拼多多：市值蒸發五百多億，用戶增長趨緩，獲客成本飆升至367元

拼多多交出了一份耀眼的財報，股價卻翻了個跟頭。

一季度財報顯示，拼多多營收221.7億元，同比增長239%，高出市場預期近20億元；一季度凈虧損則是29億元，亦高出市場預期3.7億元，去年同期凈虧損則為41億元。

5月26日美股盤前，拼多多股價一度漲超5%，但一開盤便翻了跟頭，股價一路下滑，在美股行情還不錯的情況下，拼多多最終以5.54%的跌幅收盤，總市值蒸發90.84億美元（人民幣約579億元）至1549億美元。

運營虧損依然很高

為什么會出現這種情況？

先來看拼多多的凈虧損。不按美國通用會計準則看，歸屬于拼多多普通股股東的凈虧損為18.9億元，而上年同期是31.7億元，收窄了40%。這本應是好現象，但去年一季度正值疫情肆虐期，拼多多的返傭和補貼政策導致較高虧損額，如果環比來看，今年一季度的虧損并不低，要知道上個季度虧損1.85億元，去年Q3則是首次季度盈利。

這一點也能參考反映主營業務經營狀況的運營虧損指標。今年一季度拼多多的運營虧損為41億元，去年同期運營虧損則為43億元，相差并不大。即使在非美國通用會計準則下也是如此，一季度拼多多運營虧損31億元，去年同期運營虧損35億元，虧損收窄幅度很小。

8億用戶大關遇增長天花板

再來看拼多多的用戶數，截至2021年3月31日，拼多多的年活躍買家數達到8.238億，同比增長31%，單季增長3540萬，總數比同期的阿里高出1280萬，繼上個季度領先后仍然是中國用戶規模最大的電商平臺。

但拼多多的年活躍買家規模增長已經持續放緩，這次單季買家數同比增長創下新低，2019年Q2后拼多多的該項指標同比增速穩定在40%左右，2020年Q2后開始往35%滑落，直至今年一季度單季買家數同比增速滑到31%。

事實上，拼多多為拉新也是鉚足了勁。要知道一季度拼多多活躍買家的獲客成本已經飆升到367元，高出上個季度的258元，也比去年同期的170元上漲一倍多。

高增長的流量故事一直是拼多多對資本市場宣揚頗多的，如今隨著用戶數逼近網民數，拼多多似乎要尋找下一個故事。

多多買菜會是下一個新故事嗎？

這個新故事也許是多多買菜。在財報后的電話會議上，拼多多高管們透露多多買菜目前覆蓋全國300多個城市，對取得的進展“非常滿意”，其中一季度交易服務收入同比增長180%，除了得益于GMV增長外，另一個重要引擎則是多多買菜營收的提高。

或許受限于反壟斷影響，拼多多并沒有透露關于多多買菜更具體的信息，承認現在對多多買菜的投資集中在提升當地的經營水平上，并表示會在物流、科技等基礎設施上加足馬力。

而在拼多多主站上，新故事也許是拼多多一直想實現的品牌夢。

上個季度，拼多多平臺的商家規模超過860萬，一季度繼續增長，“百億補貼”的品牌官方旗艦店同比去年增長10倍以上，僅小家電品牌旗艦店就新增600多家，其中數碼家電、美妝服裝表現亮眼，而這兩大類分別是京東、天貓淘寶的拿手品類。

品牌對于拼多多的意義，不僅在于提升平臺形象吸引中高端用戶，以及帶來客單價的提升，也能讓在線營銷技術服務業務的營收上一個臺階，要知道一季度該業務給拼多多貢獻了六成營收，遠高于交易服務和商品銷售兩塊業務。

同行們也沒閑著，近期有消息稱淘寶特價版負責人汪海成為阿里合伙人，進入公司核心決策層，這似乎把狙擊拼多多的淘寶特價版拉到舞臺中央。兩個月前，淘寶特價版直供體系對兩大板塊升級，其中一塊就是食品生鮮，其宣稱要打通阿里數字農業體系，直連一萬個農產品直采基地，而該領域正是拼多多的大本營。

即將到來的戰場是618大促，這將直接影響三大電商平臺二季度的答卷。