紅杉押注7年，開科唯識創(chuàng)業(yè)板IPO折戟

一家紅杉投資的企服公司，撤回了創(chuàng)業(yè)板IPO申請。

9月22日，深交所官網(wǎng)信息顯示，等了很久都沒有上會的北京開科唯識技術股份有限公司（以下簡稱“開科唯識”）選擇終止IPO進程。

據(jù)悉，開科唯識于2022年12月15日申請創(chuàng)業(yè)板IPO，2023年7月5日之后，開科唯識完成兩輪問詢，并在2024年1月17日完成審核中心意見落實函回復，但之后卻8個月都未能上會，最終撤回IPO申請。

開科唯識是一家金融機構數(shù)字化轉型技術及產(chǎn)品供應商，按照此次8億元的擬募資規(guī)模，開科唯識的發(fā)行市值為32億元。

作為開科唯識的最大股東，紅杉自2017年入股以來，已經(jīng)陪跑7年。這期間經(jīng)歷了企業(yè)服務領域賽道的起起伏伏，紅杉一直等到現(xiàn)在都沒有退出。

在開科唯識與紅杉等投資者的對賭協(xié)議下，公司當前的目標就是實現(xiàn)IPO。如今，A股IPO監(jiān)管趨嚴，開科唯識撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請，下一步會去哪里呢？

簽了對賭，紅杉陪跑7年

開科唯識創(chuàng)立于2011年，創(chuàng)始團隊由郭建生、遲立輝、李昌盛、宋長偉、秦川五人組成，其實在2003年，五人就已經(jīng)在深圳創(chuàng)業(yè)。

據(jù)招股書，開科唯識創(chuàng)始團隊于2003年在深圳成立了開科唯識前身深圳市開科技術有限公司（已于2019年注銷），五人分別擔任董事長、總經(jīng)理、副總和項目經(jīng)理等，其中郭建生、遲立輝、李昌盛還同是四川大學計算機軟件專業(yè)2000 年的畢業(yè)生，宋長偉、秦川則是李昌盛在2001年深圳市東方匯博科技有限公司擔任技術開發(fā)工程師時的公司同事。

后期由于公司發(fā)展需要，為了更好地拓展全國市場，并提高公司對客戶的需求響應能力和服務質(zhì)量，形成能夠提供更為貼身和深入服務的團隊，通過引入新的戰(zhàn)略合作伙伴，于是2011年在北京注冊了開科唯識。

和最初的業(yè)務方向一樣，開科唯識專注于金融行業(yè)應用系統(tǒng)軟件開發(fā)和服務，主要為銀行等金融機構提供財富管理及金融市場、支付清算、智能數(shù)字化客戶服務等領域的軟件開發(fā)及技術服務、運維及咨詢服務。

根據(jù)工信部賽迪研究院（中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院）數(shù)據(jù)，2022 年度，公司在新興的銀行財富管理業(yè)務解決方案領域排名市場第一，支付清算業(yè)務解決方案屬于行業(yè)第一梯隊。

在企業(yè)服務賽道被資本關注時，開科唯識的第一次融資，就得到了頂級VC紅杉的青睞。2017 年 9 月，紅杉通過股權轉讓及增資方式成為公司股東。

三年后，開科唯識完成新一輪增資，善潤天曜以2840 萬元認購開科唯識新增股份 80.7517 萬股。此輪融資后，善潤天曜持股比例為2%，開科唯識投后估值為14.2億元。

不過，直到遞交創(chuàng)業(yè)板招股書，開科唯識再沒有過新的投資者。

股權結構方面，郭建生、遲立輝、李昌盛、宋長偉、秦川直接控制發(fā)行人53.42%表決權，通過開科志誠、開科志宏、開科志遠三個持股平臺間接控制公司23.83%表決權，合計控制公司77.25%表決權，為公司控股股東、實際控制人。

紅杉持股比例為16.66%，為公司第一大機構股東，是僅次于郭建生的第二大股東。

值得注意的是，開科唯識還與紅杉、善潤天曜等投資人簽訂協(xié)議，投資人享有特定條件下的股權回購權、優(yōu)先認繳權、轉讓限制、優(yōu)先購買權、共同出售權、反稀釋權、優(yōu)先清算權等特殊股東權利。

在2022 年 6 月，投資人與開科唯識及其他股東簽署了《股東協(xié)議補充協(xié)議》，其中約定，若開科唯識撤回上市申請；上市申請被有權機關終止、否決或不予（撤銷）注冊；有權機關向開科唯識核發(fā)的首發(fā)上市批文失效；或上市未能成功實現(xiàn)，股權回購約定重新生效。

開科唯識是紅杉在中國企業(yè)服務賽道投資的其中一筆。據(jù)了解，2015年后的一段時間，紅杉熱衷ToB賽道，其對開科唯識的投資就發(fā)生在這一期間。

從2017年至今，紅杉的這筆投資至今未退出，也沒有其他機構來接盤，當下除了上市，似乎沒有其他選擇，而A股的IPO審核正處在一個非常嚴格的階段。

曾被抽中現(xiàn)場檢查，撤單后“行業(yè)第一”何去何從？

在開科唯識創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲受理后不久，即2023年1月6日，證監(jiān)會公布當年第一批首發(fā)申請企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查名單，開科唯識為被抽中的5家企業(yè)之一。

在A股此前大概率“一查就撤”的環(huán)境下，開科唯識并沒有怯場。2023年7月，開科唯識開始接受問詢。

值得注意的是，在對開科唯識的兩次問詢函和意見落實函中，審核中心均對其研發(fā)費用進行了問詢。其中包括研發(fā)費用率低于同行業(yè)可比公司、期間費用完整性、研發(fā)活動認定的準確性以及對于研發(fā)費用的直接詢問。

在意見落實函中甚至要求開科唯識采用平實、淺白的語言說明報告期內(nèi)主要研發(fā)項目的內(nèi)容、實現(xiàn)的功能及先進性水平，并結合相關研發(fā)內(nèi)容具體說明單個研發(fā)項目的工時折算研發(fā)人員數(shù)量逐年上升的合理性。

而在2024年1月開科唯識回復審核落實函后至今的8個月里，審核中心依舊沒有安排其上會。

從財務方面來看，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年上半年，開科唯識營業(yè)收入分別為2.84億元、3.72億元、4.54億元、1.96億元，凈利潤分別為3323.62萬元、5164.55萬元、6248.40萬元、586.81萬元。

開科唯識最近三年營業(yè)收入復合增長率不低于20%，最近三年累計研發(fā)投入金額不低于5000 萬元，并且最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元，符合創(chuàng)業(yè)板上市標準。

開科唯識主營業(yè)務分為財富管理及金融市場業(yè)務、支付清算業(yè)務、智能數(shù)字化客戶服務解決方案三個板塊。

據(jù)招股書，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年上半年，開科唯識來自財富管理及金融市場業(yè)務的收入占比超過一半，分別為56.2%、55.52%、52.09%、55.42%。

在審核中心關注的研發(fā)投入方面，招股書顯示，2020 年、2021 年、2022 年、2023 年上半年，開科唯識的研發(fā)投入分別為3079.17 萬元、3416.35 萬元、4646.54 萬元、2575.38萬元，收入占比分別為10.83%、9.18%、10.23%、13.15%。而同行業(yè)可比公司平均研發(fā)費用率分別為 18.44%、19.11%、18.07%和 20.06%。

開科唯識的解釋是，銀行業(yè)軟件公司產(chǎn)品定制化程度相對更高、研發(fā)費用率一般在 10%左右。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率水平與宇信科技、天陽科技、科藍軟件等以銀行為主要客戶的可比公司基本一致，不存在顯著差異。

不過，開科唯識業(yè)務模式基本以作為項目交付為主，回款以驗收為準，這也導致開科唯識的應收賬款越來越高。招股書顯示，在2020 年、2021 年、2022 年三個完整年度，開科唯識人應收賬款余額分別為 8435.10 萬元、1.22億元、2.17億元，應收賬款余額占當期營業(yè)收入比例分別為 29.67%、32.83%和 47.78%。在2023年上半年，其應收賬款為2.72億元。

因此導致的逾期未回收賬款比例，也從2020年末的2.67%，一路抬升至2023年上半年的13.82%。

此外，開科唯識此次IPO共有 5 個募投項目，除補充運營資金項目以外，其余 4 項均包含不動產(chǎn)購置，相關建設投資金額分別為1.23億元、5460.36 萬元、8916.34萬元、4123.63 萬元，地點均為成都市高新區(qū)。

開科唯識終止創(chuàng)業(yè)板IPO，未來或許會有其他選擇，但在對賭協(xié)議裹挾下，這家行業(yè)第一該何去何從？