VC撒錢，火箭上天

民營火箭來到科創(chuàng)板門前

一批民營火箭公司正在進(jìn)行新一輪融資，并將在接來下沖刺科創(chuàng)板。

上周市場流傳的消息稱，紅杉資本、經(jīng)緯中國投資的民營火箭公司藍(lán)箭航天正在進(jìn)行的新一輪pre-ipo融資即將交割。一位FA告訴投中網(wǎng)，“一個月前聽（藍(lán)箭航天）老股東說不融，下半年再開啟融資”。同時，這位FA對投中網(wǎng)表示，零壹空間和星河動力正在進(jìn)行新一輪融資。

和芯片、自動駕駛兩條賽道的起勢類似，民營火箭賽道的熱度也是突然而來。放在5年前，造火箭的公司鮮有人關(guān)注，但最近兩年快速變燙。去年，頭部兩家公司藍(lán)箭、星際榮耀分別在C+輪、B輪各融資近12億，甚至星際榮耀已在去年底申報科創(chuàng)板。

然而投資機(jī)構(gòu)的心態(tài)卻很復(fù)雜。有些投資人預(yù)測商業(yè)航天賽道會誕生千億級的公司，但投的早、卻不愿意過多談?wù)摰臋C(jī)構(gòu)也有。

一位公關(guān)告訴筆者，可以請投資人聊在線教育、醫(yī)療、消費(fèi)、企業(yè)服務(wù)這些看得見回報或者熱門的行業(yè)，但不方便談投火箭、投衛(wèi)星的故事。這與投自動駕駛、投芯片的心態(tài)截然不同。

為什么會有如此差異？

自動駕駛和芯片投資都出現(xiàn)過井噴式的熱潮。據(jù)企查查數(shù)據(jù)，自動駕駛投資熱的波峰在2017、2018年，投資額一度超800億。據(jù)云岫資本統(tǒng)計，去年，芯片行業(yè)投資額超1400億。

橫向一比，商業(yè)航天不那么受追捧。據(jù)統(tǒng)計，從2015年到2019年，商業(yè)航天5年的總投資額超百億，和芯片、自動駕駛領(lǐng)域流入的資金差的不是一點(diǎn)。

但值得注意的是，航天從技術(shù)、規(guī)模上畢竟是個更高壁壘的賽道，玩家原本就少得多，而2020年這條賽道的融資總額超過60億元，較2019年的19億元，增速超200%。并且，民營火箭公司也來到了二級市場的門口，無論有沒有準(zhǔn)備好，都要面對IPO的大考了。

現(xiàn)階段，頭部幾家公司的估值還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)市場預(yù)期。天眼查顯示，去年12月C輪融資，藍(lán)箭估值為10億美元。一位知情人士告訴投中網(wǎng)，現(xiàn)星際榮耀估值則為在60億人民幣左右。

但對于早期投資人而言，已經(jīng)到了考慮退出的時點(diǎn)。民營火箭公司大多成立于2015、2016年，而在紅杉光速這些財務(wù)投資者是在2018年之后才開始參與的，5-6年前入場的以產(chǎn)業(yè)資本和地方資金為主，退出壓力已經(jīng)逼近。

去年以來，VC投火箭、投衛(wèi)星變得更加普遍，這也為早期投資人開啟了釋放流動性的渠道。

畢竟科創(chuàng)板對虧損的科技企業(yè)的寬松政策，有了明確的退出方向，投火箭、投衛(wèi)星已經(jīng)不再像過去“賭未來”一般的冒險了。

但問題在于，和AI公司的處境類似，在技術(shù)沒有重大突破，成功發(fā)射仍然不穩(wěn)定的現(xiàn)狀下，一級市場的融資路徑已經(jīng)肉眼可見地越來越短，即便硬著頭皮，民營火箭公司們也得迎接IPO大考了。

衛(wèi)星戰(zhàn)爭吸引了更多入局者

去年，一家成立于2014年，位于東北長春的衛(wèi)星公司刷新了商業(yè)航天領(lǐng)域的融資記錄。去年11月底，長光衛(wèi)星pre-ipo融資26.64億，深創(chuàng)投、中金資本、經(jīng)緯、科大訊飛均有參與。

一位工程師評價，都說投資不出山海關(guān)，長光衛(wèi)星是一朵奇葩。同等功能的衛(wèi)星，他能把重量和體積縮小70%，“對于火箭來說，這就好比貨車以前能拉1頭豬，現(xiàn)在能拉5頭豬。”

現(xiàn)在全世界進(jìn)入了一場衛(wèi)星戰(zhàn)爭的PK中。離地球不遠(yuǎn)的地方成為了一塊你不去占領(lǐng)，他人就會占領(lǐng)的戰(zhàn)略陣地。2015年，Space X推出星鏈計劃，計劃發(fā)射3萬顆衛(wèi)星，目前已發(fā)射1300多顆。

從2015年到2019年4月，英國衛(wèi)星公司OneWeb接連獲包括軟銀、高通在內(nèi)的近45億美元的投資。45億美元相當(dāng)于蔚來和理想汽車兩家公司上市前的融資總和。

并且就算Oneweb經(jīng)營不善在去年3月申請破產(chǎn)，也不缺接盤的人。去年7月，英國政府與巴帝企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的財團(tuán)稱，雙方計劃各出資5億美元，合計10億美元來收購這家公司。

中國也參與了進(jìn)來。去年4月，發(fā)改委正式將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入新基建計劃。國內(nèi)的國網(wǎng)公司，也稱“星網(wǎng)”在牽頭組建天基互聯(lián)網(wǎng)，知情人士透露，計劃5年內(nèi)發(fā)射至少2千顆衛(wèi)星。

有了Space X等造火箭技術(shù)上過關(guān)，并為NASA省下一筆又一筆大錢的私人企業(yè)的先例，我國對商業(yè)航天的政策支持力度越來越大。最早是2015年提出的軍民融合戰(zhàn)略，2018年之后，已陸續(xù)有民營火箭公司星際榮耀等進(jìn)入甘肅酒泉等國家發(fā)射場發(fā)射衛(wèi)星的例子。

由衛(wèi)星戰(zhàn)爭催生的火箭發(fā)射服務(wù)收入也有參照。Space X去年一年的發(fā)射服務(wù)收入為20億美元。

拿下衛(wèi)星公司的訂單也是民營火箭公司的目標(biāo)，他們面對的是“國家隊”的挑戰(zhàn)。去年，薇婭直播間賣了一枚發(fā)射價格4000萬的火箭，就是由國家隊基金投資的湖北航天科工火箭技術(shù)有限公司生產(chǎn)的。

“你按發(fā)射一枚火箭4000萬，廣告費(fèi)500萬，一年10發(fā)來算，這個現(xiàn)金流已經(jīng)很好了，夠活十幾年了。” 一位知情人士說。

中科創(chuàng)星董事總經(jīng)理張輝說，上述觀點(diǎn)本身沒有任何問題，但還是要看利潤空間、以及市場需求是否能夠匹配，例如如果火箭的造價或者說發(fā)射成本比較低，利潤空間足夠，同時又有廣告費(fèi)的加持，是足以支撐的，“但同時要看一年是否可以發(fā)10發(fā)？市場需求是否有這么多？”

中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊說，需求問題集中在兩點(diǎn)，一個是潛在客戶不了解商業(yè)航天的服務(wù)能力，二是客戶只知道問題是什么，但不清楚如何將問題“翻譯”成需求，然后將需求再轉(zhuǎn)換成衛(wèi)星技術(shù)方案。

融資額對標(biāo)Space X，技術(shù)能對標(biāo)嗎？

但當(dāng)下，造火箭的公司也面臨著一道技術(shù)關(guān)口。

藍(lán)箭航天5年融資26億，這個數(shù)字已經(jīng)和Space X開發(fā)獵鷹1號和獵鷹9號火箭的近4億美元成本相近了。雖然最早造火箭的6年，馬斯克差點(diǎn)破產(chǎn)，但Space X在成立第6年，就創(chuàng)造了私人企業(yè)研制液體燃料運(yùn)載火箭并發(fā)射成功的奇跡，將不可能變?yōu)榱丝赡堋?

而如果火箭不能發(fā)射成功，訂單、融資都會是問題。

一工程師告訴筆者，造火箭的成功很剛性。自動駕駛的成功是分級的，從L1到L5，但一枚火箭的成功，只有0和1的區(qū)別，只有把衛(wèi)星送到太空中的指定地點(diǎn)才算數(shù)。

“發(fā)射成功”是生命線，無法成功的話，即便技術(shù)再好，前期投入再大，也不可能獲得客戶和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的青睞。Space X最先研發(fā)的獵鷹1號火箭，前發(fā)射3次失敗，第4次成功后，才獲得了NASA價值16億美元的訂單。

造一枚小型固體燃料運(yùn)載火箭的技術(shù)更成熟，難度更低，成本也更低，大約3千萬到5千萬，但這并不是能賺錢的路線，發(fā)動機(jī)不可回收，“就像一個火藥桶”，工程師表示。

造一枚小型液體燃料運(yùn)載火箭的成本至少為1億，但如果可實(shí)現(xiàn)像Space X的獵鷹9號火箭一樣回收并重復(fù)利用，可極大地節(jié)省成本，但難度極大。

早期模仿Space X的路線，嘗試造難度更大的液體運(yùn)載火箭的創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)阻擋了一批企業(yè)前進(jìn)，比如2014年成立的翎客航天，自2017年起再沒有公布融資信息。

但目前，幾家頭部的民營火箭公司也還沒有證明擁有連續(xù)地把衛(wèi)星送入太空的能力。比如2018年，藍(lán)箭航天、零壹空間制造的固體運(yùn)載火箭發(fā)射失敗。

雖然當(dāng)時星際榮耀的固體燃料運(yùn)載火箭一次把三顆衛(wèi)星送達(dá)了地球外的指定地點(diǎn)，但今年則遭遇了發(fā)射失敗，或許為了給IPO造勢，該公司計劃5月再發(fā)射一枚。星河動力研制的固體燃料運(yùn)載火箭也只成功過一次。

目前藍(lán)箭、星際榮耀、星河動力都在研制液體燃料運(yùn)載火箭。藍(lán)箭和星際榮耀的液體火箭發(fā)動機(jī)已面世，但能不能成功仍未可知。

在固體和液體火箭都沒有突破性進(jìn)展的零壹空間，縱使創(chuàng)始人背景投資人出身，最早期得到了如明星資本StarVC的支持，但現(xiàn)在仍未獲得一輪超10億的大筆融資，融資能力不如藍(lán)箭和星際榮耀。

商業(yè)航天領(lǐng)域內(nèi)的公司的幸運(yùn)之處在于，就算破產(chǎn)，也不缺人接盤，但這也需要技術(shù)背書。

當(dāng)時Oneweb 申請破產(chǎn)，SpaceX、亞馬遜都有過收購它的意向。起死回生的Oneweb仍然是Space X星鏈業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁對手，和Oneweb 合作的公司也不少，比如Arianespace等。

造火箭的公司也一樣。2016年，螢火蟲太空系統(tǒng)公司創(chuàng)始人湯姆Markusic被仲裁盜用前東家維珍航空知識產(chǎn)權(quán)，投資人撤出，解散了全體員工。2017年3月，成立3年的美國螢火蟲太空系統(tǒng)公司破產(chǎn)清算，Noosphere Ventures將其重整為螢火蟲航空。

而今年1月，螢火蟲航空已有350名員工，還拿到了NASA 9330萬美元的合同。湯姆Markusic曾在SpaceX擔(dān)任得克薩斯州Rocket 測試中心經(jīng)理、在維珍銀河和亞馬遜藍(lán)色起源（blue origin）擔(dān)任高級職位。

和2002年成立、目前估值740億美元的SpaceX相比，國內(nèi)的民營火箭公司在技術(shù)上仍然沒有打消市場的顧慮，融資額對標(biāo)早期的Space X，技術(shù)能對標(biāo)嗎？