近期公募基金二季報(bào)披露結(jié)束，公募基金在風(fēng)云變幻二季度的調(diào)倉(cāng)也完整浮出水面，曾經(jīng)的明星基金經(jīng)理如何敗走麥城的原因也清晰顯露，包括國(guó)投瑞銀曾經(jīng)的當(dāng)紅炸子雞施成。

天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，這位曾經(jīng)因新能源而出圈的年輕明星近兩年業(yè)績(jī)大幅落后，即便在目前全面牛市啟動(dòng)的2025年，他所管理的產(chǎn)品也僅有兩只基金收益率超過(guò)10%；以他在管產(chǎn)品中任職回報(bào)最高的先進(jìn)制造混合為例，目前的凈值增長(zhǎng)率僅在4.30%。

除去施成外，國(guó)投瑞銀主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)驚現(xiàn)群龍無(wú)首的狀態(tài)，比如老將綦縛鵬在管產(chǎn)品的同期回報(bào)均不到10%；另一老將桑俊不僅同樣沒(méi)有在管基金凈值增長(zhǎng)率超過(guò)10%，甚至新機(jī)遇靈活配置混合到目前還沒(méi)能實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

01

大幅換倉(cāng)收效一般施成疑似時(shí)機(jī)把握不對(duì)

從國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造的情況來(lái)看，對(duì)比二季報(bào)和一季報(bào)的十大重倉(cāng)股，筆者發(fā)現(xiàn)施成對(duì)組合的標(biāo)的進(jìn)行了大幅度的調(diào)換，一半的重倉(cāng)股都被其更換了，新進(jìn)組合的標(biāo)的包括了中芯國(guó)際、匯川技術(shù)、南亞新材、寒武紀(jì)-U、英維克，其中芯片的龍頭股成為主導(dǎo)。

但從二級(jí)市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，雖然中芯的漲幅超過(guò)了10%，但是寒武紀(jì)到目前還是下跌的狀態(tài)未能回到水位之上。再對(duì)比來(lái)看另外的三家標(biāo)的公司，它們涉及了工業(yè)機(jī)器人、AI算力、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈等多重?zé)衢T(mén)概念，而且近三個(gè)月的漲幅尚可，但年內(nèi)的漲幅大多不到10%。

再來(lái)看從上一季度保留下來(lái)的另外五家公司，除去排在第十位的鉑科新材占比不到4%之外，其余的占比都超過(guò)了6.5%，其中排在前三的公司在近三個(gè)月表現(xiàn)都較為一般，甚至科達(dá)利和杰華特下跌都超過(guò)了10%。

再對(duì)照看該基金的一季報(bào)，就能夠發(fā)現(xiàn)施成調(diào)出組合的公司也有漏招，比如二季度消失的恒立液壓、蔚藍(lán)鋰芯在年內(nèi)的漲幅也超過(guò)了30%。他在二季報(bào)中指出：“新能源應(yīng)用方面，去庫(kù)存周期已經(jīng)結(jié)束，但庫(kù)存周期上行也尚未發(fā)生。電池技術(shù)進(jìn)步和AI 對(duì)于能源的要求，催生了很多產(chǎn)品升級(jí)和需求擴(kuò)張。新能源汽車(chē)電子的升級(jí)也在持續(xù)進(jìn)步。中國(guó)的汽車(chē)公司中，能夠創(chuàng)造產(chǎn)品溢價(jià)且同時(shí)進(jìn)行下一輪具身智能創(chuàng)新的公司將具備投資價(jià)值。總體來(lái)說(shuō)，我們關(guān)注固態(tài)電池等新技術(shù)帶來(lái)的變化，以及終端汽車(chē)的投資機(jī)會(huì)。”

如果對(duì)照來(lái)看他管理基金中年內(nèi)最好的產(chǎn)品，國(guó)投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有混合最新年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率接近20%，從二季報(bào)來(lái)看完全是不同的十只股票，除去6只港股外，其在內(nèi)地部分重倉(cāng)的是思特威、寒武紀(jì)、中際旭創(chuàng)和工業(yè)富聯(lián)，該基金并非由施成獨(dú)自管理，同時(shí)還有另一位基金經(jīng)理女將樸虹睿，由此推斷施成在該基金中可能只是掛名而已。

02

綦縛鵬、桑俊業(yè)績(jī)同樣拉胯

國(guó)投瑞銀主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)缺失頂流

當(dāng)施成的業(yè)績(jī)輝煌不再時(shí)，國(guó)投瑞銀其他主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的答卷又怎樣呢？從公司網(wǎng)站的信息來(lái)看，當(dāng)前管理產(chǎn)品最多的就是綦縛鵬，這位任職超過(guò)15年的老將在公司管理7只產(chǎn)品，超過(guò)了施成的6只；此外，另一位老將桑俊所管理的產(chǎn)品僅僅是4只。

先看綦縛鵬，雖然他所管理的全部產(chǎn)品在同一時(shí)間段也錄得正收益，但是表現(xiàn)最好的一只收益還不到7%，因此其在同類(lèi)基金中的排名均較為靠后。以他在管基金中僅有的任職回報(bào)翻番的國(guó)投瑞銀瑞利混合來(lái)看，二季報(bào)顯示主要的問(wèn)題或許還是選股不利。

截止今年6月30日，在該基金的十大重倉(cāng)股組合中，最新上述同一時(shí)間段中竟然包括了京東方A、太陽(yáng)紙業(yè)、裕同科技、賽輪輪胎、魚(yú)躍醫(yī)療、TCL科技等六家公司的股價(jià)均為下跌。再?gòu)纳蠞q的四家公司來(lái)看，其中也僅有排在第八位的索通發(fā)展?jié)q幅超過(guò)20%。

另外令人不解的是，基金經(jīng)理所采取的是類(lèi)平均的配置策略，第一大重倉(cāng)股京東方A的占比約為5.34%，這一比例比排在第十中國(guó)鋁業(yè)的2.45%高出不到3%。還需要強(qiáng)調(diào)的是，首席重倉(cāng)超過(guò)5%的水平已經(jīng)是近四個(gè)季度中的最好水平，此前三個(gè)季度中的頭號(hào)重倉(cāng)股占比均不超過(guò)5%。

在基金二季報(bào)中，綦縛鵬強(qiáng)調(diào)：“結(jié)構(gòu)上，本產(chǎn)品依然延續(xù)了年初以來(lái)的兩端特征，一端是紅利，一端是主題，兩端也都有結(jié)構(gòu)性變化，紅利端一直在縮小，主題端則是不斷轉(zhuǎn)換熱點(diǎn)。綜合來(lái)看，流動(dòng)性和資產(chǎn)荒成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量。二季度，本產(chǎn)品倉(cāng)位有所增加。結(jié)構(gòu)方面，關(guān)稅事件后，我們重新審視了組合，并做出了適度調(diào)整。當(dāng)前結(jié)構(gòu)依舊以低估值、穩(wěn)定增長(zhǎng)類(lèi)公司為主。”從后視鏡的角度來(lái)看，他的判斷存在失誤之處。

還需要指出的是，這位老將管理的基金中有幾只是二級(jí)債基，或許數(shù)量和類(lèi)型上的多樣化也分散了他的精力，造成了成績(jī)不濟(jì)。形成對(duì)比的是，累計(jì)任職超過(guò)10年半的另一位老將桑俊，目前他在國(guó)投瑞銀僅僅管理4只基金，但成績(jī)單卻是一樣拿不出手，不僅最好成績(jī)不到10%，甚至目前還有一只基金是年內(nèi)凈值下跌。

就以還未轉(zhuǎn)正的國(guó)投瑞銀新機(jī)遇靈活配置混合為例，從基金二季報(bào)的持股來(lái)看，筆者發(fā)現(xiàn)權(quán)益組合中竟然僅4只股票，分別是海光信息、華豐科技、豪悅護(hù)理、永輝超市，而且它們的占比都不到1%。

基金經(jīng)理指出：“二季度，我們以固定收益持倉(cāng)為主，在權(quán)益持倉(cāng)把握行業(yè)變化的投資機(jī)會(huì)，未來(lái)，我們將繼續(xù)挖掘產(chǎn)業(yè)和人口結(jié)構(gòu)的新變化，延續(xù)行業(yè)相對(duì)分散、個(gè)股相對(duì)集中的風(fēng)格，重視行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和公司回報(bào)，疊加產(chǎn)業(yè)周期、商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的理解，在個(gè)人能力范圍之內(nèi)，精選個(gè)股。“該基金還有另一位專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)債券投資的基金經(jīng)理。

這樣分析來(lái)看，權(quán)益部分的投資在基金中幾乎可以忽略不計(jì)，那么讓桑俊共同管理是否浪費(fèi)人力呢？