港股財(cái)富盛宴開(kāi)場(chǎng)？2000億熱錢(qián)涌入香江

1月25日，香港恒生指數(shù)大漲711.16點(diǎn)，漲幅2.41%，收?qǐng)?bào)30159.01點(diǎn)，這是自2019年5月以來(lái)，香港恒生指數(shù)再次以高于30000點(diǎn)收市。香港恒生指數(shù)今年已經(jīng)累計(jì)大漲超過(guò)10%。

而今年以來(lái)，通過(guò)滬港通和深港通南下的資金凈流入已經(jīng)超過(guò)2500億港元，南下資金日均買(mǎi)賣(mài)總額已經(jīng)超過(guò)港股總成交額的3成以上。

港股的火爆，也引發(fā)了機(jī)構(gòu)牛熊分水嶺的爭(zhēng)論。這是一場(chǎng)千載難逢的財(cái)富盛宴？還是一場(chǎng)即將反轉(zhuǎn)的賭局？

爆火的港股

早在2020年1月初，創(chuàng)業(yè)者王玲就已經(jīng)明顯嗅到了港股市場(chǎng)的火熱氣息。

她發(fā)現(xiàn)自己所在的幾個(gè)微信投資群里，朋友們開(kāi)始不約而同地探討起港股市場(chǎng)的股價(jià)。“港股股票哪只香？最近的收益情況怎么樣？值不值得打新？”大家談?wù)撈疬@些話題，就像每天談?wù)撎鞖庖粯樱兊妙l繁且日常。但真正讓她下定決心大幅加倉(cāng)的，還是去年年底。

“從去年底到現(xiàn)在，我港股倉(cāng)位多了近一倍。”王玲說(shuō)道。被她挑中的股票，主要是騰訊、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司。作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)多年從業(yè)者，王玲對(duì)騰訊、美團(tuán)的業(yè)務(wù)模式天然熟悉，她堅(jiān)定看好這類(lèi)股票的長(zhǎng)期上漲空間，盡管騰訊股價(jià)去年的漲幅均已經(jīng)超過(guò)50%、美團(tuán)更是大漲近190%。

與王玲類(lèi)似，同樣正在跑步入場(chǎng)港股的，還有資深炒股人士張陽(yáng)。2021年1月初，張陽(yáng)大筆買(mǎi)入港股股票。讓他心動(dòng)的股票，并不是熱門(mén)的美團(tuán)、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)股，他更衷情于一些傳統(tǒng)的藍(lán)籌股，“我之前買(mǎi)了一些中芯國(guó)際的股票，但最近一段時(shí)間，我主要重倉(cāng)藍(lán)籌股。”

與互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭股相比，藍(lán)籌股票的短期成長(zhǎng)空間并不大，但作為價(jià)值投資理念的擁護(hù)者，張陽(yáng)堅(jiān)信長(zhǎng)期主義，相信優(yōu)質(zhì)股票的未來(lái)成長(zhǎng)空間。他謹(jǐn)慎地算了個(gè)賬，“中國(guó)移動(dòng)，電信、中海油等藍(lán)籌股的股息大概在7%-9%，不說(shuō)股票的漲幅，光算每年的股息也是很好的收益。”

的確，相比動(dòng)輒上百倍市盈率的A股，港股市場(chǎng)中相對(duì)優(yōu)質(zhì)價(jià)低的股票，吸引了不少個(gè)人投資者跑步入場(chǎng)，但真正在港股市場(chǎng)中發(fā)揮定海神針作用的，還是以機(jī)構(gòu)資金為主的南下資金的大批進(jìn)場(chǎng)。

在事實(shí)上，從去年四季度開(kāi)始，南下資金便成為了港股市場(chǎng)中定海神針一樣的存在。2020年，南下資金買(mǎi)入港股的金額超過(guò)9000億港元，凈買(mǎi)入超過(guò)2000億港元。進(jìn)入2021年，南向資金更是加速流向港股，“北水南調(diào)工程如火如荼”。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，1月19日，南向資金凈買(mǎi)入265.93億港元，創(chuàng)下港股通開(kāi)通以來(lái)凈買(mǎi)入的最高紀(jì)錄，最新消息顯示，1月25日南下資金再度涌入192.56億港元，今年16個(gè)交易日中已有15日突破100億港元，累計(jì)涌入2504.67億港元。

這些不斷涌入的熱錢(qián)中，爆款基金是重要組成部分。AI財(cái)經(jīng)社了解到，今年來(lái)發(fā)行的諸多“日光基”中，不少熱門(mén)基金將港股的配置比例提升至50%。一天狂賣(mài)2400億、創(chuàng)下歷史最大認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄的易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)便頗有代表性。而“可投港股”也成為基金公司在宣傳新產(chǎn)品的標(biāo)配用語(yǔ)——能買(mǎi)港股，儼然成為基金公司招徠買(mǎi)家的一大殺器。

在港股的投資中，國(guó)內(nèi)的公募基金經(jīng)理同樣延續(xù)了“抱團(tuán)”做法，從A股的抱團(tuán)白酒到港股抱團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)頭部公司，四季度偏股型基金的前三大重倉(cāng)港股分別是：騰訊控股、美團(tuán)和港交所。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，滬深港通近一段時(shí)間來(lái)持續(xù)增持騰訊控股，滬深港通的持股量達(dá)到5.27億股，占港股總股數(shù)的5.48%。

盡管才加倉(cāng)了1個(gè)月左右，但王玲港股的投資回報(bào)率近20%，她很滿意，而在此之前，王玲的投資主陣場(chǎng)還是在A股。那是一個(gè)讓她熟悉又陌生的投資市場(chǎng)。過(guò)去的2020年，她買(mǎi)了大量的A股新能源和白酒類(lèi)基金，但對(duì)于A股的個(gè)股，她卻始終沒(méi)有信心，“A股上都是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的行情，所以我才考慮以基金的方式買(mǎi)入，畢竟基金更熟悉A股的個(gè)股質(zhì)地。但是對(duì)于想要買(mǎi)入個(gè)股的個(gè)人來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)還是很大，比如時(shí)不時(shí)會(huì)有爆雷個(gè)股出現(xiàn)。”

南下資金的重頭參與，讓長(zhǎng)年被低估的港股市場(chǎng)迎來(lái)火爆期。1月25日，香港恒生指數(shù)大漲711.16點(diǎn)，漲幅2.41%，收?qǐng)?bào)30159.01點(diǎn)，這是自2019年5月以來(lái)，香港恒生指數(shù)再次以高于30000點(diǎn)收市。與此同時(shí)，港股的抱團(tuán)股票迎來(lái)又一輪暴漲。1月25日，騰訊控股全天大漲，截至收盤(pán)，上漲10.93%，股價(jià)達(dá)766.5港元/股，再創(chuàng)歷史新高，總市值超過(guò)7.35萬(wàn)億港元。

不過(guò)，看似連創(chuàng)新高的股價(jià)，并非所有人都能“認(rèn)準(zhǔn)并拿得住”。

80后互聯(lián)網(wǎng)大廠員工鄭鵬也告訴AI財(cái)經(jīng)社，他從去年2月份開(kāi)始陸續(xù)買(mǎi)入美團(tuán)，雖然成本只有100港元左右，但由于擔(dān)心會(huì)回調(diào)，在持倉(cāng)的過(guò)程中不斷進(jìn)行波段操作。盡管美團(tuán)一路大漲，但由于頻繁操作，使得他沒(méi)有拿到理想的收益。

“盈利勉強(qiáng)維持在30萬(wàn)左右，其實(shí)如果一直拿的話，應(yīng)該能有過(guò)百萬(wàn)的收益，現(xiàn)在來(lái)看，還是沒(méi)能沉住氣。不過(guò)，去年之所以頻繁操作的一個(gè)很重要原因是，我急需用錢(qián)，清倉(cāng)了一部分股票。”鄭鵬說(shuō)。

從上周開(kāi)始，鄭鵬便頻繁進(jìn)行短線操作。“大概是做了幾筆短線，兩周時(shí)間收益就有七八萬(wàn)了。”對(duì)于目前的收益，鄭鵬很滿意。

春江水暖，機(jī)構(gòu)先知

身處一線的基金經(jīng)理更早嗅到市場(chǎng)大潮來(lái)臨前的風(fēng)暴。

長(zhǎng)城基金國(guó)際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理曲少杰向AI財(cái)經(jīng)社透露，他在2020年年初就看到市場(chǎng)波動(dòng)，“我們是港股通中的一員，要隨時(shí)關(guān)注行情，經(jīng)常發(fā)現(xiàn)一二十個(gè)交易日里只有一天以賣(mài)出為主，其他都是買(mǎi)入為主，這是整個(gè)2020年的常態(tài)，一年凈買(mǎi)入達(dá)六千多億元，只不過(guò)去年是平均買(mǎi)入，今年1月突然放量，引起了外界的關(guān)注。”

在曲少杰的判斷里，投資人是否看好一個(gè)市場(chǎng)，最重要的標(biāo)準(zhǔn)是是否買(mǎi)入，而他發(fā)現(xiàn)，從去年到現(xiàn)在幾乎所有能配置港股的基金，都會(huì)買(mǎi)港股的龍頭股票。

一個(gè)足夠有說(shuō)服力的例子是，公募行業(yè)首位千億基金經(jīng)理張坤，將25.5%的可投資金約320億，大筆買(mǎi)入港股。

這在過(guò)往是很難想象的。很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，港股交易低迷，甚至不少垃圾股藏身其中，近兩年的漲幅也不及A股，為何會(huì)突然成為“香餑餑”？

這在曲少杰看來(lái)并不稀奇，受捧的龍頭股票集聚了稀缺性、估值合理甚至長(zhǎng)期被低估的優(yōu)勢(shì)。從年初至今凈買(mǎi)入TOP10股票里，有在A股非常稀缺的騰訊控股、思摩爾國(guó)際，也有在港股市場(chǎng)被長(zhǎng)期低估的中資國(guó)企股中國(guó)電信、中海油等。

眾所周知，香港股市以機(jī)構(gòu)投資者為主，而A股以個(gè)人投資者為主，專(zhuān)業(yè)程度不同，投資的理性程度也有差別，“機(jī)構(gòu)投資者看財(cái)務(wù)報(bào)表，所以港股能反映業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)好股票才漲，而A股能反映邊際變化，大起大跌，彈性高。”

這么看來(lái)，港股更像一個(gè)通過(guò)分?jǐn)?shù)判斷好學(xué)生的“考場(chǎng)”，能反映學(xué)生真才實(shí)學(xué)的同時(shí)，會(huì)打壓一些發(fā)揮失常的學(xué)生，也就是合理估值外，會(huì)導(dǎo)致一些公司被低估。

曲少杰告訴AI財(cái)經(jīng)社，香港機(jī)構(gòu)喜歡大市值股票，看重有穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鏊俚墓荆禺a(chǎn)、銀行和證券等金融行業(yè)周期性比較強(qiáng)，沒(méi)有很穩(wěn)定的增長(zhǎng)，在港股往往被低估。

在過(guò)往，被低估的公司會(huì)埋沒(méi)在這片“估值洼地”里，但隨著改制后港交所的日漸開(kāi)放，給了中概股回歸港股二次上市的機(jī)會(huì)，這讓中國(guó)內(nèi)地資金得以南下過(guò)香江。

僅僅2020年前十個(gè)月，就有120家公司在港上市，不乏京東、小米、網(wǎng)易、新東方、農(nóng)夫山泉等知名公司，此外百度、攜程、嗶哩嗶哩都被曝有在港上市計(jì)劃，快手則剛剛啟動(dòng)路演。

“中概回歸股對(duì)香港來(lái)說(shuō)是撿了一個(gè)大便宜，本來(lái)香港以金融、地產(chǎn)等舊經(jīng)濟(jì)居多，現(xiàn)在有阿里、小米、快手、京東、網(wǎng)易等一堆新經(jīng)濟(jì)龍頭，這將徹底改變港股的生態(tài)環(huán)境，我們將看到中國(guó)版納斯達(dá)克的雛形。”曲少杰說(shuō)道。

另外一個(gè)投資港股的理由，則是“互補(bǔ)”。

“港股中不管是低估值的資產(chǎn)，還是新興消費(fèi)領(lǐng)域，總能找到一些相對(duì)A股有明顯估值折價(jià)，并且很有特點(diǎn)的公司。通過(guò)投資港股，我們的組合可以和A股標(biāo)的形成互補(bǔ)，讓組合更加均衡，無(wú)論從控制波動(dòng)性的角度來(lái)講，還是收益的實(shí)現(xiàn)來(lái)講，有更多的選擇。從收益率來(lái)講，也能夠做出一定的貢獻(xiàn)。”北京某老牌公募資深股票基金經(jīng)理表示。

“A股是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的A面，重在工業(yè)制造，港股是B面，在餐飲、紡織服裝、教育、科技互聯(lián)網(wǎng)方面見(jiàn)長(zhǎng)。”曲少杰顯然也認(rèn)同這種觀點(diǎn)。在他看來(lái)，除了耳熟能詳?shù)凝堫^股外，港股還聚集了不少行業(yè)的龍頭標(biāo)的，比如餐飲界的海底撈，醫(yī)藥界的藥明康德、圣達(dá)生物，這讓港股有了不同于A股的特色。

港股的牛市分歧

事實(shí)上，這波港股上漲潮并不孤單。

在最近十多年的歷史長(zhǎng)河里，曲少杰印象深刻的是2006年、2007年的暴漲，還有一次是2017年的上漲潮：前者受益于QDII的火爆，后者得益于業(yè)績(jī)牛市以及港股通。“過(guò)往的港股市場(chǎng)牛長(zhǎng)熊短，一輪的下跌周期是10個(gè)月，上漲周期比較長(zhǎng)，緩步向上，暴漲的次數(shù)很少。”

相信不少人感興趣的是，這輪浪潮是否會(huì)重現(xiàn)2016~2017年的大牛行情？

在銀華滬港深500ETF擬任基金經(jīng)理王帥看來(lái)，港股出現(xiàn)連續(xù)性大牛市至少要有三個(gè)條件。首先，估值水平絕對(duì)低，有不錯(cuò)的股息率，能吸引資金持續(xù)流入；其次，企業(yè)盈利預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)有大的惡化；另外，外部流動(dòng)性也要相對(duì)寬裕。

但他仍然不敢斷定牛市的到來(lái)。“雖然現(xiàn)在三個(gè)條件都滿足，但海外疫苗接種還是低于預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有不確定性，另外美債和美元都出現(xiàn)筑底現(xiàn)象，如果有超預(yù)期的爬升，可能會(huì)影響全球的資金流動(dòng)而壓制權(quán)益資產(chǎn)。”王帥說(shuō)。

曲少杰則顯得很樂(lè)觀，他的核心邏輯是港股要持續(xù)熱下來(lái)，必須要有好業(yè)績(jī)支撐，他給出的期待值是2年。“我期待港股會(huì)迎來(lái)2年的業(yè)績(jī)牛市，市場(chǎng)會(huì)有一輪估值提升，這是港股比較好的時(shí)間點(diǎn)。”

為什么是2年？曲少杰解釋說(shuō)，今年全球疫苗還有缺口，疫情的影響還不能消除，到2022年相信疫苗推進(jìn)后，疫情影響會(huì)消解許多，全球經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)也能重新起來(lái)。

盡管同樣看好港股，上述北京資深公募股票基金則更為謹(jǐn)慎：從一年維度上來(lái)看，他認(rèn)為港股的投資機(jī)會(huì)要好于A股。

“不管是從公司質(zhì)地、成長(zhǎng)性和股價(jià)的估值水平綜合來(lái)看，港股比A股都有更好的標(biāo)的可選擇，安全邊際也更足。在2021年這個(gè)市場(chǎng)里面，對(duì)安全邊際的要求顯然是更高的。”他說(shuō)。

王帥等一批關(guān)注港股的基金經(jīng)理，已經(jīng)在捕獵新的投資機(jī)會(huì)，甚至趁著港股低估值開(kāi)始發(fā)行新基金。

至少對(duì)王帥來(lái)說(shuō)，他已經(jīng)錨定了一些今年的重點(diǎn)“獵物”。“一些是相比A股比較稀缺的，比如互聯(lián)網(wǎng)巨頭和教育板塊；一些是順應(yīng)全球復(fù)蘇的領(lǐng)域，比如上游龍頭公司、中游設(shè)備公司等。”

不過(guò)，物極必反。港股的火爆，也讓一些投資者開(kāi)始警惕。

在私募投資人吳國(guó)平看來(lái)，所謂的港股低估值低并不絕對(duì)，而且也只是“結(jié)構(gòu)性低估”。

“長(zhǎng)期以來(lái)，港股屬于估值洼地的主要原因在于，恒生指數(shù)中金融股和地產(chǎn)股加起來(lái)占據(jù)了港股的半壁江山，而金融股和地產(chǎn)股在全世界范圍內(nèi)屬于典型的低估值類(lèi)型。無(wú)論是在成熟的市場(chǎng)還是A股新興活躍的市場(chǎng)，金融股和地產(chǎn)股在估值方面都不會(huì)受到青睞，而部分被抱團(tuán)公司的估值其實(shí)一點(diǎn)也不低。”吳國(guó)平直言，“港股的整個(gè)發(fā)展趨勢(shì)是跟A股波動(dòng)息息相關(guān)的，港股的上漲是由A股帶動(dòng)的，如果A股出現(xiàn)動(dòng)蕩，那么港股也會(huì)難免步入動(dòng)蕩期。”

私募基金經(jīng)理張智也對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示，目前港股的暴漲是否出現(xiàn)了最高點(diǎn)，根據(jù)時(shí)間軸的長(zhǎng)度和高度很難進(jìn)行預(yù)判。港股上漲需要看驅(qū)動(dòng)變化背后的因子，例如資本面和流動(dòng)性是否會(huì)出現(xiàn)邊際變化。

張陽(yáng)表示，“未來(lái)不管是A股也好、港股也罷，整個(gè)市場(chǎng)都充滿了很大的不確定性，我認(rèn)為理性的投資者應(yīng)該抱有一個(gè)相對(duì)均衡的投資理念。A股市場(chǎng)雖然價(jià)格較高，但價(jià)格是一個(gè)相對(duì)的概念，大量香港本地的資金長(zhǎng)期看好內(nèi)地股市的成長(zhǎng)空間。港股市場(chǎng)雖然比較火熱，但港股市場(chǎng)作為內(nèi)資和外資的集合地，更容易受到國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)的影響。畢竟資本市場(chǎng)的發(fā)展不是線性的，大家應(yīng)該用一種平和的心態(tài)來(lái)看待。”

（應(yīng)采訪對(duì)象要求，文中王玲、鄭鵬、張陽(yáng)、張智為化名）