高瓴投了鈣鈦礦，挖礦這門生意被VC/PE盯上了

最近礦石生意火到發燙，一二級市場的投資人，都盯上了這門生意。

二級市場的散戶和公募基金經理把前幾年無人問津的礦企炒到新高。中證申萬有色金屬指數從1年前的4000點漲至目前的8200點，翻了整整一倍，其中幾只頭部股票漲幅更是不遜于去年的B站、拼多多。

“鋰茅”贛鋒鋰業2年里股價從20多塊漲到200多塊，翻了將近10倍，市值一度突破3000億元；去年6月還在3、4塊徘徊的紫金礦業，如今股價已經漲到11塊，漲幅超過200%。

VC/PE沒有去湊散戶的熱鬧，他們盯上的是給礦企賣“鏟子”的生意。

過去十幾年，礦業投資雖然不是一級市場關注的重點，但也一直不缺少VC/PE參與。根據CVSource投中數據，在VC/PE礦業投資較為活躍的2008-2013年，國內礦業投資一共披露127起由VC/PE主導的投資事件，投資總額近100億美元。

如今隨著5G、AI、機器人等技術的發展，加上碳達峰碳歸零等減排政策逐漸落地，古老的采礦行業，正在新一輪綠色化、無人化的產業變革。一部分嗅覺靈敏的機構，已經盯上了其中的投資機會機會。

8月初，高瓴完成了對鈣鈦礦光伏企業曜能科技的數千萬A輪融資。

今年以來，智能礦石分揀、無人礦車等智慧礦山領域已經完成超過10筆融資，除了紫金礦業、蔚來資本、小米、華為等產業資本入局，金沙江聯合資本、梅花創投、蔚來資本、賽富投資等明星機構也相繼入場。

VC/PE盯上挖礦生意

今年以來，智慧礦山領域已經完成超過10筆融資，其中今年8月就有至少6家初創公司完成新一輪融資。

8月23日，總部位于江西贛州的好朋友分選宣布完成數千萬元戰略融資，投資者包括金沙江聯合和老股東梅花創投。這已經是這家礦石分揀設備制造商過去2年完成的第四輪融資，背后梅花創投已經三次加注，包括在2019年9月和2021年5月獨家投資好朋友分選的A輪和1.2億元B輪融資。

就在2天之后，中科院自動化所孵化的無人礦山解決方案提供商慧拓宣布完成2億元B1輪融資。這家成立不到四年的公司，至今已經完成5輪融資，融資總額超過5億元，投資者包括賽富投資、國科嘉和、凱輝基金以及“國家隊”國新央企運營基金等。

事實上僅在今年8月，就有5家無人駕駛礦車公司完成新一輪融資。除慧拓外，踏歌智行獲得盈科投資領投的B3輪億元級戰略融資；易控智駕獲得紫金礦業領投的數千萬美元B1輪投資；伯鐳科技獲得拓金資本和23Seed投資的數千萬元Pre-A輪融資；還有宏景智駕，后者在今年8月獲得碧桂園創投領投的數千萬元A+輪融資。

今年智慧礦山融資加速的背后，主要有兩大宏觀因素的推動。

首先是是采礦業綠色化、智能化的發展趨勢。包括中國在內的全球主要國家加快推動碳達峰、碳中和目標的大背景下，全球采礦業正在迎來一場綠色變革，根據財新等媒體報道，包括必和必拓在內的全球采礦業巨頭曾在多個場合表示，將把減少碳足跡作為未來幾年的投資重點。而高速發展的5G、AI、機器人等技術，已經成為采礦業節能減耗、降本增效的關鍵。

國內更是出臺一系列政策加快礦企智能化轉型。2020年2月，國家發改委、能源局等五部門印發《關于加快煤礦智能化發展的指導意見》。提出2025年大型煤礦和災害嚴重煤礦要基本實現智能化、2035年各類煤礦基本實現智能化的目標；2021年5月，工業和信息化部發布了“5G+工業互聯網”第一批重點行業和應用場景。其中，采礦行業成為5G+工業互聯網首批重點推廣的五大行業之一。

除了采礦智能化的發展趨勢，今年以來全球經濟逐漸走出疫情陰影，主要金屬類大宗商品需求激增，全球礦業投資大幅上漲。根據標普全球的研究報告，2021年全球400多家主要礦企的投資總額將達到1760億美元，較2020年大幅增長18%，也給提供智能化采礦解決方案的企業帶來發展機遇。

此外新能源產業的發展，也帶動鋰鈷鎳等一批戰略性新興礦產項目投資的增加。根據標普全球的數據，2021年上半年戰略新興礦產項目融資額和融資項目占全球礦產項目的比重分別提升至12%和6%，同比分別提高6個和2個百分點。

從投礦到投挖礦，VC/PE礦業投資變遷史

整體來看，過去20年里國內礦業投資一直不是風投行業關注的重點領域，即使在VC/PE投資礦業較為活躍的2008年至2013年，主導投資的大多數還是地方政府和民營企業的產業資本。

但在早年里風投行業還不像今天一樣內卷的時代，依然不乏一些“另類”的投資人重點關注礦業投資。其中最有代表性的當屬國內創投教父級人物馮濤和九鼎資本。

馮濤是2000年前后國內第一批VC、PE投資人的代表者之一，當年與聯想投資朱立南、深創投闞治東，以及風投女王徐新等人齊名。是國內最早一批創投機構上海聯創的創立者，2006年上海聯創改制為民營企業，并更名為永宣投資。

與其他明星投資人格格不入的是，馮濤雖然也在新浪這樣的互聯網案子上賺過5000萬美金，但其主要投資的領域是礦業。2012年時永宣管理資產的總規模升至200億元人民幣，其中60%以上的投資都集中在礦產領域，包括金礦、銅礦、鎳礦、鉛鋅礦、鐵礦等。

憑借在礦產領域的資源積累，永宣投資了不少常人難以企及的礦企。2009年、2010年創業板剛剛推出不久，永宣迎來了自己的高光時刻，永宣投資的鄭州煤礦機械，漢王科技，西部牧業，碧生源，大全新能源，歐比特等公司相繼上市，其中僅2010年就有10家被投企業上市。

早一批機構中，SIG海納亞洲創投基金也曾投資礦企。2007年接受采訪時，時任董事總經理龔挺表示，除了投資互聯網，SIG還投過一些傳統企業和礦業（鉬礦）。

除了永宣和SIG，九鼎投資也曾以投資礦業聞名。2012年5月，九鼎募集完成九鼎投資礦業基金，總規模達5億元。而在2011年底之前，九鼎已經投了至少9家礦業企業，投資總額超過30億元，投資組合包括山東地區規模最大的鐵礦及鈦鐵礦資源采選企業中盛資源，國內儲量第三的鉀肥企業濱地鉀肥、當時的硅行業龍頭企業宏盛錦盟等。

根據當時的報道，九鼎組建有一只專門投資礦業的投資團隊，其不僅投資某一類礦產項目，而是覆蓋產業鏈上下游的勘探、開采、礦建、礦山機械、礦山服務等各類型礦業企業。

在具體的操作模式上，九鼎則是以控股并購為主，參股和債權投資為輔的模式。通過并購礦業企業并通過資產重組，單獨或者組團打包上市，并通過持續注入新的礦業資產做大做強。

除了九鼎、永宣這樣直接投資礦業項目和礦企，更多財務型PE則是通過投資礦業信托的方式參與礦業投資。這一模式在2010年前后快速發展，其中2011年國內成立近160款合計480余億元規模的礦產資源類信托產品。

但在高速發展的同時，魚龍混雜的礦業投資信托很快爆發行業性危機。其中中誠信托案是當時比較有代表性的事件，不少PE和其他機構投資人都被牽扯其中。

2011年2月1日，中誠信托成立了為期3年的誠至金開1號集合信托計劃，為王平彥名下振富集團進行股權投資30.3億元，用于該公司在資源整合過程中煤礦收購價款、技改投入、選煤廠建設等。

2012年6月，中誠-誠至金開1號集合信托計被曝陷入困局，隨著中誠-誠至金開1號融資方山西振富能源集團有限公司控制人被曝出涉非法集資，以及公司所在地山西省柳林縣被曝出“崩盤”。

主要民營礦企陸續上市，加上礦業信托等融資工具發生的一連串，2014年以后，國內礦業投資開始逐步下滑。根據CVSource投中數據，2015年國內采礦行業總融資約220億元，融資事件約120起，此后逐年降低，疫情前的2019年時已經降至59起，融資總額降至49億元。