VC不愛SaaS了？

2022年，國內SaaS開始熄火。

兩年資本熱潮后，SaaS投資人已經從怎么投的問題轉到了投不投的問題，在我們之前的報道中曾提到，在SaaS領域，頭部機構出手越來越謹慎，甚至不出手了。

與之相反的是，SaaS創業在國內遍地開花，已經變成了ToB賽道的一種普遍存在的表現形式，而不再是一個創業企業的優勢。的確，在美元基金不再青睞國內SaaS企業后，整個市場一片蕭條。明裕創投報告稱2022和2023年會是企服公司難融資的兩年。

不過，這也只是國內SaaS的企業的困境。

從全球范圍來看，美國SaaS市場的融資卻截然不同。據紅點投資創始人Tomasz Tunguz數據顯示，在2021年，美國SaaS公司正處于有史以來最高估值點，創始人比以往任何時候都可以獲得更多、更快、更穩定的資本。與此同時，我們發現，一些頭部機構正在把注意力和資本轉向海外SaaS市場。

可見，不是資本不愛SaaS了，而是不愛中國的SaaS了。

錢流向了哪里

“許多交叉基金都將 SaaS 視為硬資產。所有科技領域的大賭注都沒有發生。但就 SaaS 而言，即使是現在，投資者至少已經準備好認真考慮 1 億美元的支票。”一位投資銀行家表示。

SaaS領域今年已經處于領先地位，截至今年前六個月，全球已經完成了大約140筆交易。

盡管現在看起來是瘋狂的、前所未有的或是難以置信的，但不可否認SaaS 公司在每個階段都在爭相利用一個持續充滿希望的融資市場。

有投資人指出：“這里要理解的是，SaaS的損失率相對較低。如果你看看30家 SaaS 初創公司，只有5到10家可能會完全偏離軌道并關閉，而消費科技領域的數字會高得多。”他說。

有觀點認為，在海外的SaaS融資中，物流行業、招聘類SaaS和云原生領域最為活躍。比如物流SaaS企業Loadsmart和Convoy分別籌集了 2 億美元或更多，Project44為其全球物流平臺籌集了超過 4 億美元。再比如人工智能驅動的初創公司Eightfold和SeekOut在籌集了數億美元后，今年成為了獨角獸，簡化了招聘國際員工流程的Remote最近估值超過30億美元等等。

的確，我們確實在最近的融資消息中，發現了很多海外企服公司的身影。其中最典型的應該是軟銀愿景基金了，從去年開始，其在企服行業的布局重點就轉到了海外。截止到目前，軟銀愿景基金今年只在中國投出了一個企服項目——智齒科技。

這之中，最新公布融資的LegalForce是一家日本的合同審核SaaS公司，旗下有AI合約管理系統LegalForce Cavinet、合約掃描服務LegalForce Cavinet Scan Plus等，其資方除了軟銀愿景基金之外，還出現了紅杉資本中國。

同樣，可以看到，在今年上半年GGV也在海外布局了不少企服項目，比如美國薪酬管理服務商Pinwheel，保險服務商Captain，邊緣計算廠商OmniML，區塊鏈廠商CyberConnect等企業。

除此之外，我們還看到騰訊在上半年出手投了兩個海外的企服項目，分別是新加坡量子編程工具開發商Horizon Quantum和英國協同辦公軟件Omnipresent。與騰訊一樣，北極光創投也上半年投資了美國網絡安全服務商Stellar Cyber和美國HR SaaS廠商hireEZ-Hiretual。

這些被投企業中，雖然大部分在美國，但也有部分在歐洲，甚至在東南亞。這也進一步印證了資本隨著市場的流向而行。

值得一提的是，除了傳統的美國市場，印度作為SaaS崛起的新興地，投融資市場也十分活躍。

以LeadSquared為例，這是一家印度SaaS初創公司，它通過其CRM 平臺幫助銷售團隊提高效率，是印度最新一家成為獨角獸的初創公司。

其近期已在C輪融資中籌集了1.53 億美元，估值為10億美元（投后）。這輪融資由 WestBridge Capital 牽頭，包括 Gaja Capital 在內的現有支持者也參與了新的融資。

某印度風險投資公司合伙人表示：“去年我們沒有進行任何新的 SaaS 投資，因為我們無法對高估值建立信心。現在我們又回到了在這個領域做交易”。

為何海外SaaS比國內香？

顯而易見的是，需求與市場環境的驅動。

有報告顯示，2021年中國的SaaS市場規模只有90億美金，而日本是107億美金，北歐的SaaS市場是中國6倍，北美SaaS市場是中國的13倍。

此外，早在2018年，平均每個美國企業客戶的SaaS花費為34.3萬美元，如今平均每家美國的中小企業至少要用40個SaaS產品。

另一份數據顯示，在美國市值最高的20個軟件企業里，有14家是SaaS公司。由此可見，美國SaaS廠商背后是健康良好的成交周期和市場環境，進而支撐起重要的現金流和市值。

其次，在都在走下坡路的階段，SaaS比其他行業下滑得更慢。

根據Carta 數據，今年第一季度SaaS初創公司共籌集了10.4 億美元的A輪融資，僅比2021年第四季度（17 億美元）減少 38%。相比之下，健康科技A輪融資下降了64%。

種子階段SaaS交易的下降甚至不那么明顯，“僅”環比下降了18%。同期，生物技術的種子交易量下降了 72%，這表明 SaaS 相對較好地抵抗了經濟放緩。

在某全球投資機構投資人看來：“總體而言，盡管上一兩個季度圍繞公共市場波動和整體宏觀問題發生了變化，但SaaS有很多好事發生。比如我們仍處于云采用的早期階段，IT支出只會從這方面飛速增長，從長期來看，順風事件的數量是逆風的10倍。”

第三，相比于國內單一的退出方式，海外的成熟SaaS環境使得并購活動激增。

報告顯示，早期公司的并購活動增加了10%，其中 23% 的收購發生在種子期。盡管宏觀經濟因素和加強的監管審查可能會發揮作用，但對于渴望低價收購性價比高公司的收購方而言，沒有跡象表明并購活動會放緩。

最后，在啟動資金正在失去動力并且對盈利能力的關注出現的時候，SaaS天然的持續營收性，能夠讓VC產生更大的興趣。

與此同時，尋求利用較低估值并在 SaaS 領域進行戰略投資的企業風險投資也在激增。盡管其中一些投資者以技術為基礎，例如 Salesforce，但也會有非傳統投資者參與其中，這位SaaS企業提供了與傳統風投非常互補的東西：接觸新客戶和分銷渠道。

國內企服依然值得

與美股上高市值SaaS公司相比，國內SaaS概念股的表現就沒那么樂觀了。

據悉，像金山辦公、金蝶等傳統企服廠商，市值已經跌去了一半，而此前被資本青睞的有贊、微盟、聲網、明源云等也蒸發了近80%的市值。

這樣一來，是否真的意味著中國SaaS公司在失去資本的同時，也失去了市場？現實遠沒有這樣悲觀。

一方面，ToB是一個長周期賽道，美國如今的市場現狀已經證明了SaaS的價值；另一方面，在此前的報道中，我們也曾提到，相比于其他領域，企服在中國資本市場依舊算是活躍的領域。

據凱聯資本發布的數據顯示，6月企業服務共發生201筆融資，環比增加40%；其中金額已知融資單筆均額為1.06億元，較5月的0.75億元上漲42%；累計融資金額為200.55億元，同比上升43%，環比上升75%，金額上漲程度明顯，可見企業服務融資出現回升。

另一個事實是，企業級SaaS軟件可以分為178類，市場上有數千家公司，每一類企業級軟件都可能被SaaS化。眾多細分機會也給了初創公司大量機會，甚至能夠在單一細分市場形成壟斷地位，也正是如此，國內企服賽道出現了越來越多的垂直行業創業者。

與此同時，云技術的發展給國內企業級軟件彎道超車的機會。不可否認，每一次IT基礎設施層面的革新，都會給軟件行業帶來巨大的變化。

以當下最火熱的云原生和開源市場為例，企業IT基礎設施開始發生變革，中美又站到了相同的起跑線，并期望在這個全新的市場中找到自己的位置。

初心資本在2022中國企服新趨勢中指出，很多基礎設施領域的創業者都感受到云原生技術的普及速度快于預期，大多數企業級客戶或多或少開始使用云原生工具。

不難發現，盡管今年在國內SaaS投資步伐有所放緩，然而，最好的公司仍將獲得資金并獲得健康的倍數和估值，只是告別了SaaS企業融資“吃大鍋飯”的時代。