VC開始忙起來了。

不止一個VC投資人向我表達了時下的忙碌，忙著見人，忙著看項目，忙著投資，一個字“忙”……

“今年和去年不一樣。”投資人驚喜地發現，大家的心態悄悄地在變好，投資熱情漸漸回來了。

我也發現，在投資人摩拳擦掌的當前，一批基金已經悄悄打了一場翻身仗。

“2024年大力搞退出，2025春節前到款一個億，直接把機構盤活了。“一國資負責人王炎向我喜出望外談到，“主基金里一個先進制造項目回報達到了40多倍，不僅直接讓整只基金回本，還讓團隊又‘財富自由’了一批，甚至連外行看熱鬧的公司行政小姐姐跟投都‘賺翻了’。”

“投資簡直就是玄學。”機構行政小姐姐得知消息后，在王炎面前表示感嘆。業績分紅后，不僅團隊打了個漂亮的翻身仗，LP們的錢包也鼓起來了。王炎稱，新一輪基金馬上也募資到位了，老LP出資意愿很強。

這一積極景象，也與當下正熱的AI與機器人點燃“國運級”賽道暗合。DeepSeek、宇樹等初創企業的崛起，吸引全球資本涌入，中國憑借龐大的數據資源與政策支持，已成AI投資焦點，覆蓋醫療、金融、制造等多領域。這些跡象，LP們也都看在眼里。

一邊是投資機構子彈上膛，另一方面是賽道火熱。VC們在經過去年的休整后，已經按捺不住熱情，有的正在招聘大量人手。

春江水暖鴨先知。活躍起來的還有FA。最近，不止一位FA告訴我，“去年躺平，今年可能要跑斷腿了。”由于項目數量與機構出手頻率雙升，為FA提供了充足的舞臺。“現在每天加班梳理機構名單，匹配資源。”一位FA稱。

開局向好，VC行業一掃前幾年的低迷，從募資、投資到生態，無一不顯露生機。

募資小高峰來了

過去幾年，“募資難”一直是VC行業的集體焦慮，但2025年一些積極的信號也開始顯現。

除了上述國資，不少機構都向我表達了今年的募資進展順暢，很快新一輪基金即將關賬宣發。甚至他們大膽為2025年定調，稱是“募資大年”。

就我了解，一家低調的VC機構因2024年DPI表現不俗，LP紛紛主動追加出資，其合伙人直言：“募資進展超預期，新基金即將關賬，規模是上一期的兩倍。”

也有不少基金已經完成了宣發。比如，原光速中國合伙人韓彥創立的心資本，首期人民幣探索基金募資10億元，聚焦人工智能、機器人等硬科技領域；元禾璞華產業并購基金首關規模超12億元，目標直指20億元，劍指集成電路產業鏈。

總結下來，當前不少機構的募資情緒高漲并非沒有來由，核心原因主要是兩方面。

一是LP的錢回來了。

從“全員募資”轉向“全員退出”，這是2024年中國創投行業的真實寫照。一些機構積極“退出”成績不錯，為LP帶來了真金白銀，使得LP信心重建，自然有錢在新一年再度出資。

一組數據是，2024年共發生3696筆退出案例，其中被投企業IPO案例數為1333筆，占比36.1%。值得注意的是，2024年境外被投企業IPO案例數為達到867筆，同比上升12.0%，中企境外市場IPO逐步回暖。

退出方式上，并購退出激增。據統計，全年并購退出案例4934起，雖同比下降27.3%，但在IPO通道收窄背景下，并購占退出案例總量的比例提升至13.4%。半導體、新能源領域成為并購整合主戰場。

回購退出機制也被激活。統計上，2024年有638個項目通過回購退出，其中生物醫藥、電子信息領域占比38%。融資輪次靠后的項目回購成功率較低，但天使輪項目平均回購周期縮短至3.6年，部分早期基金借此實現DPI回正。

主導退出的賽道主要是硬科技。半導體、新能源、醫療健康三大領域貢獻72%的IPO退出案例。例如達夢數據科創板上市，為深創投等機構帶來超15倍回報。

募資高漲的第二個因素是政府引導基金、險資等長線資本對科技的加大投入。

“現在經常會見一些地方政府引導基金，對方通常帶著項目和錢一塊來找我們合作。” 一家財政部直屬單位負責人描述了當前機構現狀。與不少機構接觸中我也發現，與政府引導基金合作的狀態確實是當下大多數機構的常態。

2023年，自《科技強國建設綱要》將AI、量子計算等列為“國運賽道”后，直接促使2024-2025年政府引導基金對硬科技的投入占比從32%飆升至67%。這種轉變進一步解決了“投早投小”需要長錢的難題。

比如，2025年1月，廈門先進一號基金領投中科原動力B1輪，背后是國家引導基金2025年超萬億的硬科技投入計劃。這種“財政資本+市場化運作”模式，正在重塑VC行業的底層邏輯。

值得一提的是，前不久，募資圈還曝出一個重磅新聞——規模萬億的“航母級”國家創業投資引導基金即將設立。據央視新聞報道，該母基金的存續期達到20年，主要引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技。從投向來看，將聚焦人工智能、量子科技、氫能儲能等前沿領域，還有今年政府工作報告中提到的生物制造、具身智能、6G等，也在投資領域之內。

該基金規無論是資金體量還是影響力都是空前，無疑將為之后的一級市場帶來源頭活水。

在政策的引導下，險資、AIC等長線資金也正在打破期限錯配嘗試，通過S份額方式投資，助力我國硬科技的成長。比如，2024年12月，中國人壽資產管理公司通過S份額形式投資北京市科技創新基金（中國首只硬科技政府投資母基金），覆蓋人工智能、生物醫藥等領域。

總之，在政策導向和VC們積極布局下，2025年有望成為近幾年募資的小高峰。

項目看到眼花，VC開始大量招人了

除了募資端的活躍，今年另一大變化是，投資人看項目也開始變得積極了。

關注機器人賽道的投資人老黃告訴我，他們機構年后開工就開始全員出差，長三角項目看到眼花，甚至合伙人假期組織團隊“分區域盯點”。

業內人將華為的動態視為風向標，去年11月華為加入機器人行業意味著行業足夠成熟和開始爆發的標志，而DeepSeek和宇樹的爆紅更是讓同行重燃熱情。據悉，老黃團隊已經看好了兩家四足機器人廠商標的公司：標的公司A頗為低調，但營收已經接近10億了，屬于行業頭部了。標的B屬于杭州六小龍之一，性價比也很高。

另一家雙幣基金也選擇在2025年加大AI投資力度。

該基金負責人表示，雖然他們在2024年便已經開始持續關注AI，但一直沒有太大動作。直到DeepSeek面世，再加上二級市場回暖，他們判斷中國市場將迎來一波巨大的機會。

而據接近這家雙幣基金的人士透露，2025年至今該機構已經投資了多家AI公司，尤其是AI應用層面。“基金負責人也在看AI方向，同時還在招AI方向的投資人。”

招聘絕對是表現市場熱度的晴雨表。

過去兩年，股權投資市場節奏放緩，大多數機構只看不投，退出成了一級市場的主旋律。因此VC/PE的招聘需求大多集中在投后管理崗位，不少投資人甚至主動申請轉崗到投后。到了2024年方向就更聚焦了，機構開始點名要求有“并購經驗”的候選人，不惜拋出月薪10萬的橄欖枝，目的也很明確，就是搞定并購退出。

不過進入2025，市場上關于“投前”的呼聲明顯又高了起來。獵頭Cole告訴我，國資、CVC、老牌雙幣基金今年都釋放了大量投資相關崗位，一家過去兩年非常低調的美元基金，也在積極招投資經理，而且HC不止一個。Cole表示，基于對市場的預期，他們的獵頭團隊也正準備擴容。

其實隨便翻一下朋友圈，也能感受到機構的招聘熱情。僅過去半個月，IDG資本、達晨、越秀基金、倚峰資本、線性資本、鐘鼎資本等都發布了相關信息，其中“投前”的崗位占據了很大比例。就在3月16日，騰訊和阿里戰投也雙雙發布招聘需求，尋找投資方向人才。

據Cole觀察，目前大多數機構都將招聘方向集中在AI、機器人、低空經濟、智能制造、新材料等賽道。特別是AI方向的崗位，幾乎占到了70%。

據她介紹，目前兩類人才在市場上最為吃香：一種是擁有產業背景，懂技術、溝通好，且對投資感興趣并有所了解的；另一種是在過往機構有投過AI且項目質地不錯的。

“更夸張的是，有的機構還要求候選人必須擁有AI產品經理證書。”不過，Cole坦言，能滿足上述要求的候選人幾乎是“萬里挑一”。

獵頭艾唯與Cole感受類似，而且提到機構給AI人才開出的薪酬極具吸引力：VP級別的月薪通常能給到5-8萬元，如果候選人優秀且談得好，百萬年薪并不難。

這不禁讓我聯想到之前市場上流傳的一則消息：一機構招聘AI投資人，開出的月薪base就高達20萬元，而且這還不包括獎金和Carry等更為可觀的部分。

只能說，機構在招攬人才這塊兒，確實“瘋狂”。

久違的春意

從募資進入小高峰、到投資人項目看到眼花，再到機構大舉招人，這些現象無一不在釋放一個積極信號：2025年，一級市場正迎來久違的春意。

關于回暖背后的原因，上文已經提到了一些，比如政策和引導基金的推動，并購、S基金退出機制的激活，以及DeepSeek和宇樹科技的橫空出世等。

此外，進入2025年，二級市場轉暖的信號也更加明顯。Wind數據顯示，截至3月13日，年內港股市場共有12家公司完成IPO，同比增長71.43%，特別是以阿里巴巴、騰訊、美團為代表的“科技十姐妹”持續上漲，無疑給一級市場的退出、募資、投資都帶來了曙光。

當然除了上述利好，一位投資人朋友也道出了VC/PE積極出手背后的另一關鍵“真相”：如今市場上許多基金都是在2022年左右募集的。按照基金投資周期通常是“5+2”（即5年投資期+2年退出期）來計算，基金已經進入最后的投資沖刺階段。但是前幾年的情況大家都知道，2022-2023普遍處于觀望狀態，2024年更是鮮少出手。

“這種情況下，LP都在催促加快進度，任務壓力驟增，大家不得不‘活躍’起來。”上述投資人表示。

忙起來固然是好事，但是給到機構的壓力也不小。從投資人的反饋來看，目前很多機構都將關注度集中在AI賽道，之前看消費的、新能源的、新材料的，都在跨界去看人工智能項目。

一家投資機構的負責人直言，經過一段時間的調整，創投行業逐漸形成新的業態，AI已經成為明確的投資主題，2025年在該方面會提高出手頻率。

賽道集中，意味著內卷加劇，這時候就更加考驗投資人的資源稟賦和對產業的理解。

有FA表示，對于市場公認的好項目，機構的出資額已經不是核心競爭力，關鍵在于他能為企業帶來多少賦能。有些機構為了彰顯誠意，在投資談判之前就開始為企業介紹資源。

盡管行業呈現復蘇態勢，但從業者普遍保持著清醒認知：這輪回暖或將加速行業洗牌。當資金、人才、項目加速向頭部機構聚集，中小基金的生存空間正被急劇壓縮。

“現在市場回暖正遭遇結構性洗牌，如今的創業者更理性，驅動他們的是技術抱負而非IPO幻想。”投資人王炎表示。

在王炎看來，那些能構建技術研判體系、打通產業落地場景、建立差異化賦能能力的機構，或將在這輪復蘇周期中實現躍遷；而更多機構則需要警惕，一些機構表面的繁榮可能掩蓋著深層的危機。

（文中皆為化名）