頭部酒企的增長依然穩(wěn)健。

8月28日晚，五糧液（000858.SZ）披露半年報(bào)。2024年上半年，五糧液實(shí)現(xiàn)營收506.48億元，同比增長11.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤190.57億元，同比增長11.86%。其中二季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營收158.15億元，同比增長10.08%；歸母凈利潤50.12億元，同比增長11.5%。這是自2016年以來，五糧液連續(xù)九年在半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤雙位數(shù)增長。

值得一提的是，隨著白酒行業(yè)競爭的加劇，渠道的重要性進(jìn)一步凸顯，而五糧液專賣店的數(shù)量在上半年又出現(xiàn)了一波增長達(dá)到1749家，顯示經(jīng)銷商對企業(yè)信心的合同負(fù)債進(jìn)一步增長，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額亦創(chuàng)下新高。

五糧液，是怎么做到的？

01

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善

上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅941億元

國家統(tǒng)計(jì)局近期公布數(shù)據(jù)顯示，2024年1至6月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)白酒產(chǎn)量達(dá)214.7萬千升。對比來看，2023年產(chǎn)量相比于2016年的峰值已下滑一半還多。

雖然白酒整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)量在下降，頭部酒企卻在實(shí)現(xiàn)“逆勢增長”，產(chǎn)銷連創(chuàng)新高。尤其是高端白酒市場，仍處于持續(xù)擴(kuò)容趨勢，各大頭部酒企亦紛紛在此投入資源和精力。

行業(yè)分析人士指出，五糧液2024年上半年業(yè)績的增長，與其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也有很大關(guān)系。五糧液高端產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)營收392.05億元，同比增長11.45%；其他酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收79.06億元，同比增長17.77%。同時(shí)，第八代五糧液庫存健康，價(jià)格穩(wěn)中有升，動(dòng)銷穩(wěn)中有增。差異化的產(chǎn)品，豐富的產(chǎn)品矩陣，滿足了不同層次消費(fèi)者的需求。

“五糧液持續(xù)9年保持半年報(bào)兩位數(shù)增長，來自五糧液不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)”，酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青表示，在第八代五糧液暢銷形成千元價(jià)格帶核心大單品基礎(chǔ)上，五糧液銷售體系新培育的低度酒如39度五糧液和45度五糧液，在華東地區(qū)（包括山東）取得良好的指名購買和高頻率復(fù)購。

值得一提的是，五糧液上半年業(yè)績增長的同時(shí)，現(xiàn)金流也極為健康，甚至進(jìn)一步優(yōu)化。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，五糧液經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)流134.28億元，同比增長18.52%，是上市以來上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額最高的一次。同時(shí)，截至上半年末，五糧液貨幣資金達(dá)1287.15億元，同比增長39.07%。穩(wěn)健增長的現(xiàn)金流、貨幣資金儲(chǔ)備，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也為接下來的發(fā)展提供了充足的彈藥。

另外，在合同負(fù)債方面，截至上半年末，五糧液合同負(fù)債同比增加45億元，同比增長123.55%；環(huán)比增加31億元，環(huán)比增長61.62%。合同負(fù)債是經(jīng)銷商提前給廠家打的貨款，其能夠在一定程度上反映出經(jīng)銷商對企業(yè)的信心，據(jù)此有行業(yè)人士指出，合同負(fù)債的大幅增長，說明經(jīng)銷商對于五糧液未來穩(wěn)健發(fā)展的信心較為堅(jiān)定。

另外值得一提的是，公司2023年度現(xiàn)金分紅總額181.27億元，現(xiàn)金分紅比率60%，分紅規(guī)模和分紅比率均創(chuàng)上市以來新高，已于7月12日實(shí)施完畢。

公開資料顯示，自上市以來，五糧液不斷提升分紅率，截至目前，五糧液已累計(jì)現(xiàn)金分紅941億元，占上市以來歸母凈利潤的46.75%，是從資本市場募集資金總額38億元的25倍。現(xiàn)金分紅已連續(xù)4年每年超過100億元，其中2023年度分紅181億元，占四川175家上市公司分紅總額的31.14%，位列第一；分紅總額深市第三，連續(xù)9年深市白酒上市公司第一；2023年度分紅率60%，同比增長5個(gè)百分點(diǎn)，年度增幅為高端白酒最高。若按照2024年業(yè)績兩位數(shù)增長，即使分紅率保持不變，目前五糧液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投資性價(jià)比凸顯。

現(xiàn)金分紅是實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的重要形式，更是培育資本市場長期投資理念，增強(qiáng)資本市場活力和吸引力的重要途徑。五糧液表示，隨著公司的成長和發(fā)展，給予投資者合理的投資回報(bào)，讓廣大投資者分享五糧液業(yè)績增長的紅利，既是五糧液持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的體現(xiàn)，更能堅(jiān)定資本市場和投資者的信心。

02

動(dòng)銷穩(wěn)中有增

打造新的業(yè)績增長點(diǎn)

在行業(yè)深度調(diào)整，酒企業(yè)績分化的當(dāng)下，對于一家白酒企業(yè)來說，產(chǎn)品運(yùn)營的重要性更加凸顯。

今年上半年，五糧液主品牌繼續(xù)完善“1+3”產(chǎn)品矩陣，優(yōu)化第八代五糧液在主產(chǎn)品中的市場投放策略，不盲目求增長，同時(shí)提高五糧液1618、39度五糧液等產(chǎn)品的比例。

“第八代五糧液總體實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)穩(wěn)定，一是價(jià)格穩(wěn)中有升，二是動(dòng)銷穩(wěn)中有增。春節(jié)以來，千元價(jià)格帶五糧液產(chǎn)品價(jià)格保持了穩(wěn)中略升的態(tài)勢。”五糧液表示，三大主品運(yùn)營取得新成效，今年以來，五糧液1618和39度五糧液，通過“宴席活動(dòng)+掃碼紅包+終端排名”的組合，實(shí)現(xiàn)了動(dòng)銷、宴席雙增長。

“五糧液長期堅(jiān)持開展高凈值人群圈層互動(dòng)與交流，通過五糧液營銷體系主動(dòng)拜訪各行各業(yè)龍頭企業(yè)家建立聯(lián)系取得良好成效，在努力培養(yǎng)喝酒大戶成為賣酒客戶的過程中也取得突破，放大了各行業(yè)商業(yè)領(lǐng)袖品鑒五糧液的消費(fèi)體驗(yàn)分享，形成了良好示范引領(lǐng)效應(yīng)。”肖竹青調(diào)研發(fā)現(xiàn)，五糧液市場成交價(jià)止跌企穩(wěn)，代表著渠道經(jīng)銷商和終端煙酒行心態(tài)企穩(wěn)，未來伴隨中秋節(jié)和春節(jié)白酒消費(fèi)旺季到來，五糧液等名酒將迎來一波好行情。

“今年在外部環(huán)境需求疲軟背景下，第八代五糧液批價(jià)穩(wěn)定在930以上，公司減量策略成效顯著，同時(shí)1618和低度進(jìn)行消費(fèi)端的投入和拉動(dòng)，相應(yīng)的機(jī)制設(shè)定確保渠道各個(gè)環(huán)節(jié)獲利，配合接連不斷的市場營銷活動(dòng)、實(shí)現(xiàn)了較快增長，分擔(dān)了第八代五糧液的增長壓力，輔以45度、68度、經(jīng)典年份等進(jìn)行產(chǎn)品矩陣定位上的補(bǔ)充和完善。此外今年定位為‘營銷執(zhí)行年’，抓動(dòng)銷、穩(wěn)價(jià)格、提費(fèi)效、轉(zhuǎn)作風(fēng)，執(zhí)行過程中具備戰(zhàn)略定力。從整體框架設(shè)計(jì)到實(shí)操執(zhí)行上，改善明顯。”中郵證券在研報(bào)中指出。

“公司堅(jiān)持推動(dòng)第八代五糧液傳統(tǒng)渠道的縮量挺價(jià)，積極消化社會(huì)庫存，有望帶動(dòng)批價(jià)逐步堅(jiān)挺。”國元證券研報(bào)指出，此外，五糧液增加團(tuán)購等直銷渠道的投放量，以及五糧液1618、低度五糧液、文化酒等產(chǎn)品的投放彌補(bǔ)第八代五糧液傳統(tǒng)渠道縮量的影響，有望保持業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。

此外，五糧液還在積極打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。今年5月，煥新升級(jí)的五糧液45度和68度兩款產(chǎn)品正式上市，前者定位于“中國高端中度白酒引領(lǐng)者”，核心瞄準(zhǔn)商務(wù)精英群體，滿足其社交宴請、親朋聚飲等場景需求；后者定位于“中國超高度白酒典范之作”，瞄準(zhǔn)精英小眾的高凈值人群。今年7月，五糧液又發(fā)布“經(jīng)典五糧液”10、20、30、50全系產(chǎn)品，進(jìn)一步搶占高端市場份額，今年銷售目標(biāo)約為10億元。

03

專賣店數(shù)量穩(wěn)健增長

品牌價(jià)值合理回歸

去年12月，五糧液在宜賓舉辦了以“同心同向同行 共創(chuàng)和美未來”為主題的五糧液第二十七屆12·18共商共建共享大會(huì)。五糧液集團(tuán)（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽毫不回避各級(jí)渠道最為關(guān)心的“盈利問題”，花了很大篇幅來闡述“全力推動(dòng)渠道利潤提升”和“全力推動(dòng)消費(fèi)者培育”兩大任務(wù)。會(huì)上，曾從欽多次強(qiáng)調(diào)，決不讓經(jīng)銷商吃虧。

從結(jié)果來看，截至上半年末，五糧液專賣店的數(shù)量達(dá)到1749家，相比期初的1662家增長了5.23%。經(jīng)銷商隊(duì)伍也持續(xù)擴(kuò)容，其中，五糧液經(jīng)銷商數(shù)量比上年同期增加98家，五糧濃香酒經(jīng)銷商數(shù)量比上年同期增加268家。同時(shí)，公司合同負(fù)債的增長，也顯示出經(jīng)銷商對于五糧液的堅(jiān)定信心和高度認(rèn)可。

為了圍繞渠道生態(tài)做好市場建設(shè)，五糧液堅(jiān)定扶商、優(yōu)商、強(qiáng)商；高水平推進(jìn)“三店一家”工程建設(shè)，上半年已完成634家專賣店的第五代門頭升級(jí)、639家“五糧濃香·和美萬家”集合店建設(shè)。發(fā)力宴席活動(dòng)，搶抓宴席場景消費(fèi)機(jī)會(huì)，宴席活動(dòng)服務(wù)消費(fèi)者近300萬人次。同時(shí)，市場分類分級(jí)建設(shè)有序推進(jìn)，重點(diǎn)市場增勢明顯。終端建設(shè)提質(zhì)增效，渠道掌控力不斷加強(qiáng)。新興渠道上，五糧液也在積極布局抖音、快手、微信視頻等平臺(tái)，電商、KA及封閉渠道協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步夯實(shí)市場基礎(chǔ)。

同時(shí)，在品牌塑造上，五糧液堅(jiān)持熱度不減，熱點(diǎn)頻現(xiàn)。再度攜手央視開展春晚、秋晚“和美好禮”獨(dú)家冠名抽獎(jiǎng)活動(dòng)；開展“幸福中國年”主題營銷活動(dòng)；深度融入博鰲亞洲論壇、APEC中國工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)等國際高端平臺(tái)活動(dòng)，啟動(dòng)2024“和美全球行”主題活動(dòng)；攜手四川博物院舉辦川酒文化歷史探索之旅主題文化活動(dòng)，舉辦第三屆五糧液和美文化節(jié)，開展五糧液玫瑰婚典520特別活動(dòng)；積極推進(jìn)與湖南衛(wèi)視《歌手2024》合作，延續(xù)了“天天有聲量、月月有爆款”的高質(zhì)量傳播態(tài)勢。

今年6月，世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的2024年《中國500最具價(jià)值品牌》分析報(bào)告顯示，“五糧液品牌價(jià)值4498.72億元，增幅10.16%，排名第15位。”這已經(jīng)是其連續(xù)7年保持兩位數(shù)的增幅位列前茅，并獲評(píng)年度表現(xiàn)最佳品牌。7月，財(cái)富中文網(wǎng)發(fā)布的2024年《財(cái)富》中國500強(qiáng)排行榜中，因多元化業(yè)務(wù)的加持，五糧液集團(tuán)在飲料行業(yè)中排位最高位居151位，領(lǐng)跑白酒行業(yè)。行業(yè)人士指出，五糧液的品牌價(jià)值正在合理提升。

2023年報(bào)中，五糧液提出“鞏固增強(qiáng)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，營業(yè)總收入持續(xù)保持兩位數(shù)穩(wěn)健增長”的目標(biāo)。在產(chǎn)品、渠道、品牌宣傳等方合力下，隨著上半年財(cái)報(bào)的披露，五糧液已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“時(shí)間過半，目標(biāo)過半”。在上半年工作總結(jié)會(huì)上，曾從欽再次強(qiáng)調(diào)了五糧液的主線任務(wù)——穩(wěn)字當(dāng)頭。對于下半年的工作，曾從欽亦強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，更好統(tǒng)籌發(fā)展速度和發(fā)展質(zhì)量，全力以赴拼經(jīng)濟(jì)、搞建設(shè)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，確保圓滿完成全年目標(biāo)任務(wù)。