4月25日晚，五糧液披露了2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，交出了一份亮眼的成績(jī)單：2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)穩(wěn)健雙增，營(yíng)收、凈利潤(rùn)、毛利率均創(chuàng)歷史新高；2025年一季度，營(yíng)收、凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，五糧液的穩(wěn)健表現(xiàn)源于其“變與不變”的戰(zhàn)略智慧。在縮量競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)環(huán)境下，公司快速推進(jìn)渠道改革、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化價(jià)格管控，快速應(yīng)變。然而，不變的是，五糧液在與消費(fèi)者、經(jīng)銷商的雙向奔赴中，通過(guò)持續(xù)提升產(chǎn)品力和品牌價(jià)值，構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

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連續(xù)10年保持穩(wěn)健增長(zhǎng)

當(dāng)前白酒行業(yè)仍處于調(diào)整態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)出“三強(qiáng)”特征：強(qiáng)集中、強(qiáng)分化、強(qiáng)擠壓。在這一背景下，行業(yè)“馬太效應(yīng)”凸顯，市場(chǎng)份額加速向頭部企業(yè)聚攏。

這一趨勢(shì)，在五糧液的業(yè)績(jī)上有著直接體現(xiàn)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，五糧液2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入891.75億元，同比增長(zhǎng)7.09%；歸母凈利潤(rùn)318.53億元，同比增長(zhǎng)5.44%。值得注意的是，這已是五糧液連續(xù)第十年保持業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

圖源：五糧液年報(bào)截圖

良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)至2025年開(kāi)年。2025年一季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收369.40億元，同比增長(zhǎng)6.05%；歸母凈利潤(rùn)148.60億元，同比增長(zhǎng)5.80%。

這份成績(jī)單的背后，是五糧液“135”發(fā)展戰(zhàn)略的深入實(shí)施和“2118”發(fā)展目標(biāo)的扎實(shí)推進(jìn)。通過(guò)推進(jìn)品質(zhì)品牌、營(yíng)銷創(chuàng)新、高質(zhì)量倍增三大工程，其構(gòu)建起多維度競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從毛利率來(lái)看，五糧液已連續(xù)九年創(chuàng)新高。2024年，五糧液的毛利率達(dá)到82.21%，同比增長(zhǎng)0.29個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)自2016年以來(lái)的連續(xù)九年穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，綜合毛利率也首次突破77%大關(guān)，達(dá)到77.05%，同比增長(zhǎng)1.26個(gè)百分點(diǎn)，自2020年以來(lái)連續(xù)五年呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

圖源：五糧液年報(bào)截圖

值得注意的是，2024年，五糧液產(chǎn)品及系列酒產(chǎn)品銷量分別為41390噸、120594噸，分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)7.06%、0.12%。這意味著，五糧液和系列酒產(chǎn)品整體銷售單價(jià)均有提升。

從研發(fā)創(chuàng)新來(lái)看，2024年五糧液投入研發(fā)費(fèi)用達(dá)4.05億元，同比增長(zhǎng)25.85%；研發(fā)人員占比突破10%，團(tuán)隊(duì)呈現(xiàn)出年輕化、高學(xué)歷化的趨勢(shì)。

持續(xù)加碼的科研布局正加速轉(zhuǎn)化為技術(shù)紅利：五糧液與中國(guó)科學(xué)院院士團(tuán)隊(duì)合作在《Matter》發(fā)表白酒黃金酒度研究；現(xiàn)代生物技術(shù)復(fù)刻老窖泥等12項(xiàng)核心技術(shù)攻關(guān)取得突破等。

多位業(yè)內(nèi)專家指出，五糧液的這份成績(jī)單可圈可點(diǎn)，多項(xiàng)核心指標(biāo)不僅彰顯了其穿越周期的發(fā)展韌性，也為未來(lái)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，其清晰的發(fā)展路徑讓市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值充滿信心。

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穿越周期的“三板斧”

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》指出，2024年面對(duì)酒類消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，酒業(yè)發(fā)展也進(jìn)入到了冷靜期，消費(fèi)需求顯疲軟，庫(kù)存高企問(wèn)題尤為突出，存量時(shí)代特征愈發(fā)鮮明。

五糧液是如何頂住行業(yè)壓力，持續(xù)走出穩(wěn)健的發(fā)展步伐？

其一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化與升級(jí)。

2024年，五糧液持續(xù)加強(qiáng)對(duì)核心產(chǎn)品第八代五糧液的市場(chǎng)投放節(jié)奏，通過(guò)動(dòng)態(tài)配額調(diào)控與市場(chǎng)秩序管理，確保了五糧液批價(jià)站穩(wěn)千元價(jià)位帶；五糧液1618、39度五糧液則明晰闡述型產(chǎn)品的定位。

與此同時(shí)，五糧液高端產(chǎn)品進(jìn)一步完善，煥新上市45度、68度五糧液以滿足不同消費(fèi)者的需求，戰(zhàn)略發(fā)布經(jīng)典五糧液10、20、30、50系列產(chǎn)品。

五糧濃香產(chǎn)品方面，集中力量打造五糧醇、五糧春、五糧特頭曲、尖莊大單品，開(kāi)瓶掃碼同比超過(guò)40%、宴席同比超過(guò)50%。

中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青認(rèn)為，五糧液在做好八代五糧液和經(jīng)典五糧液等高端產(chǎn)品發(fā)力的同時(shí)，持續(xù)發(fā)力五糧液濃香公司系列產(chǎn)品；這種產(chǎn)品線的拓展和協(xié)同發(fā)展策略，使得五糧液在高端市場(chǎng)和大眾市場(chǎng)都能取得良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，進(jìn)一步鞏固了其市場(chǎng)地位。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證了產(chǎn)品戰(zhàn)略的成效，2024年，五糧液產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收678.75億元，同比增長(zhǎng)8.07%；其他酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.51億元，同比增長(zhǎng)11.79%。

其二，深化營(yíng)銷改革，持續(xù)提升應(yīng)市能力。

一是調(diào)整組織架構(gòu)。五糧液成立酒類銷售公司，整合原五品部、27個(gè)營(yíng)銷大區(qū)，并組建9個(gè)職能部門、劃分北部、南部和東部三個(gè)營(yíng)銷片區(qū)，從而縮短決策流程、提高執(zhí)行效率，高效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

與此同時(shí)，五糧液進(jìn)一步優(yōu)化人事管理，酒類銷售公司聘任3位分管營(yíng)銷的股份公司副總經(jīng)理，27個(gè)營(yíng)銷大區(qū)由3位領(lǐng)導(dǎo)按片區(qū)扁平化直管；對(duì)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)全員要求深化績(jī)效考核、提升人崗適配度。

二是推動(dòng)渠道改革。五糧液同步在20個(gè)市場(chǎng)啟動(dòng)終端直配模式試點(diǎn)，借力“數(shù)字化”管理手段，辨識(shí)市場(chǎng)真實(shí)數(shù)據(jù)以及經(jīng)銷商真實(shí)需求，由廠家直接向終端配貨，降低經(jīng)銷商倉(cāng)儲(chǔ)、物流、配送等成本，提升經(jīng)銷商盈利水平。

肖竹青提到，五糧液管理層高度重視市場(chǎng)反應(yīng)效率，能夠敏銳地捕捉市場(chǎng)需求變化，并及時(shí)調(diào)整策略；這種高效的渠道管理機(jī)制，使得五糧液在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能夠快速響應(yīng)，保持市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

三是多管齊下深化品牌創(chuàng)新。一方面，五糧液借勢(shì)頂流IP實(shí)現(xiàn)破圈傳播，例如，2025年春節(jié)繼續(xù)攜手“央視總臺(tái)2025年春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)”這一全國(guó)頂級(jí)IP，通過(guò)“和美好禮”互動(dòng)抽獎(jiǎng)、品牌露出等，實(shí)現(xiàn)168億次品牌觸達(dá)等等。另一方面，五糧液創(chuàng)新社交營(yíng)銷，激活年輕圈層。例如，在小紅書平臺(tái)發(fā)起創(chuàng)意Vlog及表情包設(shè)計(jì)大賽，鼓勵(lì)用戶圍繞五糧液品牌進(jìn)行內(nèi)容創(chuàng)作，在小紅書平臺(tái)上形成了強(qiáng)大的品牌傳播聲浪，推動(dòng)品牌年輕化與時(shí)尚化。

圖源：微博截圖

其三，渠道布局加快完善。

營(yíng)銷改革的扎實(shí)推進(jìn)，進(jìn)一步堅(jiān)定了經(jīng)銷商信心。財(cái)報(bào)顯示，2024年五糧液經(jīng)銷商逆勢(shì)增長(zhǎng)82家，數(shù)量達(dá)2652家，五糧濃香經(jīng)銷商增長(zhǎng)245家，達(dá)1059家，增幅30.10%。

圖源：五糧液年報(bào)截圖

此外，新增核心終端1.6萬(wàn)家，有效推動(dòng)終端網(wǎng)點(diǎn)的提質(zhì)擴(kuò)容；直營(yíng)渠道“三家一店”建設(shè)成效顯著，新增專賣店138家，總數(shù)量突破1786家；同時(shí)，新興渠道內(nèi)容電商布局也全面完成。

肖竹青還提到，五糧液在傳統(tǒng)渠道和線上渠道進(jìn)行了有效區(qū)隔，組織專班人馬監(jiān)督各大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的價(jià)格狀態(tài)，并 通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售市場(chǎng)秩序，改善了價(jià)差體系，有效線下市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定；這種線上線下協(xié)同管理的策略，不僅維護(hù)了品牌形象，還保障了經(jīng)銷商的利益，進(jìn)一步增強(qiáng)了渠道商對(duì)品牌的信任。

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瞄準(zhǔn)長(zhǎng)期主義的價(jià)值

自2015年起，五糧液已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)連續(xù)10年雙增長(zhǎng)；這一成績(jī)的取得，是五糧液堅(jiān)守的“共生共贏”發(fā)展理念和長(zhǎng)期價(jià)值主義。

面對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)外部環(huán)境變化帶來(lái)的不利因素與挑戰(zhàn)，五糧液始終將保障經(jīng)銷商的獲利利潤(rùn)擺在首位，以專業(yè)化團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)化導(dǎo)向優(yōu)化市場(chǎng)管控，提升營(yíng)銷執(zhí)行效率，穩(wěn)價(jià)產(chǎn)品價(jià)格，讓經(jīng)銷商盈利。

此外，五糧液持續(xù)以“真金白銀”回饋投資者。2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案顯示，五糧液擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利31.69元（含稅），合計(jì)分紅123.01億元；疊加2024年中期分紅的100億元，2024年，五糧液分紅總額將達(dá)223億元，分紅率70%，分紅總額較《2024-2026年度股東回報(bào)規(guī)劃》中分紅總額200億元的兜底條款高出23億元。

圖源：五糧液公告截圖

近年來(lái)，五糧液分紅率實(shí)現(xiàn)“多級(jí)跳”，從2021年50%、2022年55%、2023年60%，到2024年70%，增幅位列白酒上市公司之首。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，五糧液上市27年，累計(jì)現(xiàn)金分紅1041億元（不含2024年年度現(xiàn)金分紅），是IPO募資額的28倍。

值得注意的是，繼2024年6月大股東五糧液集團(tuán)完成增持5億元股票后，今年4月，五糧液集團(tuán)再度宣布增持5-10億元股票，向市場(chǎng)釋放堅(jiān)定看好五糧液投資價(jià)值的信號(hào)，為白酒行業(yè)注入一劑強(qiáng)心劑。

截至2025年3月31日，五糧液貨幣資金達(dá)1385.5億元，較期初增長(zhǎng)8.75%，首次突破1300億元。在外部環(huán)境變化帶來(lái)的不利影響加深的背景下，充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，為五糧液應(yīng)對(duì)行業(yè)周期波動(dòng)提供了充足的安全基石。

肖竹青表示，在行業(yè)進(jìn)入新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化陣痛期和企業(yè)業(yè)績(jī)高基數(shù)的雙重壓力下，五糧液戰(zhàn)略清晰、務(wù)實(shí)求進(jìn)，繼續(xù)交出高位增長(zhǎng)的亮眼“答卷”，展現(xiàn)強(qiáng)大發(fā)展韌性與定力，為釋放消費(fèi)潛力、堅(jiān)定市場(chǎng)信心、提升產(chǎn)業(yè)韌性發(fā)揮了“壓艙石”作用。

“越是在行業(yè)調(diào)整期，五糧液的品牌力優(yōu)勢(shì)越是凸顯，存量競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步向頭部集中。”信達(dá)證券在研報(bào)中提到。

企業(yè)的成長(zhǎng)絕非一蹴而就的短跑沖刺，尤其是對(duì)于具有長(zhǎng)周期屬性的白酒行業(yè)而言，更像是一場(chǎng)考驗(yàn)?zāi)土εc智慧的馬拉松。

在這場(chǎng)漫長(zhǎng)而艱辛的征程中，五糧液通過(guò)數(shù)十年如一日的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，構(gòu)建起包含品牌價(jià)值、產(chǎn)品實(shí)力、渠道優(yōu)勢(shì)在內(nèi)的多維競(jìng)爭(zhēng)壁壘，正是其能夠持續(xù)穿越周期的關(guān)鍵所在。