兩大客戶(hù)身兼供應(yīng)商，賣(mài)海參的安源種業(yè)“獐子島陰影”下沖刺上市

全國(guó)海參養(yǎng)殖第一大戶(hù)要上市了。

安源種業(yè)技術(shù)有限公司（下稱(chēng)“安源種業(yè)”）于近日向港交所遞交了招股書(shū)，在招股書(shū)內(nèi)，安源種業(yè)表示，其是中國(guó)領(lǐng)先的海參苗養(yǎng)殖戶(hù)，根據(jù)第三方投融資咨詢(xún)平臺(tái)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，按水體及銷(xiāo)量計(jì)算，2020財(cái)年安源種業(yè)在中國(guó)海參苗養(yǎng)殖戶(hù)中位列第一。

同為以海產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)，獐子島財(cái)務(wù)造假案剛剛于2020年6月落幕，讓資本市場(chǎng)對(duì)海產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司疑慮加重，凡是看不穿的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，寧愿敬而遠(yuǎn)之。

而年?duì)I收上億的安源種業(yè)此次沖刺IPO，募資主要用途為買(mǎi)地。除此之外，其財(cái)務(wù)上還存在高度依賴(lài)大客戶(hù)，且兩大客戶(hù)身兼供應(yīng)商的情況。在獐子島財(cái)務(wù)造假的陰影下沖擊上市，安源種業(yè)面臨的壓力不小。

      安源種業(yè)兩大客戶(hù)身兼供應(yīng)商

在分析安源種業(yè)的財(cái)務(wù)狀況時(shí)發(fā)現(xiàn)，安源種業(yè)兩大客戶(hù)還身兼供應(yīng)商。

根據(jù)招股書(shū)顯示，祝吉泉為安源種業(yè)2018年的第四大客戶(hù)，銷(xiāo)售金額為926萬(wàn)元，占當(dāng)年總收益的5.5%。祝吉泉同時(shí)又是2018年的第一大供應(yīng)商，采購(gòu)金額180萬(wàn)元，占比9.2%。

另一位客戶(hù)王善禮，連續(xù)3年為安源種業(yè)的前五大客戶(hù)，其中2020年為第三大客戶(hù)，銷(xiāo)售金額為2114萬(wàn)元，占比9.9%，同時(shí)又是第四大供應(yīng)商，同年采購(gòu)金額為168萬(wàn)元，占比5%。

▲圖片來(lái)源：招股書(shū)

“如果客戶(hù)和供應(yīng)商為同一人，首要注意的是財(cái)務(wù)問(wèn)題，而且還得區(qū)分是否存在利益輸送，還有關(guān)聯(lián)交易是否合理披露這些問(wèn)題。關(guān)聯(lián)交易法律是不禁止的，但一定要符合幾個(gè)條件。一是交易信息披露充分；二是交易程序合法；三是交易對(duì)價(jià)公允。上市公司一定要做好信息的充分披露。”北京市康達(dá)（廣州）律師事務(wù)所律師吳越表示。

但安源種業(yè)表示與客戶(hù)及供應(yīng)商并無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系，僅表示，“為將海參苗飼養(yǎng)至客戶(hù)所要求的規(guī)格，且由于我們的育苗車(chē)間缺乏特定規(guī)格的幼參，我們會(huì)不時(shí)從少數(shù)客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)特定規(guī)格的幼參，以調(diào)整并維持生產(chǎn)基地的水池中幼參的密度。”

      年?duì)I收上億，海參價(jià)格不穩(wěn)定

在市場(chǎng)對(duì)海產(chǎn)品相關(guān)公司極度不信任的情況下，依然選擇上市，安源種業(yè)為的是什么？

根據(jù)招股書(shū)顯示，安源種業(yè)此次募集資金將主要用于收購(gòu)八角灣海洋經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新區(qū)一塊面積約26萬(wàn)平方米的土地使用權(quán)，以及相應(yīng)的建設(shè)費(fèi)用、購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備、雇傭員工等支出，該土地預(yù)計(jì)競(jìng)標(biāo)價(jià)不超過(guò)人民幣7500萬(wàn)元。

安源種業(yè)于2006年成立，主要從事海參幼體和幼參的養(yǎng)殖及銷(xiāo)售，以及海參苗飼料的生產(chǎn)及銷(xiāo)售。

海參因?yàn)榇嬖谳^高的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，價(jià)格一直處于高位區(qū)間，并被人們追捧。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，海參養(yǎng)殖業(yè)的產(chǎn)值從2015年的約208億元增至2020年的約300億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為7.6%。預(yù)計(jì)2025年將增至424億元。

“當(dāng)我看到燕窩、靈芝、蟲(chóng)草、海參等的價(jià)格！我也酸了。但是由于療效的真實(shí)存在，市場(chǎng)前景還是很好的。但食療不能代替治療，關(guān)鍵要用對(duì)方法，要不然真的是交了智商稅。”中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院中醫(yī)學(xué)副教授孫海舒表示。

全球有約1400種海參，而可供食用的約有40種海參，主要用于食品或醫(yī)療。在我國(guó)渤海灣是最重要的海參養(yǎng)殖基地，2020年，中國(guó)渤海灣遼寧、山東及河北省的海參養(yǎng)殖面積合計(jì)占中國(guó)海參養(yǎng)殖總面積約99%，而安源種業(yè)正位于山東。

▲圖片來(lái)源：野馬財(cái)經(jīng)攝

以被追捧的海參為主要營(yíng)收來(lái)源，安源種業(yè)年收過(guò)億，2018年至2020年安源種業(yè)營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)1.67億元、1.99億元及2.13億元，凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)9817.4萬(wàn)元、9097.6萬(wàn)元及9354.9萬(wàn)元。

實(shí)際上，近三年?duì)I收增加的大背景，是海參行業(yè)正逐漸復(fù)蘇。在此之前，海參的價(jià)格下降十分明顯，從以前的平均50-100元/只下降到了2015年的10-30元/只，2015年-2017年開(kāi)始逐漸回漲，2018年，海參苗養(yǎng)殖市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)。

其中安源種業(yè)的海參幼體，平均售價(jià)自2018財(cái)年的每?jī)|單位約8059.4元增至2019財(cái)年的每?jī)|單位約11917.8元。“由于2018年遼寧省夏季高溫，造成大量海參死亡，對(duì)海參苗的需求增加，因此海參苗的價(jià)格上漲。同時(shí)，產(chǎn)量減少，這成為海參苗價(jià)格上漲的另一個(gè)原因。”安源種業(yè)在招股書(shū)中表示。

海參的大面積死亡不是個(gè)例，2014年10月，獐子島（002069.SZ）對(duì)外宣布因北黃海遭到幾十年一遇異常的冷水團(tuán)，公司在2011年和部分2012年播撒的100多萬(wàn)畝即將進(jìn)入收獲期的蝦夷扇貝絕收。受此影響，獐子島2014年前三季業(yè)績(jī)突變，由預(yù)報(bào)盈利變?yōu)樘潛p約8億元。

而價(jià)格的大幅波動(dòng)對(duì)安源種業(yè)的生物資產(chǎn)價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生影響，“根據(jù)生物公平值調(diào)整的規(guī)模及方向，我們?cè)谏锕街嫡{(diào)整之前及之后的毛利和毛利率，可能會(huì)有很大差異。生物公平值調(diào)整的變化受到市場(chǎng)價(jià)格變化、我們飼養(yǎng)的活海參數(shù)量以及我們出售海參的平均成本的影響。”安源種業(yè)在招股書(shū)中表示。

▲圖片來(lái)源：招股書(shū)

招股書(shū)顯示，2018年-2020年，安源種業(yè)生物資產(chǎn)公平值變動(dòng)的凈收益存在較大差距，2018年為2154萬(wàn)元，2019年驟降為23萬(wàn)元，2020年則是211萬(wàn)元。“我們的生物資產(chǎn)的公平值變動(dòng)將對(duì)我們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。我們的生物資產(chǎn)為活海參。”

除了出現(xiàn)大客戶(hù)也是供應(yīng)商的情況讓人疑惑外，安源種業(yè)還存在客戶(hù)高度集中的問(wèn)題，而作為勞動(dòng)密集型公司，安源種業(yè)近些年鬧出的勞動(dòng)糾紛也不少。

招股書(shū)顯示，2018年至2020年，安源種業(yè)前五大客戶(hù)收益分別占總收益比約40.3%、59.6%及57%，而來(lái)自最大客戶(hù)的收益分別占總收益比約11.4%、20.3%及27.7%。

同時(shí)，由于安源種業(yè)與公司客戶(hù)交易時(shí)，往往會(huì)授予公司客戶(hù)90天至180天的信貸期，來(lái)結(jié)算采購(gòu)款項(xiàng)。較長(zhǎng)的信貸期與客戶(hù)集中疊加，也造成了安源種業(yè)存在一定的集中信貸風(fēng)險(xiǎn)。

▲圖片來(lái)源：招股書(shū)

根據(jù)招股書(shū)顯示，2018年至2020年，前五大客戶(hù)應(yīng)收賬款占總應(yīng)收賬款比分別為95%、97%和98%，第一大客戶(hù)則分別占比約53%、54%及56%。平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)也迅速增長(zhǎng)，分別為約41.4天、94.2天和113.9天。

“我們無(wú)法保證我們的主要客戶(hù)日后將繼續(xù)與我們保持同等水準(zhǔn)或根本沒(méi)有業(yè)務(wù)往來(lái)。倘任何主要客戶(hù)大幅減少其訂單量或停止與我們開(kāi)展業(yè)務(wù)，則無(wú)法保證本集團(tuán)將能夠取得新的銷(xiāo)售合約以彌補(bǔ)該等銷(xiāo)售損失。”安源種業(yè)表示。

除此之外，由于安源種業(yè)屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，機(jī)器設(shè)備的使用中極易造成生產(chǎn)事故。“我們?cè)谏a(chǎn)過(guò)程中使用粉碎機(jī)、飼料粉碎機(jī)及攪籠等機(jī)器及設(shè)備，該等機(jī)器及設(shè)備具有潛在危險(xiǎn)并可能導(dǎo)致工業(yè)事故。”安源種業(yè)對(duì)于這一點(diǎn)在招股書(shū)中承認(rèn)。

▲圖片來(lái)源：企查查

這份擔(dān)憂(yōu)并非空穴來(lái)風(fēng)，企查查顯示，安源種業(yè)多次因勞動(dòng)爭(zhēng)議、生命權(quán)、健康權(quán)等為由被起訴。其中一份民事判決書(shū)顯示，2014年工人李某芝在單位工作時(shí)被叉車(chē)叉?zhèn)笸龋屯t(yī)院后被診斷為失血性休克、骨盆骨折（雙趾、坐骨）等，雙方也因此產(chǎn)生勞動(dòng)糾紛，一直糾纏至2017年。

安源種業(yè)甚至還出現(xiàn)過(guò)工傷死亡的情況。2011年7月員工張某芳在上班途中被轎車(chē)撞傷，搶救無(wú)效死亡，其丈夫向煙臺(tái)市人社局提出工傷認(rèn)定申請(qǐng)，而工傷認(rèn)定需要單位職工證明。但安源種業(yè)表示張某芳并非其職工，是其丈夫即申請(qǐng)人葛某恒請(qǐng)求為幫助其處理交通事故賠償事宜才出具了單位職工證明。

后經(jīng)法院審理查明，張某芳確為安源種業(yè)職工，維持工傷認(rèn)定。

除以上案件之外，安源種業(yè)關(guān)于工傷、勞動(dòng)爭(zhēng)議等產(chǎn)生的各類(lèi)糾紛自2014年起，至2020年始終不斷。

      農(nóng)業(yè)公司造假問(wèn)題頻發(fā)

以售賣(mài)海產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司在A股上市并不新鮮，其中曾因“8億元扇貝逃跑”而在A股市場(chǎng)上掀起軒然大波的獐子島也是其中之一。

獐子島自上市以來(lái)，共上演過(guò)3次扇貝死亡或逃走的情況，分別發(fā)生在2014年、2017年和2019年。

2014年上演第一次“扇貝逃跑”的情況時(shí)，獐子島就面臨了社會(huì)各界質(zhì)疑其財(cái)務(wù)造假的問(wèn)題，但最終經(jīng)證監(jiān)會(huì)核實(shí)未發(fā)現(xiàn)虛假行為。

直到2016年一篇《2000人實(shí)名舉報(bào)稱(chēng)獐子島“冷水團(tuán)事件”系“彌天大謊”》的新聞再次引起關(guān)注，隨后的兩次“扇貝逃跑和死亡”事件中，各方當(dāng)事人的不同說(shuō)辭使得獐子島的財(cái)務(wù)問(wèn)題迷霧重重，在此期間，獐子島為了自證清白，還曾直播上船打撈扇貝證實(shí)扇貝已經(jīng)死亡。

直到2020年6月，證監(jiān)會(huì)調(diào)查結(jié)果出爐，這場(chǎng)堪稱(chēng)“A股史上最離奇造假案”以獐子島確存在業(yè)績(jī)?cè)旒傩袨槁淠弧?/strong>