消費金融：第一股箭在弦上，馬上消金搶頭籌，互聯(lián)網(wǎng)巨頭緣何青睞

銀保監(jiān)會利好政策出臺兩個月后，一家頭部消費金融公司即簽訂上市輔導協(xié)議，這或許表明，消金公司上市的帷幕已正式拉開。

1月8日，重慶證監(jiān)局官網(wǎng)公示，馬上消費金融股份有限公司（以下簡稱“馬上消金”）與保薦機構(gòu)簽訂輔導協(xié)議，擬公開發(fā)行股票并上市，1月6日在重慶銀保監(jiān)局辦理了輔導備案登記，保薦機構(gòu)為中金公司和中信建投。

在此之前，馬上消金A股上市申請已獲得重慶銀保監(jiān)局的批復。2020年9月7日，銀保監(jiān)會表示，原則上同意馬上消金首次公開發(fā)行A股股票，發(fā)行規(guī)模不超過1.33億股，募集資金扣除發(fā)行費用后，應(yīng)全部用于補充公司核心一級資本。此外，去年以來，馬上消金的高管層也歷經(jīng)變動，業(yè)界將其視為上市的準備動作之一。

我們注意到，早在2019年7月，捷信消費金融母公司捷信集團曾在港交所申請IPO，但在11月卻主動放棄上市計劃，持牌消費金融機構(gòu)中還未出現(xiàn)一家上市公司。這意味著，如若成功上市，消費金融第一股將花落馬上消金。

三年時間凈利暴漲130倍

“馬上消金的上市或許會開啟持牌消金公司上市的序幕。”蘇寧金融研究員高級研究員黃大智指出，“2009年至今，消費金融公司已經(jīng)發(fā)展超過十年，在疫情的影響下，消金公司面臨著資產(chǎn)質(zhì)量下滑、壞賬率上升的問題，無論是防風險還是促發(fā)展，都需要消金公司持續(xù)補充資本金，而上市是補充資本金的重要方式。”

官網(wǎng)顯示，馬上消費金融股份有限公司于2015年6月正式開業(yè)，股東包括重慶百貨大樓股份有限公司、北京中關(guān)村科金技術(shù)有限公司、物美科技集團有限公司、重慶銀行股份有限公司等。其旗下產(chǎn)品包括“安逸花”、“馬上金融”、“馬上分期”等，信貸消費產(chǎn)品涵蓋家電、零售、旅游等場景。

背靠重慶百貨、物美控股的線下零售場景，馬上消金從成立到?jīng)_刺上市只用了6年，在此期間，其業(yè)績經(jīng)歷了大躍進式的飛速增長。

2016年、2017年、2018年，馬上消金歷經(jīng)三次增資擴股，注冊資本從創(chuàng)立時的3億元擴張至40億元，成功躋身行業(yè)第三位；資產(chǎn)規(guī)模方面，2019年末馬上消金的資產(chǎn)規(guī)模為548.2億元，較2016年的76.3億元劇增了6倍。

經(jīng)營業(yè)績方面，2019年馬上消金分別實現(xiàn)營收和凈利潤90億元、8.53億元，而2016年時，該公司的營收和凈利潤還僅為15.8億元、652萬元，三年時間，盈利數(shù)額就暴漲了130倍，迅速從一家新興消金公司晉升為行業(yè)第一梯隊。

不過，業(yè)務(wù)加速擴張和疫情的影響，也令馬上消金資本充足性問題日漸凸顯。2016年—2018年，馬上消金的核心資本充足率分別為21.68%、9.03%、13.99%，到了2019年9月，這一數(shù)值已降至11.49%，已經(jīng)逼近監(jiān)管紅線。

資本的強烈渴求之下，近年來馬上消金補血動作格外頻繁。

2020年4月14日，馬上消金發(fā)行第二單ABS產(chǎn)品“安逸花2020年第一期個人消費貸款資產(chǎn)支持證券”，發(fā)行規(guī)模17.05億元。8月3日，重慶銀保監(jiān)局批復了馬上消金發(fā)行金融債券的資格，同意該公司在全國銀行間債券市場公開發(fā)行不超過20億元人民幣的金融債券。10月22日，馬上消金發(fā)行系列金融債，發(fā)行規(guī)模5億元。

上述舉動意味著，馬上消金已經(jīng)打通包括ABS、金融債在內(nèi)的多元化全渠道融資體系，但該體系中還缺乏上市這一環(huán)，在消金巨頭相繼打響燒錢大戰(zhàn)的行業(yè)態(tài)勢下，備足資金彈藥對馬上消費可謂意義重大。

“馬上消費金融上市無疑是提升品牌的助推劑，既可以使更多用戶熟悉了解馬上消費金融，又可以吸引外部合作伙伴，為其實現(xiàn)‘自營+開放平臺’的戰(zhàn)略目標鋪路。”麻袋研究院高級研究專家蘇筱芮表示。

消費金融牌照含金量驟升

消費金融公司盡管在持牌金融機構(gòu)體系中比較年輕，但隨著居民消費水平和互聯(lián)網(wǎng)科技的迅猛發(fā)展，消費金融領(lǐng)域已經(jīng)展現(xiàn)出巨大的市場規(guī)模和發(fā)展?jié)摿Α?

《2019年消費金融行業(yè)研究報告》顯示，2019年我國消費金融市場規(guī)模約8.45萬億元，2020年將達到12萬億元。此外，央行預計，到2023年，我國短期信貸消費余額規(guī)模將達到23.46萬億元，年復合增長率為18.68%。

黃大智認為，“從宏觀的角度看，消費金融的發(fā)展取決于消費的增速和整體杠桿率。與國外發(fā)達國家比，我國無論是最終消費率還是消費信貸的杠桿率，都有一定提升空間，從這個角度而言，消費金融仍然有較大的發(fā)展?jié)摿Α！?

消費金融市場日益成熟的同時，監(jiān)管新規(guī)正在不斷釋放促進持牌消金公司發(fā)展的信號，行業(yè)利好消息頻頻傳出。

2020年11月，中國銀保監(jiān)會辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進消費金融公司和汽車金融公司增強可持續(xù)發(fā)展能力、提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》提出，消費金融公司、汽車金融公司可以向?qū)俚劂y保監(jiān)局申請將撥備覆蓋率監(jiān)管要求降至不低于130%；鼓勵消金公司和汽車金融公司拓寬市場化融資渠道、增加資本補充方式。

這也被業(yè)內(nèi)認為，繼股東借款、同業(yè)拆借、ABS和金融債后，消金公司又獲得了上市這一融資渠道。

另一方面，政策層面也傳達出加強監(jiān)管的信號。2021年1月13日，銀保監(jiān)會官網(wǎng)稱，《消費金融公司監(jiān)管評級辦法（試行）》已經(jīng)于2020年12月30日印發(fā)至各銀保監(jiān)分局和消費金融公司，監(jiān)管機構(gòu)將首次對消費金融公司開展評級。

監(jiān)管審批消費金融牌照的速度也在持續(xù)加快。2020年，平安消金、小米消金、陽光消金、螞蟻消金等6家消金公司牌照陸續(xù)獲批。2020年9月30日，銀保監(jiān)會一天之內(nèi)同意唯品會、江蘇銀行兩家公司籌建消費金融公司。

在中銀消費金融副總經(jīng)理章濤看來，這一數(shù)字還未反映出消費金融機構(gòu)的真正增長速度。他曾公開表示“目前尚在排隊申請消費金融牌照的公司多達10多家，未來消費金融牌照的審批將成常態(tài)化。如果不是疫情的影響，去年獲批的公司可能會更多。”

事實上，加速審批消費金融牌照、出臺利好政策，表明監(jiān)管日益重視消費金融“正規(guī)軍”身份，因此，消費金融牌照的含金量隨之水漲船高。

2020年11月，央行和銀保監(jiān)會發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，重拳整治網(wǎng)絡(luò)小額貸款，該辦法中的多項規(guī)定，如“單戶網(wǎng)上小額貸款余額不超過30萬元”、“注冊資本不少于10億元”，為小貸公司帶上了沉重的監(jiān)管“鐐銬”。

與日益收緊的小貸公司不同，持牌消金公司在獲客渠道、放貸資格、資金來源方面限制更少，且被準許以10—12倍的杠桿率放貸，具有明顯優(yōu)勢。伴隨著P2P等網(wǎng)貸平臺清退，消費金融機構(gòu)的發(fā)展空間和業(yè)務(wù)規(guī)模也將進一步擴大，持牌機構(gòu)有望成為消費金融賽道的中堅力量。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭加入消金大戰(zhàn)

截至目前，我國共計有30家持牌消費金融公司，其中27家已經(jīng)開業(yè)，還有3家正在籌建中。這些機構(gòu)又可以分為銀行系、產(chǎn)業(yè)系、電商系三大類型。

三大類型的消費金融公司各具優(yōu)勢，銀行系擁有雄厚的資金優(yōu)勢，風控經(jīng)驗豐富；產(chǎn)業(yè)系依托母公司的零售網(wǎng)點和供應(yīng)鏈體系，線下場景的獲客成本較低；電商系得益于成熟的大數(shù)據(jù)體系，能夠精準地捕捉用戶需求。

其中，銀行系消金公司成立歷史最悠久，注冊資本的數(shù)額也往往較高。在消金公司誕生之初，以中銀消金、北銀消金為代表的銀行系一度遙遙領(lǐng)先，但產(chǎn)業(yè)系陸續(xù)入局后，行業(yè)很快經(jīng)歷一場大洗牌。北銀消金等老牌消金公司逐漸被甩出前列，捷信消金、招聯(lián)消金、馬上消金成功擠入行業(yè)頭部。

僅從營業(yè)收入來看，2019年捷信消金的營收為173.22億元，遠高于招聯(lián)消金的107.4億元和馬上消金的89.99億元，是當之無愧的行業(yè)龍頭。

不過從增速看，捷信消金近年來隱隱有式微之勢。2019年捷信消金的營業(yè)收入和凈利潤分別下跌4.91%和18.34%，而同期大部分消金公司的凈利潤均維持兩位數(shù)增長。

2020年以后，這一下跌趨勢愈發(fā)明顯，2020年一季度，捷信消金的凈利潤僅達到0.3億元，同比暴跌89.76%，其線下銷售和催收團隊在疫情期間大受打擊，行業(yè)老大哥地位大有被招聯(lián)趕超的勢頭。

那么，其他行業(yè)頭部機構(gòu)和持牌機構(gòu)就能高枕無憂嗎？如今各家機構(gòu)的獲客成本總體上漲，加上監(jiān)管劃定利率上限，持牌機構(gòu)的利潤空間正在持續(xù)收窄。而業(yè)務(wù)規(guī)模較大的頭部機構(gòu)，如馬上消金、中銀消金，營收和凈利潤增速也開始放緩。

不容忽視的是，互聯(lián)網(wǎng)公司早已加入爭奪消金牌照的隊列中，去年已有螞蟻集團、小米集團拿到消金牌照，伴隨著電子商務(wù)的發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)消費場景的成熟，互聯(lián)網(wǎng)公司將逐漸成為消費金融的主力軍。

雖然京東、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭還未備齊消金牌照，其背后的消費信貸余額已達到數(shù)百億元，一旦拿到牌照，持證機構(gòu)將再次迎來一場腥風血雨的廝殺。

消費金融行業(yè)未來會呈現(xiàn)怎樣的發(fā)展趨勢？多位行業(yè)人士在回答中提到“兩極分化”這類字眼。章濤曾表示“未來消費金融公司會出現(xiàn)兩極分化，一種公司具有強大的消費場景、巨大的客戶流量，會迅速向千億規(guī)模發(fā)展。大部分消費金融公司規(guī)模會在百億左右。”

聯(lián)合資信評估公司也指出，長期來看，消費金融公司行業(yè)內(nèi)部格局和盈利模式出現(xiàn)大變局，馬太效應(yīng)加劇，資產(chǎn)端具有流量優(yōu)勢和較強定價能力。負債端具有資金成本優(yōu)勢，風控較強的消費金融公司，頭部優(yōu)勢將會進一步凸顯。