華爾街爆賺，SPAC發(fā)威：PE迎來20年最賺錢季度

SPAC成了目前華爾街的最強(qiáng)“搖錢樹”。

近期一季報(bào)逐漸出爐，華爾街交出了一份好到離譜的業(yè)績單，各大投行業(yè)績都大幅超出分析師預(yù)測。一季報(bào)顯示，高盛投資銀行業(yè)務(wù)的收入同比增長73％，凈利潤同比增長464％；摩根大通的公司與投行業(yè)務(wù)凈收入同比增長46%，凈利潤增長了200%。

“華爾街的新王”PE也不遑多讓。黑石一季度實(shí)現(xiàn)了17.5億美元的運(yùn)營利潤，是黑石成立以來最高的季度盈利。KKR，阿波羅全球資管，凱雷集團(tuán)一季度稅后收益同比增長23%。

2021年的巨額利潤增長，很大程度上是由SPAC造就的。PrivateRaise統(tǒng)計(jì)顯示，2021年一季度美國設(shè)立了近300只SPAC，發(fā)生了近100起交易，交易總規(guī)模達(dá)2150億美元。相比之下，2020年全年美國IPO募資總規(guī)模不過1770億美元。關(guān)于SPAC是不是泡沫的激辯還在繼續(xù)，但這并不影響投行、PE等華爾街玩家大發(fā)其財(cái)。

盡管有拜登正計(jì)劃加征資本利得稅這樣的重大不利消息，4月下旬以來上市PE們的股價(jià)表現(xiàn)依然相當(dāng)亮眼。黑石集團(tuán)的股價(jià)在一季報(bào)發(fā)布后已經(jīng)上漲了超過10%。

退出紅利前所未有

SPAC推動(dòng)的IPO潮，為PE們帶來了一場前所未見的“退出紅利”。

3月31日，英國金融科技公司Paysafe與保險(xiǎn)巨頭富達(dá)金融董事長Bill Foley發(fā)起的SPAC完成合并，并上市交易。Paysafe在合并中的估值達(dá)90億美元，這意味著僅這一筆交易就給黑石和CVC資本帶來了超過50億美元的回報(bào)。黑石集團(tuán)和CVC資本在2017年以30億英鎊的價(jià)格收購了Paysafe，三年多時(shí)間實(shí)現(xiàn)了價(jià)值翻倍。

盡管黑石還沒有像KKR、阿波羅全球資管等同行一樣自己下場發(fā)起SPAC，SPAC已成為其投資組合公司的重要退出渠道。

實(shí)際上，今年黑石的多筆重要退出都是通過SPAC完成的。最近的一個(gè)是，4月5日，黑石收購的美國抵押貸款公司(FoAM) 通過與Replay Acquisition Corp.合并在紐交所上市，估值19億美元。

這輪“退出紅利”的規(guī)模，從各家PE的財(cái)報(bào)上可以得到直觀感受。

黑石集團(tuán)的PE業(yè)務(wù)在一季度實(shí)現(xiàn)了近年來最好的退出業(yè)績，80億美元的退出規(guī)模，是2020年同期的4倍、2019年的2倍、2018年的8倍！黑石52億美元的carry收益，也創(chuàng)了歷史最高記錄。

凱雷在一季度拿到了1.34億美元的退出carry，與去年同期相比增長了106%。

阿波羅全球資管一季度的退出績效收入1.07億元，同比增長63%。

KKR一季度稅后可分配利潤達(dá)6.6億美元，同比增長63%。6.6億美元凈利潤相當(dāng)于每股可分配收益75美分，大幅超過了63美分的分析師平均預(yù)期。

因?yàn)镾PAC的寬松上市條件，以及二級市場投資者對對SPAC的熱捧，很多PE和VC在抓緊機(jī)會(huì)在這個(gè)窗口期把被投企業(yè)送上市。最近的且金額最大的一例是房地產(chǎn)科技SmartRent，4月22日SmartRent宣布將以22億美元的估值與一家SPAC合并實(shí)現(xiàn)上市。該SPAC是專注于房地產(chǎn)領(lǐng)域投資的VC Fifth Wall發(fā)起設(shè)立的，SmartRent也是 Fifth Wall去年投資的一個(gè)項(xiàng)目。

雖然SEC在4月份加大了對SPAC的監(jiān)管力度，新SPAC的設(shè)立有所退潮，但市場的熱情并未消散。黑石集團(tuán)總裁兼CEO喬納森·格雷在財(cái)報(bào)會(huì)上表示：“看起來接下來的幾個(gè)月SPAC形式的IPO會(huì)有所減少，但我不認(rèn)為SPAC將要退場了。”SPAC帶來的退出潮還將繼續(xù)下去。

并購空前活躍，迎來近20年最賺錢季度

在SPAC的推動(dòng)下，2021年的全球并購市場空前活躍。根據(jù)金融數(shù)據(jù)公司Refinitiv的數(shù)據(jù)，2021年一季度并購交易總額達(dá)1.3萬億美元，較2020年同期增長94％，這是該公司自1980年開始記錄以來的最高值，而2021年最大的幾筆并購交易都涉及SPAC。彭博社的數(shù)據(jù)則顯示，2021年一季度并購交易規(guī)模攀升至1.1萬億美元，這是1998年以來的最高紀(jì)錄，彭博社認(rèn)為并購活躍的原因是SPAC以及對新冠疫苗的樂觀預(yù)期。

從種種數(shù)據(jù)來看，2021年一季度的并購盛況是創(chuàng)紀(jì)錄的。高漲的并購交易還讓投資銀行們迎來了自2000年以來最賺錢的季度，單季度收入據(jù)估計(jì)超過370億美元。

杠桿并購是PE的看家本領(lǐng)，這一場并購盛宴PE們當(dāng)然不會(huì)缺席。對PE來說，2021年的關(guān)鍵詞除了IPO之外，就是買買買。雖然有評論擔(dān)心SPAC的火熱，會(huì)反過來與PE們在一級市場爭奪項(xiàng)目，但從幾家上市PE的數(shù)據(jù)來看這種擔(dān)心純屬多余。

黑石在一季度投出去180億美元資金，是歷史第三高的季度。黑石CEO喬納森·格雷在回應(yīng)SPAC的競爭問題解釋道，理論上SPAC會(huì)帶來一些競爭，但總體上影響不大，因?yàn)椤昂谑瘍A向于做大型的交易，這對SPAC來說是比較難完成的。”

2021年以來，可以看到各大PE在全球大掃貨。僅最近一兩個(gè)月，黑石集團(tuán)3.5億美元收購孩之寶旗下的eOne Music，11億美元收購印度IT服務(wù)商Mphasis；CVC資本13億港元私有化香港潮牌I.T集團(tuán)；KKR 12億美元收購醫(yī)療保健Therapy Brands，收購保險(xiǎn)經(jīng)銷商ISC（金額未披露）；凱雷23.6億美元收購飛機(jī)租賃公司Fly leasing，22.3億美元競購澳洲科技金融公司Link。市值200億美元的日本產(chǎn)業(yè)巨頭東芝，目前正吸引CVC資本、KKR、貝恩資本等眾多PE競購。在2021年，PE掌控的資產(chǎn)規(guī)模還將繼續(xù)大幅擴(kuò)張。

PE迎來最好的時(shí)代

支撐PE巨頭胃口的，是去年以來的強(qiáng)勁募資。KKR4月6日宣布完成KKR亞洲四期基金的募集，總規(guī)模150億美元，打破了亞洲私募股權(quán)基金募集記錄；凱雷集團(tuán)目前正在募集220億美元的新一期并購基金，這也將是凱雷有史以來最大的一只基金。

在過去的十年中，黑石集團(tuán)、KKR、凱雷集團(tuán)等私募股權(quán)公司的規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，紛紛籌集接近或超過200億美元的“超級基金”。有分析認(rèn)為，規(guī)模擴(kuò)大必然導(dǎo)致基金回報(bào)率的下降。但最新的數(shù)據(jù)顯示，美國大型PE們的基金回報(bào)率反而呈現(xiàn)上升的趨勢。

凱雷2014年推出的旗艦基金Carlyle Partners VI，規(guī)模130億美元，2018年結(jié)束投資期。最新披露的報(bào)告顯示，Carlyle Partners VI目前的回報(bào)倍數(shù)是2.2倍，總投資回報(bào)率高達(dá)21%，凈內(nèi)部收益率達(dá)16%，并且已經(jīng)收回88億美元的現(xiàn)金回報(bào)。這比凱雷的上一期基金Carlyle Partners V 14%的凈回報(bào)率要高出不少。

黑石最近一只完成投資的旗艦基金是2016年關(guān)閉的Blackstone Capital Partners VII，2020年結(jié)束投資期，規(guī)模180億美元，最新的凈回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到18%。而黑石上一期旗艦基金的凈回報(bào)率僅為13%。過去兩個(gè)季度，Blackstone Capital Partners VII已經(jīng)為黑石貢獻(xiàn)了16億美元的carry收入，堪稱搖錢樹。

KKR也不遑多讓。KKR的88億美元的Americas XI基金于2012年完成募集并在2017年結(jié)束投資期，目前其凈內(nèi)部收益率已經(jīng)達(dá)到18.5%。KKR上一只這么賺錢的基金，還要追溯到上世紀(jì)90年代。

回溯歷史，無論是業(yè)績還是規(guī)模，PE的確迎來了最好的時(shí)代。