2025年股市征戰(zhàn)已經(jīng)超過八個月，由于市場迎來一輪大牛市行情，這也讓公募基金年內(nèi)業(yè)績可觀，特別是醫(yī)藥基金集體霸屏排行榜，這讓諸如醫(yī)藥女神葛蘭的產(chǎn)品苦盡甘來，但很多行業(yè)內(nèi)的知名基金卻未必如此幸運。

例如本文的主角宏利市值優(yōu)選混合，該基金曾經(jīng)是宏利資管名將王鵬所管理過的產(chǎn)品。另外，作為成立于2007年的老牌基金，其在這些年經(jīng)歷過的基金經(jīng)理中，梁輝、張勛、李坤元、莊騰飛等也是公司權(quán)益團隊中不同時期的明星級人物。但歷史畢竟已經(jīng)過去，從2025年的情況來看，最新其年內(nèi)的凈值增長率僅約為6.14%，在同類的大約3700只基金中排在3000位開外。

01

那么，問題究竟出在哪里呢？

不變的投資風(fēng)格變化了的市場熱點

目前，基金經(jīng)理劉曉晨的崗位累計任職時間已經(jīng)超過11年，可以說是內(nèi)地公募圈一位不折不扣的老將了。從他的個人簡歷來看，僅就擔(dān)任公募基金經(jīng)理來說，他此前曾分別在華商、新華、中加擔(dān)任過基金經(jīng)理，宏利資管已經(jīng)是他基金經(jīng)理生涯的第四家公募了。

但即便過往經(jīng)歷豐富多彩，他的任職回報也沒有一只產(chǎn)品實現(xiàn)翻番，表現(xiàn)最好的一只不過是接近90%而已。此外，他的任職回報中排在第二高的僅約38%，還不到50%。特別的問題在于，由于頻繁跳槽，他此前管理單只基金的時間大多在兩年左右，甚至無暇充分展示他的投資理念就和基民說再見了。另外，他最早管理的一只基金是貨幣型產(chǎn)品，后來也曾管理過多只偏債的混基，如今早已固定在權(quán)益投資團隊，劉曉晨真的是全能型選手嗎？

從他當(dāng)前在管產(chǎn)品看，2025年到目前雖然暫時全部浮盈，然而卻沒有一只基金能夠凈值上漲超過10%，其中同類排名最差的就是宏利市值優(yōu)選混合，該基金最新在3713只同類基金中排在了第3060位。從基金二季報的十大重倉股組合來看，它基本延續(xù)了上一季的低風(fēng)險高股息的紅利風(fēng)格，但對于持倉的公司進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整，保留下來的標(biāo)的不多。

他所保留的公司包括了紫金礦業(yè)、中國海油、中國太保、洛陽鉬業(yè)，這其中漲幅最高的是紫金礦業(yè)，但年內(nèi)也不到40%，夸張的是中國海油甚至在當(dāng)前的牛市行情下還下跌超過9%。對比來看新進(jìn)重倉的公司，它們包括了農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、華能國際、南京銀行、招商銀行、藥明康德，可以看到他主要是調(diào)倉了今年承擔(dān)維護(hù)指數(shù)重任的銀行股。

具體看這六家公司，其中甚至在組合中表現(xiàn)最好的是醫(yī)藥股藥明康德，但是它僅僅排在組合中的第十位，占比僅僅約為2.76%。此外，銀行股在近期出現(xiàn)過一輪明顯的回調(diào)，也影響了組合的表現(xiàn)，新面孔浦發(fā)銀行和招商銀行在年內(nèi)的漲幅都不到20%。

在基金二季報中，基金經(jīng)理表示：“本基金在權(quán)益方面堅持之前的紅利類資產(chǎn)為主的風(fēng)格，在主要的配置行業(yè)做了一定的調(diào)整， 尤其是行業(yè)做了分散，增加了消費等行業(yè)中估值偏低且具備長期分紅的企業(yè)，基本上還是以大市 值公司為主，另外對原有的有色，銀行等行業(yè)做了一定的品種的調(diào)整，更多配置在業(yè)績有增長的個股。”

02

重倉港股加科創(chuàng)板卻未能吃到肉

“菜鳥”基金經(jīng)理張巖難負(fù)王鵬厚托？

與王鵬卸任多時的市值優(yōu)選混合相比，宏利高研發(fā)6個月持有混合是他最后一批卸任的基金其中之一，但是該基金在今年同期的業(yè)績還不如上述的市值優(yōu)選混合，A類份額僅僅約為4.50%,其現(xiàn)任的基金經(jīng)理是張巖。

天天基金網(wǎng)顯示，他是北京大學(xué)金融學(xué)碩士研究生畢業(yè)，于2011年7月至2015年4月任職于中國中投證券有限責(zé)任公司,擔(dān)任研究總部研究員,自2015年5月起任職于宏利基金管理有限公司。目前，他的累計任職時間大約是3年零103天，但所管理的3只基金在半年末的合計規(guī)模僅僅約為5.6億元，同時在管基金的最佳任期回報約為9.93%。

特別是從今年到目前情況看，他所管理的三只基金可以說僅僅是勉強收紅。先看漲幅不到兩個點的宏利先進(jìn)制造，二季報的重倉股層次錯落有致：先是小米集團開路，然后是兩大芯片股北方華創(chuàng)和中芯國際，再后面是新能源的曾經(jīng)雙雄寧德時代和比亞迪，在組合的下半?yún)^(qū)是來自科創(chuàng)板的五只科技股。

但問題在于，無論出自哪個板塊和交易所、頭頂怎樣的光環(huán)，實踐才是檢驗組合成功與否的唯一標(biāo)準(zhǔn)，從年內(nèi)的情況來看，他的組合中僅有兩只漲幅超過了50%。如果對比上一季度的重倉股，最為遺憾的地方是基金經(jīng)理調(diào)出了英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭之一的天孚通信，該股在近三個月成功實現(xiàn)了股價漲幅翻番。

他在季報中指出，操作層面，本基金繼續(xù)聚焦先進(jìn)制造方向，從自主安全、科技創(chuàng)新、周期向上以及海外拓展四條主線進(jìn)行配置。通過持續(xù)的研究比較，在行業(yè)及個股層面進(jìn)一步優(yōu)化與集中，行業(yè)主要集中于電子、計算機、汽車、電新等行業(yè)，增加了自主安全與科技創(chuàng)新方向的配置比例。我們力求在波動的市場中保持定力，通過基于長期視角的深度產(chǎn)業(yè)研究，努力把握住優(yōu)秀公司的長線投資機會。

對比看他在管三只基金中年內(nèi)表現(xiàn)最好的宏利領(lǐng)先中小盤，沒有港股和新能源，除去北方華創(chuàng)外，組合配置了9只來自科創(chuàng)板的公司標(biāo)的。但問題還是在于選股不利，表現(xiàn)最好的是三只接近年內(nèi)漲幅逼近40%的公司標(biāo)的，不過也存在三只到目前還未能翻紅的公司。由此看，張巖的投資水平還需要多多磨練！