務(wù)費(fèi)不論行程距離均有一定上限，但嘀嗒出行會(huì)每月審閱當(dāng)?shù)氐氖杖霠顩r及戰(zhàn)略因素，并據(jù)此調(diào)整費(fèi)用水平。

2018年、2019年及2020年，嘀嗒出行的平均服務(wù)費(fèi)率分別為4.1%、 6.3%及8.7%，對(duì)每筆出租車網(wǎng)約服務(wù)交易收取的服務(wù)費(fèi)的最低費(fèi)用和最高金額分別為人民幣0.3元和人民幣6元。

順風(fēng)車與網(wǎng)約車在運(yùn)營(yíng)上的區(qū)別也在這一商業(yè)模式中得到了體現(xiàn)。相比網(wǎng)約車，順風(fēng)車業(yè)務(wù)里，公司不用承擔(dān)自有車隊(duì)或是租賃車隊(duì)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，且該業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)牌照沒有要求，這也是為什么嘀嗒出行能盡早實(shí)現(xiàn)盈利并取得較高毛利率的原因。

招股書顯示，2019年嘀嗒順風(fēng)車業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)83.1%，2020年這個(gè)數(shù)字進(jìn)一步提升到87.3％。

刀刃上行走

回顧?quán)粥鲂械陌l(fā)展路徑，不乏幸運(yùn)之神的眷顧。

2019年是嘀嗒出行風(fēng)頭正猛的一年。但那時(shí)，正值中國(guó)順風(fēng)車市場(chǎng)快速發(fā)展，卻遭遇競(jìng)爭(zhēng)格局生變的“換檔期”。

天風(fēng)證券研究所報(bào)告顯示，2015年-2018年，順風(fēng)車市場(chǎng)規(guī)模以17%以上增長(zhǎng)率迅速擴(kuò)張，2018年順風(fēng)車行業(yè)的交易額已接近2015年兩倍。

但2018年8月，滴滴順風(fēng)車曝出安全事件。之后，滴滴和高德的順風(fēng)車業(yè)務(wù)均告下線。而彼時(shí)的滴滴和高德，是擁有順車風(fēng)業(yè)務(wù)的兩大巨頭。其中，滴滴出行2015年入局順風(fēng)車業(yè)務(wù)，一年后，滴滴順風(fēng)車大約占據(jù)了國(guó)內(nèi)拼車市場(chǎng)69%的市場(chǎng)份額。而高德則在2018年3月才上線了順風(fēng)車業(yè)務(wù)，還沒來(lái)得及爆發(fā)。

2020年之前的順風(fēng)車市場(chǎng)格局，圖/天風(fēng)證券研究所

相比之下，行業(yè)雖然受到了限制，但用戶對(duì)順風(fēng)車的需求沒有減少，意外幸存的嘀嗒出行成為用戶所剩無(wú)幾的選擇之一。到2019年，嘀嗒出行名列市場(chǎng)第一，占據(jù)了66.5%市場(chǎng)份額。

但即使贏得了市場(chǎng)中的一席之地，嘀嗒出行也只能在刀尖上行走。

招股書顯示，“嘀嗒出行順風(fēng)車平臺(tái)累計(jì)曾接獲77宗行政罰款，每宗罰款金額由人民幣5000元至人民幣3萬(wàn)元不等，截至最后實(shí)際可行日期合共為人民幣270萬(wàn)元。 ”

2020年初，在疫情期間，嘀嗒順風(fēng)車因在京非法從事城際客運(yùn)業(yè)務(wù)被關(guān)停出入京順風(fēng)車業(yè)務(wù)。執(zhí)法人員在檢查中還發(fā)現(xiàn)，嘀嗒出行平臺(tái)公司未取得經(jīng)營(yíng)許可，擅自從事網(wǎng)約車經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)此，依據(jù)相關(guān)規(guī)定對(duì)嘀嗒出行予以15萬(wàn)元行政處罰。

2020年12月，交通運(yùn)輸部對(duì)嘀嗒、哈啰等順風(fēng)車平臺(tái)公司進(jìn)行提醒式約談。指出這些平臺(tái)公司“附近訂單”功能偏離順風(fēng)車本質(zhì)，涉嫌以順風(fēng)車名義從事非法網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，要求平臺(tái)立行立改，修正順風(fēng)車產(chǎn)品，不得以順風(fēng)車名義提供非法網(wǎng)約車服務(wù)，切實(shí)消除安全風(fēng)險(xiǎn)隱患。

2021年4月，有媒體報(bào)道稱，杭州的文女士在使用“嘀嗒出行”平臺(tái)手機(jī)App的順風(fēng)車功能時(shí)，明明行程結(jié)束，卻顯示其仍在錄音。嘀嗒出行后來(lái)發(fā)布情況說(shuō)明中回應(yīng)稱，是系統(tǒng)啟動(dòng)了安全保護(hù)規(guī)則并出現(xiàn)了手機(jī)網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)引發(fā)的偶發(fā)因素，因此造成錄音結(jié)束時(shí)間晚于行程結(jié)束時(shí)間的情況。

AI財(cái)經(jīng)社查詢發(fā)現(xiàn)，雖然沒有出臺(tái)明確的法律法規(guī)，但監(jiān)管部門在順風(fēng)車領(lǐng)域從未缺位。交通運(yùn)輸部對(duì)順風(fēng)車的定性中，認(rèn)為合法的私人小客車合乘必須要符合四個(gè)要求：一是應(yīng)該以車主自身出行需求為前提、事先發(fā)布出行信息；二是有出行線路相同的人選擇合乘車輛；三是不以盈利為目的，分?jǐn)偛糠殖鲂谐杀净蛎赓M(fèi)互助；四是每車每日合乘次數(shù)應(yīng)有一定限制。

嘀嗒出行也在招股書中提及了順風(fēng)車業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，包括惡性犯罪事件可能會(huì)引發(fā)公眾對(duì)順風(fēng)車的安全擔(dān)憂、對(duì)業(yè)務(wù)模式的爭(zhēng)議及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)順風(fēng)車的嚴(yán)格監(jiān)管等。

競(jìng)爭(zhēng)下的盈利壓力

2019年，受到消費(fèi)者對(duì)順風(fēng)車的安全質(zhì)疑，以及主要市場(chǎng)參與者暫停服務(wù)的雙重影響，順風(fēng)車市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)短暫下滑趨勢(shì)。中商產(chǎn)業(yè)研究院一份關(guān)于順風(fēng)車的報(bào)告顯示，2016年順風(fēng)車用戶規(guī)模為1.54億，2018年增至2.58億，但到了2019年就下滑到1.98億。

隨著后來(lái)順風(fēng)車業(yè)務(wù)的逐漸恢復(fù)，其整體市場(chǎng)仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)應(yīng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也卷土重來(lái)。

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年拼車（順風(fēng)車）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)181億元，同比增長(zhǎng)48%；預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1148億元，5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)45%。

據(jù)了解，目前，順風(fēng)車市上的主要玩家有嘀嗒出行、哈啰出行、滴滴出行三家。高德已向AI財(cái)經(jīng)社明確表示公司無(wú)順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

嘀嗒出行早期趁著市場(chǎng)空白搶到先機(jī)，招股書明確承認(rèn)，“在我們業(yè)務(wù)的早期發(fā)展階段，我們提供各類形式的補(bǔ)貼及激勵(lì)（例如折扣券及現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)）來(lái)獲得用戶及提升彼等對(duì)我們平臺(tái)的粘性。”2018年銷售及營(yíng)銷開云占周其總收益的比例達(dá)到930.7%。

但嘀嗒在盈利后就降低了補(bǔ)貼成本。2018年，公司分別付予私家車主及出租車司機(jī)的補(bǔ)貼人民幣為580萬(wàn)元，2019年漲到740萬(wàn)元，2020年又降回到490萬(wàn)元。但這種“松懈”也讓其他市場(chǎng)參與者獲得了更多機(jī)會(huì)。

截至2020年12月31日，嘀嗒出行在全國(guó)366個(gè)城市提供順風(fēng)車平臺(tái)，擁有約2070萬(wàn)名注冊(cè)私家車主，包括約1080萬(wàn)名認(rèn)證私家車主，為約4200萬(wàn)名順風(fēng)車乘客提供服務(wù)。而據(jù)哈啰出行招股說(shuō)明書，截止到2020年，哈啰在拼車市場(chǎng)累計(jì)擁有2610萬(wàn)用戶，在300多個(gè)城市提供服務(wù)，注冊(cè)司機(jī)930萬(wàn)。且后者在2020年完成了9450萬(wàn)單順風(fēng)車業(yè)務(wù)，GMV為69.7億，僅上線兩年就達(dá)到了這等規(guī)模，競(jìng)爭(zhēng)力不容小覷。

滴滴出行暫無(wú)對(duì)外公開的順風(fēng)車數(shù)據(jù)，但其App首頁(yè)，明顯可以找到順風(fēng)車入口。同時(shí)，相比嘀嗒，滴滴完善了車主審核與車輛審核要求，對(duì)于順風(fēng)車的安全投入也大幅提升，其整改后新上線的系統(tǒng)分為準(zhǔn)入門檻、行前預(yù)防、行中保護(hù)和行后處置四個(gè)部分，大幅細(xì)化了原有的安全措施。

月活方面，根據(jù)易觀2020年9月數(shù)據(jù)，嘀嗒出行的月活只有658萬(wàn)，而滴滴出行有7121萬(wàn)，嘀嗒出行與滴滴相比，完全不在一個(gè)量級(jí)。

在招股書中，嘀嗒出行也表示，“我們面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，并可能因競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而失去市場(chǎng)份額，這可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，嘀嗒出行上市進(jìn)度緩慢的原因之一，除了順風(fēng)車行業(yè)存在不確定性，盈利能力單一也是重要原因。

圖/嘀嗒出行招股書

順風(fēng)車之外，嘀嗒出行的出租車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)微弱，2020年?duì)I收占比僅為4.9％，毛利率為32.0％；廣告和其他服務(wù)2020年?duì)I收占比為5.9%，毛利率為68.7%。