一家零收入的公司，剛剛拿下了36億美元市值。2月4日晚，鋰金屬電池廠商SES以SPAC的方式登陸紐交所。

SES成立于2012年，創(chuàng)始人胡啟朝是哈佛大學(xué)應(yīng)用物理學(xué)博士，求學(xué)期間便從事鋰電池的研究。2012年胡啟朝博士畢業(yè)后創(chuàng)立了SES，次年拿到了祥峰投資的天使輪。到現(xiàn)在，SES已經(jīng)進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)近十年的研發(fā)，但仍無(wú)產(chǎn)品上市。

而就是這樣一家公司，其股東名單上可以看到天齊鋰業(yè)、通用汽車、上汽集團(tuán)、吉利集團(tuán)、韓國(guó)SK集團(tuán)、美國(guó)應(yīng)用材料公司等等眾多業(yè)界大名鼎鼎的公司，它們都是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)業(yè)巨頭。這些產(chǎn)業(yè)資本為何而來(lái)？

當(dāng)下動(dòng)力電池行業(yè)戰(zhàn)局火熱，寧德時(shí)代1月27日剛剛發(fā)布了一份凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)181%-228%的業(yè)績(jī)預(yù)告，市值已超1.3萬(wàn)億人民幣。同日，另一家動(dòng)力電池巨頭LG新能源在韓國(guó)上市，開盤股價(jià)暴漲99%，市值最高時(shí)突破了7500億元人民幣。

SES創(chuàng)始人胡啟朝向投中網(wǎng)表示，未來(lái)隨著鋰金屬電池的逐步產(chǎn)業(yè)化，動(dòng)力電池市場(chǎng)格局還將會(huì)發(fā)生改變，而SES將致力于成為這一市場(chǎng)的“全球領(lǐng)導(dǎo)者”。祥峰投資管理合伙人鄭俊聰則說(shuō)的更加直白：SES未來(lái)完全有機(jī)會(huì)成為寧德時(shí)代量級(jí)的公司。

一家還沒(méi)有產(chǎn)品上市的公司，卻說(shuō)要做下一個(gè)寧德時(shí)代，底氣來(lái)自于哪里？

十年研發(fā)量產(chǎn)仍需時(shí)間

2021年11月，SES發(fā)布了Apollo?鋰金屬電池，其容量高達(dá)107Ah，是目前全球單體容量最大的鋰金屬電池，也是世界上首次公開展示的超過(guò)100Ah的單體鋰金屬電池。

目前市面上新能源汽車采用的三元鋰電池、磷酸鐵鋰電池，均屬于鋰離子電池。而鋰金屬電池則被認(rèn)為是下一代動(dòng)力鋰電池，性能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越傳統(tǒng)的鋰離子電池。

SES發(fā)布的這款A(yù)pollo?鋰金屬電池能量密度高達(dá)417Wh/kg。這是什么概念呢？目前實(shí)際量產(chǎn)的三元鋰電池能做到200Wh/kg以上，磷酸鐵鋰方面，比亞迪著名的“刀片電池”能量密度大約是150Wh/kg。也就是說(shuō)，與現(xiàn)有的鋰電池相比，SES的產(chǎn)品能量密度一舉提升了一倍。一旦上車應(yīng)用，目前困擾新能源汽車的里程焦慮將永遠(yuǎn)成為歷史。

手握全球領(lǐng)先的鋰金屬電池技術(shù)，正是SES能夠拿下36億市值的資本。

2021年3月，SES與通用汽車簽署了鋰金屬電池A樣品聯(lián)合開發(fā)協(xié)議。一款新電池要真正上車，一般而言要經(jīng)歷工程樣品、A樣品、B樣品、C樣品幾大環(huán)節(jié)，最后才是量產(chǎn)。SES是全球第一家與主流車企簽署鋰金屬電池A樣品聯(lián)合開發(fā)協(xié)議的公司。

2021年5月，SES又與現(xiàn)代汽車簽署了聯(lián)合開發(fā)協(xié)議，這是全球第二份鋰金屬電池A樣品合同。

2021年12月，SES又與本田簽署聯(lián)合開發(fā)協(xié)議。

目前，SES已經(jīng)與三家主流車企簽署了A樣品聯(lián)合開發(fā)協(xié)議。據(jù)胡啟朝透露，接下來(lái)還將有更多的合作陸續(xù)發(fā)布。實(shí)際上，從SES的股東名單上的眾多車企就不難看出，SES早就在布局商業(yè)化。

同時(shí)，SES還宣布正在上海嘉定建設(shè)總面積達(dá)30,000平方米的超級(jí)工廠，計(jì)劃于2023年竣工，建成后將是全球產(chǎn)能最大的鋰金屬電池工廠。

對(duì)于上車的時(shí)間表，胡啟朝表示，一般A樣品階段需要兩年時(shí)間，B、C樣品各需一年，然后是量產(chǎn)。因此，SES的電池預(yù)計(jì)在2025年左右可以上車與廣大消費(fèi)者見面。

盡管創(chuàng)業(yè)十年的SES仍處于虧損狀態(tài)，但以上市為分界線，其將逐漸迎來(lái)商業(yè)化落地。SES在招股書中預(yù)計(jì)，公司將在2025年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。在產(chǎn)能上，正在建設(shè)的嘉定工廠將在2023年竣工后達(dá)到1GWh產(chǎn)能，隨著韓國(guó)等其他國(guó)家的工廠相繼啟動(dòng)，到2025年，SES總產(chǎn)能預(yù)計(jì)將超過(guò)10GWh，2027年超過(guò)80GWh，到2028年將超過(guò)100GWh。

按招股書描繪的這副圖景，下一個(gè)寧德時(shí)代可不是說(shuō)說(shuō)而已。可資比較的是，寧德時(shí)代在2021年前三季度的產(chǎn)能是106GWh，這些產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收是733.62億，凈利潤(rùn)91.45億元。

六輪融資產(chǎn)業(yè)巨頭云集

創(chuàng)業(yè)十年一直在燒錢，SES的發(fā)展自然離不開融資。到上市前，SES完成了6輪融資，引入了眾多投資方。但有意思的是，其中絕大部分都是產(chǎn)業(yè)資本，僅有的財(cái)務(wù)型投資機(jī)構(gòu)是祥峰投資，以及祥峰投資的母公司淡馬錫。

祥峰投資管理合伙人鄭俊聰向投中網(wǎng)表示，在2013年前后，無(wú)論是中國(guó)還是美國(guó)的VC，目光都集中在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，像SES這樣的硬科技公司融資是不太容易的。

另一個(gè)原因是，相比于當(dāng)時(shí)已經(jīng)上車應(yīng)用的鋰離子電池，鋰金屬電池的商業(yè)化前景還非常不明朗。

按SES目前股價(jià)，作為天使投資方的祥峰投資回報(bào)已經(jīng)超過(guò)100倍。回憶投資SES的過(guò)程，鄭俊聰表示，他當(dāng)時(shí)看到了鋰離子電池在能量密度上的固有瓶頸，新能源汽車未來(lái)要真正普及，必須尋找能量密度更高的電池方案。在考察了各種技術(shù)路線之后，鄭俊聰認(rèn)為胡啟朝團(tuán)隊(duì)的鋰金屬電池技術(shù)是離商業(yè)化最近的，可以最大程度的利用現(xiàn)有的鋰離子電池生產(chǎn)工藝，不需要完全另起爐灶。但即便如此，鄭俊聰當(dāng)時(shí)的預(yù)期依然是SES“至少需要六七年”的時(shí)間才能商業(yè)化。

祥峰投資之后，SES在2015年錢燒的差不多了，融資又遇到了困難。最后還是在鄭俊聰向淡馬錫極力推薦之后，SES才拿到淡馬錫的“救命錢”。

胡啟朝向投中網(wǎng)坦言，投資方主要以產(chǎn)業(yè)方為主，一方面有產(chǎn)業(yè)資源上的考慮，另一方面也是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)方對(duì)商業(yè)化的要求不像財(cái)務(wù)型機(jī)構(gòu)那么高，更愿意布局前瞻性的技術(shù)。

實(shí)際上，此次SES合并的SPAC實(shí)體Ivanhoe Capital Acquisition Corp背后也是一家產(chǎn)業(yè)方。Ivanhoe Capital中文名艾芬豪資本，其旗下的艾芬豪礦業(yè)是一家世界級(jí)礦企。胡啟朝在采訪中表示，艾芬豪在非洲有非常大的鎳礦和銅礦，選擇通過(guò)艾芬豪上市，也是希望與其在鎳的原材料方面有戰(zhàn)略合作。

固態(tài)電池山雨欲來(lái)卡位賽已經(jīng)打響

2021年1月，蔚來(lái)在“NIO Day”上發(fā)布了搭載固態(tài)電池的車型蔚來(lái)ET7，宣稱其將在2022年四季度上市，續(xù)航可超過(guò)1000公里。這是第一次有車企明確了固態(tài)電池車型的上市時(shí)間表，從那時(shí)起，固態(tài)電池的概念火了整個(gè)2021年。

固態(tài)電池與鋰金屬電池，是兩個(gè)緊密相關(guān)的概念。

每一款鋰電池都有正極、負(fù)極、電解液三個(gè)基本結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)的三元、磷酸鐵鋰電池只是正極材料的不同，負(fù)極都是碳、硅，電解質(zhì)則是液態(tài)的。如果把液態(tài)的電解質(zhì)換成固態(tài)電解質(zhì)，就是所謂的固態(tài)電池，再把負(fù)極由碳、硅換成鋰金屬，就是鋰金屬電池。

經(jīng)過(guò)多年探索，鋰金屬電池如今已經(jīng)被公認(rèn)為動(dòng)力電池的終極解決方案，它的優(yōu)點(diǎn)除了前面提到的能量密度大大提升之外，安全性、充電速度也有數(shù)量級(jí)的提升。如果能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)，新能源汽車被人詬病的里程焦慮、自燃起火、充電耗時(shí)等問(wèn)題都將不復(fù)存在。寧德時(shí)代中國(guó)區(qū)乘用車解決方案部總裁項(xiàng)延火曾在2021年全球新能源汽車大會(huì)上表示：“經(jīng)過(guò)近10年的攻關(guān)研究，我們認(rèn)為采用鋰金屬為負(fù)極材料的全固態(tài)金屬電池是固態(tài)電池的最優(yōu)發(fā)展方向。”

當(dāng)然，由于全固態(tài)電池在技術(shù)上遇到了難以克服的困難，目前的主流路線是“半固態(tài)”而非“全固態(tài)”，也就是混合使用固態(tài)、液態(tài)電解質(zhì)。SES也不例外，在研發(fā)的早期就放棄了全固態(tài)路線。胡啟朝表示，全固態(tài)電池遇到的問(wèn)題是基礎(chǔ)化學(xué)問(wèn)題，在可預(yù)見的未來(lái)都沒(méi)有辦法解決，因此他認(rèn)為混合鋰金屬電池為更加可行的技術(shù)路線。

路線圖是明確的，問(wèn)題在于誰(shuí)能跑的更快？目前，幾乎所有動(dòng)力電池廠商、主機(jī)廠都在跑馬圈地。

1月22日，東風(fēng)汽車舉辦了首批50輛東風(fēng)風(fēng)神E70電動(dòng)汽車交付儀式。這款車的特別之處是搭載了東風(fēng)與贛鋒鋰業(yè)聯(lián)合開發(fā)的固態(tài)電池，被冠之以“全球首款搭載固態(tài)電池的量產(chǎn)電動(dòng)車”之名。

不過(guò)，東風(fēng)風(fēng)神E70搭載的固態(tài)電池準(zhǔn)確而言也是半固態(tài)，并且負(fù)極材料并不是金屬鋰。從披露的信息來(lái)看，該款電池能量密度與目前主流三元電池相比提升不明顯，能量密度在260Wh/kg左右。

2021年11月，國(guó)軒高科董事長(zhǎng)李縝透露，公司為國(guó)內(nèi)某高端純電動(dòng)汽車配套的半固態(tài)電池實(shí)現(xiàn)了續(xù)航里程超1000公里，比其第一代車型提高了一倍。不過(guò)李縝并未透露配套的車企、車型等信息。

1月13日，孚能科技董秘在回復(fù)投資者時(shí)表示，公司半固態(tài)電池送樣給整車客戶獲得了良好反饋。2021年12月，曾有媒體報(bào)道稱，孚能科技固液混合電池(A樣)已送交戴姆勒奔馳，能量密度達(dá)330Wh/kg。

1月27日，戴姆勒奔馳宣布了投資了臺(tái)灣固態(tài)電池研發(fā)企業(yè)輝能科技，投資額近億歐元投資。雙方還宣布簽署技術(shù)合作協(xié)議，共同開發(fā)電動(dòng)汽車固態(tài)電池電芯，首批配備此共同開發(fā)固態(tài)電池的梅賽德斯·奔馳測(cè)試車輛將在未來(lái)幾年內(nèi)推出。

2021年11月，固態(tài)電池創(chuàng)業(yè)公司衛(wèi)藍(lán)新能源獲得來(lái)自華為和小米集團(tuán)等戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)的投資，據(jù)稱估值50億人民幣，投資額約5億元。衛(wèi)藍(lán)新能源傳聞是蔚來(lái)半固態(tài)電池方案的供應(yīng)商。

可以預(yù)見，未來(lái)的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)將會(huì)越來(lái)越卷。因此，胡啟朝向投中網(wǎng)表示，SES上市后除了繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品上車量產(chǎn)，還將積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，“未來(lái)幾年行業(yè)將會(huì)經(jīng)歷整合，而只有大的公司能存活下來(lái)”。