只是，隨著時(shí)代洪流向前，南方黑芝麻也漸漸因品類單一、品牌老化等問題失去往日榮光。在經(jīng)歷連續(xù)5年的凈利潤下降后，公司卻又因鋰電跨界而受到關(guān)注。但隨著2023年上半年新能源汽車市場增速的放緩，鋰電產(chǎn)能過剩則再次讓黑芝麻登上風(fēng)口浪尖。

孤注一擲的跨界，能讓黑芝麻鳳凰涅槃嗎？

01

芝麻糊賣不動(dòng)了

8月26日，黑芝麻發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收12.24億元，同比下降 5.56%；歸母凈利潤1739.31萬元，同比增長156.69%。

營收與凈利潤出現(xiàn)反向變動(dòng)，格外引人關(guān)注。針對(duì)營收下滑原因，黑芝麻表示，主要因?yàn)楣纠^續(xù)壓縮部分資金結(jié)算周期長、資金占用量大且毛利低的傳統(tǒng)電商代理業(yè)務(wù)。凈利上漲則因?yàn)楣靖呙麡I(yè)務(wù)得以保持，同時(shí)公司強(qiáng)化產(chǎn)品成本管理。

值得注意的是，黑芝麻表示，自2022年開始，公司經(jīng)營工作重點(diǎn)由“追求營收增量”轉(zhuǎn)變?yōu)椤白非罄麧櫾隽俊薄?

畢竟，凈利潤表現(xiàn)而言黑芝麻要面臨的成長挑戰(zhàn)不小。拉長時(shí)間來看，2018年至2022年，連續(xù)五年凈利潤下滑。

2023年上半年的利潤增長，算得上是黑芝麻的“揚(yáng)眉吐氣”。

只是，這份盈利的質(zhì)量究竟如何呢？黑芝麻的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流流入，已經(jīng)呈現(xiàn)連續(xù)降低的狀態(tài)。

不得不承認(rèn)，業(yè)績不振與信心缺失的一個(gè)重要原因在于，黑芝麻糊的品類危機(jī)已經(jīng)是公開的秘密。

冰凍三尺非一日之寒。財(cái)報(bào)顯示，黑芝麻的糊類（沖飲與即飲）產(chǎn)品銷售從2015年的900.67萬件下降至2020年的562.68萬件。

到了2021年，公司開始分別統(tǒng)計(jì)沖飲類和直飲類的銷售。2022年年報(bào)中，南方黑芝麻未透露糊類產(chǎn)品具體銷量。但從財(cái)報(bào)來看，沖飲類產(chǎn)品銷量下滑5.34%，直飲類產(chǎn)品銷量下滑30.88%，兩大主要產(chǎn)品的總體銷量約546.19萬件。

換言之，南方黑芝麻的產(chǎn)品銷量仍在持續(xù)減少。

為什么芝麻糊賣不動(dòng)了？有三點(diǎn)原因：行業(yè)競爭，產(chǎn)品特性，品牌老化。

相關(guān)報(bào)告顯示，糊類產(chǎn)品入行門檻低、生產(chǎn)技術(shù)壁壘薄弱，作為糊類賽道中的小眾品類，黑芝麻糊產(chǎn)品市場規(guī)模更是有限，近年來面臨產(chǎn)品同質(zhì)化加劇、渠道拓展效率提升難等問題；

其次，時(shí)代變遷，破壁機(jī)等小家電走進(jìn)千家萬戶，加大了對(duì)黑芝麻糊銷售場景的沖擊，產(chǎn)品特性導(dǎo)致消費(fèi)場景產(chǎn)生變化；

更何況橫向看競爭也更為激烈。近年來，糊類賽道迎來五谷磨房、老金磨方、張寶山等競爭品牌加入，南方黑芝麻品牌老化、運(yùn)營思維傳統(tǒng)，在高壓競爭環(huán)境下自然“步步驚心”。

02

跨界“前車之鑒”

事實(shí)上，面對(duì)糊類起家產(chǎn)品的困局，南方黑芝麻也沒少做第二曲線、第三曲線的努力。

只是黑芝麻的“腦回路”顯然異于常人，其并沒有重點(diǎn)在食品領(lǐng)域發(fā)力做生態(tài)協(xié)同，而是喜歡“追風(fēng)口”的姿態(tài)來做跨界。

公開資料顯示，黑芝麻是一家綜合性食品企業(yè)和一站式電子商務(wù)解決方案服務(wù)商。主營三項(xiàng)業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)黑芝麻糊沖調(diào)、飲料化產(chǎn)品等食品業(yè)務(wù)；富硒大米、傳統(tǒng)大米等硒食品粗糧業(yè)務(wù)；以上海禮多多電子商務(wù)有限公司（下稱禮多多）為經(jīng)營平臺(tái)的電商代理業(yè)務(wù)。

2017年，并購上海禮多多電子商務(wù)有限公司（下稱“禮多多”）之后，黑芝麻轉(zhuǎn)型為電商企業(yè)。轉(zhuǎn)型有多徹底？2021年電商營收占據(jù)黑芝麻的“半壁江山”，占比達(dá)53.97%，已經(jīng)超越食品成為其主營業(yè)務(wù)。

左手食品，右手電商的黑芝麻，卻并沒有得到想要的飛黃騰達(dá)。2017年的電商行業(yè)顯然并不性感，該業(yè)務(wù)接下來的表現(xiàn)也可謂難盡人意。2020～2022年，禮多多實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為4152.71萬元、3132.85萬元和-1.88億元，其中2022年禮多多營收同比下滑41.63%，凈利潤同比下滑 700.68%。

電商業(yè)務(wù)的疲軟，可能還在持續(xù)。我們看到2023年上半年，黑芝麻的食品業(yè)務(wù)、電商業(yè)務(wù)營收分別為6.77億元、4.97億元，相應(yīng)占比為55.35%、40.58%。

由于電商業(yè)務(wù)整體營收出現(xiàn)下滑，目前黑芝麻正整合資源轉(zhuǎn)向大健康產(chǎn)業(yè)。

2023年8月27日，黑芝麻宣布戰(zhàn)略升級(jí)，將從用戶需求出發(fā)，推出高端定位的保健黑芝麻糊、中老年人粗糧方便食品，以及充分利用公司投資的醫(yī)養(yǎng)等平臺(tái)，研發(fā)、經(jīng)營糖尿病人專用的食品。頗有兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之后回到原點(diǎn)的意味。

當(dāng)然，黑芝麻的第二增長曲線版圖亦不乏投資“暗線”。

2023年半年報(bào)顯示，黑芝麻記入“長期股權(quán)投資”的聯(lián)營、合營企業(yè)還有廣西文緣文化投資有限責(zé)任公司、天臣新能源有限公司、廣西廣投國醫(yī)投資有限公司，廣西容縣都嶠山健康小鎮(zhèn)投資有限公司，廣西巴馬食養(yǎng)產(chǎn)業(yè)投資有限公司。只是仔細(xì)看來，個(gè)中投資收益卻不盡人意。

背后是多方位的跨界。2020年4月，黑芝麻以6553萬元認(rèn)繳廣投國醫(yī)新增注冊資本，投資完成后持有廣投國醫(yī)的36.41%股權(quán)。廣投國醫(yī)的主業(yè)為投資醫(yī)療行業(yè)，2017年5月中標(biāo)成為南寧市衛(wèi)生健康委員會(huì)公開招標(biāo)的“南寧市兒童醫(yī)院PPP項(xiàng)目”社會(huì)資本方。2017年11月，廣投國醫(yī)與南寧市第六人民醫(yī)院共同設(shè)立南寧兒童醫(yī)院運(yùn)管公司，廣投國醫(yī)持股59.31%。

2023半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司的投資收益為負(fù)值，為虧損14.92萬元。

03

35億砸向鋰電，跨界多驚險(xiǎn)？

多年以來的不溫不火，讓黑芝麻一直游離在主流視線之外。但今年這顆不安分的心卻給資本市場帶來了全新的“驚喜”。

2023年4月1日，黑芝麻宣布終止對(duì)新能源企業(yè)天臣新能源有限公司增資5億元，同時(shí)公告稱，擬將全資子公司江西小黑小蜜食品有限責(zé)任公司（下稱江西小黑小蜜）的經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)經(jīng)營，并投資35億元建設(shè)儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地。

從“增資”改換為“自建”，黑芝麻對(duì)鋰電頗有all in的節(jié)奏。對(duì)此，黑芝麻表示，在推進(jìn)項(xiàng)目實(shí)施過程中，目標(biāo)公司的外部政策環(huán)境發(fā)生了重大不確定性，為此，公司將“增資天臣新能源”調(diào)整為“自行投建儲(chǔ)能鋰電池生產(chǎn)基地”的決策。

35億元投資鋰電，什么概念呢？截至2023年上半年，黑芝麻的負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)為43.77億元，35億的鋰電顯然難度接近于體量再造。

當(dāng)然，首先要解決的問題在于，錢從哪里來。公司表示，35億元的總投資預(yù)算，將通過自有資金、申請銀行貸款、政府技改補(bǔ)貼等途徑解決。其中，項(xiàng)目一期投資17億元，有10億元計(jì)劃向銀行貸款。

用上如此杠桿，是否孤注一擲？更何況，跨界本來就不是可以一蹴而就的事情。是否有盲目思考，是否應(yīng)量力而行，黑芝麻此次的協(xié)同效應(yīng)被各方深刻懷疑。

對(duì)此，黑芝麻在2023年6月回復(fù)問詢函時(shí)表示：公司目前的主營業(yè)務(wù)是大健康食品產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，同時(shí)， 公司長期看好新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，經(jīng)充分論證，認(rèn)為當(dāng)下是儲(chǔ)能鋰電池發(fā)展的黃金時(shí)期，且公司具備發(fā)展儲(chǔ)能鋰電池業(yè)務(wù)的條件和能力。

果真如此嗎？要知道，鋰電行業(yè)已經(jīng)經(jīng)過了持續(xù)3年的擴(kuò)產(chǎn)潮，正在面臨產(chǎn)能過剩的危機(jī)。

長安汽車董事長朱華榮公開表示，預(yù)計(jì)到2025年，中國需要的動(dòng)力電池產(chǎn)能約為1000GWh～1200GWh，目前行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到4800GWh，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。與之對(duì)應(yīng)，2023年上半年，A股磷酸鐵鋰上市公司業(yè)績幾乎集體遇冷、股價(jià)跌跌不休，可謂“戴維斯雙殺”。

隔行如隔山，逆流而上的黑芝麻能成功嗎？