12月25日，優(yōu)學(xué)天下（全稱(chēng)：深圳市優(yōu)學(xué)天下教育發(fā)展股份有限公司）遞交招股書(shū)，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市。

優(yōu)學(xué)天下的產(chǎn)品包括教育平板電腦、電話(huà)手表、點(diǎn)讀機(jī)等，其中“優(yōu)學(xué)派”系列平板電腦被許多消費(fèi)者熟知。公司不僅聘請(qǐng)明星關(guān)曉彤代言產(chǎn)品，還曾冠名《龍的傳人》《中國(guó)漢字聽(tīng)寫(xiě)大會(huì)》節(jié)目等提高知名度。

招股書(shū)顯示，近三年，優(yōu)學(xué)天下的營(yíng)收一路高歌猛進(jìn)。2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.16億元，2018年為6.69億元，到2019年進(jìn)一步增至7.33億元。凈利潤(rùn)也持續(xù)增長(zhǎng)，2017年為2774.43萬(wàn)元，2018年攀升至3467.81萬(wàn)元，2019年進(jìn)一步增至3670.55萬(wàn)元。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

然而進(jìn)入2020年，優(yōu)學(xué)天下的業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.88億元，凈利潤(rùn)虧損103.83萬(wàn)元。

眼下，在線教育頭部玩家激戰(zhàn)正酣，背后的教育工具類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)迎來(lái)契機(jī)。以教育平板電腦起家的優(yōu)學(xué)天下，并不滿(mǎn)足于只做產(chǎn)品，試圖掘金在線教育市場(chǎng)。不過(guò)要在資本跑馬圈地的市場(chǎng)上分一杯羹，似乎并不容易。

此次IPO，優(yōu)學(xué)天下計(jì)劃募集4.86億元，用于個(gè)性化教育平臺(tái)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、人工智能技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等。擁有王牌產(chǎn)品在手的優(yōu)學(xué)天下，將如何講好資本故事？

隨著學(xué)生平板電腦的需求大漲，優(yōu)學(xué)天下的發(fā)展也步入上升期。2017年，優(yōu)學(xué)天下的平板電腦銷(xiāo)量為45.05萬(wàn)臺(tái)，帶來(lái)營(yíng)收4.90億元，占總營(yíng)收的96.57%。2018年，平板電腦的銷(xiāo)量上升至54.97萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)收上漲至6.44億元，占總營(yíng)收的97.18%。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

2019年，優(yōu)學(xué)天下賣(mài)出56.27萬(wàn)臺(tái)平板電腦，創(chuàng)下銷(xiāo)量新高，并獲得收入7.13億元。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年優(yōu)學(xué)天下的市場(chǎng)占有率為13.72%，僅次于步步高、讀書(shū)郎兩大品牌。

得益于在線教育的興起，以“優(yōu)學(xué)派”為代表的教育工具類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)始崛起?？v觀目前國(guó)內(nèi)的教育平板電腦市場(chǎng)，步步高、讀書(shū)郎、優(yōu)學(xué)派占據(jù)第一梯隊(duì)，三家廠商的市場(chǎng)份額超過(guò)6成，小霸王、好記星、科大訊飛等緊隨其后。IDC預(yù)計(jì)，2020年中國(guó)教育平板的出貨量將接近440萬(wàn)臺(tái)。

然而進(jìn)入2020年，在線教育行業(yè)經(jīng)歷了跌宕起伏，消費(fèi)市場(chǎng)陷入低迷，優(yōu)學(xué)天下的產(chǎn)品銷(xiāo)量也開(kāi)始縮水。2020年上半年，公司賣(mài)出19.34萬(wàn)臺(tái)平板電腦，產(chǎn)銷(xiāo)率為91.83%，較2019年的102.24%有所下滑。面對(duì)龐大的市場(chǎng)，優(yōu)學(xué)天下能否繼續(xù)抓住紅利？

對(duì)此，優(yōu)學(xué)天下表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)教育平板電腦行業(yè)尚處于發(fā)展期，除了幾家頭部廠商，科大訊飛、華為、聯(lián)想等企業(yè)紛紛跨界進(jìn)軍。未來(lái)公司將立足于行業(yè)廣闊的發(fā)展前景，抓住市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的契機(jī)。

雖然擁有定價(jià)不低的明星產(chǎn)品，但優(yōu)學(xué)天下的毛利率并不高，甚至低于同類(lèi)業(yè)務(wù)公司。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)學(xué)天下的整體毛利率基本在34%-35%左右，而兩家可比公司科大訊飛、視源股份的平均毛利率超過(guò)40%，其中科大訊飛在2020年上半年的毛利率更是高達(dá)61.22%。

對(duì)于毛利率水平偏低的情況，優(yōu)學(xué)天下在招股書(shū)稱(chēng)，由于產(chǎn)品差異和渠道差異導(dǎo)致。

從銷(xiāo)售渠道來(lái)看，優(yōu)學(xué)天下以經(jīng)銷(xiāo)為主，通過(guò)線下書(shū)店、專(zhuān)賣(mài)店、KA賣(mài)場(chǎng)、3C賣(mài)場(chǎng)等實(shí)體店形成銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，收入占總營(yíng)收的9成以上。而經(jīng)銷(xiāo)模式下的毛利率不到40%，相比之下，直銷(xiāo)模式雖比重較小，但毛利率基本在60%左右。

大力鋪開(kāi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，高漲的銷(xiāo)售費(fèi)用也將蠶食利潤(rùn)。2017年，優(yōu)學(xué)天下的銷(xiāo)售費(fèi)用為8113.59萬(wàn)元，2018年增至9941.93萬(wàn)元，2019年銷(xiāo)售費(fèi)用支出過(guò)億，為1.03億元。三年間對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售費(fèi)用分別占總營(yíng)收的15.72%、14.85%和14.04%，高于上述兩家可比公司的平均值。

值得注意的是，在毛利率水平有待提升的同時(shí)，優(yōu)學(xué)天下的利潤(rùn)對(duì)補(bǔ)助的依賴(lài)較高。2017年至2019年，公司計(jì)入當(dāng)期損益的補(bǔ)助分別為1715.81萬(wàn)元、2273.23萬(wàn)元和2400.24萬(wàn)元，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的61.84%、65.85%和60.70%。

優(yōu)學(xué)天下表示，公司產(chǎn)品作為K12教育的輔助和補(bǔ)充，是智能時(shí)代“互聯(lián)網(wǎng)+教育”的重要學(xué)習(xí)工具，能夠有效促進(jìn)教育的智能化、個(gè)性化和高效化。在提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，未來(lái)將持續(xù)加大研發(fā)投入。

回顧此前，優(yōu)學(xué)天下可以說(shuō)是大手筆投入研發(fā)，促使研發(fā)費(fèi)用不斷高漲，從2017年的6244.62萬(wàn)元上升至2019年的9808.53萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例從12.10%增至13.39%。

招股書(shū)顯示，優(yōu)學(xué)天下的其他產(chǎn)品及服務(wù)涵蓋了兒童手表、點(diǎn)讀機(jī)等產(chǎn)品及在線教育課程服務(wù)，而這部分的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。2017年，其他產(chǎn)品及服務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)164.99萬(wàn)元，2018年略縮至160.03萬(wàn)元，2019年陷入虧損，為-650.74萬(wàn)元。

2020年前6個(gè)月，公司其他產(chǎn)品及服務(wù)仍虧損140.98萬(wàn)元，毛利率大幅下滑至-67.97%。對(duì)此，優(yōu)學(xué)天下稱(chēng)是公司在線教育課程業(yè)務(wù)銷(xiāo)售規(guī)模較小，由于前期課程開(kāi)發(fā)成本較高，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)虧損。

對(duì)于整體業(yè)務(wù)布局，優(yōu)學(xué)派官網(wǎng)介紹，公司旗下?lián)碛兄悄芙K端、智慧課堂、在線教育三大業(yè)務(wù)板塊。其中智能終端包括學(xué)生平板電腦、兒童平板電腦、AI伴學(xué)機(jī)器人等產(chǎn)品；智慧課堂包括教育云平臺(tái)等；在線教育包括大漁網(wǎng)校。

搭建平臺(tái)、推出網(wǎng)課等，是優(yōu)學(xué)天下為打破瓶頸做出的嘗試。但放眼望去，在線教育行業(yè)早已是一片紅海。

2020年，在線教育在疫情催化下迎來(lái)資本熱潮。12月，為備戰(zhàn)即將到來(lái)的寒假，跟誰(shuí)學(xué)、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫、好未來(lái)等多家教培機(jī)構(gòu)相繼宣布獲得投資。

其中猿輔導(dǎo)在12月交割了云鋒基金3億美元的投資，這是猿輔導(dǎo)繼10月份完成G1和G2輪融資后獲得的第三筆融資。猿輔導(dǎo)旗下?lián)碛性齿o導(dǎo)網(wǎng)課、斑馬AI課、猿題庫(kù)、小猿搜題和小猿口算等多款智能學(xué)習(xí)產(chǎn)品，目前公司估值達(dá)155億元。

另一家頭部企業(yè)作業(yè)幫在12月28日宣布完成E+輪超16億美元融資，跟誰(shuí)學(xué)也在同一天宣布8.7億美元定增融資已全部到位。好未來(lái)則在12月29日宣布達(dá)成33億美元私人配售協(xié)議，由銀湖資本領(lǐng)投。

獲得融資后，K12教育巨頭的燒錢(qián)大戰(zhàn)也在持續(xù)上演，其中廣告投放成為巨頭撒錢(qián)的一大流向。據(jù)移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)數(shù)據(jù)分析平臺(tái)App Growing數(shù)據(jù)顯示，從2020年第四季度教育行業(yè)廣告投放情況來(lái)看，高途課堂、作業(yè)幫、斑馬AI課、有道精品課、學(xué)而思、猿輔導(dǎo)六家頭部企業(yè)投放量最高，均為K12教育企業(yè)。

（圖片來(lái)源：AppGrowing）

而看似風(fēng)生水起的在線教育市場(chǎng)，近期也不斷傳來(lái)企業(yè)暴雷的消息。10月，優(yōu)勝教育宣布破產(chǎn)倒閉；12月，主打在線教育“1對(duì)1”教學(xué)的學(xué)霸君被傳資金鏈斷裂。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心在線教育分析師陳禮騰表示：“教育行業(yè)不同于其他行業(yè)，不能完全市場(chǎng)化。若只顧著現(xiàn)金流、跑馬圈地、投資回報(bào)等商業(yè)思維，注定行之不遠(yuǎn)。在線教育平臺(tái)要盡快從資本競(jìng)爭(zhēng)中回歸到教育的競(jìng)爭(zhēng)，把更多的資源投入到師資擴(kuò)展、課程開(kāi)發(fā)、軟硬件升級(jí)等方面。”

對(duì)于在線教育賽道，無(wú)論是提供產(chǎn)品還是服務(wù)，經(jīng)過(guò)大浪淘沙后，或許只有深耕細(xì)作者才能笑到最后。優(yōu)學(xué)天下能否如愿上市，有待觀望。