股價(jià)暴跌近50%，熱度過后的理想汽車能否通過加大研發(fā)重返巔峰？

5月26日，美股上市公司理想汽車（LI AUTO）發(fā)布2021年第一季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，理想汽車2021年第一季度實(shí)現(xiàn)總收入35.8億元，雖同比大幅增長319.8%，但較2020年第四季度卻下降13.8%。造成這種結(jié)果的根本原因在于2020年第一季度理想汽車受新冠肺炎疫情影響較大，導(dǎo)致當(dāng)期實(shí)現(xiàn)收入很低，在如此低的基數(shù)上，必然增長率很高。但這無疑是“虛胖”。

同時(shí)，理想汽車2021年第一季度凈虧損3.6億元，而上年同期凈虧損7710萬元，虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

從新能源市場來看，市場對新能源汽車的熱情已經(jīng)過熱，過度反應(yīng)了較為樂觀的未來預(yù)期，這導(dǎo)致中國新能源汽車市場需求增速不如預(yù)期，同時(shí)受到互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)的投入力度加大，中國新能源汽車市場競爭加??；從理想汽車自身來看，雖產(chǎn)品在續(xù)航里程和爆款能力方面有著巨大的優(yōu)勢，但因研發(fā)投入的增長仍持續(xù)虧損。受上述因素影響，理想汽車股價(jià)自2020年11月以來“波動式”暴跌。

理想汽車股價(jià)由2020年11月24日最高價(jià)47.70美元/股，“波動式”暴跌下滑至2021年5月11日最低價(jià)15.98美元/股，此后稍有所好轉(zhuǎn)，截至6月2日，收盤價(jià)24.34美元/股，理想汽車股價(jià)暴跌近50%。

數(shù)據(jù)來源：老虎證券

01

新能源汽車市場競爭愈發(fā)“白熱化”

有關(guān)人士預(yù)計(jì)，中國新能源汽車滲透率將在2025年達(dá)到20%，2030年達(dá)到40%，2035年達(dá)到50%，即未來15年的復(fù)合增長率將達(dá)到11%。但是，從目前來看，市場對新能源汽車的熱情已經(jīng)過熱，過度反應(yīng)了較為樂觀的未來預(yù)期。

從這個(gè)角度來看，中國新能源汽車市場需求增速不如預(yù)期。

在中國新能源汽車市場整體需求不足的同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)向新能源汽車市場的投入力度加大，致使新能源汽車市場競爭愈發(fā)“白熱化”。

3月30日，小米集團(tuán)的一則公告震驚了所有人。

小米集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬成立一家全資子公司，負(fù)責(zé)智能電動汽車業(yè)務(wù)。首期投資為100億元，預(yù)計(jì)未來10年投資額100億美元。

這是什么概念？這意味著小米集團(tuán)也要分新能源汽車市場“一杯羹”。那么，相比于目前專門從事新能源汽車行業(yè)的企業(yè)，小米集團(tuán)有什么“資本”去實(shí)現(xiàn)收益？

要知道，在傳統(tǒng)汽車向電動車轉(zhuǎn)型過程中，汽車制造的難度大大降低，電動汽車的核心是三電系統(tǒng)，這更接近于電子產(chǎn)業(yè)。而小米集團(tuán)在手機(jī)制造領(lǐng)域積累的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)模式以及相關(guān)技術(shù)均有望應(yīng)用于電動汽車產(chǎn)品中。

值得注意的是，在小米宣布進(jìn)軍新能源汽車行業(yè)之前，已經(jīng)有不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在布局電動汽車。例如，阿里巴巴與上汽集團(tuán)、張江高科將聯(lián)合打造高端智能純電汽車智己；華為與長安汽車、寧德時(shí)代聯(lián)合打造智能汽車新品牌；百度和吉利控股集團(tuán)成立合資公司，將以整車制造商的身份進(jìn)軍汽車行業(yè)；吉利汽車集團(tuán)宣布與騰訊在杭州簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議等等。

最終的結(jié)果，必然是將新能源汽車市場競爭推向“高潮”。

越來越多的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)的入局加大了電動汽車行業(yè)競爭，但這些企業(yè)在軟件技術(shù)、客戶流量等方面的優(yōu)勢也必將會促進(jìn)電動汽車智能化進(jìn)程加快，加快新能源汽車滲透率提升，促進(jìn)行業(yè)快速向好發(fā)展，助力碳達(dá)峰與碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

雖然對于新能源汽車市場整體行業(yè)發(fā)展起到了很好的促進(jìn)，但對于理想汽車而言，不僅市場份額會縮減，而且競爭力也會下降，無疑是“雪上加霜”。

5月25日，理想汽車正式發(fā)布了2021款理想ONE。

2021款車型，是在2020款產(chǎn)品力的基礎(chǔ)上，通過將增程電動系統(tǒng)、理想AD高級輔助駕駛、智能座艙、乘坐舒適性進(jìn)行升級，并且NEDC綜合續(xù)航里程達(dá)到了1080公里。

但理想汽車2021年第一季度交付量雖與去年同期相比增長了334.4％，但相較上一季度環(huán)比下降了13％，為12579輛。

與此同時(shí)，新能源汽車行業(yè)仍面臨著銷售不及預(yù)期，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策變化，行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)及不確定因素。同樣，理想汽車也深受新能源汽車行業(yè)景氣度的影響，當(dāng)新能源汽車行業(yè)整體遇冷，理想汽車自然而然業(yè)績不佳。但新能源汽車銷售不及預(yù)期，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策變化，行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)及不確定因素并非短期內(nèi)可以消除，因此理想汽車能否由盈轉(zhuǎn)虧或存在一定不確定性。

02

兩大優(yōu)勢下竟持續(xù)虧損

理想汽車是中國第一家成功實(shí)現(xiàn)電動汽車商業(yè)化的公司，致力于圍繞設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售高級智能電動SUV。截止2021年3月31日，理想汽車在全國零售中心已擴(kuò)充至65家，覆蓋49個(gè)城市；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心擴(kuò)充至135家，覆蓋98個(gè)城市。

當(dāng)然，毫無疑問的是，理想汽車在新能源汽車行業(yè)中站住了一席之地。

理想汽車切入新能源汽車的戰(zhàn)略非常明確，找準(zhǔn)電動車用戶潛在的痛點(diǎn)——充電不方便，以增程式電動車的方式，精準(zhǔn)打擊。然后，通過減少同一車型的不同配置，降低成本的同時(shí)也提升了爆款能力。

所謂的增程式電動車，是與插電式混合電動車相區(qū)別的另一種新能源車型，是用電力作為動力源驅(qū)動并以燃油作為發(fā)電增程方式的電動車。

值得注意的是，增程式電動車和插電式混合電動車是存在相同點(diǎn)的，那就是兩者都可以通過充電和加油來補(bǔ)能。不同的是，插電式混合電動車既可以通過發(fā)動機(jī)進(jìn)行動力驅(qū)動汽車，也可以通過電機(jī)驅(qū)動汽車。而增程式電動車只有電力一種方式作為驅(qū)動動力，但同時(shí)可以通過增程器，即發(fā)電機(jī)，為電動車補(bǔ)電。因而增程式電動車補(bǔ)能方式有兩種，一是直接為電池充電，二是通過發(fā)電機(jī)為電池充電。

數(shù)據(jù)來源：浦銀國際

要知道，增程式電動車是將純電動車和燃油車的特點(diǎn)相結(jié)合起來的，主要包括：（1）駕駛體驗(yàn)流暢，使用費(fèi)用親民，同時(shí)也可以享受政府對于新能源汽車各種政策；（2）用戶長途旅行沒有任何里程焦慮，和燃油車完全一致；（3）制造端成本接近燃油車制造成本，成本相對較低，而且可以享受雙積分等政府政策。

數(shù)據(jù)來源：理想汽車公告、浦銀國際

以下筆者主要從續(xù)航里程和爆款能力兩方面將理想ONE和其他品牌車型進(jìn)行比較：

從續(xù)航里程來看，通過對比蔚來“EC6”、小鵬汽車“P7”、威馬“EX5-Z”、特斯拉“Model 3”和比亞迪“漢EV”，我們明顯可以看出，理想汽車?yán)硐隣NE的續(xù)航里程遙遙領(lǐng)先，高達(dá)800公里，而其余車型依次為615公里、706公里、520公里、688公里和605公里。

數(shù)據(jù)來源：理想汽車公告、浦銀國際

從爆發(fā)能力來看，雖然理想汽車正式交付的時(shí)間明顯晚，但是其單車爆款能力顯著高于造車新勢力的蔚來和小鵬汽車。

在2020年10月和11月，理想ONE的銷量分別達(dá)到了3692臺和4646臺，比蔚來和小鵬汽車的任一單個(gè)車型的銷量都要高。理想ONE從2019年12月正式開始交付，截止2020年11月累計(jì)交付27471臺，是造車新勢力中實(shí)現(xiàn)累計(jì)2萬臺出貨用時(shí)最短的車企，充分展現(xiàn)理想ONE的爆款能力。

數(shù)據(jù)來源：理想汽車公告、浦銀國際

理想汽車2021年第一季度實(shí)現(xiàn)總收入35.8億元，雖同比大幅增長319.8%，但較2020年第四季度卻下降13.8%。

基于上述結(jié)果，理想汽車財(cái)報(bào)分析認(rèn)為，與去年同期相比，汽車銷售收入的增長主要原因?yàn)殇N售網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)張帶來的交付量增加。與上一季度相比，汽車銷售收入下降的主要原因?yàn)槠嚱桓读肯陆担陆抵饕艿睫r(nóng)歷新年假期相關(guān)的季節(jié)性因素以及今年2月北方地區(qū)局部新冠肺炎疫情暴發(fā)的影響。

令人詫異的是，同時(shí)具備長達(dá)800公里的續(xù)航里程和短期突破2萬臺的爆款能力的理想汽車，凈利潤卻呈持續(xù)虧損態(tài)勢，且虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，2021年第一季度凈虧損3.6億元，而上年同期凈虧損7710萬元。

筆者認(rèn)為，造成理想汽車持續(xù)虧損的原因主要是研發(fā)投入增加所致，侵蝕其利潤。

03

研發(fā)投入增長

通過財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，理想汽車在2021年第一季度之所以虧損額超3億元，主要系營運(yùn)開支大幅增加所致。

財(cái)報(bào)顯示，理想汽車2021年第一季度營運(yùn)開支費(fèi)用為10.2億元，同比大幅增長283.6％，環(huán)比增長27.5％。具體來看，研發(fā)開支和銷售及行政開支各約5億元，其中研發(fā)開支同比大幅增長171．2％，環(huán)比增長37.5％。

理想汽車解釋道，“這主要是下一款車型研發(fā)投入增加以及員工數(shù)量增加所致?！?

值得注意的是，理想汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO李想認(rèn)為，今年及未來幾年持續(xù)增加研發(fā)費(fèi)用有兩個(gè)原因，一是未來幾年理想所面臨的挑戰(zhàn)與現(xiàn)在完全不同；二是理想IPO以后確實(shí)有錢了。他坦言，IPO之前，理想汽車往研發(fā)上投資會非常謹(jǐn)慎，為數(shù)不多的現(xiàn)金儲備還要保證企業(yè)正常的流轉(zhuǎn)和運(yùn)轉(zhuǎn)，而IPO后，最重要的目的是為了把研發(fā)拉上來。據(jù)悉，2021年理想汽車整體研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)30億元起步。

綜合來看，理想汽車所處的新能源汽車市場需求增速不如預(yù)期，同時(shí)受到互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)的投入力度加大，新能源汽車市場競爭加??；此外，雖產(chǎn)品在續(xù)航里程和爆款能力方面有著巨大的優(yōu)勢，但因研發(fā)投入的增長仍持續(xù)虧損，理想汽車的投入轉(zhuǎn)化為利潤還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。