近幾年內(nèi)地公募基金流行主題類產(chǎn)品，先是白酒醫(yī)藥類主題風靡一時，然后就是科技新能源主題搭臺唱戲，其中還包括了軍工、文體娛樂、政策主題等多種類型的非全市場產(chǎn)品，于是內(nèi)地絕大部分基金公司中，似乎很難找到一家公司沒有主題類的產(chǎn)品。

作為上海一眾明星公募基金公司中的一員，國投瑞銀如今似乎顯得低調(diào)了許多，畢竟昔日憑借分級基金也曾經(jīng)在圈內(nèi)短暫輝煌過。如今即便歲月蹉跎，但是憑借規(guī)模上的優(yōu)勢和人才的儲備，它還是行業(yè)中排名中上的公司，自然也擁有多類主題產(chǎn)品。但是，它比較有特點的主題產(chǎn)品今年全部淪陷，截至9月10日收盤，國投瑞銀國家安全年內(nèi)的凈值增長率僅為4.75%,名將孫文龍所管理的國投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)年內(nèi)凈值增長率僅為1.82%,醫(yī)藥主題的國投瑞銀醫(yī)療保健行業(yè)年內(nèi)凈值增長率約為4.32%。

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國家安全基金短暫輝煌 軍工板塊火熱它卻掉隊

在上文提到的三只基金中，成立時間最晚的就是國投瑞銀國家安全，這只成立于2015年12月2日的基金投資目標明確，就是精選國家安全主題的相關(guān)上市公司股票進行投資。從近幾年來的基金表現(xiàn)來看，由于軍工板塊長期默默無聞被市場忽略，因此這只基金也是整體沉寂了多年，從2016年到2019年都排在同類產(chǎn)品的后一半行列，特別是2017年排在倒數(shù)前20位。

2020年行業(yè)發(fā)生變革，軍工板塊在百年建軍目標下迎來基本面修復(fù)的機會，定單飽滿行業(yè)景氣度上升。2020年基金迎來了成立以來最輝煌的時刻，全年實現(xiàn)的凈值增長率約為92.17%。2021年，軍工板塊依然掀起了多輪風浪，在二級市場表現(xiàn)強勢，但是這只基金卻沒能延續(xù)去年的表現(xiàn)，目前最新的年化收益是5.85%，在同類基金中排在后一百位的行列。

問題出在了哪里呢？從基金經(jīng)理的持倉來看，現(xiàn)任的基金經(jīng)理李軒非常喜歡高比例持股，多只重倉股超過9%甚至突破10%的上限就是常態(tài)。基金二季報中，第一大重倉股中航沈飛的占比就突破了10%，超過上限；同時，第二大重倉股中直股份和中航電子的占比也突破了9%。此外，排名四到六位的重倉股占比也突破7%。這樣的思路在板塊一帆風順時沒有問題，但是在板塊出現(xiàn)震蕩時就顯得問題重重了。從二級市場的表現(xiàn)來看，十只股票中沒有一只年內(nèi)的漲幅突破40%。從一季度末到二季度末，基金經(jīng)理僅僅是用航發(fā)控制替換了菲利華，保留了九只重倉的股票。

對此，基金經(jīng)理在季報中表示：“本基金在第二季度根據(jù)國防軍工行業(yè)年報和一季報的情況做了調(diào)整，倉位主要集中于財報可能提示現(xiàn)金流良好的主機公司和重要分系統(tǒng)公司。另外，本基金配置了一些產(chǎn)品技術(shù)含量高并且生命周期長的材料類公司。2021年我國國防工業(yè)開局良好，預(yù)計2021年全年核心軍工股業(yè)績優(yōu)良。“

從公司網(wǎng)站的資料發(fā)現(xiàn)，這只基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理是李軒，他的累計任職時間超過了5年半，他在國投瑞銀所管理的第二只基金是保本產(chǎn)品國投瑞銀招財混合，在管理不到1年半的時間中所取得的任職回報定格在-30.21%。從時間點上看，國家安全是他所管理的第1只基金，借助于去年良好的表現(xiàn)，他的任職回報提升到了38.90%。筆者從他的簡歷發(fā)現(xiàn)，他是從英國利茲大學(xué)管理學(xué)碩士畢業(yè)，并沒有特別的與軍工聯(lián)系到一起的背景，不知道為何被定型在軍工基金上。

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國投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)年內(nèi)業(yè)績疲軟，明星基金經(jīng)理孫文龍遭遇滑梯盧

和李軒比起來,新興產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理孫文龍名氣要大得多,作為基金投資部的副總監(jiān),他管理的產(chǎn)品任職最佳回報已經(jīng)翻了兩倍,但是今年6只基金的業(yè)績表現(xiàn)均不好,目前表現(xiàn)最好的穩(wěn)健增長也就實現(xiàn)了3個點不到的年內(nèi)漲幅。

這里面最為可惜的就是國投瑞銀新興產(chǎn)業(yè)，該基金是他目前管理時間最長的產(chǎn)品，迄今所累計的任職回報達到了224.06%。從字面的意思理解，這應(yīng)該是主要針對科技成長類的股票來投資。不過，從實際的持倉股票來看，基金經(jīng)理選擇的思路很廣，但實際的效果卻不好，孫文龍連續(xù)兩個季度都將頭兩號重倉股鎖定在了鴻路鋼構(gòu)和亞廈股份上，特別是順周期通脹行情下前者的市場行情尚可。另外，他在二季度也增加了寧德時代，這是相對正確的選擇。

但是，他對絕味食品、貝達藥業(yè)、招商積余等標的股的堅持，至少到目前沒能換來理想的回報。從這些股票所來自的行業(yè)來看，筆者發(fā)現(xiàn)他們貌似和基金契約中所說明的新興產(chǎn)業(yè)也有一定的出入。孫文龍所選的股票中，基金抱團的股票數(shù)量相對較少，有很多冷門甚至投資者生僻的股票也能入選前十，例如裕同科技，這只主營是做包裝材料的公司并不太入主流明星們的視線，同時該股今年到目前下跌了1.48%。

我們在財報中發(fā)現(xiàn)了基金經(jīng)理的自述思路，構(gòu)建組合主要考慮三點：1）預(yù)期回報率越高、確定性越強，配置比例越高；2）行業(yè)相對分散，行業(yè)之間盡量弱相關(guān)；3）非常謹慎做倉位調(diào)整，需要綜合考慮流動性和個股的預(yù)期回報率。他進一步表示，本基金2季度維持中性略高倉位，主要配置在建筑、建材、物業(yè)、造紙、銀行、化工、食品等細分行業(yè)。但是至少從結(jié)果看，效果不盡如人意。