近期奧克斯正式向港交所提交招股書(shū)，擬主板掛牌上市，中金公司為獨(dú)家保薦人。

值得一提的是，這并非奧克斯首次接觸資本市場(chǎng)。早在2015年12月，奧克斯就已經(jīng)獲得了在新三板掛牌的資格，并在一年后，即2017年1月，選擇從新三板摘牌。隨后，在2016年，奧克斯又制定了在上交所上市的計(jì)劃，為此聘請(qǐng)了東方證券作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的籌備與輔導(dǎo)，直至2023年6月，奧克斯終于完成了上市輔導(dǎo)流程。

然而，遺憾的是，盡管付出了諸多努力，奧克斯最終仍未能在上交所成功上市。

在此期間，奧克斯所處的空調(diào)市場(chǎng)也早已發(fā)生翻天覆地的變化，從藍(lán)海逐步走向紅海。從2018年至2023年期間，全球空調(diào)市場(chǎng)的銷(xiāo)量與銷(xiāo)售額年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為1.3%和4%。相比之下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)則分別為0.9%和2.9%。值得注意的是，全球范圍內(nèi)的空調(diào)銷(xiāo)售額增速略高于全球GDP增速0.48個(gè)百分點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)則明顯滯后于同期的GDP增速。

進(jìn)一步聚焦在國(guó)內(nèi)，格力與美的兩大品牌早已形成了雙寡頭的市場(chǎng)格局。考慮到通貨緊縮的影響以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，近年來(lái)分析師們對(duì)于空調(diào)行業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)已顯得興趣索然。在整個(gè)空調(diào)行業(yè)中，除了格力在積極探索“能發(fā)電的空調(diào)”技術(shù)外，其他企業(yè)似乎缺乏創(chuàng)新亮點(diǎn)。

盡管如此，奧克斯仍在為上市鉚足全力，此次赴港IPO旨在拓寬融資渠道，獲得更多資金用于研發(fā)、制造等環(huán)節(jié)，并提升國(guó)際知名度及競(jìng)爭(zhēng)力，以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的空調(diào)市場(chǎng)。

不過(guò)，奧克斯的上市之路并非一帆風(fēng)順，其沖刺IPO過(guò)程中存在諸多瑕疵。高資產(chǎn)負(fù)債率與低毛利率并存、與格力長(zhǎng)期纏斗所引發(fā)的糾紛以及產(chǎn)品質(zhì)量與消費(fèi)者投訴都在為其上市之路增添變數(shù)。

01

高資產(chǎn)負(fù)債率與低毛利率并存，財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀(guān)

據(jù)公開(kāi)資料顯示，奧克斯于1994年進(jìn)入空調(diào)行業(yè)，彼時(shí)格力和美的剛上市一兩年，借助藍(lán)海的空調(diào)市場(chǎng)以及依靠低價(jià)策略在巨頭林立的格局下一度做到了線(xiàn)上第一，行業(yè)第三的地位，以“價(jià)格殺手”聞名，躋身二線(xiàn)品牌頭部陣營(yíng)。

但時(shí)至今日，中國(guó)空調(diào)行業(yè)已過(guò)高速增長(zhǎng)期，由增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)為存量市場(chǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈高度集中態(tài)勢(shì)，頭部企業(yè)盈利能力更強(qiáng)，對(duì)第二梯隊(duì)廠(chǎng)商形成擠壓，同時(shí)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)使空調(diào)行業(yè)存在一定成本管理壓力。

正因如此，市場(chǎng)對(duì)奧克斯的財(cái)務(wù)狀況表示了極大的擔(dān)憂(yōu)。

奧克斯長(zhǎng)期采取的低價(jià)策略雖然幫助其迅速擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，但也導(dǎo)致了毛利率的下降。招股書(shū)顯示，2022年至2024年前三季度奧克斯的毛利率分別為21.3%、21.8%和21.5%，遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)的其他主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。較低的毛利率意味著奧克斯產(chǎn)品的利潤(rùn)空間較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，一旦原材料價(jià)格上漲或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)可能會(huì)受到嚴(yán)重?cái)D壓。

除了低毛利率，奧克斯高企的資產(chǎn)負(fù)債率也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，奧克斯在2022年至2024年前三季度的資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)88.3%、78.8%和84.6%，這一數(shù)字遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，意味著奧克斯面臨著巨大的償債壓力。一旦市場(chǎng)環(huán)境惡化或經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)波動(dòng)，資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)極高。此外，奧克斯的流動(dòng)負(fù)債凈額也在不斷增加，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。

此外，奧克斯在IPO前夕向股東派發(fā)巨額股息的行為也引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。招股書(shū)顯示，在業(yè)績(jī)記錄期內(nèi)，奧克斯向股東派發(fā)股息約為37.9億元，而同期利潤(rùn)合計(jì)為66.45億元，派息金額占到過(guò)去兩年九個(gè)月凈利潤(rùn)總和的57%。這意味著，奧克斯將近六成的凈利潤(rùn)用于了股東分紅，這一比例遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

如此大規(guī)模的分紅，可能對(duì)奧克斯上市后的資本實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響，甚至影響其未來(lái)的研發(fā)投入。2022年至2024年前三季度，奧克斯的研發(fā)開(kāi)支分別為3.98億元、5.67億元和5.09億元，累計(jì)費(fèi)用尚不足15億元，研發(fā)費(fèi)用率僅為2%、2.3%和2.1%。相比之下，美的集團(tuán)5年內(nèi)累計(jì)研發(fā)投入已近600億元。

02

與格力的長(zhǎng)期纏斗，糾紛不斷

奧克斯在沖刺IPO的過(guò)程中，還面臨著與格力之間的長(zhǎng)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。這場(chǎng)糾紛影響的不僅是品牌形象，而且也可能對(duì)奧克斯的上市計(jì)劃產(chǎn)生不利影響。

早在2013年，格力董事長(zhǎng)董明珠就曾直指奧克斯挖走格力人才，拉開(kāi)了兩家公司至今長(zhǎng)達(dá)十余年的“恩怨序幕”。此后董明珠在多次演講和采訪(fǎng)中，直接點(diǎn)名奧克斯，指責(zé)其存在挖人、竊取技術(shù)、虛假宣傳等行為，并表示，奧克斯不僅挖走了格力的大量研發(fā)人員，還利用這些技術(shù)申請(qǐng)專(zhuān)利，并試圖通過(guò)法律手段打擊格力。

據(jù)《新浪財(cái)經(jīng)》統(tǒng)計(jì)，2017年至2023年4月，格力共27次起訴奧克斯專(zhuān)利侵權(quán)，且均勝訴。經(jīng)過(guò)三年的拉鋸戰(zhàn)，法院在2020年3月判決奧克斯賠償4000萬(wàn)元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)空調(diào)行業(yè)專(zhuān)利索賠金額最高紀(jì)錄。

然而，這僅僅是兩家企業(yè)專(zhuān)利戰(zhàn)的冰山一角。根據(jù)“天眼查”APP數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月7日，僅珠海格力電器股份有限公司（上市公司主體）與奧克斯之間有89起訴訟糾紛，大多集中在專(zhuān)利侵權(quán)案件上。

除了專(zhuān)利戰(zhàn)，雙方的商業(yè)秘密侵權(quán)訴訟仍在持續(xù)。

2023年7月，格力起訴奧克斯、寧波奧勝及古湯湯等五名自然人侵害商業(yè)秘密，請(qǐng)求法院將八件專(zhuān)利的專(zhuān)利權(quán)從奧克斯轉(zhuǎn)移到格力名下，并賠償經(jīng)濟(jì)損失及合理維權(quán)費(fèi)用9900萬(wàn)元。

奧克斯與格力之間的糾紛不僅限于知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，還涉及到產(chǎn)品質(zhì)量和能效值等問(wèn)題。董明珠曾批評(píng)奧克斯生產(chǎn)的部分型號(hào)空調(diào)產(chǎn)品的實(shí)際能效值和宣傳、標(biāo)稱(chēng)存在較大差距，能效和制冷消耗功率的檢測(cè)均不合格。這些問(wèn)題不僅損害了消費(fèi)者的利益，也影響了整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。奧克斯方面則對(duì)此進(jìn)行了否認(rèn)，并表示將采取法律手段維護(hù)自身權(quán)益。

然而，這些爭(zhēng)議和糾紛無(wú)疑對(duì)奧克斯的品牌形象和上市計(jì)劃產(chǎn)生了不利影響。

03

質(zhì)量問(wèn)題頻出，不斷沖擊品牌形象

此外，奧克斯還面臨著產(chǎn)品質(zhì)量和消費(fèi)者投訴的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

從家用空調(diào)到各類(lèi)生活家電，奧克斯產(chǎn)品的質(zhì)量問(wèn)題似乎已經(jīng)成為消費(fèi)者心中的一大痛點(diǎn)。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，奧克斯不僅在空調(diào)領(lǐng)域受到投訴，其飲水機(jī)、烘干機(jī)、空氣炸鍋、熱水器、除濕機(jī)、頸部按摩儀、電熱水龍頭等產(chǎn)品也頻繁出現(xiàn)在消費(fèi)者的投訴列表中。這些投訴主要集中在產(chǎn)品的性能不穩(wěn)定、能效虛標(biāo)、使用壽命短等方面，嚴(yán)重影響了消費(fèi)者的使用體驗(yàn)。

有消費(fèi)者反映，在購(gòu)買(mǎi)奧克斯產(chǎn)品后，遇到了售后服務(wù)不及時(shí)、處理效率低下等問(wèn)題，使得消費(fèi)者在維權(quán)過(guò)程中倍感無(wú)奈。

奧克斯產(chǎn)品的質(zhì)量問(wèn)題不僅損害了消費(fèi)者的合法權(quán)益，也對(duì)其品牌形象造成了不小的沖擊。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天，產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)贏(yíng)得消費(fèi)者信任和市場(chǎng)份額的關(guān)鍵因素之一。然而，奧克斯頻繁出現(xiàn)的質(zhì)量問(wèn)題卻讓消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)品的可靠性和耐用性產(chǎn)生了質(zhì)疑。這不僅影響了消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)決策，也限制了奧克斯在市場(chǎng)上的擴(kuò)張和發(fā)展。

除了產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，奧克斯在售后服務(wù)方面也存在諸多不足。消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品后，如果遇到質(zhì)量問(wèn)題或需要維修服務(wù)，往往面臨著售后服務(wù)不及時(shí)、處理效率低下等問(wèn)題。這不僅增加了消費(fèi)者的維權(quán)成本和時(shí)間成本，也降低了消費(fèi)者對(duì)奧克斯品牌的滿(mǎn)意度和忠誠(chéng)度。

奧克斯能否此次上市成功雖不得而知，但有一點(diǎn)很清楚，在當(dāng)前越發(fā)內(nèi)卷的空調(diào)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，奧克斯不能僅靠低價(jià)策略來(lái)應(yīng)付，至于未來(lái)能否走出差異化道路還需市場(chǎng)給出答案，我們拭目以待。