榜眼與探花的上市之爭，讀書郎VS優學天下

4月末，教育科技公司讀書郎教育向港交所遞交招股書，向港股發起沖擊。

而在此前，與其定位相似、知名度相仿的優學天下教育向深交所遞交招股書。

兩家定位相似、產品趨同、知名度相仿、甚至連市場體量總體相差不大的公司，究竟孰優孰劣，誰會成為教育平板上市第一股？

“相愛相殺”20年

步步高、讀書郎、諾亞舟（優學天下），三家的競爭已經持續了20多年。

1999年，還在中山小霸王市場部做副總經理的陳智勇離開老東家小霸王，下海創業，建立了自己的教育品牌——讀書郎。

值得一提的是，小霸王的創始人正是后來創立OPPO、VIVO、步步高的段永平。而步步高，也正是如今教育平板賽道市場份額最大的玩家。

在陳智勇創立讀書郎的同年，唐本國等人創立了教育品牌諾亞舟。8年后，諾亞舟在紐交所上市，2011年，諾亞舟又將學習機業務出售給唐本國。后者創立了優學天下，而核心員工大多為諾亞舟的老班底。

在智能設備尚未風靡的年代，三家機構都曾經有洗腦般的廣告語。“哪里不會點哪里”；“讀書就用讀書郎”；“學海無涯，諾亞舟”。

20多年的競爭里，三家機構占據市場份額的六成以上。其中，讀書郎與優學天下尤為接近。根據IDC的數據，讀書郎與優學天下在教育平板市場上各自占據10%左右的份額，分列市場第二、第三位。

那么，行業的榜眼和探花，各自經營情況如何？

讀書郎營收略遜一籌，優學天下盈利“靠政府”？

從經營看，兩家機構的規模也極其相近。

據招股書數據，優學天下2018、2019年度營業收入為6.69億元、7.33億元；讀書郎方面，2018、2019年營業收入分別為6.32億元、6.7億元，讀書郎營收略低于優學天下。

利潤方面，優學天下2018年、2019年度凈利潤分別為3467.81萬元、3670.55萬元；而讀書郎方面，兩年間的凈利潤分別為2682.2萬元、6943.5萬元。比較來看，優學天下的凈利潤收入相對穩定，讀書郎的利潤波動幅度更大。

然而，2017年至2019年三年間，雖然優學天下是盈利狀態，但政府補助高達六成，若扣除該部分影響，優學天下每年的凈利潤僅超1千萬，盈利能力堪憂。

銷售渠道方面，雙方都十分依賴線下經銷模式。其中，2019年，讀書郎經銷商提供的收入占比超過99%。優學天下的經銷總額占總營收的96.81%。

讀書郎的銷售網點更多。招股書顯示，讀書郎目前簽約線下經銷商約有93名，對應銷售點有3793個，分布在全國346個城市。截至2020年6月，優學天下擁有經銷商共計79家。

從招股書披露來看，近年間，讀書郎正在著力提高線上經銷商的占比，其銷售占比已從2018年的5.3%提升至2020年的10.3%，2020年，線上經銷商的銷售額達到7540.1萬元。

而優學天下方面，在2018年、2019年兩年間，其線上的銷售總額分別為5833萬元、8171萬元，占比從8.8%上升到11.25%。

總結來說，讀書郎有更大的經銷網絡，但在營收增長方面，卻遜色于優學天下，經營效率相對較低。而優學天下雖然營收規模大，但盈利水平相對較低。

讀書郎多元化受阻，優學天下依賴主業

雙方主營業務上的微妙不同，或許是經營業績出現差別的重要原因。

從營收構成來看，讀書郎和優學天下均主要依賴教育平板電腦。而從效果看，優學天下的業務更集中。讀書郎的業務更多元。

分產品來看，優學派的主要產品為教育平板電腦以及電話手表、點讀機等設備，其中平板電腦分U系列、S系列、V系列、E系列等細分型號。

其中，優學天下的教育平板電腦占據絕對的主導地位，2018年、2019年分以6.44億元、7.13億元營收，占當年總營收的97.18%、98.12%。

而讀書郎方面，其產品主要分智能教育平板、電話手表、智能掃讀筆等，其中平板產品細分出C系旗艦款、V系列、Q系列等。

智能教育平板在2018年、2019年分別錄得4.68億元、5.41億元，占當年總營收的74%、80.8%。

讀書郎主營業務占比重相對較小，導致其智能教育平板的出貨量上遜色于優學天下。

根據招股書披露，優學天下2018年、2019年教育平板電腦出貨量分別為54.97萬臺、56.27萬臺，市場占有率分別為14.09%、13.72%。

讀書郎方面，2018年至2020年間，教育平板電腦總出貨量分別為39.96萬臺、45.69萬臺、48.46萬臺。2020年間，讀書郎各產品線總出貨量合計約為50.5萬臺，占市場份額為11.3%。

業務過于集中，讓優學天下的抗風險能力受到挑戰。2017—2019年，其凈利潤分別為2646.6萬元、3149.7萬元、3030.9萬元，2019年出現負增長，2020年上半年一度虧損224萬元。

另一邊，讀書郎的多元化也在受到挑戰。據招股書披露，讀書郎同時擁有4條生產線，其中智能教育平板生產線的產能利用率從2018年的70.9%提升至2020年的88.6%。其智能手表生產線的利用率卻在逐年下降，已由2018年的86.9%降至2020年的16.4%。對此，讀書郎方面解釋稱，主要是由于訂單減少，尤其是兩大主要客戶訂單減少所致。

綜合來看，優學天下和讀書郎，都存在自身業務集中，增長平緩，銷售渠道集中于分銷的特點。過于集中于平板的優學天下，始終面臨著做大想象力的問題，而試圖開辟出其他業務的讀書郎，卻遇到了不小的阻力。無論是榜眼，還是探花，被步步高壓制下，快速增長都是不小的難題。