AI界的隱形冠軍敲響了上市鐘聲。

9月28日上午，AI獨角獸第四范式歷經4次IPO后，終于在港交所成功上市。此次IPO，每股發行價格為55.6元人民幣，上市首日股價一度上漲14%，首日市值最高突破294億元人民幣。

上市首日股價一度漲幅超過14%

（圖片來自于gushitong.baidu.com）

這表明，第四范式突破了重重阻礙（如上榜實體清單等影響），成為了繼商湯科技、創新奇智后的又一家港股AI“新星”。搭乘AI 2.0的東風，第四范式實際是近兩年來第一個在港股成功IPO的AI獨角獸企業。這也從側面顯示出，像第四范式這樣AI公司在港股市場上所展現的獨特性和稀缺性，有望帶動更多AI明星企業發力向港股沖刺。

根據18日的路演公告，第四范式的招股價區間為55.6-61.16港元，發行1840萬股，最高募資總額為11億港元（約10億元人民幣）。其中，基石投資者包括了新華資本管理（認購3.65億港元）、北京中關村（2.9億元人民幣）和Montage Holdings（1000萬美元），三家認購總額為9680萬美元，以示對第四范式長期價值的看好。

作為與“AI四小龍”之首商湯科技同期成立的AI企業，創始人戴文淵帶領的第四范式盡管上市坎坷，但終究走出了一條屬于自己的發展之路。

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戴老板的AI江湖

戴文淵，AI科班出身，但其踏上AI這條路卻頗具戲劇性。

戴文淵自幼就展現出編程天賦，高中時曾獲得全國青少年信息學奧林匹克競賽的銀牌，于是拿到了令人羨慕的上海交通大學保送資格。

進入了上海交大后，戴文淵憑借實力，就讀于剛剛成立不久的ACM班。這個班是專為有計算機編程潛質的高材生所組建的，秉承了上海交大對拔尖創新人才培養與厚望。在ACM班就讀的學生，會參加由美國計算機協會（ACM）主辦的國際大學生程序設計競賽（ICPC）。

據悉，ACM-ICPC競賽是一項展示大學生創新能力和在壓力下編寫程序、解決問題能力的年度大賽，堪稱計算機編程界的“奧林匹克”。2004年，戴文淵代表上海交大參加了該項大賽的總決賽，與來自麻省理工學院和清華大學的強隊一同PK，最終團隊成功斬獲冠軍。

期間，恰逢ACM班通知學生選出一個細分領域實驗室做深入研究學習，而戴文淵當時正在校外備賽，沒來得及選，最后只能讀冷門的AI技術。不過卻歪打正著造就出一位AI科學家。

當時，上海交大尚未設置AI相關的教學資源，系里便將戴文淵作為訪問學生推薦到香港科技大學，向計算機系教授、華人界首位國際AI協會院士楊強學習。自此，戴文淵正式邁入AI領域。

據統計，戴文淵帶領競賽團隊曾3次獲得ACM-ICPC亞洲區冠軍和1次世界冠軍，其學術論文多次被AAAI和ICML等國際頂級學術會議收錄，相關論文被引用數排名世界第二，人送外號“戴神”。

實際上，ACM班培養了眾多計算機科學和AI領域的杰出人才，除了創立第四范式的戴文淵外，還有斯坦福大學助理教授楊笛，卡耐基梅隆大學助理教授、XGBoost作者、TVM發起人陳天奇，加州大學圣地亞哥分校助理教授商靜波，依圖科技聯合創始人林晨曦，餓了么高級副總裁羅宇龍，以及前亞馬遜首席科學家、深度學習教程作者李沐等等。這些優秀人才所在的公司整體估值已經超過千億元。

畢業后，戴文淵于2009年加入百度，結識到同在百度的吳茗，后者成為了他的妻子。2011年，他晉升為百度商務搜索部科學家，掌管百度鳳巢策略團隊模型組。在他帶來下，鳳巢系統使百度變現能力提升了8倍，成為百度的“印鈔機核心”。2013年，戴文淵加入了華為，擔任諾亞方舟實驗室主任科學家。2014年，吳茗創立第四范式，戴文淵隨后加入并擔任CEO。

后來吳茗加入紅杉中國，擔任投資合伙人。而戴文淵與執掌紅杉中國的沈南鵬又是校友，為雙方合作奠定了深厚基礎。在AI市場初期，正是紅杉中國一路“扶持”第四范式，成為后者Pre-A輪的早期投資方。

不只擁有了強大的資本方，第四范式的三位聯合創始人都來頭不小。除力邀遷移學習領域權威大牛、自己的老師楊強加入外，戴文淵將陳雨強招致麾下，擔任首席研究科學家。陳雨強主持過世界首個商用的深度學習系統搭建，曾任今日頭條推薦系統負責人。而首席架構師胡時偉，則是戴文淵在百度的“老熟人”，主持了鳳巢、“商業知心”搜索、阿拉丁生態等多個核心系統的架構設計工作。

大咖齊聚的第四范式，短短幾年，便成長為全球32家AI獨角獸之一，連續數年奪得IDC MarketScape機器學習平臺市場份額中國第一的地位。盡管帶領了一批學霸能人，占據了人和，但是AI原本就是個燒錢的貨，近3年公司已虧損超40億元。上市成為戴文淵的不二選擇。

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四沖IPO終上市

不過，與同業公司相比，第四范式的上市之路仍然相當坎坷。其曾于2021年8月13日、2022年2月23日、2022年9月5日三次向港交所遞交招股書，但遺憾的是未能通過聆訊。今年4月24日，第四范式再次遞交招股書，并于9月7日在港交所披露聆訊后的招股書，最終成功實現登陸港股。

自2014年成立以來，第四范式一直備受資本市場關注。除了前述的三家基石投資者外，第四范式歷經10輪融資，背后的投資方陣容非常耀眼，受到包括紅杉中國、博裕資本、國新啟迪、春華資本、厚樸投資、元生資本、創新工場、保利資本、朗瑪峰創投、眾為資本、松禾資本、聯想創投、基石資本、CPE源峰、越秀產業基金、領沨資本等一眾知名VC/PE，以及多家大型國有基金和國有“四大行”的青睞。

融資歷程（圖片來自于qcc.com）

從招股書上可以了解，第四范式在營收方面，2020年至2022年分別達到了9.42億元、20.18億元和30.63億元。其中，2021年和2022年的同比增幅分別為114.2%和52.7%。

相關財務數據（圖片來自于hkexnews.hk）

在毛利率方面，第四范式2022年的毛利率為48.2%，較2021年的47.2%和2020年的45.6%均有提高。

盡管收入在逐步提升，但第四范式虧損狀態也在持續。2020年至2022年經調整虧損凈額分別為3.90億元、5.59億元、5.04億元。不過，第四范式2022年的經調整凈虧損率為16.4%，遠低于2021年的27.7%和2020年的41.4%，顯示其虧損在進一步收窄，是個好消息。

另外，在研發開支上，第四范式近年來并未松懈，仍在加大投入。2020年至2022年的研發投入分別為5.66億元、12.49億元、16.50億元。截至2022年12月31日，第四范式擁有1420名研發人員，約占全體員工的74%。

據悉，IPO募集所得資金凈額將主要用于加強基礎研究、技術能力和解決方案開發；擴展產品、建立品牌并進入新的行業領域；尋求戰略投資和收購機會；以及用作一般企業用途。相信隨著第四范式的成功上市，其所面臨的資金壓力將獲得有效緩解，同時為機構股東們的退出鋪路。

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打造“最強”決策類AI大腦

現階段，依據AI應用領域進行分類的話，可將中國AI行業劃分為決策類AI、視覺AI、語音及語義AI和AI機器人四大類。根據灼識咨詢報告，以2022年收入計算，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場上排名第一，市場份額約為22.6%。

業界口碑上，第四范式也表現不俗，被Gartner評為新興技術與趨勢影響力雷達的Composite AI（組合式人工智能與人工智能中臺）全球代表廠商，以及2020年全球十大戰略技術趨勢中自動機器學習領域的代表廠商之一。此外，在2020年預測分析與機器學習中國市場評測領域，The Forrester Wave評選第四范式為第一名。

實際上，第四范式創始團隊開創的“遷移學習”被業界稱為“未來一代的人工智能技術”，在該領域第四范式一直保持著全球領先地位。可以說，第四范式引領了人工智能技術領域前沿的研究方向并將這些技術應用于商業解決方案。例如，戴文淵和楊強是遷移學習領域的領軍人物，其引導了全球遷移學習的研發方向，他們的成就和貢獻在人工智能行業備受推崇。

今年4月26日，第四范式展示了他們的大模型產品"式說3.0"，并首次提出了AIGS戰略（AI-Generated Software），即通過生成式AI技術來重構企業軟件。式說，是一種基于多模態大模型的軟件開發平臺，旨在提升企業軟件的用戶體驗和開發效率，從而實現AIGS。

戴文淵曾向媒體指出，國內B端軟件在體驗上不盡如人意，“我們公司的報銷系統也相當難用”。他的理想狀態應該是，不再用人工手動去逐個點擊系統菜單欄來進行報銷操作，這些都能被AI所替代。通過為報銷軟件配置上生成式AI的核心功能，比如通過聊天的方式告訴系統“我要報銷”，然后拍下票據上傳。報銷系統能夠自動識別餐飲發票，并詢問用餐對象，最后在得到回復后，完成報銷流程。整個過程體驗，要比手動逐一尋找相應的選項便捷和智能許多。

實際上，不論是內部OA、ERP、CRM系統，還是外部的業務管理軟件，都有大量的AI可優化空間。舉例來說，物流行業中，區域經理想要知道某位快遞員上周是否有懶散行為；工廠中，車間主任希望了解是否存在違規操作的情況——在過去，他們需要從龐雜的Excel表格、監控視頻等數據庫中尋找蛛絲馬跡，但現在，他們只需在“式說”的對話框中提問：上周朝陽區有哪些快遞員的送件量低于2000？近三天工廠是否出現過違規操作？就像使用搜索引擎進行問答一樣。通過“式說”，企業可以輕松找到問題的答案，依據企業的快遞員排班和發件數據、工廠流水線視頻監控記錄等信息。

第四范式將AIGS的實現路徑分為三步：首先，Copilot（企業AI助手）通過協調不同的信息、數據和應用，作為用戶的助手來完成指令。類似于企業級軟件系統中的一個指揮官，它能夠根據用戶的指令執行相應操作，比如“將照片亮度增加20%”。接著，Copilot結合基于企業規則的“知識庫”，AI可以根據規則執行復雜的任務，進一步豐富了“對話框”的功能。例如，在查詢“人像美化”知識庫后，AI可以按照相應步驟將照片修飾得更美觀。最后，Copilot結合思維鏈（CoT），通過大模型學習軟件系統的使用行為，并形成AI在特定領域的思維鏈。這意味著AI能夠自動按照步驟完成復雜指令，比如“將照片處理得更好看”等要求。

可以看出，在第四范式的“式說3.0”大模型產品中，COT代表了思維推理能力，會讓機器從一個單點操作，自動推算出一系列的后續需求，實現智能化操作。而Copilot則將人的指令翻譯為后臺API的調用。然后通過兩者結合，共同變革企業軟件交互方式。

對于這種變化，業內人士在試用后指出，在企業軟件中嵌入“式說”模型后，通過多模態的形式能夠從幾十萬的零件庫中迅速搜索到相似零件，還能在工藝設計環節，讓機器給出幾個零部件的裝配組合。而所有這些都可以在一個“對話框”內完成。

由此可見，AIGS戰略的核心在于通過大模型的Copilot+CoT能力，將企業軟件轉變為新的交互范式，最終以期提升企業軟件的開發效率。而這對于競爭激烈的企業軟件賽道來說，無疑掀起新的風潮。

身處AI 2.0時代，產業愈加重視實際的場景應用和商業化落地能力，AGI如何在行業應用中實現快速變現，無疑會是向第四范式這樣的AI企業提出的“靈魂拷問”。前有商湯科技、創新奇智尚未走出盈利，后有曠視、云從、依圖等拿著上市號牌急急追趕，第四范式的前路究竟怎樣，在經歷過上市的“鐘鳴”之后，起跑的發令“槍聲”似乎也已響起……