伊利三季報：奶粉及奶制品增速高達60.5% 長期主義 續(xù)勢反彈

在宏觀經(jīng)濟增長承壓、疫情多點散發(fā)的不確定性環(huán)境下，亞洲乳業(yè)龍頭再次交出了一份穩(wěn)增的成績單。

10月27日，伊利股份發(fā)布2022年前三季度業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)總收入938.61億元，歸母凈利80.61億元，繼續(xù)保持高位雙增。至此，伊利已經(jīng)連續(xù)29年持續(xù)增長。

可以從市場數(shù)據(jù)看出，伊利業(yè)績的穩(wěn)健增長，有自己堅實的基礎。來自尼爾森零研的前三季度品類數(shù)據(jù)顯示：伊利液態(tài)奶規(guī)模和市場份額均穩(wěn)居行業(yè)第一。其中，伊利純牛奶、金典有機均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，明星產(chǎn)品金典有機、安慕希繼續(xù)保持細分品類第一品牌，安慕希市場份額繼續(xù)擴大。冷飲以絕對優(yōu)勢保持銷量榜第一，并取得32.4%的高速增長。嬰幼兒配方奶粉增速位居行業(yè)第一；成人奶粉穩(wěn)居細分市場第一；奶酪同比增長高達30%以上。在各個品類仍然占據(jù)領先之勢。

分析人士指出，在疫情等不確定因素下，伊利仍能保持千億體量基礎上的穩(wěn)健增長，顯示了龍頭企業(yè)抵抗風險的經(jīng)營韌性。事實上，公司的核心競爭力沒有變，宏觀環(huán)境改善后，將迎來最快速的反彈。

而從公司展現(xiàn)出的經(jīng)營思路和布局看，公司沒有在短期宏觀環(huán)境壓力下放棄戰(zhàn)略投入，而是抓住發(fā)展窗口期重點布局高增長品類；沒有選擇短期激進營銷策略，而是堅持健康可持續(xù)發(fā)展，足見公司作為乳業(yè)龍頭的穩(wěn)健和定力。

優(yōu)勢短暫被“封印”

但不短視

今年前三季度，疫情多地、多點散發(fā)給消費類企業(yè)帶來不小的挑戰(zhàn)。特別是在下線城市，嚴格的管控使得乳制品消費場景受到不小的影響。而伊利作為行業(yè)內(nèi)下線城市渠道鋪設最廣、渠道滲透率最高的企業(yè)，受到的影響也相對較大，強渠道優(yōu)勢暫時被“封印”。

但這些影響都是短期因素。消費者對于健康食品特別是乳制品更加強烈的需求，快速養(yǎng)成的飲奶習慣，這些長期的剛性的因素沒有改變。這意味著隨著疫情形勢趨緩，伊利的業(yè)績增長也將重回快速增長軌道。

值得注意的是，在宏觀環(huán)境壓力下，有的企業(yè)會著眼于短期盈利，采用激進的買贈促銷，以推動業(yè)績快速增長。據(jù)行業(yè)人士透露，前三季度，伊利沒有參與價格戰(zhàn)，而是穩(wěn)定價盤、優(yōu)化庫存，保障渠道生態(tài)良性發(fā)展，這在短期內(nèi)可能會給業(yè)績增長帶來壓力，但從中長期來看，穩(wěn)固的價盤和健康的庫存更有益于公司可持續(xù)的發(fā)展。并且，從三季報數(shù)據(jù)看，公司毛利率穩(wěn)定中還提升了1.4個百分點，表現(xiàn)出了非常強的運營管理能力。

緊抓發(fā)展窗口期

戰(zhàn)略布局重點領域

更為難得的是，在行業(yè)增長承壓背景下，伊利能夠抓住“時間窗口”對重點領域進行長期戰(zhàn)略布局，為企業(yè)未來增長蓄積力量。

依托液態(tài)奶基本盤優(yōu)勢，伊利已經(jīng)成功奠定其乳業(yè)絕對龍頭地位。而在此基礎上，公司正加速構建以奶粉、奶酪為核心品類的“第二增長曲線”，并在資源投入上重點傾斜。

其中，奶粉業(yè)務憑借扎實的技術創(chuàng)新實力，借勢“新國標”行業(yè)機遇成功突圍，奶粉業(yè)務內(nèi)生增速持續(xù)保持行業(yè)第一。而通過收購“羊奶粉龍頭”澳優(yōu)乳業(yè)，促成奶粉品線“牛羊并舉”戰(zhàn)略優(yōu)勢，使其已經(jīng)具備問鼎“全球奶粉第一”的實力。

而在奶酪業(yè)務方面，伊利進入市場三年時間就已經(jīng)迅速成為行業(yè)第二，上升勢頭同樣強勁。據(jù)了解，公司目前奶酪渠道仍在快速擴展。

此外，在品牌投入方面，伊利也奉行長期主義。盡管面臨外部宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)，但公司沒有因為短期疫情壓力就放棄品牌發(fā)展窗戶期的投入，而是繼續(xù)強化品牌建設，圍繞冬奧等頂級體育資源持續(xù)布局；并且對于高貢獻度品類，公司在品牌投入上也有所傾斜，有望提高投入產(chǎn)出效率。而從上半年業(yè)績就可以看出，公司品牌投放策略的有效性。

宏觀環(huán)境改善

伊利將最快反彈

值得注意的是，伊利目前估值已經(jīng)是近10年的低點。

從宏觀經(jīng)濟趨勢來看，PMI指數(shù)已經(jīng)重新回到榮枯線以上，經(jīng)濟景氣度持續(xù)改善；社融規(guī)模增長大幅超出市場預期，社零數(shù)據(jù)邊際改善趨勢明顯。種種跡象顯示，宏觀企穩(wěn)、消費回暖已經(jīng)是大勢所趨。而作為剛性消費的乳制品龍頭，伊利將率先受益于這波趨勢紅利。

短期來看，安信證券在其研報中指出，隨著疫情影響的減弱，液奶需求逐漸恢復，同時伊利在奶粉內(nèi)生方面繼續(xù)保持快速增長，澳優(yōu)在渠道庫存回歸良性后增速恢復正常水平。此外，由于今年春節(jié)比較靠前，渠道備貨也要提早，這些都有利于伊利今年四季度及明年全年業(yè)績的走強。

而長期來看，經(jīng)營思路足夠清晰，核心競爭力足夠堅實，發(fā)展定力足夠強大的伊利，“2025年挺進全球乳業(yè)前三、2030年實現(xiàn)全球乳業(yè)第一”的中長期戰(zhàn)略目標，依然值得期待。