各位好，我是瑋鈺，今天聊一個人人都愛的名字，劉曉丹。

藥明康德一則醫療并購基金的公告，再次把“并購女王”帶到臺前。

稍微數數時間，我才發現劉曉丹單飛已經一年半多了，其間先后和紅杉、高瓴、比亞迪、林向紅這些名字聯系在一起。3個月前，她剛剛完成68億并購基金的募資，中間慢悠悠投了3個案子，偶爾做做分享。

對比告別券商震動整個金融圈的大陣仗，這一年佛得簡直像在度假。

人人都在等劉曉丹，等她的大案子，等她的創新，等她為并購市場帶來的新風。但截至目前為止，暫時一場空。

并購市場呼風喚雨十幾年的女投行家，做起基金來出乎意料地“慢”。

別說劉曉丹出手慢，她才是真正的節奏大師。

1、頭號玩家

投行大佬轉型基金的不在少數，“并購女王”劉曉丹也是其一。放在VC/PE市場上，轉型之后的劉曉丹是什么分量？

定義投資人的分量，先看案子。

從2019年8月離開華泰聯合算起，劉曉丹公開可查的出手為3次：8.3億投資華蘭疫苗；1億戰投比亞迪半導體；如果新能源C輪領投。此外，她還宣布攜手藥明康德成立產業并購基金。

3個投資合計10億上下，數量和金額不算驚喜，但盤一盤同局的對手量級蠻驚人。

藥明康德是國內醫藥CRO龍頭，產業基金還出現了LP大佬林向紅的身影；華蘭疫苗的共同投資方是高瓴資本；比亞迪半導體更受矚目——除了國家隊和產業資本，最終留在股東名單上的財務投資人只有紅杉、李錄的喜馬拉雅資本，以及同樣位于深圳的松禾資本和深創投等。

李錄投進去不意外，畢竟比亞迪超過10年的老股東，也是巴菲特入股比亞迪的牽線人；紅杉投進去也不意外，畢竟頂級機構也在這一賽道活躍已久；深創投等本土機構也能理解，畢竟占個“地利”先機。可即便深創投這樣的老牌王者，3000多億的盤子，在這個案子也只得到不到0.2%的股份。

在這場VC/PE幾乎集體錯失的游戲，剛剛上場的劉曉丹，就與這群拼盡了天時地利人和的大機構同框了。

場內占位不是無來由的，時間線再往前推看看。

晨壹投資成立之初，紅杉就是劉曉丹的“重要伙伴”，不僅是晨壹占股12%的二股東，沈南鵬還擔任董事。紅杉與“并購女王”淵源已久，雙方曾聯手達成360私有化。如今再度合作，可以預見頭部機構和頂級投行家攜手的天然、巨大的系統性優勢。

劉曉丹的亮相顯然是頂級配置——最頭部的伙伴，最頂級的對手，還有大多數機構搶破頭也擠不進的案子。

說到這，“并購女王”如今的市場地位不言自明，左手高瓴右手紅杉，她從一開始就站在了市場勢能的頂點。

2、女王的絕招

并購市場，人、財、事錯綜復雜，法律、監管條框繁多。顯然，這個圈子不會僅僅因為人緣或性別就享受實質性的優待，拼的還是實打實的業務水平。

劉曉丹的業務能力毋庸置疑，但做到這個層次，肯定還有絕技。那是什么？

按貴圈標準，劉曉丹算得上精英出身，但經歷不算主流，還是個“半路出家”。

劉曉丹北京大學政治學和民商法本碩，畢業留校任教5年。之后離開北大“舒適圈”加入并購財顧公司東方高圣，再之后跳槽漢唐證券，但不到2年，漢唐破產。

這境遇聽上去很災難，但能成“女王”可不是一般人。據報道，當時7、8家券商伸出橄欖枝，劉曉丹成為爭搶的“香餑餑”，當時的投行大佬盛希泰甚至也放下身段三顧茅廬。

而這一切，距離劉曉丹邁入金融圈，不過5年時間。

劉曉丹加盟盛希泰的聯合證券，中間歷經數次艱苦斗爭——聯合證券遭遇收購，人事業務大洗牌，整合期間兩家水火不容，最終兩方劃業務而治。

其間，劉曉丹進行了一波“最強操作”。

2010年前后IPO市場火熱，券商扎堆賺著IPO快錢，劉曉丹卻另辟蹊徑，提前在并購業務做了布局；2013年，并購市場迎來爆發，劉曉丹坐擁先發優勢，憑借一個個扎實的并購案例，短短幾年時間將籍籍無名的地方券商打造成了國內并購的領導者。中國投行“三中一華”格局，“華“便是劉曉丹領導的華泰證券。

至此，劉曉丹完成“并購女王”的蛻變。

半路出家，短短幾年備受追捧，把事業做到了一個匪夷所思的高度。僅憑外部信息，很難總結出劉曉丹的成功之道，如果硬要說，恐怕只能樹立天賦、天才這樣的粗淺概括，解決不了問題答案。

劉曉丹最大的本事，恐怕還是節奏。

可千萬不要小看節奏，尤其是金融市場的節奏。并購交易是個極度復雜的工種，要在無數交錯的人事利益之間往返斡旋，節奏從容才是最奢侈的本事。當無數因素堆到“箭在弦上”的那一刻，不管是想推動，或是想暫停，可都不是件容易的事。不信你去翻翻折掉的并購案子，拆墻補墻撕破臉皮，敗也敗得環環相扣，像無法停止下沉的巨輪。

更現實的是，并購交易還是“靠天吃飯”的工種，市場拐點到了哪，系統性機會何時出現，資產價格是否合適，時機恐怕比交易本身更重要。

投資人老愛說非共識，事實也證明反共識的收益最大。劉曉丹正是那個踩在市場非共識節奏點上的一流投行家。

3、奇怪的節奏

好，定義完了劉曉丹是頂級玩家，下一步就該談頂級玩家的市場判斷，行為釋放的信號。

比如2019年8月的單飛，創辦晨壹投資，肯定也是醞釀著抓一把好牌。

但蹊蹺之處在于，劉曉丹的行動意外地“慢”。

這里的慢，不是字面意義的慢，也不是和誰比的慢，而是節奏奇怪透露出的慢。

怎么個奇怪？待我梳理給你看。

首先，初期幾乎沒動作，不論募還是投。劉曉丹的單飛醞釀已久，還提前了半年離開，她在告別信里提道“這并不是一個突然的決定”。報道也有爆料，劉曉丹早在前兩年就著手鍛煉年輕管理層，“扶上馬，走一程”，為離職做鋪墊。

按說籌謀這么久，一定是瞄著機會去的，不信你看其他單飛的投資人，亮相時都是“帶資進組”了。加之“并購女王”的號召力，前半段的佛系大概率是刻意的“靜止”。

一個頂級投行家，做一件從沒有做過的事情，首先要解決的是什么問題？

時機。

所以當你看到她往后退了一退，一定是時機產生了巨大的變量。尤其要注意，光是后退這一步，已經是市場絕大多數人做不到的事情了。

那位說，變量是什么？很可能是注冊制的全面放開。2019年注冊制小試牛刀，同年劉曉丹出山，2020年注冊制正式開閘，一下點燃IPO市場。二級市場剛剛開閘狂歡，發力并購的時點一定需要后撤。

再看下半段，募資有了進展，但出手不算多，僅有3次股權投資，1次上市公司+PE的聯手官宣。2020年3月，晨壹首次出手，8.3億投資華蘭疫苗，同月報道的募資金額僅為3億；5月投資比亞迪，6月募資額陡增至44億，8月飆至57億；12月投資如果新能源；2021月1月，晨壹完成68億基金募集，3月攜手藥明康德。

至此，距離劉曉丹單飛已經一年半多時間了。

除了慢，基金規模也值得玩味。68億乍一看不小，但一旦聯系“并購市場”和“女王劉曉丹”這樣的關鍵詞，倒也算不得“大額”。

規模和節奏都克制，真相大概只有一個——劉曉丹還在熱身。

劉曉丹年初有段講話，叫《熱市場中的冷思考》。她分析了當下的市場和周期，端正了投資者的并購認知，強調了晨壹團隊的能力。其中有一句，簡單得接近常識，但或許是解釋劉曉丹奇怪節奏的關鍵密碼。

“并購市場的繁榮會滯后于IPO爆發后兩三年”。

按照這一規律，并購市場的繁榮大概在明年或后年迎來爆發。再考慮到劉曉丹的并購基金策略——會投偏后期的成長，spin-off也在其中，但更重要的是想抓住產業并購整合的大機會。

凡事預則立，節奏大師的基本素養。劉曉丹推崇這一點，踐行這一點，她常說并購需要做長線準備，在市場蛋糕還沒形成時必須提前布局。

想起劉曉丹投行時代憑借“非共識”的發家史，如今還是熟悉的內個味——劉曉丹在憋大招。

韜晦有度，進退有方。這兩個詞放在劉曉丹身上，是一種紀律，也是一種素養。

4、人人都愛劉曉丹

并購交易，常與“魔鬼”這個字眼放在一起。

但并購女王的人緣特別好，幾乎人人都愛她。金融圈是男性主導的天下，不少女性成功伴隨著強勢和犀利，可這些年也沒見誰把“女魔頭”這種女強人負面標簽往她身上貼。

群眾都愛她。翻翻劉曉丹的報道，評論區永遠一片尊敬和推崇。

同行也愛她。與她有過業務接觸的同行匿名評價，“做事思路十分清晰，既有女性溫婉和感性力，也展現出專業理性的業務判斷能力，難能可貴的是，她不僅考慮自己公司的利益，也充分考慮其他人的利益“。

甚至放話“跟她做一次交易對手，確實是人生幸事”。

投資人企業家更愛她。盤一盤劉曉丹的人脈圈子，除了和紅杉做基金，與高瓴搞項目，劉曉丹還去湖畔大學做分享，給科創板企業家講課互動，投資人會議請到中科院博士、醫療企業家，前不久還跑到張穎的億萬學院和小創業者互動。

學術界，創業者，上市公司老板，VC/PE，美元基金……男性主導的天下，滿地的精明人。劉曉丹一屆女流，標準的投行出身，在證券是塊寶，帶得了隊伍打得了仗，到了一級市場居然也能處處逢源。

要知道，投行家轉行私募投資的不少，但成功的不多，為什么？

業務思維模式不同，重視合規卻不擅長分析價值，缺少一些投資需要的想象力。不同圈層的“水土不服”更要命，圈子文化、行事風格和辦事規則差異很大。打交道的對手亦完全不同，腦補一下上市公司老板和美元基金投資人的做派有多不同，各位自行體會。

劉曉丹跟大家玩得好，這確實是為人處事的段位和智慧，反過來也能說明，人人需要劉曉丹。不僅需要資源和經驗，也需要這種穿越圈層，無縫開展價值連接的稀缺能力。

劉曉丹還有十分可貴的一點。

成大事的人，通常有種異于常人的饑餓感或者好奇心，前者為了安全感，后者為了滿足感。缺乏安全感的人，愛從外部往自己身上拿，愛玩零和游戲；尋求滿足感的人，看得更遠胸懷更大，言和行都趨正向。

綜合種種，劉曉丹屬于后者。她在《溫暖的告別》提到好奇，提到夢想，提到信任，還提到“請相信我們這個行業依然可以有溫暖的告別，美好的傳承，而不全是狗血的陰謀和宿命的輪回”。

沒有正向且強大的內生系統，抵御不了資本市場的暗黑復雜。