拯救蘇寧易購迎變局，江蘇國資接盤、深圳退出

蘇寧易購的“救世主”終于定了！

6月15日，蘇寧易購股票跌停，股價創出近8年新低，蘇寧易購旋即宣布停牌。自停牌日至今，關于蘇寧易購股權變更的傳言甚囂塵上，此次終于塵埃落定。

然而，這次的股權變更結果也十分令人意外。一方面，從2月份便開始籌備的深圳國際148億元收購案蹊蹺終止；另一方面，江蘇國資又帶領幾大產業巨頭突擊進入。

昨日晚間，蘇寧易購發布公告稱，江蘇國資聯合產業資本進行戰投，解決蘇寧面對的流動性危機，阿里、小米、海爾、TCL等受邀參與，基金總規模為88.3億元。轉讓出16.96%股權后，蘇寧易購成為無控股股東狀態；而稍早之前，曾在2月公告將收購蘇寧易購股權的深圳國際也發布了公告，宣布因與蘇寧易購股東方未能就商務合作條件達成最終協議，最終決定終止潛在收購事項。

在重大的股權變更的同時，蘇寧易購還在昨晚披露了最新的業績預告。

蘇寧易購，這家成立三十年的零售企業，在近年來迎來了史無前例的危機。那么，在這個動蕩的7月5日之后，蘇寧易購又將走向何方？

1、戰投之后：張近東、淘寶中國、新新零售基金二期三股東持股均衡

首先，新股東正是為了蘇寧易購的困局而來。而這位蘇寧易購的救世主，是新新零售基金二期。

新新零售基金二期系由南京新興零售發展基金、華泰資管、阿里巴巴以及海爾、美的、TCL、小米等產業投資人作為有限合伙人出資組建的聯合體。

根據昨晚的公告顯示，張近東、蘇寧控股集團、蘇寧電器集團、西藏信托分別將所持公司3.12億股(占上市公司總股本的3.35%)、1.16億股(占上市公司總股本的1.25%)、8.64億股(占上市公司總股本的9.29%)、2.86億股股份(占上市公司總股本的3.07%)轉讓給新新零售基金二期。

基金將獲得蘇寧易購16.96%股權，以支持蘇寧易購應對流動性問題、穩定企業融資環境、促進企業穩定經營、持續發展。股份轉讓價格均為人民幣5.59元/股，以此推算，轉讓總價約為88.3億元。轉讓完成后，公司將處于無控股股東、無實控人狀態。

這代表著，在88.3億元的股權轉讓之后，蘇寧易購將迎來多位能為其鼎力相助的助力者。

蘇寧易購表示，本次股份轉讓將助力蘇寧易購穩定經營，并營造良好有序的外部環境，實現持續健康發展。而具體說來，國資的參與將為蘇寧易購平穩健康發展奠定堅實基礎，阿里巴巴及海爾、美的、TCL、小米等產業投資人與蘇寧易購將發揮緊密的協同效應，在用戶、技術、服務、供應鏈、倉儲物流等領域持續深化合作。

同時，江蘇省、南京市人民政府將充分發揮聯合授信機制的積極效應，為蘇寧易購提供緊急授信，并根據業務發展需要及時、足額恢復授信至正常經營時的合理水平，促進企業經營活動恢復良性循環。

值得一提的是，早在5月6日，江蘇省國資、南京市國資與蘇寧簽署了組建新零售發展基金的框架協議，新零售發展基金由江蘇省與南京市國資、蘇寧、社會資本共同出資，總規模200億元。

今年6月3日，蘇寧易購公司股東蘇寧電器集團與江蘇新新零售創新基金（有限合伙）簽署了《股份轉讓協議》，前者擬將持所持5.2億股無限售流通股份（占公司總股本的5.59%）以31.824億元轉讓給新零售基金。

因此，在昨日的股份轉讓后，公司5%以上股東中，張近東及其一致行動人蘇寧控股集團合計持股20.35%（張近東持股17.62%、蘇寧控股集團持股2.73%）；淘寶中國持股19.99%，新新零售基金二期持股16.96%，江蘇新新零售創新基金持股5.59%。

蘇寧易購公告顯示，除上述股東外，公司其余股東持股比例均未超過5%。

結合本次股份轉讓后公司的股權結構、各持股5%以上股東的持股比例及受讓方新新零售基金二期合伙協議約定的重大事項決策機制，公司前三大股東張近東先生及其一致行動人蘇寧控股集團、淘寶中國、新新零售基金二期股東的持股比例均衡，不存在單一股東實際支配公司股份表決權足以對公司股東大會決議產生重大影響的情形。

這意味著著，阿里雖然通過新新零售基金又出手蘇寧易購，卻會受限于合伙協議，不能通過不同股東進行決議影響，同時，也證明此前流傳的“阿里將收購蘇寧大部分股權”一說并不屬實。

同時，這樣的股權也代表著，蘇寧易購將處于無控股股東、無實控人狀態。

2、深圳國際退出，148億元收購案終止

江蘇國資的入局的消息其實在幾個月前便開始流傳。

早在今年2月25日，蘇寧易購公告稱，公司實際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團有限公司擬籌劃轉讓股份，預計轉讓比例為20%-25%，可能涉及公司控制權變化，蘇寧易購的股票也自2月25日起停牌。

當時便有媒體報道，蘇寧易購將賣身國資。那時最廣為流傳的消息，便是江蘇國資將出手，消息稱江蘇交通控股有限公司、江蘇國信集團、南京新工投資集團、江蘇農墾集團作為聯合體將入主蘇寧，另外還有一家廣東省的國企也有意參與競購。

不過，隨后發布公告將入局的并非是江蘇國資，而是深圳國際。2月28日，深圳國際發公告稱，公司間接持有的全資附屬公司深國際控股及深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司作為受讓方，與張近東、蘇寧控股、蘇寧電器及西藏信托作為出讓方，就深圳國際及鯤鵬資本分別可能收購蘇寧易購的8%及15%已發行股份訂立一份股份轉讓框架協議。

根據框架協議，深圳國際及鯤鵬資本計劃，分別擬按每股人民幣6.92元（框架協議日期前60個交易日目標公司股票交易均價的90%），收購目標公司的7.45億股及13.97億股股份，占目標公司于本公告日期總股本的8%及15%。交易分別作價51.54億元及96.63億元。

而在昨晚，深圳國際控股有限公司在港交所發布《終止潛在收購蘇寧易購集團股份有限公司股份》公告，宣布在與蘇寧易購簽訂框架合同后，未能就商務合作條件達成最終協議，終止收購蘇寧易購23%股份。

最終，這筆作價148億元收購蘇寧易購23%股份的收購案宣告終止。

深圳國際表示，終止進行潛在收購將不會對其現有的業務或財務狀況等構成任何重大影響。

最新公告中，蘇寧易購表示，該協議簽署之后，各方就后續合作進行了積極的溝通，但各方未能就商業條款形成實質性正式協議，現根據實際情況，經協議各方協商一致，同意終止該協議。

蘇寧易購還表示，與深圳國際將繼續依托各自優勢，加強在物流基礎設施、綜合物流服務業務等方面的合作，有效提升雙方的資產、業務運營效率。

不過，即使是在引入深圳國際的短短幾個月中，蘇寧易購也不斷傳出股權變動傳聞。

今年3月23日，有媒體報道，傳言青島國資委正洽談收購家樂福中國事宜，此前持有家樂福中國80%的股東蘇寧易購獲深圳國資委舉牌。此舉或為幫助蘇寧易購解決資金方面的困難。

隨后，便是上文提到的5月6日江蘇國資出手。

在這之后，已經坐上過山車的蘇寧易購依然不得安寧。

6月15日，蘇寧易購盤前發布了兩則公告，一則是股東張近東所持5.8%股份被司法凍結；另一則是股東蘇寧電器集團于6月11日被動減持1000萬股，并預計在未來6個月內可能減持股份不超過3.84億股。

蘇寧易購6月15日低開并以跌停收盤，報5.59元/股，股價創出近8年新低。自去年7月14日高點12.95元/股以來，蘇寧股價已經腰斬，近四個交易日內市值蒸發了近100億，目前總市值僅剩520億元。

7月5日蘇寧易購最新公告，截至7月4日，股東蘇寧電器集團持有的合計1.39%股份再次被上海市浦東新區人民法院、上海金融法院司法凍結。截至目前，蘇寧電器集團已累計質押股份數，占其所持股份比例的60.78%。

而這些，只是蘇寧易購擺在明面上的新危機。

3、負債率居高不下，混改后蘇寧易購能否度過危機？

2020年12月10日，國家企業信用信息公示系統官網顯示，蘇寧控股集團股東張近東、張康陽及南京潤賢企業管理中心（有限合伙）將公司全部股權出質給淘寶（中國）軟件有限公司。股權出質登記日期為2020年12月4日，合計出質股權數額為10億元，與蘇寧控股集團的注冊資本金額等同。

這一消息引起軒然大波，也讓外界開始關注蘇寧易購的現金流。

早在2017年以來，蘇寧易購已多次出售阿里股票。2017年12月，蘇寧易購減持阿里股票，根據蘇寧易購2017年財報顯示，出售了部分阿里巴巴股份實現凈利潤約32.85億元。2018年兩度減持阿里股票，根據蘇寧易購2018年財報顯示，出售阿里巴巴股份實現凈利潤約110.12億元。

多次套現的背后，是處于虧損中的蘇寧易購捉襟見肘的現狀。

自2014年來，蘇寧易購已經連續7年扣非凈利潤為負，2014年到2019年，扣非凈利潤分別為-12.52億、-14.65億、-11.08億、-0.88億、-3.59億、-57.1億。

2月26日晚，蘇寧易購發布2020年度業績快報。財報顯示，蘇寧易購實現營業收入2522.96億元，同比下降6.29%。凈利潤方面，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-42.75億元，同比下降143.43%；扣非凈利潤虧損68.07億元，下降19.19%，總資產2120.75億元，總負債1352.43億元，資產負債率63.77%，現金流凈額為115.64億元，現金流凈增加額為-63.56億元。

這其中，值得關注的數據便是利潤上不去帶來的居高不下的負債率。2016-2020年末，蘇寧易購資產負債率不斷攀升，分別為49.02%、46.83%、55.78%、63.21%、63.77%。

為應對債務，張近東提出，“該砍的砍，該轉的轉”。蘇寧易購最新財報數據顯示，今年一季度公司實現營業收入同比減少6.63%，至540.05億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.56億元，同比扭虧為盈。

但是，根據昨晚蘇寧易購披露的業績預告，或許這家企業的危機還在持續。業績預告，上半年預計虧損25億元至32億元，上年同期虧損1.67億元。報告期內，公司遇到階段性的挑戰和困難，二季度銷售收入預計同比下滑超過30%，帶來毛利額同比較大下滑，與此同時費用相對剛性，使得二季度虧損較大。

今日，蘇寧易購復牌。而市場對以上消息的回應是，復牌漲停。

那么，此次88億混改落地之下，國資加上產業巨頭的助力，能否讓蘇寧易購盡快度過危機期呢？