從戰略投資到風險投資，考拉基金魏凱：投資人和創始人都要有延遲滿足能力

前言：經過長期探索和技術積累，硬科技成為未來科技發展的重要支撐。創業者的涌入和資本布局，助力硬科技各細分賽道加速發展，催生硬科技創新的黃金時代。作為科技創投媒體，獵云網推出硬科技投資人系列專訪，和投資人一起深入探討硬科技可深耕的空間，為讀者帶來最前沿、犀利的硬科技產業觀點。

今年五月份，考拉基金總裁魏凱和投資圈的朋友們一起，對近200家投資機構的“心態”進行了問卷調查，最后如期把結果反饋于參與的機構。

“眾籌一下市場狀況”，魏凱半開玩笑形容道。

結果顯示，1/3的機構資金充裕，74%的機構“有子彈”，但75%的機構在今年上半年放緩了投資。在各項低迷信心指標之中，“科技創新領域”是個例外，過半投資機構持以樂觀態度。

這個賽道也是考拉基金一直持續關注的領域。成立于2015年，考拉基金重點關注擁有巨大市場潛力的早期和成長早期項目，主要投資領域包括：大數據和人工智能為核心的新一代信息技術、以及金融創新和企業服務。

過往，考拉基金投資的云智慧、科杰科技、收錢吧、盈米科技、易點租、南京朗坤、瑞萊智慧、企企通、視野數科均已成為金融創新或科技創新細分領域中的領軍企業。

擁有十余年投資經驗，在當下創投圈風云變幻，硬科技投資如火如荼之際，魏凱也有很多新思考。

70%項目投“金融行業有應用空間的前沿技術”

2021年，考拉基金完成二期基金募集，基金管理規模超過20億元。針對創投市場人民幣募資相對困難的現狀，考拉基金在投資方向上選擇了更垂直的路線——相較于一期基金投資更為綜合的方向，二期基金則更加偏向“新金融科技”，更加專注數據經濟、數字金融發展中的科技底層創新，也會關注產業數字化所孕育的場景。

初看考拉基金的投資方向，不免讓人產生一定“誤解”。過去兩年間，金融科技類公司亂象叢生、投融資陷入停滯現象不絕，隨著國家監管趨嚴，行業不確定性進一步增強。考拉基金為何長期堅持投金融科技？

對此疑問，魏凱表示，人們理解的傳統金融科技創新，是圍繞金融機構本身，在金融產品、營銷渠道、風控技術等方面，通過科技進行商業模式創新。例如創業公司類金融機構運用大數據、區塊鏈等手段，加大中小微企業、個人貸款的投放規模。

但考拉基金投資所側重的是金融科技里的后兩個字——“科技”。金融行業是數字化基礎最好的行業，也是為科技買單能力最強的行業。通過“金融科技”視角去看科技項目，幫助這家基金更前瞻性地做投資判斷。

此外，他介紹，考拉二期基金在基石投資人拉卡拉的支持下發起成立，也吸引了對金融科技產業有興趣的政府資金、國泰君安等資金，北京市政府也在2021年提出積極構建資本市場金融科技發展良好生態，基金創始人孫陶然在創業方法論、科學創業體系的豐富積累，這些都賦予考拉得天獨厚的優勢。

基于此，考拉基金一方面持續投資在監管體系下合規進行的金融科技創新。例如考拉基金投資了財富管理領域的棲盟科技、團體健康險領域的原力健康等。

另一方面，考拉基金70%項目都投在“金融行業里有應用空間的前沿技術”，包括數據中臺領域的科杰科技、數據服務領域的視野科技，還有企業采購SaaS平臺企企通，跨境電商SaaS平臺斑馬科技等。

以企企通為例，其通過鏈接采購商和供應商沉淀了大量數據。而金融機構對供應商信貸額度的評估時，對數據有比較強烈需求。這樣的場景和銜接，幫助中小企業在成為大企業供應鏈環節之后，能持續得到低成本資金支持，對金融機構支持實體經濟、扶持中小企業，以及大企業的供應鏈競爭力提升都大有裨益。

瑞萊智慧以第三代人工智能技術為基礎，打造安全、可信、可靠、可擴展的人工智能平臺，解決現有人工智能算法不可解釋帶來的風險，對金融領域強化AI安全、對擁有大數據的平臺型公司管控算法，甚至對線下安防、自動駕駛中的誤判、漏判提供一套完備的技術工具和解決方案。

魏凱認為，金融行業對AI、大數據、隱私計算、分布式存儲、云原生等系列前沿科技需求旺盛，金融行業客戶也是很多科技創新企業的主要或標桿客戶。

政策紅利也在不斷釋放。今年年初，央行印發《金融科技發展規劃（2022—2025年）》，明確了新時期金融數字化轉型的發展目標和重點任務。其中，全面加強數據能力建設作為重點任務，要求充分激活數據要素潛能，有力提升金融服務質效。

更青睞產品型企業

魏凱用三個詞來形容考拉基金的投資方法論：

一是前瞻性。對數字經濟和科技創新充滿信心，并保持前瞻性的洞察研究。從客戶需求角度去獲取對行業的認知，便是考拉基金保持前沿認知的方法之一。

二是主動性和系統性。魏凱認為，投資是一件投資既簡單又難的事情，隨著投資體系的不斷完善，投資人會收到FA源源不斷的項目，公司內部團隊成員也會一起從市場前景、企業等角度進行分析。

但難在主動系統地去做趨勢判斷、做行業研究，去接觸上下游的客戶和供應商，然后主動系統的去掃描項目。

尤其是，早期項目在市場上很難有直接競爭對手，為避免投資的“一葉障目”，投資人需要把這個賽道里可能的、潛在的項目都廣泛覆蓋。

三是長期務實的態度。投資人都不愿去投曇花一現的窗口型機會，選擇能夠創造長期價值的項目，需要他們對行業趨勢、企業管理團隊，企業長期競爭力要有更高精準度的判斷。

考拉基金會從項目的基本面去判斷——企業的產品、策略和方向，是否對客戶起到實質性幫助，是否在產業鏈及競爭對手中，能構筑起高壁壘。

基于此，考拉基金青睞的企業具備兩種特質。

一是產品型企業。新一代技術企業分為兩種類型，一種是真正的產品型公司，另一種是產品技術服務商。

2020年，考拉基金投資科杰科技的時候，公眾對數據中臺“唱衰”聲音屢見不鮮，團隊也在同類型項目之中不斷進行取舍和判斷。

但最終堅定地投資科杰，源于其強悍的產品力。新東方、銀華基金都是科杰科技的早期客戶，如今這家企業也展現了強大的產品技術實力和生態合作賦能能力，不僅橫跨電信、金融、制造、能源、零售、汽車、政府等行業，同時還和多個行業里的頭部數智化專業服務機構建立了密切的合作。

二是技術投入空間大，研發資金密度高，產品一旦成熟，競爭對手難以望其項背。昔日，作為全球唯一能夠制造EUV光刻機的廠商，荷蘭的ASML就在光刻機領域對尼康、佳能實現反超。

“很多初創企業都是通過一個新奇特的細分賽道進入市場，短時間內確實能滿足客戶需求，但如果研發投入密度不大，后來者會很快追上。后續，雙方甚至陷入到持續的低價競爭中。”魏凱說。

尤其是，長期投資要去看企業10～20年的成長潛力，魏凱希望，企業的技術壁壘或業務壁壘要足夠高，像滾雪球一樣，且永遠不進“紅海”，總有研發投入空間。

投資人和創始人都要有“延遲滿足感”

從主觀感受來說，科技項目的周期長、回報慢，需要投資人有足夠耐性。但魏凱早已習以為常。

此前，魏凱曾在聯想控股工作十一年，先后擔任創新消費與服務事業部、醫療投資事業部執行董事，負責相關領域的產業投資和投資后管理。

“總覺得人生體驗還可以更豐富一些”，2019年，決定加入考拉基金，對他來說，這是一次“創業”的過程。

在聯想控股期間，魏凱負責的亦都是長期項目，并在投后對項目進行深度賦能。“事為先，人為重”等投資理念，為他的投資生涯刻上深深的烙印。如今，考拉基金也正延續著對長期價值的追求。

“延遲滿足感”是魏凱提到最多的詞。這不僅是對創始人的要求，也是對投資人的要求。

很多初創企業經常出現的困局是，并沒有太多的資金去進行持續的研發投入，也面臨投資人對業績要求的壓力，因此經常是邊銷售、邊打磨產品。

但這造成的一個現象是，很多企業經常會補貼服務客戶，“有限的標桿客戶是有重大意義的，幫助公司打磨產品、樹立品牌，但盲目的追求收入，會忘記標桿客戶的目的。”

最后，企業可能會進入到一個燒錢補貼的惡性循環，最終在研發投入上的能力，所剩無幾。這就需要創始人有“延遲滿足感”，不能只關注短期效益。

作為投資人，魏凱認為，當看到這樣的現象，自己也會反思——是否有膽量和決心，克服“短期滿足感”去獲得“長期滿足”，讓企業有更大的“投資人空間”去做產品研發和投入。

“有時候投資人也不淡定，因為市場是這么估值的，這其實對投資人來說考驗也極大。”魏凱說。

2020年，考拉投資科杰之初，其營收增長并未傳遞出積極信號。當時投資團隊也不免心里犯嘀咕——是產品還是客戶需求出現了問題？要不要抓一個場景，抓一個垂直賽道去做完整解決方案，然后通過標桿客戶反過來打磨產品？

雙方經過討論，決定還是堅持原有路線。次年，科杰營收迎來小爆發，產品的成熟度受到客戶青睞。

魏凱介紹，去年科杰50多名團隊成員創造了大幾千萬收入。“科杰融資的錢就全部可以投回到研發上，不用在做項目過程中去持續虧損，有利于形成良性循環，產品越來越好，客戶和生態伙伴滿意度越來越高。”

科技創新項目市場足夠大

眼下，硬科技投資以肉眼可見的速度爆發著。政策支持、技術持續進步、市場需求的旺盛，光電芯片、人工智能、航空航天、生物技術等硬科技賽道的創業與投資如火如荼。

一些跨界選手也紛紛涌入。競爭變激烈，出手快的機構也變多，壓力肯定是有的，魏凱坦言，這需要投資人更加具有“主動性”，遇到好的項目也會去“搶”，從決策速度到與創始人達成互相認可，都需要投資人更高效。

考拉基金過往在數字化、智能化領域的長期積累，讓團隊在判斷項目時更具優勢。去年考拉基金共投資10多個項目，目前整體發展勢頭良好，“絕大多數的項目都具有剛需的確定性，疫情下也有信心做到可觀增長”。

當然，對于一些非常火熱的賽道，一支成長型基金的能力“有限”，魏凱說，考拉基金不會盲目覆蓋所有熱點，而是堅持自己具備優勢的領域，持續尋找更加細分的創新賽道和項目。

以芯片為例，考拉基金會去關注更加創新的空間，比如存算一體，解決當前集成電路系統中所面臨的“存儲墻”和“功耗墻”問題；比如“摩爾定律失效”熱議之下，可以發揮巨大價值的chiplet等技術；再比如，考拉基金投資了宇稱電子，這是一個光信號處理芯片項目。

無論是元宇宙還是web3.0等行業新趨勢，本質上都需要新一代信息技術去推動。VR、AR需要邊緣計算，UGC需要分布式計算存儲。數據量越大，也就意味著算力更大，要求更快速度的傳輸。光、3D等新媒介的傳輸，也需要數據處理、傳輸、存儲技術領域的持續變革和推陳出新。

“科技創新市場足夠大，可以容納很多優秀的投資機構。”魏凱說。

從整個投資市場速度趨緩來看，魏凱認為，大家應該保持一定耐心，調高投資標準。今年看的項目比往年質量更高，是他的直觀感受。投資人應該去尋找更多的優質項目，去克服當下挑戰。

從事長期投資十余年，魏凱也習慣定期復盤總結，不斷調整修正。他認為，長期投資對賽道和項目的選擇肯定更為挑剔，但長期主義也需有一定的邊界，謹防“極端化”。

企業的成長周期分為四個階段，從找到一個產品和服務，然后可復制性地賣給客戶，再到成為行業領先，最后到長期戰略迭代。

“隨著時代的發展，技術不斷迭代，企業生命周期規律也會出現一些變化，作為有期限的風險投資基金，能把握住企業某一個重要發展周期的機會和節奏，就能產生很大的時代價值。”魏凱說。