雅江水電引爆萬億需求，高爭民爆能否一躍成為行業(yè)巨頭？

總投資1.2萬億元、裝機容量抵3個三峽電站的雅魯藏布江下游水電工程正式開工，在這場萬億水電世紀工程中，正藏著民爆行業(yè)的歷史性機遇。

當萬億級工程的齒輪開始轉(zhuǎn)動，區(qū)域民爆龍頭高爭民爆正以“超級工程”為跳板，逐漸起飛。

自從7月19日消息發(fā)布后，高爭民爆憑連續(xù)漲停板，股價創(chuàng)歷史新高。截至發(fā)稿前，股價為50.18元/股，總市值138.5億。

如果拉長時間線來看，從2023年下半年開始，高爭民爆就處于長期上漲趨勢，走出了“長牛”的走勢。

而處于對雅魯藏布江水電站級超級工程開工的強烈預(yù)期，導致近期更快速上漲，那這背后到底有多少支撐呢？

01

世紀工程，天量需求

民爆行業(yè)，即民用爆破器材和服務(wù)行業(yè)，被廣泛應(yīng)用于礦山開采、鐵路道路建設(shè)、水利水電工程與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等多個國民經(jīng)濟領(lǐng)域，被稱為隱形的國民經(jīng)濟基石。

根據(jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)，行業(yè)生產(chǎn)總值從2015年的273億元增長到2024年的416.95億元，

年均增長超5%。行業(yè)增長的背后是兩方面的趨勢，一個是行業(yè)集中度上升，其次就是下游的需求拉動。

民爆物品實行嚴格的許可證制度，《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》提出，到2025年民爆生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量將小于50家，前10家民爆企業(yè)行業(yè)生產(chǎn)總值占比將大于60%。

政策推動下，2024年民爆行業(yè)排名前10家企業(yè)合計生產(chǎn)總值占全行業(yè)的比例已提升至62.47%，主要企業(yè)市場份額和盈利能力增強。這當中高爭民爆雖地處西藏，但營收卻排在行業(yè)第六位。

同時近兩年雖然房地產(chǎn)對民爆的需求下降，但是礦山、運河、水電站的投資卻不斷上升。當前民爆產(chǎn)品約70%用于礦山開采，二采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資已連續(xù)4年正增長，2024年增長10.5%，有力支撐了民爆產(chǎn)品需求。

同時我國水利投資持續(xù)增長，在建及規(guī)劃項目投資超6000億元，未來五年建設(shè)預(yù)期較強，將持續(xù)拉動民爆下游需求。

如果說以上還只是屬于整個行業(yè)的利好，那雅魯藏布江水電站項目高爭民爆的拉動則更大。

根據(jù)華夏日報測算，如果雅下水電站參考三峽工程使用了炸藥5.18萬噸、雷管2729萬發(fā)的數(shù)據(jù)，因為雅魯藏布江水電站工程體量更大、地質(zhì)更復(fù)雜，預(yù)計總炸藥需求接近30萬噸，雷管超1億發(fā)，導爆索5000萬米。

若按15-20年工期分攤，年均炸藥用量約6萬噸，相當于西藏2024年全年產(chǎn)量的1.16倍。

尤其是水電站前期截彎取直、隧洞開挖和地基處理是爆破需求最集中的階段，預(yù)計前5年炸藥用量占比超60%。

西藏現(xiàn)有工業(yè)炸藥年產(chǎn)能僅8.3萬噸，其中高爭民爆2.2萬噸、易普力2.5萬噸、廣東宏大1.5萬噸、保利聯(lián)合1.2萬噸，而項目核心區(qū)域需求就達14萬噸，供需缺口達73.5%。

由于炸藥運輸受嚴格限制，通常要求運輸半徑通常不超過200公里，本地化產(chǎn)能成為競爭關(guān)鍵，高爭民爆作為西藏唯一上市民爆企業(yè)，將直接承接大部分需求。

02

業(yè)務(wù)契合“雅江”超級工程

高爭民爆作為西藏地區(qū)民爆行業(yè)的領(lǐng)軍者，2024年高爭民爆業(yè)績表現(xiàn)亮眼。總營收達16.92億元，同比增長9.00%。

增長得益于西藏地區(qū)基建與礦產(chǎn)開發(fā)需求的持續(xù)釋放，以及民爆產(chǎn)品市場滲透率的穩(wěn)步提升。其中，歸母凈利潤更是同比大幅增長51.56%，高達1.48億元，凈利潤增速遠超營收增速。

高爭民爆的民爆業(yè)務(wù)憑借高毛利率成為利潤核心來源。2024年，民爆器材收入6.45億元，同比增長16.4%，在總營收中占比38.11%；爆破服務(wù)收入9.07億元，同比增長3.01%，占總營收53.59%。

毛利率表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，民爆器材毛利率達45.46%，較上年提升4.72個百分點；爆破服務(wù)毛利率為20.31%，較上年下降4.86個百分點。

高毛利的民爆器材貢獻毛利2.93億元，占公司總毛利的57.06%，形成“以不足四成收入撐起近六成毛利”的強勁盈利結(jié)構(gòu)，為公司提供了優(yōu)質(zhì)利潤支撐。

步入2025年，高爭民爆增長勢頭愈發(fā)強勁。

第一季度營業(yè)收入達3.04億元，同比增長17.31%；歸母凈利潤為1762.39萬元，同比大增94.26%；扣非凈利潤同比增長190.91%。

一季度業(yè)績的爆發(fā)式增長，直接原因是母公司民爆器材銷售量大幅增加。市場需求旺季提前到來，凸顯市場對民爆產(chǎn)品需求的旺盛；而前期市場拓展成果顯著，客戶訂單量增多，體現(xiàn)出公司強大的市場開拓能力與客戶高度認可。

高爭民爆與雅魯藏布江水電站的契合，體現(xiàn)在多個關(guān)鍵維度。

運輸成本上，公司在西藏山南的年產(chǎn)1.2萬噸炸藥基地，可直供水電工程核心標段，運輸成本較內(nèi)地企業(yè)低30%以上，成本優(yōu)勢突出。

響應(yīng)速度方面，在拉薩、日喀則等七地市設(shè)有銷售分公司，配套倉庫與專業(yè)運輸隊伍，能迅速響應(yīng)工程需求。政策上，作為地方國企，其在項目審批、資源調(diào)配享有優(yōu)先權(quán)，如規(guī)劃在水電站沿線建設(shè)火工品儲存庫房。

技術(shù)適配性更是關(guān)鍵，雅魯藏布江水電工程地質(zhì)條件復(fù)雜，對爆破技術(shù)要求極高。高爭民爆的第三代數(shù)碼雷管穿透力提升40%，適配高原巖石特性，降低塌方風險30%。

動態(tài)爆破技術(shù)通過混裝炸藥車精準控制，已在央企西藏項目中得到驗證，鎖定前期勘探爆破核心訂單；且能提供從炸藥生產(chǎn)到爆破設(shè)計、施工及安全評估的全鏈條服務(wù)，減少工程協(xié)調(diào)成本。

基于一季度良好表現(xiàn)及后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，若雅魯藏布江水電站等重大項目持續(xù)推進，預(yù)計2025年民爆產(chǎn)品銷售和爆破工程服務(wù)需求將保持強勁增長。

03

實現(xiàn)“雙輪”增長極

除了雅魯藏布江下游水電站項目，在西藏這片充滿機遇與挑戰(zhàn)的土地上，高爭民爆還有其他公司不一樣的競爭力。

其核心在于對當?shù)靥厥猸h(huán)境的深度適配與技術(shù)突破，同時依托區(qū)域基建紅利和產(chǎn)能擴張計劃實現(xiàn)持續(xù)增長。

針對西藏高寒、高海拔、復(fù)雜地質(zhì)的特殊環(huán)境，公司持續(xù)投入研發(fā)，構(gòu)筑起堅實的技術(shù)護城河。

電子雷管芯片自主化方面，子公司高爭一伊科技研發(fā)的高原型數(shù)碼電子雷管芯片模組已實現(xiàn)量產(chǎn)，2023年貢獻凈利潤超2000萬元。

該產(chǎn)品抗電磁干擾能力較傳統(tǒng)雷管提升3倍，不僅適配雅魯藏布江隧道，還能滿足高原其他復(fù)雜場景的爆破需求，在保障爆破精準性和安全性上作用突出。

高原爆破技術(shù)也實現(xiàn)重大突破，自主研發(fā)的-30℃耐寒乳化炸藥、隧道爆破減震技術(shù)填補國內(nèi)空白，相關(guān)專利達22項。

其中“高原地區(qū)乳化炸藥智能裝藥設(shè)備”經(jīng)中爆協(xié)認定達到國際先進水平，在川藏鐵路西藏段應(yīng)用中降低施工成本12%，充分彰顯了高爭民爆在高原特色技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品升級上的硬實力。

此外，西藏基建領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，為高爭民爆帶來了前所未有的利好。

依托西藏自治區(qū)強政策支持與重大項目密集落地的雙重紅利，高爭民爆深度參與區(qū)域經(jīng)濟建設(shè)。作為川藏鐵路核心供應(yīng)商，公司與川藏鐵路有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，預(yù)計供應(yīng)工業(yè)炸藥8萬噸、雷管8500萬發(fā)，占西藏段需求的70%以上，相關(guān)訂單將持續(xù)釋放至2030年，為公司的長期穩(wěn)定發(fā)展提供了堅實保障。

同時，西藏豐富的礦產(chǎn)資源開發(fā)加速，公司為玉龍銅礦、扎布耶鹽湖等項目提供“炸藥+爆破+礦山總包”一體化服務(wù)，2024年礦山服務(wù)收入同比增長18%，展現(xiàn)出在礦產(chǎn)開發(fā)全周期服務(wù)領(lǐng)域的強大競爭力。

面對西藏市場激增的炸藥需求，高爭民爆通過產(chǎn)能升級與技術(shù)合作突破瓶頸。重點布局林芝產(chǎn)業(yè)園，預(yù)計2026年投產(chǎn)后可覆蓋雅江項目70%用量，有效應(yīng)對新增需求。

在技術(shù)合作上，高爭民爆與雅化集團成立合資公司，引入其乳化炸藥生產(chǎn)線升級技術(shù)，使產(chǎn)品抗凍性能提升至-30℃。

最后，高爭民爆還積極探索跨境市場，2023年實現(xiàn)民爆物品小量出口尼泊爾，未來計劃借助“一帶一路”沿線國家基建項目如中尼跨境鐵路擴大海外份額，并在拉薩建設(shè)民爆物資倉儲中心，為跨境項目提供中轉(zhuǎn)服務(wù)。

西藏，不管是礦產(chǎn)、基建還是水電站，都蘊含著深厚的財富機會，高爭民爆這次上漲，是天時地利綜合的成果，但能不能抓住此次機會，成長為國內(nèi)民爆巨頭，還得看人和做得怎樣。