金融科技公司進入分水嶺，螞蟻估值打?qū)φ郏?/h1>
從全民狂歡到黯然退場，螞蟻IPO的豪華盛宴正逐漸遠去。然而，對金融科技公司的重新估值，卻剛剛開始。
從全民狂歡到黯然退場，螞蟻IPO的豪華盛宴正逐漸遠去。然而，對金融科技公司的重新估值，卻剛剛開始。
高杠桿的游戲注定無法繼續(xù)。螞蟻集團準備IPO時獲得了2.1萬億的高估值。但是，螞蟻玩的是一種無限循環(huán)放貸模式，旗下小貸公司僅憑30多億元的資本金，玩轉(zhuǎn)超過3000多億的資產(chǎn)，杠桿率超百倍。
圖/視覺中國
這種高風(fēng)險高收益的玩法，被一些金融科技從業(yè)者認為是“金融創(chuàng)新”。一位資深互金領(lǐng)域從業(yè)者表示，以少量本金撬動巨額債款的，并非只有螞蟻一家，行業(yè)內(nèi)的頭部玩家都是這種做法?！爱吘宫F(xiàn)在還沒出什么事”，但這個過程當中的確放大了金融風(fēng)險。這種模式，也最終導(dǎo)致螞蟻暫時折戟了資本市場。
一旦借出的資金無法償還，鏈條崩盤，金融科技企業(yè)盡管可以全身而退，但最終的風(fēng)險就會被轉(zhuǎn)移至銀行、中小企業(yè)和消費端。
業(yè)內(nèi)人士認為，由于監(jiān)管環(huán)境變化，其他金融科技企業(yè)也面臨價值重估問題，估值下調(diào)幾乎成為板上釘釘?shù)氖隆?
多家機構(gòu)退還打新費用
戰(zhàn)配資金被質(zhì)疑虛假宣傳
螞蟻集團暫緩上市消息放出后，港股市場許多投資者開始感到擔心，自己打新的手續(xù)費、孖展利息無法退回。根據(jù)香港市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，此次融資涉及到155萬股民1.3萬億港幣資產(chǎn)。打新時最高可使用20倍杠桿融資，相關(guān)統(tǒng)計顯示，本次利息成本理論上可達1.3億-2億港元規(guī)模。如果事后利息無法退回，難免讓許多動用杠桿的股民感到壓力山大。
圖/視覺中國
令人欣慰的是，近兩日，各家券商平臺相繼發(fā)布公告，退回用戶打新費用，并主動對融資利息予以補貼，其中：
富途證券發(fā)公告表示，將免除所有參與認購螞蟻集團客戶的認購手續(xù)費和全部銀行融資利息，與此相關(guān)的成本均由富途承擔；
老虎證券表示，全數(shù)退還螞蟻集團打新申購手續(xù)費100港幣，并予以所有用戶打新螞蟻的融資利息部分1%補貼，額外贈予所有打新螞蟻的用戶一張30天免傭卡；
華盛證券表示，交易所將分批退回螞蟻集團的申購款，同時免除所有認購客戶的認購手續(xù)費和銀行融資利息，由此產(chǎn)生的相關(guān)成本均由華盛證券承擔。
11月5日晚間，螞蟻集團公告，公司及聯(lián)席主承銷商將于6日啟動A股退款程序，按照投資者繳納的新股認購資金，及相應(yīng)的新股配售經(jīng)紀傭金（如有），并加算銀行同期存款利息，返還投資者。
能夠全身而退，投資者已經(jīng)獲得了較為滿意的答復(fù)。AI財經(jīng)社采訪發(fā)現(xiàn)，螞蟻IPO打新中，不少人屬于逢新必打。小芷和老公在港股均中簽了一手，延緩上市后，夫妻倆收到了券商退款的通知。雖然因為無法小賺而感到有些失望，兩人還是想等螞蟻再次沖擊IPO時繼續(xù)購買。
何倩也有著同樣的想法，在她看來，雖然網(wǎng)絡(luò)小貸新政出臺，但螞蟻依然是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。螞蟻首輪沖擊IPO折戟之前，何倩在支付寶上購入了五只螞蟻相關(guān)的戰(zhàn)配基金，每只鎖倉18個月，總價值25000元。
現(xiàn)在螞蟻IPO暫緩，但是投進戰(zhàn)配基金的資金仍然不能退還，這讓何倩等一眾投資者感到不安。此外，由于螞蟻集團暫緩上市，基金原計劃戰(zhàn)略投資于螞蟻集團股票的資金將退回?！昂芏嗳司褪菦_著螞蟻股票買的基金，不然誰愿意被鎖一年半？”何倩說。如果后續(xù)螞蟻很快就能上市還好，一旦推遲一年半載，基民們難免會有怨言，“你最大的宣傳噱頭都沒了，投資者憑什么不可以要求退款呢？”
投資者壓力下，基金公司也在積極爭取和監(jiān)管部門協(xié)商，以保障投資者利益。5日晚，易方達、鵬華、匯添富、華夏、中歐旗下的創(chuàng)新未來18個月封閉運作混合基金同時發(fā)布公告稱，五家基金公司將向證監(jiān)會及交易所申請基金份額上市交易，以使得基金持有人可在交易所場內(nèi)交易持有的基金份額。待獲批準后，有流動性需求的持有人可將基金份額轉(zhuǎn)入場內(nèi)進行交易賣出。
從業(yè)者：
螞蟻估值或減半，金融科技企業(yè)上市再評估
也許在二次上市時，螞蟻依舊會作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被投資者追捧。但是多位業(yè)內(nèi)人士、專家學(xué)者表示，此次風(fēng)波將導(dǎo)致包括螞蟻集團在內(nèi)的多家金融科技企業(yè)面臨價值重估。
圖/視覺中國
這其中的矛盾點在于，螞蟻集團究竟是一家科技企業(yè)，還是作為金融企業(yè)接受監(jiān)管？由于類別不同，帶來的估值可以說天壤之別。通常情況下，銀行估值是看市盈率，市盈率一般不會超過5-6；而科技公司更多的是看未來自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)率等，因此市盈率往往能炒到幾十倍不等。
如果螞蟻作為科技公司上市，就可以在市場上喊出更高的價格。這也是馬云一直想撕掉“金融”標簽的原因之一。多位從事互金行業(yè)的法律專家認為，由于螞蟻47.8%的利潤來自微貸，核心收入來源是利息差，而并非所謂的技術(shù)服務(wù)費，因此螞蟻應(yīng)當歸屬于金融系統(tǒng)監(jiān)管。
基于監(jiān)管環(huán)境的變化，不難想象螞蟻未來會面臨更為嚴峻的管控。這將對螞蟻集團的估值產(chǎn)生重大影響。有資深互金從業(yè)者表示，當前螞蟻集團與監(jiān)管之間的問題尚未得到妥善處理，市場對監(jiān)管環(huán)境依舊持審慎態(tài)度，螞蟻后續(xù)估值極有可能出現(xiàn)打?qū)φ鄣那闆r。
“只要螞蟻沒有妥善處理與金融監(jiān)管部門的關(guān)系，風(fēng)險就一直存在?！鄙鲜龌ソ鹑耸空f。如果要填補這項漏洞，螞蟻集團需要將合作主題切換至網(wǎng)上銀行、螞蟻消費金融公司，這需要花費大量的時間進行方案調(diào)研、業(yè)務(wù)合規(guī)、產(chǎn)品改造，以及對外協(xié)議的擬定等等?！斑€不包括螞蟻做完之后，是否能符合監(jiān)管要求，監(jiān)管后續(xù)還有沒有一些額外的動作等。對于螞蟻的未來，我會抱有比較悲觀的態(tài)度?！?
中國社科院金融所金融科技室主任尹振濤則表達了相對樂觀的看法。他認為，螞蟻估值下調(diào)是一定的，但結(jié)合五中全會提出鼓勵金融科技的發(fā)展方向，后續(xù)金融科技企業(yè)估值不會出現(xiàn)顛覆性打折。
另有觀點認為，馬云通過和監(jiān)管博弈，其實各自得到了想要的東西。螞蟻不希望國內(nèi)出現(xiàn)第二家螞蟻，監(jiān)管也希望金融科技行業(yè)風(fēng)險得以控制，雙方或在打“配合戰(zhàn)”，最終各得其所。
反對的聲音則認為，阻止第二家螞蟻不能成為本次博弈的理由。“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)先入者非常重要，后來者想要入場不是件容易的事。即便沒有網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)，再出一個螞蟻也十分困難?！币駶f。他認為，對于市場來說，有一個良好的監(jiān)管環(huán)境是最重要的，如果為了排擠對手，使行業(yè)環(huán)境惡化，那未免有些得不償失。
消費端或會遇冷
網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)發(fā)布的同時，機構(gòu)應(yīng)聲調(diào)整了出資額，騰訊旗下深圳市財付通網(wǎng)絡(luò)金融小額貸款有限公司在11月4日出現(xiàn)工商資料變更，注冊資本由10億元增加至25億元。
強監(jiān)管時代來臨，作為賽道主要玩家的螞蟻、騰訊、京東、百度等公司，由于受制于資本金，面臨盤子縮小的境況。與消費者日常息息相關(guān)的是，后續(xù)幾家金融科技平臺或會對消費者的貸款額度進行重新評估，未來想從花唄借錢，可能不那么容易。
圖/視覺中國
“受制于資本金，平臺的額度就會受到控制，那么它在發(fā)放給客戶的時候，必然會考慮放給一一些更優(yōu)秀、能力更好的人?！币晃换ソ鹌脚_從業(yè)者告訴AI財經(jīng)社。
此外，這種金融科技領(lǐng)域的打壓，消費領(lǐng)域或會面臨遇冷的情況。特別是在國內(nèi)倡導(dǎo)“內(nèi)循環(huán)”的背景下，通過擴大內(nèi)需帶動經(jīng)濟發(fā)展，可能會面臨一定阻礙。尹振濤認為，當前市場上確實有沖動消費或者引誘沖動消費的行為，因此目前階段建立冷靜、健康的市場，也是非常有必要的。
（應(yīng)采訪對象要求，文中小芷、何倩均為化名）
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