黃光裕歸來，江湖已變改

與當年相比，黃光裕經(jīng)過深刻教訓(xùn)，對市場多了敬畏心，東山再起亦未可知。但是想18個月內(nèi)恢復(fù)當年市場第一的地位，有難度——時移事易，商業(yè)形態(tài)、行業(yè)格局都已大不相同。

不過，“國美系”上市公司還是以全線飄紅的姿態(tài)迎接了舊王歸來。

黃光裕公開講話，“國美系”全線飄紅

2月18日晚，國美官方微信號刊發(fā)黃光裕以國美創(chuàng)始人身份在集團高管會上的講話。這是黃光裕獲釋后首次公開表態(tài)。

(黃光裕講話部分內(nèi)容）

黃光裕表示，力爭用未來18個月的時間，使企業(yè)恢復(fù)原有的市場地位。新的一年，國美將深入推動“家生活”戰(zhàn)略第二階段延展和升級，以用戶思維、平臺思維、科技思維為引領(lǐng)，以“真”“快”“樂”為經(jīng)營要素，推動線上“真快樂”、線下“國美家”、國美電器、真選開放供應(yīng)鏈等共享平臺全方位升級。

黃光裕目前是國美零售（0493.HK）控股股東，持股比例50.26%，其本人并非公司董事會成員。

2月19日，“國美系”股票飄紅。截至收盤，國美零售大漲18.07%，報1.96港元/股，市值442億港元；國美金融科技（0628.HK）大漲16%，報1.16港元/股，市值31.3億港元；拉近網(wǎng)娛（8172.HK）上漲12.61%，報0.134港元/股，市值5.64億港元；中關(guān)村（000931.SZ）漲停，報7.79元/股，市值58.7億元；*ST美訊（600898.SH）上漲5%，報5.88元/股，市值14.8億元。

還記得2019年的愚人節(jié)嗎？

彼時《21世紀經(jīng)濟報道》稱，國美零售投資關(guān)系總監(jiān)李虹透露，國美零售創(chuàng)始人黃光裕將于明年出獄回歸。隨后李虹辟謠，“是媒體聽錯了”。記者哆哆嗦嗦地拿出錄音，自證并未聽錯。當晚，“國美系”上市公司接連發(fā)公告稱不知黃光裕出獄消息，大漲的行情卻委實笑納。

“出獄概念股”隨著流言和反轉(zhuǎn)上下翻飛，這樣的場面，十多年里不知發(fā)生了幾多次。

這次，“狼”真的來了。

大哥久不在，江湖已變改

什么是黃光裕口中的國美“原有市場地位”？如果是他入獄之前的那個時代，那意味著家電零售行業(yè)的第一。

2001年，是中國家電零售行業(yè)群雄并起的時代，北京有國美電器、大中電器，南京有蘇寧電器、五星電器，上海有永樂電器，濟南有三聯(lián)商社。經(jīng)過幾年的混戰(zhàn)，2006年，似乎要形成三分天下之勢，第一國美，第二蘇寧，永樂準備和大中電器聯(lián)合對抗老大老二，形成三分天下。

該聯(lián)盟最終被國美打破，國美捷足先登將永樂電器收購，永樂電器的掌門人陳曉也一同加入國美。鞏固完行業(yè)老大的地位后，黃光裕甚至揚言，要并購蘇寧。彼時，市場對于蘇寧的傳言四起，于是蘇寧的掌門人回應(yīng)稱，如果有那一天蘇寧將白送。

火藥味十足，國美繼續(xù)向蘇寧發(fā)起攻擊，本來蘇寧準備收購大中電器，但是國美霸氣的以更高的出價“獅口奪食”，將大中電器并購。那是首富黃光裕的光輝時刻。

電影《江湖兒女》里，廖凡重回大同，小輩們嘴上叫一聲“斌哥”，實際早已不拜關(guān)公。

黃光裕入獄之時，電商方興未艾，智能手機尚在襁褓，家電賣場對廠家擁有絕對話語權(quán)。

如李德林在《黃光裕真相》一書中拆解黃光裕財技：電器零售業(yè)務(wù)的利潤并不高，但國美壓榨供貨商的“類金融模式”，使黃光裕手里總有大量現(xiàn)金流。現(xiàn)金流被黃光裕拿來土地拍賣，并不用于建設(shè)。而地塊開發(fā)資金成本則轉(zhuǎn)嫁給了建筑商，在樓盤封頂之后，通過銷售樓回籠資金，再償還銀行貸款和建筑商剩余部分工程款即可。房地產(chǎn)業(yè)的高回報又流回電器零售業(yè)，為其不斷擴張?zhí)峁┝速Y金支持。

隨著政策和環(huán)境變化，這套玩法不再奏效。黃光裕失去自由的這十年間，實體零售業(yè)受到電商的大肆沖擊，想重返家電零售業(yè)第一，國美要看阿里、京東、拼多多、還有蘇寧們的眼色。

國美零售2019年報顯示，全年整體營收594.83億元，同比下滑7.57%，歸母凈利潤-25.9億元，而2018年的這一數(shù)字為-48.87億元。去年上半年國美零售營收190.75億元，同比減少44.44%，歸母凈利潤-26.23億元。

其老對手蘇寧易購從2013年全面轉(zhuǎn)型后凈利潤快速下降，但是2017年蘇寧的凈利潤卻高達42.13億元，2018年更是高達133.28億元，大部分是因為出售阿里巴巴股票所得。但是扣非凈利潤從2014年-2018年一直為負，分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元。2021年1月29日晚，蘇寧易購發(fā)布2020年度業(yè)績預(yù)告稱，實現(xiàn)營業(yè)收入2575.62至2595.62億元。

有趣的是，幾乎在黃光裕講話同時，蘇寧集團董事長張近東圍繞2021蘇寧要堅持什么、相信什么、倡導(dǎo)什么發(fā)表了團拜講話。

張近東強調(diào)，要自上而下聚焦零售主航道、主戰(zhàn)場，深挖供應(yīng)鏈、全場景運營、用戶服務(wù)、零售技術(shù)的護城河，凸顯區(qū)域管理網(wǎng)絡(luò)的特色化優(yōu)勢，“針對不在零售主賽道的，就要主動做減法、收縮戰(zhàn)線，該關(guān)的關(guān)，該砍的砍”。

過去一年，蘇寧遭遇股債雙殺，不僅讓投資人和股東損失慘重，也讓外界對其資金鏈提出質(zhì)疑。就在去年年底，因蘇寧無力支付高昂工資和奪冠獎金，名帥奧拉羅尤離開了中超聯(lián)賽。

兩位宿敵，一攻一守，一放一收，值得玩味。

從市值來看，蘇寧易購目前672億港元，是國美零售的1.5倍。

這些數(shù)字在當下電商巨頭的資本局里甚至算不上零頭——阿里巴巴和京東，一個是市值7000億美元綜合性科技巨頭，另一個也是1600億美元市值電商巨擘。

就在黃光裕正式獲釋當天，京東物流正式向港交所遞交招股申請，這是京東旗下進行IPO的第三家子公司，市場給出400億美元的估值，相當于蘇寧和京東加在一起的兩倍有余。

但黃光裕并非只是個脫節(jié)的老人。

知情人士向野馬財經(jīng)透露，這十幾年黃光裕在獄中一直堅持通過寫信與國美高層聯(lián)系，積累了海量書信。而且，黃光裕對于外界的變化極為關(guān)心。智能手機出來的時候，由于在獄中見不到智能手機，國美高層為了給黃光裕介紹清楚智能手機和App，在書信中還畫了大量的圖，介紹原理。

2020年，疫情催化下，線上線下消費融合不斷加快，文化性、娛樂性、便捷性的沉浸式消費給零售行業(yè)帶來新的商機。1月23日，國美零售旗下的娛樂化社交化零售線上平臺“真快樂”APP上線。深耕零售34年的國美將“真快樂”APP定義為娛樂化、社交化的零售新物種，展示自己變革的決心。

線上+線下的全面革新，或許正是黃光裕提出的戰(zhàn)略布局。

線上化，國美做了哪些努力？

逆襲很難，更何況18個月內(nèi)逆襲，但國美近來在線上化的努力有目共睹。

2020年，國美借力互聯(lián)網(wǎng)大公司的動作頻頻。

2020年3月，國美官方旗艦店正式入駐京東，數(shù)據(jù)顯示，618當天，京東國美官方旗艦店行業(yè)店鋪實時排名位列前五；4月，國美牽手社交電商黑馬拼多多，由其宣布認購國美零售發(fā)行的2億美元可轉(zhuǎn)債，期限3年，票面年利率為5%；5月，國美與京東達成戰(zhàn)略合作，京東以1億美元認購國美零售發(fā)行的境外可轉(zhuǎn)債。

京東與拼多多，一個在物流方面具有獨特優(yōu)勢，一個在下沉市場深耕多年，與二者聯(lián)盟補足了國美亟需的線上流量，也帶來現(xiàn)金流。

國內(nèi)電商阿里巴巴和京東一大一小的格局已有多年，然而隨著拼多多在2015年成立，僅僅3年多時間，拼多多的用戶數(shù)就已超越了京東成為國內(nèi)第二大電商（不過在GMV方面拼多多依然落后于京東）。2020年三季度的業(yè)績顯示，拼多多的活躍買家數(shù)達到7.313億，而阿里巴巴的活躍買家數(shù)為7.57億，兩家電商的活躍買家數(shù)差距僅剩下2600萬左右。

真快樂APP作為一個新品牌，對于電商可能性的探索和嘗試空間更大，如同鲇魚一般攪動固有格局，展望行業(yè)下一個風(fēng)口，且引導(dǎo)行業(yè)思索未來發(fā)展方向。

中金研報認為，國美零售作為零售行業(yè)老兵，近年來積極推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、構(gòu)建線上線下雙平臺生態(tài)，受益行業(yè)逐步回暖趨勢，預(yù)計公司2020 年下半年收入較上半年有望明顯改善。

“國美深切洞察到了時代發(fā)展趨勢、市場機遇，以自身的深厚積累和敏捷的突破性創(chuàng)新，發(fā)揮優(yōu)勢、乘勢而上，全行業(yè)都在關(guān)注‘國美時間’。國美以創(chuàng)造價值為目標，具有突破性、顛覆性，這體現(xiàn)了國美勇于突破、善于創(chuàng)新的基因正在激活，可能成為引領(lǐng)全行業(yè)新一輪深刻變革的力量。”財經(jīng)評論家、財經(jīng)作家葉檀在真快樂發(fā)布會上表示。

劇本已經(jīng)寫好，不知道老天會不會眷顧國美。