孫宏斌能扭轉(zhuǎn)乾坤嗎？融創(chuàng)復(fù)牌股價暴跌55%

正式停牌377天后，孫宏斌如約兌現(xiàn)了諾言。

4月12日晚間，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，由于復(fù)牌指引已滿足，公司已向聯(lián)交所申請公司股份自4月13日上午9時起正起于聯(lián)交所恢復(fù)買賣。而這距離融創(chuàng)2022年4月1日被港交所暫停交易后，已經(jīng)過了377天。

當(dāng)時，由于沒能如期交出財報，融創(chuàng)中國的股票于2022年4月1日被港交所暫停交易。2022年5月份，融創(chuàng)正式宣布債務(wù)違約。危機(jī)爆發(fā)過后近一年，融創(chuàng)迅速啟動了自救措施，相繼推出了境內(nèi)外債重組方案，還趕在2023年3月31日前發(fā)布了2021年中期報告和2022年年報。

融創(chuàng)是今年以來繼佳兆業(yè)和景瑞控股之后成功復(fù)牌的第三家房企。和前兩家相比，融創(chuàng)的復(fù)牌效率要更高一些，從接獲復(fù)牌指引到成功復(fù)牌，只用了9個月。

復(fù)牌當(dāng)日，融創(chuàng)中國股價暴跌，當(dāng)日收盤價為2.04港元/股，相比停牌前的4.58港元/股，跌了55.46%，總市值也從250億港元縮水到111億港元。

重新打開資本市場后，如何修復(fù)投資者對融創(chuàng)的信心，讓融創(chuàng)真正走出爆雷陰影，是留給老孫的下一個考題。

為啥這么快就復(fù)牌了？

融創(chuàng)趕在18個月的退市預(yù)警期之前復(fù)牌了。這背后的關(guān)鍵在于，延期的相關(guān)財報終于獲得了審計師和港交所的審核認(rèn)可。

2021年3月，融創(chuàng)因業(yè)績審核工作時間表未能達(dá)成一致，只好在財報季交了個白卷，被迫暫停交易。宣布消息的4個月后，融創(chuàng)中國迅速更換了新的核數(shù)師，將合作已久的羅兵咸永道會計師事務(wù)所變成為全球五大會計師事務(wù)所之一的立信德豪。

▲（圖源/視覺中國）

對于當(dāng)時的辭任，羅兵咸永道在辭任函中表示，尚未對多個事項取得進(jìn)一步資料，無法完成年度業(yè)績的審核工作。由此，負(fù)責(zé)融創(chuàng)財報審計的任務(wù)交給了立信德豪。

此次融創(chuàng)新聘請的核數(shù)師“立信德豪”，也是資歷較深的一家機(jī)構(gòu)，其在A股和港股均有較多服務(wù)經(jīng)驗，并且此前已涉獵房地產(chǎn)行業(yè)，長期服務(wù)于保利地產(chǎn)、貴州茅臺等企業(yè)，去年還相繼接下了遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、富力地產(chǎn)的核數(shù)師任務(wù)。

立信德豪擔(dān)任融創(chuàng)核數(shù)師后，融創(chuàng)中國的年報刊發(fā)工作也陸續(xù)有了新進(jìn)展。2022年12月底前，融創(chuàng)完成了2021年年報的發(fā)布，并趕在2023年3月31日的截止日前，成功刊發(fā)了2022年半年報和全年業(yè)績。

融創(chuàng)在最新公告中強(qiáng)調(diào)，在上述業(yè)績刊發(fā)后，已經(jīng)沒有需要刊發(fā)而未刊發(fā)的財務(wù)業(yè)績。不過，受行業(yè)環(huán)境影響及對資產(chǎn)價值評估的審慎態(tài)度，立信德豪依舊在融創(chuàng)2022年度業(yè)績表上，對其持續(xù)經(jīng)營基準(zhǔn)出具了“無法作出審計”的意見。

立信德豪出具的審計意見顯示，截至2022年12月31日止年度，融創(chuàng)中國凈虧損約298.9億元，流動負(fù)債凈額約為960.7億元，流動和非流動借貸分別約為2534.8億元和449.4億元，融創(chuàng)中國的現(xiàn)金余額約為375.4億元。

不僅如此，立信德豪進(jìn)一步提示，截至本報告日期，融創(chuàng)中國到期未償付借貸本金約為1005.2億元，并導(dǎo)致借貸本金約835.5億元可能被要求提前還款。此外，融創(chuàng)中國還因多種原因涉及不同訴訟及仲裁案件。

由此，立信德豪認(rèn)為融創(chuàng)存在重大不確定性，可能對集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營的能力產(chǎn)生重大疑慮，但這并未阻礙融創(chuàng)的復(fù)牌上市之路。

協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖對「市界」說道，“一旦房企發(fā)布了財務(wù)報表并獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)，通常情況下交易會在數(shù)日內(nèi)恢復(fù)交易。”

不過，在聯(lián)交所的過關(guān)，也并不意味著，如若復(fù)牌后再次出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)，聯(lián)交所對公司復(fù)牌后的相關(guān)疏漏不會追究。

“如果房企復(fù)牌后短時間內(nèi)又再停牌，或者被除牌，那么聯(lián)交所也會追究公司管理層和會計師事務(wù)所的責(zé)任。”黃立沖表示。

不是復(fù)牌之后就萬事大吉了

融創(chuàng)的復(fù)牌雖然來之不易，但決定老孫是否打贏“翻身仗”，關(guān)鍵還取決于經(jīng)營業(yè)績的有序穩(wěn)定。

“如果公司無法證明自己具備持續(xù)作為運(yùn)營企業(yè)的能力，或者未能披露所有的潛在商業(yè)風(fēng)險，交易恢復(fù)可能會被暫緩，直至公司滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。”黃立沖對「市界」說道。

過去的2022年，融創(chuàng)遭遇了銷售斷崖式下降、融資受阻等問題，期間盡管也有不少資產(chǎn)處置、專項融資等多種自救動作，但在經(jīng)營上并未能恢復(fù)穩(wěn)定。

不久之前的3月29日，孫宏斌在境外債務(wù)重組說明會上就債務(wù)逾期對投資人誠摯致歉，他說追求規(guī)模的慣性，讓融創(chuàng)在投資上過于樂觀和激進(jìn)；在降低杠桿方面不夠堅決，在管理上也存在授權(quán)過于下放，最終導(dǎo)致安全墊不夠厚，沒能經(jīng)受住這一輪考驗等問題。

孫宏斌不僅在思想上反思了，在行動上也進(jìn)行積極的自救：2023年1月4日，融創(chuàng)總計160億元的境內(nèi)債券展期方案，獲債券持有人會議表決通過。2023年3月28日，針對90.48億美元境外債務(wù)重組，融創(chuàng)已與境外債權(quán)人小組訂立重組支持協(xié)議，預(yù)計將拿到75%以上的贊成票，并在年內(nèi)完成必要的法律程序。此外，針對尚未撤銷的清盤呈請，融創(chuàng)認(rèn)為，清盤呈請不會對重組計劃或時間表造成實(shí)質(zhì)性影響。

按此來看，融創(chuàng)將獲得2至3年的債務(wù)喘息期。在此期間，融創(chuàng)必須力爭讓經(jīng)營重新恢復(fù)正軌，修復(fù)暴跌的股價。這其中，保交樓是至關(guān)重要的經(jīng)營底線。

在保交樓方面，融創(chuàng)中國表示，2022年，公司累計在全國84個城市完成201個社區(qū)、超18萬戶房屋交付；2023年第一季度持續(xù)推動保交樓工作完成了超3.9萬套房屋的交付。

此外，融創(chuàng)還需要極力扭轉(zhuǎn)此前銷售下行的局勢，恢復(fù)最為緊要的經(jīng)營性現(xiàn)金流。融創(chuàng)執(zhí)行董事兼行政總裁汪孟德在談及日后的經(jīng)營安排時曾提到，融創(chuàng)將抓住市場窗口，加大供貨的力度，促使公司銷售在下半年有更好的恢復(fù)，以支持公司經(jīng)營更快恢復(fù)穩(wěn)定。

▲（圖源/視覺中國）

融創(chuàng)披露的2022年年報數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，融創(chuàng)中國的合同銷售金額約為1693.3億元，在克而瑞第三方機(jī)構(gòu)排名中，融創(chuàng)則以近1700億元，排名第11位。盡管沒有了TOP4的風(fēng)光，但依舊保持在行業(yè)11名的規(guī)模之位。

融創(chuàng)在公告中強(qiáng)調(diào)稱，其開展的業(yè)務(wù)具有充足的營運(yùn)水平并擁有足夠價值的資產(chǎn)支持其營運(yùn)。其表示，集團(tuán)經(jīng)審核資產(chǎn)總額約10902億元，經(jīng)審核收入約為人民幣967.5億元。而在經(jīng)過計提存貨減值后，融創(chuàng)截至2022年底的凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)仍有864億。

此外，手握大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也成為融創(chuàng)化債的重要底氣，這也是融創(chuàng)管理層在境外債重組說明會上，反復(fù)強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。汪孟德表示，“我們的整體的資產(chǎn)質(zhì)量還是很好的，核心資產(chǎn)得到了保護(hù)，這是我們有一個很好的恢復(fù)的基礎(chǔ)。”其表示，“不再低價地處置核心資產(chǎn)。”

根據(jù)財報顯示，融創(chuàng)報告期內(nèi)還與境內(nèi)其他貸款人達(dá)成本金合計181.7億元貸款展期。截至2022年末，融創(chuàng)權(quán)益土地儲備約1.3億平方米，權(quán)益土地貨值約1.41萬億，而這也將成為融創(chuàng)還債的重要保障。

對于未來，融創(chuàng)中國管理層樂觀表示，“短期內(nèi)公司依然面臨較大壓力和挑戰(zhàn)，銷售恢復(fù)、問題解決都是循序漸進(jìn)的過程，但在上述安排及行業(yè)恢復(fù)的大環(huán)境下，有信心讓公司逐步恢復(fù)正常。”

而在一眾出險房企中，融創(chuàng)的復(fù)牌也給暴雷房企的化債注入了更多信心。今年3月的年報季中，仍然有不少房企因更換核數(shù)師、公司部門關(guān)鍵團(tuán)隊人員辭任等影響沒有交出成績單，更有上坤地產(chǎn)、大發(fā)地產(chǎn)、祥生控股等房企自4月3日起停牌。

與此同時，不少去年4月之前交不出財報而停牌的房企，正在面臨著期限大考，它們則需要趕在9月之前，完成復(fù)牌工作，否則將面臨被港交所強(qiáng)制退市的風(fēng)險。

對于這些房企的復(fù)牌難題，一位資本分析人士對「市界」說道，“剩下的十幾家待復(fù)牌房企，面臨的局勢還是緊張的，因為重點(diǎn)還是要看房企跟債權(quán)人的化債沖突能不能解決，如果這些債能夠處理好的話，港交所是有機(jī)會讓它復(fù)牌的。”